委外资金围城 公私募机构爱恨交织

　　近期，权益市场延续震荡走弱局面，固收市场也相对处于风险显露、机会闪现的平淡市场。与此同时，涌动在公私募机构中的资金却是汹涌异常。公募基金委外资金定制产品等数量激增，造成很多公募基金“囤积”了大量资金；私募机构方面，绝对收益资金面临震荡弱市也是蛰伏其中，静待机会。机构人士认为，当前市场上，基金机构端积累了大量资金，等待市场机会的出现，这样的资金力量积蓄，正期待当前资产荒局面的打破。

　　公私募“资金围城”

　　进入三四季度之交，市场持续震荡走弱之际，基金机构在苦于市场缺乏机会的同时，还面临着“资金围城”的局面。基金机构积累的大量资金的投资需求无处释放，让机构颇有压力。

　　近期，与公募新基金发行趋冷的局面不一样的是，在“资产荒”的背景下，委外资金借道公募发行定制化基金的情况却是火热异常。统计数据显示，仅三季度以来，就有数十只委外定制产品密集申报。加上现在市场上活跃的委外资金产品，一时间委外资金成为公募基金的主要金主，直接推动着公募基金规模快速扩张。

　　“今年下半年至今，市场难言有根本性改观，市场资金热情多不高。而只有委外资金异常活跃，成为市场中的一股让机构又爱又恨的力量。”上海一家银行系基金公司基金经理表示。今年以来，委外资金持续大举入驻公募，在让基金公司满足管理层对规模考核的要求，维护渠道客户的同时，却也使公募机构有点不堪重负。

　　上述基金经理称，委外资金因其客户特殊，对资金收益和风险控制方面有着不一样的要求，“银行委外资金一般要求基金公司采取‘跟投+协议保底’的模式，那么问题来了，当前基金公司在委外资金中被跟投绑定，被协议保底绑牢，有这样的市场基础么？”但是委外资金持续涌来，一些基金公司已经在进行定增、混合型产品、打新产品等的尝试，公募基金有钱也苦。

　　同样，私募机构近期也面临钱多的苦恼。追求绝对收益的私募机构，今年多数未能有满意的成绩，而这部分资金的蓄积让不少私募面临“年终烦恼”。“今年以来，市场整体难做，但是私募机构手中积聚的资金并不少，这部分资金现在面临的问题是回报做不上去，投资机会太少。”某私募机构人士坦言。数据显示，8月末，私募基金的认缴规模已高达8.03万亿元，其中证券投资类私募基金已壮大至2.14万亿元。

　　寻觅突围之路

　　基金机构面临的资金配置压力，事实上就是当前市场收益整体下行的背景下，“资产荒”的表现。“现阶段在基金机构中徘徊的资金无路可去，是因为市场缺乏机会，即市场整体缺乏高收益的机会，而委外资金、绝对收益资金的收益预期并没有下行，造成资金没有资产可以配置，没有资产适合配置。”国金证券分析人士表示。

　　以委外资金为例，“跟投+协议保底”的模式，背后事实上是资金对市场收益和风险预估的滞后反应。“部分委外产品的风险控制和收益要求事实上是有偏差的，当前投资环境，风险的控制难度可能超出想象，收益的下行可能或许远低于资金的底线。”前述公募基金经理表示。而在委外资金风险控制是“铁律”的条件下，当前收益的获取或许需要向定增、混合型产品等拓展，但这样的产品的面世，需要在风险和收益之间继续博弈。

　　而私募基金面临的绝对收益资金的压力，也正是收益预期“错配”的结果。有私募人士认为，绝对收益资金的收益预期遭遇当前的市场行情和风险敞口，如果没有适当的调整，会让很多私募机构成绩难看，进而让部分私募产生失去“希望和斗志”的情绪。

　　“基金机构面临‘资金围城’是当前资产管理大时代的表现，这些积聚的资金，当前处于错配或是低效配置的阶段，但是当市场机会显露之际，这部分资金的做多力量将促成市场风格的转换，毕竟走多的行情有利于大多数资金。但是一旦市场弱市行情延续，基金机构这样的资金配置压力还将继续。”上述国金证券人士认为。

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