诺德基金姜禄彦：消费板块呈现企稳复苏态势

　　诺德基金研究员姜禄彦近期发表市场观点表示，从2023年以来，传统消费板块整体经历调整，供需结构逐步匹配，库存去化也较为充分。从2025年三季度开始，传统消费在多个维度都呈现了触底回升迹象。展望2026年，传统消费在政策支持、周期规律以及较低基数的作用下有望呈现一定的复苏态势。

　　“互联网巨头的线下支付数据于2025年二三季度转正，其中三季度线下支付增长加速。餐饮消费方面，头部火锅品牌翻台率降幅持续收窄，2025年8月份后逐步恢复至持平区间。出行相关数据方面，三大酒店集团自2025年9月以来ADR转正，RevPar降幅持续收窄。三大航空公司票价降幅持续收窄，并于9月转正，四季度维持正增长。”谈及行业中观维度，姜禄彦表示。

　　展望2026年，姜禄彦认为，政策将对消费更加支持，中央经济工作会议将“实施消费升级行动，扩大重点领域消费”放在首要位置。同时，国内强大的制造业和科技产业也为经济发展注入了新的动能。叠加2025年外在因素对顺周期消费的冲击导致的低基数，2026年传统消费的景气度有望进一步改善，复苏趋势渐趋明朗。

　　而对于具体投资方向，姜禄彦认为，2026年消费品投资品领域具备较多结构性投资机会。

　　一是新的产业趋势。当前，社会化的生产制造能力大幅提升，大部分供给趋于同质化，从而衍生出了一种新的产业趋势——硬折扣零售，源头直采、大规模集中采购、缩减渠道层级、减少中间费用，最终实现远低于传统零售渠道的零售价格，让利消费者。从品类看，零食因其冲动性消费属性强、渠道话语权强于品牌、渠道加价率高，成为了第一个垂类硬折扣模型。当前，硬折扣零售的产业趋势仍在加速渗透，依然具有比较好的投资机会。

　　二是新的产品周期。龙头企业持续进行消费者教育、聘请代言人进行消费者扩圈，产品不断迭代新口味，不断拓展新渠道，大单品的规模效应有望持续释放。当前估值水平下，龙头公司具备较好的配置价值。

　　三是酒水板块。从长期视角看，酒水板块呈现了金字塔结构，品牌位次较清晰，金字塔尖的头部白酒销量占比仅有小个位数，因此还有比较大的市占率提升空间；从周期视角看，2025年因为外在因素冲击导致酒水板块需求断崖式下滑，加速了行业的库存出清，未来逐渐进入供需平衡的阶段。需求端，2026年春节旺季动销验证较为旺盛，且下半年低基数下动销较大概率转正，全年维度动销或将实现正增长；供给端，从2025年下半年开始，头部白酒企业纷纷降速乃至下滑去库存，2026年或将延续这一举措，即供给端可能不会有明显增量。从公司视角看，当前龙头企业在周期底部进行了大刀阔斧的改革，产品聚焦、渠道松绑、提升消费者触达，改革措施实现了渠道生态改善，且带来了增量需求。当前龙头企业估值处于历史较低区间，有望迎来业绩与估值修复。

　　综上所述，姜禄彦表示，传统消费品板块经过三年调整期后，从2025年三季度开始出现触底迹象，2026年有望实现复苏。基于当前的消费环境，新的产业趋势、新的产品周期，以及部分处于周期底部的顺周期龙头公司的投资机会值得把握。

（文章来源：经济参考报）

(原标题：诺德基金姜禄彦：消费板块呈现企稳复苏态势)

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