重啤与基金

　　重庆啤酒一纸公告激起了千层浪，由于乙肝疫苗揭盲结果偏离市场预期，截至昨日，公司股票已经连续遭遇4个跌停。

　　重啤“疫苗门”的是非曲直，目前还难下定论，毕竟，完整的评估数据还没有披露，对数据的权威解析也没有看到。不过，从公司股票的市场表现来看，投资者对现有的信息确实作出了负面的判断。作为大量持有重庆啤酒的一些基金公司，也瞬时被推到了风口浪尖，有基金公司已将重庆啤酒最新的估值价格调整为47.86元，相当于连续5个跌停板的跌幅。

　　“黑天鹅事件”的爆发，让身处其中的投资者措手不及。由于重庆啤酒连续数日跌停，且成交量极小，所以无论是机构投资者还是个人投资者，近几天应该都不会有很大的机会顺利出逃。这其中，基金公司由于持股集中，绝对额较大，所以广受质疑。公开数据显示，截至三季度末，有22只基金重仓重庆啤酒，持股总量4937万股，按重啤昨日收盘价计算，这些基金在重啤高位下跌过程中的账面损失已超过了10亿元。

　　对于基金业来说，重啤“疫苗门”确实引发了一系列问题。比如说，目前基金的账面损失让持有人感到心痛；比如说，如果到年末对乙肝疫苗试验结果的解读依然负面，相关基金的年终业绩排名无疑会大大退后，从而影响到公司的市场形象；比如说，基金集中押宝某个题材股的投资模式是否有可持续性。但有一点，其实基金投资者应该感到庆幸，目前“疫苗门”对基金的影响虽然负面，但并不致命。这种庆幸与基金经理的投资水平无关，而来自于制度性的设计。

　　按照有关规定，基金持有单个股票的价值不得超过基金资产净值的10%。正是由于这个红线的存在，哪怕再看好重啤的基金，手中的重啤占净值的比例也没达到两位数。假设有基金持有重啤的比例为上限10%，而重啤从停牌前的80元附近一直跌到40元附近，则因为重啤原因，该基金净值减少5%，如果跌到24元附近，则基金净值跌掉7%。尽管由于非系统性风险而给基金带来5%甚至7%的损失，算得上惨重，但这种损失还不足以影响到基金的生存。

　　重啤停牌前的两个交易日，卖出席位中均出现机构身影，部分原因也是因为前期重啤的上涨，导致一些机构手中重啤占比超限，从而引发被动减仓。事后看来的神来之笔，也许在当时仅仅是在规则之下的无奈之举。让一些机构投资者不是很舒服的10%红线，事实上在“疫苗门”中发挥了至关重要的安全带作用。

　　11月25日，重庆啤酒停牌前的最后一个交易日，当天该股成交1576万股，成交金额13亿元，前五个交易席位中并未出现机构的身影。究竟有多少个人投资者在当日满怀憧憬地买入重庆啤酒，目前尚不得而知。但如果有人因为极度看好公司前景，动用的资金超过了可投资产的50%，那目前的感受也许就不是类似基金的不舒服，而是从天堂到地狱的煎熬了。

　　重啤“疫苗门”留给了市场很多思考，大家在感叹基金遭遇的同时，或许还可以考虑一下，一门心思想赚大钱之前，是否应该更多地关注怎么样不亏大钱。

　　正如一位财经作者在书中所说，“翻倍多少次，破产都只需要一次”。