复盘历史上的那些八连阳 A股未来怎么走？

　　龙年的第一波行情似乎真的来了。

　　节前受到多项资本市场改革的预期提振，市场一举反攻。而节中港股市场的反弹以及出色的消费数据，更是让投资的信心继续修复。截至2月23日，上证指数八连阳后本轮累计反弹11.20%，创三年半以来最长连涨纪录，重返3000点。

　　历史上的那些8连阳

　　所长做了个统计，2003年以来上证综指的8连阳仅出现过18次。其中，累计涨幅超过10%的有4次，占到总数的22%，与其他区间的涨幅分布较为相近。所以对于连续8日的上涨来说，当前这样的涨幅还是比较合理的。

　　我们再往后看看，连涨8日后的市场是否一定会转向下行。同样，我们统计了在过去的18次八连涨中，上证综指分别在其后的1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年里的涨跌幅。

　　我们发现，在一到三个月的短期情况，上涨概率分布在50%-60%左右。这意味着，连涨8日之后，短期市场并没有出现必然的见顶下跌，相反，还有可能继续上涨。而一年以上的中长期表现则受到基本面影响，胜率分布在10%-50%之间，平均涨幅也正负有异。

　　这两项数据也证明，即便上证综指连涨8日，也并非意味着行情即将行至终点。从以上各个时间维度看，沪指出现连涨也可能是见底反弹行情的开端，未来仍有机会进一步上行。

　　8连阳后A股怎么走？

　　我们从前期对市场形成制约的三大因素来分析一下，当前市场是否具备持续反转的条件。

　　一、盈利端

　　前期市场持续调整的一个重要原因在于地产的不确定性对A股盈利的压制。近期监管推动下，各城市房地产融资协调机制持续落地，对房企的融资支持力度不断加大。

　　考虑到保障性住房等“三大工程”也在持续推进，保交楼和地产投资获得支撑。1月PMI数据也显示出经济仍在修复趋势当中，2024年A股盈利修复有望超预期。

　　二、流动性

　　雪球、DMA、两融等杠杆产品触及平仓线带来的流动性冲击是1月以来市场快速下跌的重要原因。市场下跌的过程也是流动性风险持续释放的过程，当前杠杆产品带来的流动性冲击已接近尾声。

　　此外，近期托市资金持续流入，沪深300、中证500、中证1000指数ETF份额均大幅增加，有效缓解了市场的流动性压力，预计后续市场微观流动性会进一步向好。

　　三、风险偏好

　　伴随前期市场快速下跌，风险溢价持续提升，当前万得全A指数隐含风险溢价已经接近均值+2倍标准差，绝对水平与2018年底相当，表明风险偏好已处于历史低位，悲观情绪得到了较为充分的释放。

　　综合来看，当前市场悲观情绪已经得到了充分释放，杠杆产品带来的流动性冲击也已经接近尾声，托市资金大幅流入下，股市底部逐步探明，对后续行情不妨保持乐观。

　　节后A股怎么投？

　　具体到行业的配置思路上，当前多数行业的估值均已处于历史低位，从投资的性价比角度风险并不大。

　　而后续影响市场风格的主要因素在于经济修复的斜率和科技产业趋势的强弱，地方和全国两会将是观察稳增长政策的重要节点。

　　在预期尚未明朗、经济修复的弹性尚待验证的情况下，可重点关注稳健的高股息资产和供给端具备优势的行业，例如建材、有色、电力设备、农林牧渔、医药生物、计算机、非银等行业。

　　（文章来源：博时基金）

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