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专题研究:量化对冲基金

2016年08月01日 16:08

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  自2015年6月市场暴跌以来,市场进入深度调整去金融杠杆阶段,上证指数从最高的5178点跌到现如今的不到3000点后,市场中性策略基金“回撤小、收益稳定”的独特优势迅速被市场所认知,基于股指期货的量化对冲基金一时间成为震荡市赚钱神器,而多数基民对此并不完全了解,我们从理论和实战两大方面带领大家认识量化对冲基金。

  一、量化对冲基金的概念

  先从以下图片做简要理解:

  量化对冲是“量化”与“对冲”两个概念的结合。具体来看:

  “量化”投资是区别于传统“定性”投资而言的。量化投资通过借助统计学、数学方法,运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资,力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报,其本质是定性投资的数量化实践。由此可见,所有采用量化投资策略的产品(包括普通公募基金、对冲基金等等)都可以纳入量化基金的范畴。量化投资的最大的特点是强调纪律性,即可以克服投资者主观情绪的影响。

  “对冲”的概念最早由Alfred W. Jones 于1949年创立第一只对冲基金时提出,他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。从广义上而言,对冲基金本身难以具体去定义,一般被定义为利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行多空操作,从而预防或降低风险,锁定盈利。

  资本资产定价理论(CAPM)告诉我们,投资组合的期望收益由两部分组成:

  其中α收益为投资组合超越市场基准的收益,β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。一般而言,优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益,但无法避免市场下跌带来的系统风险。而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益),获取纯粹的α收益,使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益,因此对冲基金往往追求的是α+基差套利所带来的绝对收益而非相对收益。

  二。量化对冲基金的发展

  对冲基金最早起源于美国,历经发展、衰退与复兴;直到20世纪末互联网的普及,量化投资迅速席卷市场,全球量化对冲基金市场又迎来快速发展,过去13年来量化对冲基金再次经历快速增长与震荡。

  三。量化对冲基金的策略

  常见的量化对冲策略包括:股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)和组合基金。任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略,目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略,占比达32.5%。

  实践操作中,由于A股市场和国外市场有一定的政策差别,所以此文中我们不探讨国外的量化对冲基金,只针对国内进行说明。

  七、量化对冲基金表现

  从下图可见,2015年6月,当A股处于震荡调整期时,具有“抗跌神器”称号的量化对冲基金净值回撤幅度非常小。当A股单边暴跌时,量化对冲基金期指空头合约的盈利对冲股票现货头寸的损失,能有效规避股市波动的风险。因此,区别于股票型基金只能在市场上涨时获利,采取市场中性策略的量化对冲基金,无论市场涨跌,均力争获取绝对回报。

  通过比较海外对冲基金和主要市场指数的业绩表现可以看到,长期中各类策略对冲基金的累计收益均超于了主要市场指数,均实现了正年化收益率。在市场下跌时,对冲基金也体表现一定的抗跌性,如2008年金融危机期间。整体来看,对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性。

  八、公募基金在中国

  目前市场上包括公募、私募和券商资管等三大系列的量化对冲产品。但由于私募和券商资管对资金要求性比较高,所以我们主要以公募为主要表述。

  目前市场上以量化方式运作的偏股型基金数量不多,明确以“量化”、“多因子”、“大数据”等字眼命名的不足70只,平均来看,收益均高于同期偏股型基金。

  表3:处于开放申购期的所有量化对冲基金

证券代码证券简称复权单位净值相对大盘增长率
519983.OF长信量化先锋混合57.1041
519975.OF长信量化中小盘股票52.2975
519965.OF长信量化多策略股票43.3101
001219.OF上投摩根动态多因子混合39.9178
001421.OF南方量化37.0906
002236.OF大成中证360互联网+大数据100指数36.0801
080005.OF长盛量化红利混合34.8948
002385.OF博时沪深300指数C34.7756
202019.OF南方策略优化混合33.2949
002210.OF创金合信量化多因子股票32.9801
001017.OF泰达改革动力混合32.2139
000362.OF国泰聚信价值优势灵活配置混合A31.5168
000363.OF国泰聚信价值优势灵活配置混合C30.8947
001243.OF博时中证淘金大数据100I30.5951
001242.OF博时中证淘金大数据100A30.5833
096001.OF大成标普500等权重指数(QDII)30.3142
002588.OF博时银智大数据10029.6801
398041.OF中海量化策略混合29.3288
000834.OF大成纳斯达克100(QDII)27.0743
519981.OF长信标普100等权重指数(QDII)27.0302
460009.OF华泰柏瑞量化先行混合26.6209
519712.OF交银阿尔法核心混合25.3606
582002.OF东吴增利债券A25.0893
000743.OF红塔红土盛世普益混合发起式24.9280
070017.OF嘉实量化阿尔法混合24.8197
001244.OF华泰柏瑞量化智慧混合24.6108
582202.OF东吴增利债券C24.6067
001291.OF大摩量化多策略股票24.3323
000978.OF景顺长城量化精选股票23.9519
001637.OF嘉实腾讯自选股大数据策略股票23.8801
001917.OF招商量化精选股票23.7801
000478.OF建信中证500指数增强23.6177
002263.OF泰达宏利大数据混合23.4801
002270.OF东吴安盈量化灵活配置混合23.2801
002903.OF广发中证500ETF联接(LOF)C23.2401
002562.OF泓德泓益量化混合22.9801
002510.OF申万菱信中证500指数增强22.7001
002300.OF长盛医疗行业量化配置股票21.9801
001050.OF汇添富成长多因子量化策略股票21.9727
583101.OF东吴货币B21.5053
583001.OF东吴货币A21.2594
000753.OF华宝兴业量化对冲混合A21.2129
000754.OF华宝兴业量化对冲混合C20.6136
002449.OF民生加银量化中国混合20.2801
000959.OF东吴鼎元C19.9801
360016.OF光大保德信行业轮动混合19.6836
519062.OF海富通阿尔法对冲混合19.5127
002987.OF广发沪深300ETF联接C19.2947
000958.OF东吴鼎元A19.2801
002465.OF东兴众智优选混合19.2801
481017.OF工银量化策略混合19.0460
000609.OF华商新量化混合18.6801
001074.OF华泰柏瑞量化驱动混合18.4938
001884.OF中欧沪深300指数增强(LOF)E18.4781
000278.OF融通通泽灵活配置混合18.3721
001791.OF大成绝对收益策略混合A18.2801
000877.OF华泰柏瑞量化优选混合18.1795
519132.OF海富通东财大数据混合17.5801
001792.OF大成绝对收益策略混合C17.2801
000312.OF华安沪深300增强A17.2288
001897.OF九泰久盛量化先锋混合16.9801
360001.OF光大保德信量化股票16.9750
000313.OF华安沪深300增强C16.7894
000172.OF华泰柏瑞量化增强混合A16.7765
582001.OF东吴优信稳健债券A16.7392
519677.OF银河定投腾讯济安指数16.6659
582201.OF东吴优信稳健债券C16.3774
000311.OF景顺长城沪深300指数增强15.5673
217027.OF招商央视财经50指数15.5273
660010.OF农银策略精选混合15.3609
180003.OF银华-道琼斯88指数15.0904
001277.OF博时国企改革股票14.9018
400018.OF东方启明量化先锋基金14.8626
110003.OF易方达上证50指数14.5693
001754.OF永赢量化灵活配置混合发起式14.2801
050002.OF博时沪深300指数A14.2230
118002.OF易方达标普消费品指数增强(QDII)13.7480
000593.OF易方达标普消费品指数增强美元现汇(QDII)13.7436
100032.OF富国中证红利指数增强13.6458
320016.OF诺安多策略混合13.4517
001015.OF华夏沪深300指数增强A13.4080
001016.OF华夏沪深300指数增强C12.9683
110030.OF易方达沪深300量化增强12.7116
530018.OF建信深证100指数增强12.5451
233015.OF大摩量化配置混合12.2468
630015.OF华商大盘量化精选混合12.1693
002862.OF金信量化精选混合11.8801
090010.OF大成中证红利指数11.5956
519021.OF国泰金鼎价值混合11.5592
100038.OF富国沪深300指数增强11.5469
000062.OF银华量化智慧动力混合11.5111
410009.OF华富量子生命力混合11.3028
000059.OF国联安中证医药100指数11.0560
001143.OF华商量化进取混合10.9980
002310.OF创金合信沪深300指数增强A10.9701
002315.OF创金合信沪深300指数增强C10.9201
630005.OF华商动态阿尔法混合10.7714
310398.OF申万菱信沪深300价值指数10.7330
519671.OF银河沪深300价值指数10.0876
377010.OF上投摩根阿尔法混合9.3710
163808.OF中银中证100指数增强9.1157
310318.OF申万菱信沪深300指数增强8.9330
002311.OF创金合信中证500指数增强A8.7501
002316.OF创金合信中证500指数增强C8.7001
519116.OF浦银安盛沪深300指数增强8.5677
213010.OF宝盈中证100指数增强8.5225
370023.OF上投摩根中证消费服务指数8.3809
519100.OF长盛中证100指数8.0603
399001.OF中海上证50指数增强8.0581
320010.OF诺安中证100指数7.9254
217016.OF招商深证100指数7.6984
410008.OF华富中证100指数7.4243
000835.OF华润元大富时中国A50指数7.3444
000646.OF华润元大医疗保健量化混合7.0968
020011.OF国泰沪深300指数6.4044
660008.OF农银沪深300指数6.0726
450008.OF国富沪深300指数增强5.7448
519300.OF大成沪深300指数5.4760
200002.OF长城久泰沪深300指数5.2093
270010.OF广发沪深300ETF联接A5.0799
540012.OF汇丰晋信恒生龙头指数A4.8672
001149.OF汇丰晋信恒生龙头指数C4.6370
590007.OF中邮上证380指数增强3.4122
290010.OF泰信中证200指数2.9646
001565.OF永赢量化混合发起式2.8801
470007.OF汇添富上证综合指数2.4769
660014.OF农银深证100指数2.0798
519117.OF浦银安盛基本面400指数1.7663
585001.OF东吴中证新兴指数1.4362
660011.OF农银中证500指数0.2075
000042.OF中证财通可持续发展100指数-1.0860

  数据来源:Choice,天天基金研究中心,截至时间:2016-07-31

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  本报告是天天基金网基于公开信息研究发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

(责任编辑:DF058)

 
 
 
 

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