私募江湖人物谱之王亚伟：冷门股练就老猎手

　　真正优秀的基金经理是能够穿越牛熊周期并持续排名前列的，公募基金时代的王亚伟创造过五年十倍的记录，并且成功穿越07-09年的牛熊周期。从1998开始管理基金，到奔私成立千合资本，王亚伟的投资理念、投资手法、选股模式在不断变化，也一直是很多投资者模仿和膜拜的对象。

　　奔私后的王亚伟对于新兴行业的偏好加大，比如重仓三聚环保以及最新中报对于次新股的喜好，成为暴风科技第一大流通股东。

　　最新数据显示，王亚伟旗下的千合资本2015年半年报共现身24股，11股为二季度新进，其中暴风科技、苏试试验、红相电力、浩云科技为次新股，大唐电信、国电南瑞、许继电气、置信电气均为电气设备行业，兼具能源互联网、充电桩和国企改革等多重概念。同时，千合资本对北京城乡、南京化纤、启明信息、一汽轿车等4股进行了减仓。

　　历来，市场对王亚伟的投资风格似乎存在一定误解，总是捉不准、摸不透。本文将尽可能全面还原王亚伟的投资思路，以供投资者借鉴学习。

　　王亚伟精髓：独立思考偏好冷门灵活多变

　　王亚伟崇尚独立思考，他认为，要想获得超越市场的超额收益，必须要从充斥市场上的各种声音中冷静下来，独立思考。坚持独立思考，注定王亚伟不可能去随大流。他在筛选股票时，甚至有意识地重点发掘基金行业重仓股之外的股票，而不在最热门的那些大白马上投入过多精力。

　　王亚伟自己表示，寻找投资机会，自己喜欢挖掘不被大家重视、被市场忽视一些投资机会，在那些领域，可以慢慢研究、慢慢挖掘，没有人跟你抢，而且投资成本可以控制得比较低，如果花了工夫去研究，而且别人没有研究，容易被低估，这样未来获得收益就是一个时间的问题。然后用组合的方法去投资，这是一种确定性比较强的操作收益来源。

　　王亚伟称并没有简单的把自己的投资风格作一个简单的划分，到底是激进还是稳健，或者是价值还是成长，就这种简单的划分，有利于外界去区分，但是并不全面准确。投资不要拘泥于一种类型，该稳健的时候稳健，该激进的时候激进，价值和成长也是一样。要做到和谐统一，不可偏废，灵活务实，不拘一格。这样的话才能够应对不同市场的变化。

　　王亚伟的投资理念不是一天形成的，而是历经了长达十几年的摸爬滚打，经历了许多重大的事件甚至付出了很多代价，不断总结经验和教训后逐步形成的。王亚伟的投资理念受彼得。林奇影响很深。林奇选股视野宽广，蓝筹股与热门行业中的热门股并非林奇重点投资的对象，投资范围包括隐蔽资产股、拐点再生股、冷门股等。

　　据前华夏基金总经理范勇宏介绍，王亚伟的投资理念基本成型是在2005 年下半年去美国学习归来后，投资策略较以往更为灵活，类似于国外的多策略基金，既能采取发掘隐蔽资产、拐点再生、重组事件驱动，甚至指数基金成份股调仓等策略，也能使用经典的低市盈率、低市净率价值型投资策略。持股集中度也更为分散，只有极个别特别有信心的股票才会超出基金净值的5%，大多数情况下单只个股投资比例占基金净值的0.5 到2个百分点，较好地分散了非系统风险，依靠宽广的选股面选出一批具有超额收益的个股，而不是单纯依赖几只重仓股。

　　成长股的复利和安全边际

　　投资最重要是一个复合收益率，复利的力量是很强大的，如果你能够持续稳健地赚钱的话，时间长了你自然会获得十倍的收益。

　　王亚伟一直倡导有业绩支持的成长型投资，而且成长本身的稳定性、持续性在投资中占据越来越重要的地位，王亚伟认为，不仅要看上市公司当年的增长，还要看能不能保持至少3-5年的良好增长，“只输时间不输钱”，还要看安全边际是不是足够大。

　　对于安全边际，如同风险一样，不同的基金经理理解也是不同的。王亚伟关注的安全边际，是考虑到了公司一些隐蔽的价值之后的安全边际，更为灵活。

　　同时，王亚伟非常注重股票的阶段性价值，这与相当多的基金经理长期持有白马股的策略迥然不同，他卖股票时也很少卖到最高点。王亚伟曾这样解释，我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙，尽管甲还有20%的上涨空间，但乙有50%的上涨空间。

　　重组股投资的奥秘

　　王亚伟认为，投资重组股和价值投资并不冲突。重组股是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责的。很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组，其实已经有足够多的公开信息了。如果公开信息不够充分，就通过换位思考加上合理的推测。但是，即使仔细研究公开信息了，也作了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，就需要借助组合投资来解决。

　　举例来说，在投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言，单月的成功概率仅为1/20.

　　组合投资也决定王亚伟持股集中度更为分散，只有极个别特别有信心的股票才会超出基金净值的5%，大多数情况下单只个股投资比例占基金净值的0.5 到2个百分点，较好地分散了非系统风险，依靠宽广的选股面选出一批具有超额收益的个股，而不是单纯依赖几只重仓股。

　　王亚伟认为，重组股始终都有机会，过去有，现在也有。关键看重组在当时的市场环境下是不是被大家忽视的一种机会。比如说原来的重组都被大家忽视了，现在大家都很重视重组，在这种情况下，要找到被低估的重组股就很难。

　　从14年的投资历史来看，投资重组股只是王亚伟投资生涯中一个很短的阶段。所投资的重组股，无论是从数量上，还是比例上，都只占投资组合中很小的一部分。

　　操作心态：了解自己、了解市场

　　王亚伟认为，市场的演变不以个人意志为转移，浮躁心理是投资大忌。要了解自己、了解市场并尊重市场，随时评估市场的变化。人们要认识自己往往很难，而了解自己是投资成功与否的关键因素。人往往过高估计自己的能力，过低估计自己的脆弱，市场狂热时陷入贪婪，市场低谷时陷入恐惧。投资者只有在了解自己的风险承受能力、知识能力及自身局限性的基础上，在实践中不断地完善，才能跟上市场发展的步伐。投资中，没有一个现成的方法是最好的。如果不了解自己，仅把别人成功的方法照搬过来，效果可能适得其反。

　　了解自己并不是以自我为中心，还要了解市场的变化，并结合自己的特点，不断地调整投资思路。资本市场不是按照自己的想象和规则运转，就像拿着老地图游览北京，可能会到处碰壁。市场也是一样，不断发生变化，投资者要不断地跟踪这个市场的变化，才能够及时发现投资机会，在不断变化的市场面前，老猎手同样是小学生。

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