华宝兴业：交易型货币基金溢价解读

　　兼具一、二级市场交易功能的华宝添益交易型货币基金上市至今，二级市场价格始终在净值之上，但这种“溢价”其实只是表面溢价，相比较合理交易价格而言，其二级市场实际成交价仍然偏低，实为折价。

　　表面溢价发生的第一个原因，是旺盛的市场需求。华宝添益实现了股票与货币基金的瞬时转换，在场内投资者的保证金管理意识越来越强的背景之下，成为安全、高效的股市资金避险新选择。

　　表面溢价发生的第二个原因，是在其交易机制下，合理价格总是高于净值。在二级市场价格的波动规律上，华宝添益和债券隔夜回购类似，都是有规律可循的，例如，周四买入、周五卖出华宝添益，与周四融券卖出隔夜回购同样能享受周末3天的收益。具体而言：在周一到周四的正常交易日中，华宝添益二级市场合理价格应是“净值+当日基金收益”；周五的合理价格，应为“净值+当天及周末的合计3天基金收益”；长假前最后一个交易日的合理价格，同理应为“净值+当天及长假期间的合计多天基金收益”。上述合理价格的计算依据是：投资者在二级市场买入华宝添益即可享受当天收益，卖出则不享受当天收益，但实际资金交割发生在下一交易日。因此，卖出的投资者实际将以高于净值的价格卖出，买入的投资者也会以高于净值的价格买入。如在周末和节假日前买入，可享受买入当日和节假日的累计多天基金收益，上述“溢价”还会累积，假期时间越长，“溢价”越多。

　　表面溢价发生的第三个原因，是华宝添益二级市场价格受到隔夜回购利率的影响。一旦隔夜回购利率走低，部分客户将从隔夜回购转向华宝添益，以通过更便捷的操作，获得比隔夜回购更高的预期收益，如此便进一步推高了华宝添益的二级市场价格。

　　华宝添益上市以来的多数交易日中，二级市场交易价格只是表面溢价，实际仍为“折价”。例如，以2013年3月6日华宝添益产生的基金收益计算，当日二级市场合理价格应为100.014元/份，实际收盘价则仅为100.004元/份。华宝添益实际交易价格向下偏离合理价格的原因在于：买入华宝添益的投资者除了获得当日基金收益之外，还因为实质上的折价买入得到了更多实惠；卖出华宝添益的投资者则在卖出后即刻可买股票，实现了流动性，买卖双方各取所需。

　　不过，华宝添益实际价格偏离合理价格的幅度也不会太大。因为一旦实际交易价格偏离合理价格太多，大额资金将会通过一、二级市场之间的套利操作，获取超额收益，同时对二级市场价格起到平抑作用。

　　对场内投资者而言，如果能把握住华宝添益二级市场价格的规律，那么，通过买入华宝添益，不仅能够获得与其他货币基金相当的基金收益，更有机会通过二级市场价格波动规律下的买卖交易差价，获取基金收益之外的超额投资收益。