借道跨境收益互换 私募谋全球配置

　　既想跨境投资港股、美股，又看多国内A股行情，想吃下境内外投资机会的机构蠢蠢欲动。中国基金报记者近日获悉，已有私募完成产品方案设计，即将推出可投资海内外市场的“自由行”产品。

　　“公司已经设计好产品方案，通过和中信证券签订跨境、跨市场收益互换合约，就可以投向境内、中国香港和美国交易所上市的所有品种，产品命名为龙腾全市场投资基金，预计下周发行。”10月17日，龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰对中国基金报记者表示。年度榜单显示，龙腾资产2013年业绩排名第25位。

　　也有海外对冲基金正在积极筹备，帮助境内投资者进行全球资产配置，发行人民币基金，希望可以同时投资A股以及境外市场。中环资产投资有限公司董事总经理蔡礼键向记者透露，该公司正在进行筹备工作，与中信证券正在洽谈当中，希望年底之前能够推出相应产品。

　　资金虚拟出海

　　“资金由我们募集，境内账户托管和开户在中信证券，投资各个市场，通过收益权互换方式来实现投资。”吴险峰介绍。

　　所谓股票收益互换，即券商提供给客户的柜台交易合约，客户与券商签署互换协议后，可按照协议约定就特定股票的收益表现与固定利率进行收益交换，客户与券商互为交易对手方。

　　中国基金报获取的一份中信证券股票收益互换交易业务介绍中显示，该项业务是场外协约成交，客户与中信证券订立合同交易即生效，承担按照合同约定向对手支付收益的义务，收益互换的交易要素可以根据客户需求量身定制。

　　目前，中信证券、银河证券 、光大证券 、中信建投 、招商证券和中金公司等6家券商具有股票收益互换业务试点资格，但只有中信证券一家可以进行跨境收益互换。据中信证券人士介绍，跨境收益互换是一种创新型的投资业务，中信证券2013年获得业务资格，近两年陆续有私募与中信证券合作开展相关业务，目前合作主体主要面向机构，要求净资产在3000万元以上。

　　吴险峰对记者表示，通过借用QDII额度也可实现跨境投资，但因为要涉及资金的跨境流动，并不方便，对投资和客户赎回有一定影响，相较而言，跨境收益互换是比较完美的途径。

　　对于该业务的运作模式，吴险峰举例称，比如私募基金计划在香港市场投资3000万元，就需要向中信证券提交一定的保证金 ，中信证券内部有统一的清算平台，当私募需要估值的时候，中信证券会把境内外各个市场上的资产清算，折成人民币来算净值，资金并没有跨境流动。

　　杠杆投资境内外股票

　　对于券商来说，跨境股票收益互换除了可以锁住交易佣金以外，还可以通过杠杆融资赚取利息，而对于私募来说，则可以获取杠杆融资。这也是国际投行为对冲基金提供的一项常规业务。

　　上述业务资料显示，客户买卖证券不是交付成交资金或证券，只需向中信证券交付成交金额一定比例的保证金即可，客户收益具有杠杆效应，通过收益互换投资A股和海外市场股票可获得2~4倍收益杠杆。

　　吴险峰说，通过中信证券的跨境收益互换模式在各个市场上都可以投资，实现了基金资产的全球配置，杠杆一般是2到3倍， “我们为了控制风险，最高是2倍，也就是说，募集1亿元的资金最高可以做3亿元投资。”

　　对于产品投向，吴险峰表示，首先会更大比例投向港股，资金在境内外的分配比例是三七或四六，做多为主，后续会投资黄金、股指期货等，构建立体组合。“我看好中国经济结构调整，国内投资者跨境投资需求也在增加，特别是沪港通以后，香港中小市值成长股至少会有30%的年收益率，投资机会很多。此外，产品设计方面灵活度很高，境内外股票市场投资比例均为10%~90%。”

　　而蔡礼键则表示还需要时日完善产品。他说，“合同还需要谨慎操作，如何投资国外市场、如何估值等问题都很复杂，不同国家不同产品相匹配的电脑系统还需要建设，此外，汇率、风控等方面尚亟待完善。”

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