顶层监管“紧箍咒”亮相 私募基金又要大批失联？

　　在经过之前较长一段时间的酝酿之后，有关私募基金行业发展的顶层监管制度8月30日正式亮相。

　　在本次由国务院发布的《私募投资基金管理暂行条例》征求意见稿(以下简称《私募管理条例》)中，有关业务及人员合规、信息披露、法律责任等多项重要内容均被囊括在内，且提出较以往更加严格和全面的监管要求。

　　而从私募行业最近几天的反馈来看，多位业内人士则普遍向中国证券报记者表示，《私募管理条例》在即将开启新一轮行业洗牌的同时，预计还将显著提高私募机构在合规、运营等多个方面的成本。

　　一方面，私募牌照的“持牌”难度、私募行业的门槛将显著增大；

　　另一方面，随着私募基金管理更趋阳光化，将会有为数不少的私募基金管理人，在对私募牌照的“鸡肋”思维下，逐步退出私募行业。

　　违规违法成本增大

　　本次《私募管理条例》共计10章、58条，其中第四十四条至五十六条合计多达13条内容，均直接涉及到私募机构违规、违法的法律责任。尽管多数法律条款均以罚款、警告的内容方式出现，但也同样意味着，未来私募机构一旦“出圈”，就将面临《私募管理条例》的严惩。

　　上海世诚投资总经理陈家琳在接受中国证券报记者采访表示，此次《私募管理条例》对35种违规行为提出了明确的处罚措施，且处罚力度也较大，彰显了监管部门对私募基金违规行为的打击决心。

　　蓝海韬略董事长苏思通则进一步指出，中国资本市场的现状，类似于美国金融市场的早期发展阶段，各种机构鱼龙混杂。而现阶段国内私募机构参差不齐，很大一部分涉嫌非法集资和违规交易。本次《私募管理条例》的出台，将会在很大程度上限制非法私募的生存空间，净化市场土壤。

　　行业门槛显著提升

　　值得注意的是，本次《私募管理条例》还着重对私募机构的业务规范、信息披露，提出了更全面和更严格的要求。

　　对此，上海富钜投资总经理唐弢今日向中国证券报分析表示，本次出台的监管新规在合规方面提出了更加详细和明确的要求，诸如信息披露、交易资料保存、录音录像等多个方面，这就需要私募机构必须在IT技术、人员、资金等方面增加投入和开支，直接加大了私募机构的日常运营支出。该私募人士同时指出，包括相关信息披露、实缴资本比例的提升等等方面的新要求，一方面对于投资者的保护和行业的健康发展都很有必要，但另一方面则势必会显著提升私募基金行业的进入门槛。

　　此外，有私募机构还表示，本次《私募管理条例》直接对私募基金提出了看齐其他专业正规金融机构的合规要求。在此背景下，过去多年以来许多所谓“民间高手”直接以“代客理财”思维搭建的“草台班子”，将会首当其冲直接被拦在行业门槛之外。

　　“持牌”难度增大

　　 在本次《私募管理条例》有关注销私募基金牌照的条款方面，除了重大违规违法，以及以往“登记6个月内未备案首只私募基金”的情形外，还重点对私募机构经营的持续性提出了新要求。

　　根据相关注销情形，原有全部产品清盘之后的12个月内，私募机构必须要发行新的产品。

　　而对于这一条款，有业内人士表示，现阶段全国逾2万家私募机构中许多“居其位不行其事”的私募基金，仍然为数不少。综合信息披露、合规等监管要求来看，未来势必会有相当数量的私募机构被迫“弃牌”。

　　一不小心就要失联？

　　在本次《私募管理条例》出台前的8月28日，中国证券投资基金业协会发布第十五批失联私募机构公告，宣布已将上海璞盈投资管理有限公司等174家机构列入失联机构名单，并在基金业协会官方网站私募基金管理人分类公示栏目中予以列示。上述174家机构中，有71家机构已被注销登记；有4家机构已自行申请注销登记。

　　而根据中国基金业协会的最新统计，截至2017年7月底，该协会已登记私募基金管理人20110家，已备案私募基金58734只，管理基金规模9.95万亿元，私募基金管理人员工总人数22.53万人。本次基金业协会公布的第十五批次失联私募机构，已占到全行业的近1%。

　　对此，有业内人士表示，在私募监管再次显著收紧、私募牌照不再是“香饽饽”的背景下，以往“挂羊头卖狗肉”，或者原本就是非法集资、非法融资“白手套”的非法私募机构，可能还会有更多“失联”出现。而对此，私募基金的投资人，则需要继续擦亮眼睛，避免投资于那些非法违规的私募产品。

　　小贴士：

　　一：投资私募基金要审慎查证，到www.amac.org.cn公示平台核实基金管理人是否已经依法在中国证券投资基金业协会登记。

　　二：投资私募基金后要持续关注，到www.amac.org.cn公示平台上核实您购买的私募产品是否依法在中国证券投资基金业协会备案。

　　三：投资私募基金，请仔细阅读合同条款，询问基金管理机构收取哪些费用，如何收取，是否有收益分成，分成的基数和时间如何计算，计提方式是什么。

　　四：投资私募基金，有问题可以至中国证券投资基金业协会授权的私募基金数据查询检索手机平台相关APP了解更多信息。

　　五：警惕非法私募“年化收益30%-50%不再是梦想”、“保证固定收益8%”等号称保本保收益、高收益、无风险、稳赚不赔、赚钱才是硬道理的虚假宣传。

　　监管升级>>>

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　　量化产品业绩悄然回暖 公私募基金布局不断创新

　　种种迹象表明，沉寂多时的量化基金正逐渐走出低谷。

　　记者了解到，随着市场逐步回暖，不少公私募基金正在悄然布局量化产品线。

　　市场人士表示，随着A股市场热点逐步扩散，阿尔法策略、量化选股策略的绩效表现逐步增强。与此同时，商品期货的波动率近期也有所提升，未来随着原油期货的上市和股指期货的进一步放开，CTA策略也将渐入佳境。

　　业绩悄然回暖

　　公开数据显示，截至8月31日，今年前8个月量化基金平均收益率为4.28%。其中，指数型量化基金平均收益率为8.54%，远超主动管理型量化基金3.09%的收益率。

　　业内人士告诉记者，量化产品业绩回暖主要是从近两个月开始的。6月以来，A股市场热点从“一九”行情逐步扩散，商品期货市场波动率上升，量化基金的整体表现也在回暖。

　　伴随业绩回暖的是该类产品发行的与日俱增。公开资料显示，最近的9月1日一天内，有3只量化产品面世，分别为新华恒益量化、中金金泽A与中金金泽C。此外，建信、银华、博时、平安大华、华泰柏瑞等基金公司也均有相关基金发行.

　　另外，一些私募基金也在悄然布局这一市场。上个月开始，专注量化的富善投资就已经重新启动了新量化类相关产品的发行。

　　在权益类市场体量较大的和聚投资相关人士也告诉记者，近期准备进一步完善量化产品线，四季度将会推出指数增强类产品。

　　从近期一些业界大佬的变动上，早已显示出市场热度增加的端倪。此前，上海证券报曾独家报道，南方某基金公司的数量化投资总监及上海某券商量化部负责人已经离职“奔私”。

　　精耕细作策略多元

　　针对年内最后几个月的投资布局，多位市场人士均表示，随着A股市场热点逐步扩散，阿尔法策略、量化选股策略的绩效表现在逐步增强。与此同时，商品期货的波动率近期也有所提升，未来随着原油期货上市和股指期货进一步放开，CTA策略也将渐入佳境。

　　值得一提的是，随着量化市场“玩家”增多，参与机构已经不局限于传统的阿尔法及量化选股等策略，正在不断创新以获取更为多元的收益。此外，伴随A股市场价值投资风格的转变，量化投资也逐步进入精耕细作时代。

　　记者了解到，目前利用大宗交易获取折价标的，并通过场外期权等衍生品锁定下行风险的量化策略成为今年以来量化产品的一大亮点。

　　财通基金相关人士告诉记者，早在今年5月减持新规推出伊始，公司就推出了上述专户量化产品。“该类产品通过场外期权作对冲，一方面能够锁定产品净值的下行风险，一方面可享受大宗交易的折价空间，受到机构客户欢迎。”上述人士表示。

　　除了产品创新外，随着A股生态环境的变化，业内人士认为，市场在未来一段时间内都会延续价值投资的思维，更加关注业绩的确定性、较高的ROE水平和相对合理的估值。这对各公司的选股模型会是一定的考验。(来源：上海证券报)

　　5家新三板PE半年盈利超两亿 私募行业进入洗牌期

　　2017年新三板中报披露已经结束，新三板主力军挂牌PE(私募股权投资公司)的业绩呈现明显分化，行业进入洗牌期。具体来看，6家私募上半年净利润在1亿元以上，9家私募净利润不足300万元。其中九鼎集团(430719.OC)前六月净利润达到5.7亿元，不过公司利润主要来源是保险业务。

　　东北证券新三板研究中心总监付立春对第一财经记者表示，私募半年报分化与投资项目周期、细分行业优势，以及资本市场行情有关。私募行业正处于洗牌转型期，未来行业集中度会越来越高，会有一批优质私募胜出，而一些踩雷、能力不足的私募机构会遇到挑战，甚至会面临困境。

　　虽然近年我国私募投资基金行业一直处于高速发展期，但是私募基金管理机构公开信息较少，在金融行业属于较为神秘群体。不过，由于新三板对挂牌私募有严格的信息披露要求，因此新三板成为挂牌私募展现自身的舞台。

　　5家PE半年盈利超两亿

　　随着中报季结束，除了于今年7月摘牌的合晟资产，已经有23家挂牌PE公布了2017年半年报。

　　最赚钱的当数九鼎集团，公司前六月净利润达到5.7亿元，位居新三板万家企业第二，仅次于齐鲁银行(832666.OC)，盈利同比增长37%，营收继续保持1.2倍高增长，达到39.7亿元。

　　由于近年来不断并购金融牌照，九鼎集团实际上属于金控平台，并且横跨房地产、制造等领域。中报显示，公司上半年保费收入达16.7亿元，占营收比例高达42%。传统投资业务仍继续保持快速增长，公司上半年投资收益和投资管理业务收入分别为11.2亿元和2亿元。

　　公司两年前举百亿收购香港富通保险的努力没有白费，保险业务已经成为公司盈利大头。公司盈利主要来自保险业务和私募业务，利润分别为3.6亿元和1.6亿元。

　　不过，九鼎集团盈利没有与收入实现同步增长。报告显示，公司公募业务、证券公司业务、房地产业务、不良资产业务和信息技术及支付业务目前仍处于亏损状态。

　　挂牌私募利润榜单第二仍然是天图投资(833979.OC)。天图投资是一家主要投向消费领域的早期股权投资机构，上半年净利润和营收分别达到4.8亿元和5.3亿元，同比均增长1.4倍。公司收入主要来自两大块，项目退出获得收益和持有股票市值增加。公司上半年投资收益和公允价值变动收益分别达1.1亿元和4.1亿元。

　　报告期内，天图投资还成为首家发行双创债的新三板挂牌PE。今年5月，天图投资获得证监会批准向合格投资者公开发行不超18亿元创新创业公司债，并于5月24日完成了首期10亿元发行，票面利率为 6.5%。

　　排名第三、第四的是明石创新(832924.OC)和信中利(833858.OC)。明石创新资金管理规模只有30亿元，但是盈利保持在较高水平，上半年净利润达3.8亿元，同比增长37%。信中利上半年盈利有所下降，同比减少13%至2.2亿元。

　　私募巨头中科招商(832168.OC)在经历了去年大幅下滑后，净利润重新回到挂牌PE前列，今年上半年公司盈利暴增四倍至2.2亿元，不过同期营业收入同比减少21%至2.7亿元。

　　公司表示，受证券市场的波动影响，公司新设基金较少，原有基金退出节奏放缓，基金管理费、业绩分成收入减少，由于证券市场行情回落，公司持有上市公司股价下跌，带来公允价值变动损失3.7亿元。公司利润增长主要原因是减持上市公司股份。

　　中科招商在今年年初公告将清仓式减持曾经持有的上市公司股权，并于5月开始陆续减持，减持对象包括被顺丰快递借壳上市的顺丰控股(002352.SZ).

　　挂牌PE业绩分化

　　除了已经摘牌的合晟资产，天信投资(831889.OC)、麦高控股(834759.OC)等为了符合挂牌私募整改规定选择了注销私募基金管理人资格，这让新三板挂牌私募基金管理机构减少到23家。

　　从中报看，挂牌PE的业绩呈现明显分化，6家私募上半年净利润在1亿元以上，9家私募净利润不足300万元，其中达仁资管(831639.OC)、博信资产(834395.OC)处于亏损状态，前六月分别亏损1431万元和235万元。

　　挂牌PE的业绩波动幅度也较普通行业更大，有8家私募净利润同比增长超过一倍，其中菁英时代(833899.OC)盈利增长45倍至1211万元，浙商创投(834089.OC)增长15倍至4749万元。

　　同时，有6家私募报告期盈利同比下滑，其中架桥资本(833689.OC)净利润大幅减少97%至72万元，硅谷天堂(833044.OC)上半年盈利下滑75%至1323万元，硅谷天堂去年净利润就已经大幅下滑56%。

　　付立春对第一财经表示，私募半年报表现分化明显，尤其是规模较小的机构波动较大。这可能与投资项目周期、细分行业优势，以及资本市场行情有关。

　　“现在资本市场流动性不是那么充分，私募机构曾经享受的从天使到VC、PE、上市公司、散户的溢价传递链条不那么顺畅了。这会导致一些项目如果不是那么优质，融资就会越来越困难，没有资金支持，失败概率越来越大，形成恶性循环，很多有风险或依赖资本发展的行业就难以为继，裸泳的项目就会浮出水面。”付立春告诉记者。

　　近年来，随着IPO和并购数量的增加，资本市场市盈率的下降，以及同行业竞争的加剧，创业投资行业的风险和收益发生了结构性转变，收益逐渐下降，风险逐渐升高。据清科集团统计，2014年，VC/PE支持企业境内上市账面回报倍数为8.08，到了2016年这个数字仅为2.78倍。

　　付立春认为，私募行业正处于洗牌转型期，PE机构的资源、整合能力、风控能力，以及募投管退链条各环节竞争力显得更加重要。未来行业集中度会越来越高，会有一批优质私募胜出，而一些踩雷、能力不足的私募机构会遇到挑战，甚至会面临困境。

　　据中国证券投资基金业协会统计数据，截至今年6月底，在协会登记的私募基金管理人达1.9万家，备案的私募基金数量5.6万只，认缴规模13.59万亿元， 实缴规模 9.46 万亿元。不过，管理规模50亿元以上中大型私募占比不足2%。

　　华兴资本董事总经理、华兴阿尔法负责人周翔对第一财经记者表示，经过资本寒冬后，今年股权投资市场已经回暖。一方面市场资金充裕，同时新经济的力量也在崛起，消费升级所带来的新消费，以及人工智能和大数据所带来的科技领域都蕴含着新的投资机会。(来源：第一财经)

　　外资私募加速掘金中国 亚洲基金规模节节攀升

　　近年来，随着不断开放的金融开放进程和中国相对的高增速，外资私募股权基金纷纷加速布局中国。

　　据咨询机构Preqin的数据，今年上半年已有83支亚洲私募股权基金完成了新的融资，筹资总额达325亿美元，相当于2016年全年筹资额的近80%。

　　大到如黑石、KKR集团等老牌私募已经发起了多期亚洲基金。有外媒称黑石近期在机构投资者中积极推荐名为“Sleeve”的新亚洲基金。第一财经记者获悉KKR上海办公室已正式开幕(继北京、香港之后)，其在华投资总额超过30亿美元。6月，KKR为它的亚洲并购基金募资93亿美元。

　　同时，中小型外资私募也加速布局，例如1997年成立的美国泰山投资(Olympus Capital Asia)于2011年成立人民币基金(8亿元人民币)。记者也获悉，这家基金目前正在投资第五期的美元基金，主要布局以中国为主的亚洲市场，重点关注商业与金融服务、环保、医疗和大消费等领域。泰山投资也将牵头投资9000万美元收购位于上海的远誉广告(中国)有限公司(“远誉”)的控股股权。

　　“对于外资私募，目前美元基金的投资领域只要不是受到限制的行业，中国仍然是积极鼓励国外投资者进来，并为国内企业提供更多投后管理的经验和服务，目前并没有特定的投资额度限制。” 泰山投资董事总经理沈道威(David T. Shen)对第一财经记者表示，“外资如今看好的也是中国中小型企业的转型升级机遇”。

　　外资巨头掘金中国

　　对外资而言，中国相较于成熟经济体而言的高增速、稳定的政治环境、不断多元化的商业模式，都是吸引他们加速掘金的理由。

　　一直以来，黑石在中国的投资动态都备受关注，尤其是房地产。早在2013年末，在亚洲经济增长表现出减缓迹象时，黑石便正在加大对亚洲市场的赌注，募集资金成为该地区史上最大房地产基金。

　　此前，黑石CEO苏世民对第一财经记者表示，黑石在中国的投资规模在50亿美元左右。“我们投资了中国物流房地产以及地段好的购物中心等，不是高端购物中心，而是针对大众消费的。中国互联网、电子商务蓬勃发展，显然物流地产拥有很大的机遇，我们对此充满信心。” 他称。

　　黑石对于包括中国在内的新兴市场布局由来已久。黑石的私募股权基金自2015年以来在印度投资超过15亿美元；2014年，黑石也曾带领财团收购中国信息技术外包公司文思海辉技术有限公司，去年又以6.75亿美元将这家公司卖给中国海航集团，是原始投资的1.5倍。据外媒称，黑石集团还将在明年年初另外推出规模为50亿美元的亚洲房地产基金。

　　此外，成立于1976年的“私募鼻祖”KKR也一直积极以股权投资方式和通过各种资产类别参股中国企业，如食品安全、环保、金融、医疗和教育等产业。KKR近年来也开始在中国扩张业务领域，如跨境并购和国企重组，最近一宗受市场关注的交易是，协助海尔收购及整合通用电气的全球家用电器业务。

　　记者获悉，KKR于2017年5月完成了亚洲三期基金的募集，募资总额达93亿美元，是目前亚洲规模最大的一支私募股权基金。截至2017年8月1日，KKR在中国已完成了26笔投资，涵盖了从私募股权到房地产的多个投资领域。

　　近期，KKR全球合伙人兼大中华区总裁杨文钧也对记者表示：“中国经济充满活力，并持续提供众多具有吸引力的机会，使我们能投资于有能力在各自领域成为国内乃至全球领先企业的公司。如今，KKR在大中华区内的重点商业中心均设有办公室，这使得我们能处于更有利的地位，协助被投企业及企业家们充分发挥潜能、并在国际市场上一争长短。”

　　私募聚焦中小企业转型机遇

　　就外资私募而言，除了KKR、黑石这类大型私募，部分中型私募看中的是寻求中国企业的控股权，并抓住中小企业的转型机遇。

　　“我们的亚洲基金更多聚焦中小型企业，中国占了1/3。近年来，东南亚中小型企业面临着转型窗口期，很多企业虽然做得不错，但如果还要再进一步就面临瓶颈，因此需要对外吸收国外经验和引入外资的企业管理专长，把中小型企业发展成下一个全国性龙头。从中，外资私募也可以获利。” 沈道威对记者称。

　　据悉，泰山投资已经通过其亚洲基金，获得了远誉的控股权，瞄准了中国广播广告增长的机遇。

　　“广播广告是近年唯一逆势增长的传统媒体，其稳健的行业增长为私募的投资奠定了最基本的保证。另外，远誉也是中国全国性广播广告领域的领军企业，依托优质频率资源和广阔的频率覆盖范围，获得了整合行业的潜力，能够逐步实现利润的超额增长。”沈道威对记者称。

　　据调研与咨询机构凯盛融英介绍，广播广告是近年唯一保持稳定增长的传统广告媒介，其规模在2016年达到122亿元人民币。中国广播广告行业预计在未来几年将以每年约10%的速度增长，行业规模在2019年将达到162亿元人民币。

　　事实上，如今中国企业对于外资的要求也越来越高。

　　“中国的每个市场行业在7-8年前都有很大增长空间，可能只要依赖董事长的能力，就能有20%-30%的增长，或是上市成功后就能盈利。因此，早前中国企业对于外资私募的诉求可能就是资本注入。” 沈道威告诉记者，“如今增速开始放缓，因此如何利用现有的资源，从竞争对手那边拿来更多市场份额，成了中国企业的关注点。因此，在合作谈判时，企业更多问外资私募的问题是——你们能为企业带来多少附加值？”

　　他表示，中国企业看的不再纯粹是估值，而是附加值，这也从侧面反映出，中国市场正在不断成熟。对于外资私募而言，通过入股或获得控股权，可以深度介入企业的管理和发展，也能从企业的长期转型和发展中获得更多收益。(来源：第一财经)

(原标题：顶层监管“紧箍咒”亮相 ，私募基金又要大批失联？)

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