央行近8个月来首次正回购 本周净回笼或超8900亿

　　据交易员透露，在19日(周二)上午的例行公开市场操作中，央行意外重启正回购操作，与一级交易商开展了300亿元的28天期正回购操作，未开展任何逆回购操作。

　　尽管央行周初仅开展28天与91天正回购询量，未开展逆回购询量，已为今日重启正回购埋下伏笔，但此举依旧有些超乎预期。原因在于春节前最后一周央行于公开市场开展的两笔共8600亿元14天期逆回购操作将于本周二、周四相继到期，同时，本周无央票或正回购到期，若再开展正回购操作，则单周资金净回笼规模将接近甚至超过9000亿元，将创下历史新高。而此前市场机构多认为，央行将在节后首周滚动开展逆回购操作，以缓冲逆回购集中到期的影响。

　　市场人士分析，在巨量逆回购到期的背景下，央行重启正回购操作，应视为银行体系流动性超预期充裕的反映，而并非央行有意重新将资金面推至紧张状态。从节后三个交易日货币市场资金价格走势来看，巨额资金回笼压力并未阻碍资金面的自我改善进程。节后首个交易日(16日)，主流资金利率便回落至节前最低水平附近。18日，尽管市场传出逆回购或暂时缺席的消息，中短期资金利率依旧稳中有降，银行间7天质押式回购利率持平于2.92%。19日开盘，7天回购利率依旧稳定在2.90%一线，显示市场流动性预期平稳且相对乐观。

　　某大行债券分析师表示，央行公开市场操作历来有“节前投放、节后回笼”传统，在节后市场资金面迅速恢复宽松的背景下，央行暂停逆回购操作乃至重启正回购，可保持资金面处于相对宽松的合意状态。去年春节后首个交易周，央行就未开展任何资金投放操作。而节后资金面快速好转的原因主要在于现金回流银行体系的确定性支撑，2月外汇占款很可能延续正增长、SLO工具稳定机构流动性预期也给资金面带来正面支持。考虑到央行着手回收流动性，资金面进一步宽松的空间已经不大。

　　----------------------------------

　　逆回购本周到期8600亿 公开市场或重返净回笼

　　蛇年春节后首周，公开市场本周将或重返净回笼。一方面，本周逆回购到期量达8600亿，刷新单周纪录新高，另一方面，昨日央行暂停了对一级市场交易商的逆回购询量，这意味着开展逾7个月的逆回购操作在本周有望暂停，因此，本周公开市场净回笼的资金量将至少为8600亿。

　　市场人士指出，从春节后三个交易日的市场表现来看，目前资金面仍较为宽松，随着节前大规模“走款”在节后陆续回流银行体系，即使暂停逆回购“输血”和8600亿元逆回购到期，对于银行间市场的冲击也有限，预计资金面平稳运行局势仍可持续。

　　由于春节前巨额投放的逆回购在本周陆续到期，本周逆回购回笼量达8600亿，创单周逆回购到期规模的历史新高，周二和周四分别为4500亿和4100亿。同时，据媒体报道，昨日央行仅开展了28天及91天正回购操作询量，并未开展常规的逆回购询量。

　　这意味着，本周二，央行通过逆回购注入流动性或将暂停，一举打破了此前连续逾7个月开展逆回购的常规。

　　事实上，“节前投放，节后回笼”为公开市场春节期间历来的操作惯例，因此，若周二暂停了逆回购操作开始回笼资金，也属情理之中。某国有大行交易员表示，由于春节后银行间市场的流动性非常宽松，央行回笼流动性也属正常。

　　从春节后头三个交易日的资金价格来看，目前银行间市场流动性的确较为宽松。从2月16日至昨日，隔夜回购利率连续三天回落，加权平均利率从节前最高的3.65%降至昨日的1.85%，创下今年以来的最低水平。

　　而央行暂停逆回购询量的消息，也并未造成流动性紧张。从市场表现来看，随着券商和基金昨日开始上班，银行间市场资金供大于求的现象持续，资金面也持续宽松。

　　数据显示，昨日除了21天回购利率小涨4个基点外，中短期品种资金价格继续全线下跌。1月期回购利率跌幅最大，下跌了23个基点至3.30%。

　　这表明，随着春节前备付资金的陆续回流，目前资金面仍较为宽松。市场人士指出，即便本周出现8600亿巨额净回笼，但在节前备付资金陆续回流的支撑下，银行间市场流动性仍无虞。同时，央行此前推出的短期流动性管理工具(SLO)，也将灵活维稳资金面，也不排除正回购重新“出山”的可能。

　　本周8600亿逆回购回笼对流动性的扰动有限。国泰君安研究所指出，春节后，资金宽松仍可持续。主要原因是节前大规模现金需求在节后均将回流银行体系，因此本周8600亿元逆回购到期对于市场冲击有限，预计资金面平稳运行局势仍可持续。(上海证券报)

　　我国货币政策二季度后或转向偏紧

　　昨日，央行对一级交易商开展了28天及91天正回购操作询量，未开展逆回购操作询量。银行人士在接受商报记者采访时表示，此举意味着本周公开市场将净回笼8600亿元甚至更多。多位经济学家在接受商报记者采访时预测，货币政策可能从二季度后转向偏紧。

　　昨日，商报记者整理央行统计数据发现，本周(2月18日~2月22日)央行公开市场操作将有8600亿元逆回购到期，到期规模为公开市场操作历史上单周最高水平。不过，从春节后前两个交易日的情况来看，货币市场资金利率中短端已接近节前最宽松时水平，显示虽然存在逆回购到期压力，但在现金回流等有利因素支撑下，资金面已恢复宽松，市场机构对流动性预期保持乐观。

　　“本周央行不开展公开市场操作的可能性很大。”市内一大型商业银行资金部人士分析，8600亿元逆回购将自然到期，与节后现金回流的正面因素基本抵销。

　　对于下一阶段货币政策的走势，澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，在资本流入的压力下，加上中国经济表现强劲，中国的通胀风险可能在下半年明显上升。此外，中国央行在去年四季度货币政策报告中表示，在美国和日本量化宽松的大环境下，中国需要随时关注通胀压力。这也表明中国的货币政策将可能逐步转向偏紧。

　　渣打大中华区首席经济学家王志浩预计，中国的通胀水平将在2013年1月份短暂回落至1.9%以下，于2月份反弹到3.3%。预计2013年、2014年CPI年均增幅将分别达到4%和5%。预计中国央行将在2013年第四季度加息 0.25个百分点 ，2014年还会分4次加息。

　　对于人民币汇率，刘利刚认为，近期日元大幅贬值，可能促使中国央行对即期汇率进行干预来保证出口的竞争力。同时，中国国内的贸易活动在春节前后减少、出境游客增多，人民币可能在短期内面临一定的贬值压力。(重庆商报)

　　谢旭人：减少量化宽松货币政策负面外溢效应

　　2月15-16日，二十国集团(G20)财长和央行行长会议在俄罗斯莫斯科举行。中国人民银行行长周小川呼吁相关国家加快落实IMF份额和治理改革方案，并确保第15次份额总检查按时完成；同时希望IMF有效落实监督新决定。中国财政部部长谢旭人在会上指出，发达国家应妥善处理好财政整顿与经济复苏的关系，减少量化宽松货币政策负面外溢效应。

　　周小川强调，中国政府一直致力于调整结构、扩大内需，政策效果显著，为全球再平衡作出了重要贡献。未来全球需求再平衡关键在于有关国家加快结构改革，尤其是劳动力市场改革，提高竞争力，同时出台中期财政调整计划，减少政策不确定性，以启动私人部门需求，恢复增长。他呼吁G20分析各国储蓄水平差别悬殊的深层原因和促进储蓄转化为长期投资的有效途径。

　　中国财政部部长谢旭人指出，2013年中国政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以提高经济增长质量和效益为中心，积极扩大内需，加大经济结构调整力度，着力保障和改善民生，增强经济发展内生活力和动力，实现经济持续健康发展。针对当前的国际经济形势，他强调指出，为促进全球经济复苏与增长，G20各国应继续将促进复苏、增长和就业作为当前首要任务，采取切实可行的宏观经济政策，加快推动结构改革，培育新的经济增长源，并反对各种形式的贸易保护主义，确保自由开放的贸易投资环境；发达国家应妥善处理好财政整顿与经济复苏的关系，在促进短期经济增长的同时，实现中期财政可持续，并减少量化宽松货币政策的负面外溢效应。(中国证券报)

　　易宪容：影响央行货币政策变化的三大因素

　　自中国人民银行在1月底推出公开市场短期流动性操作后(SLO)，终于成功度过了春节的市场资金需求高潮期。在春节期间，央行在公开市场进行了两期8600亿元14天期逆回购操作，这不仅意味着向市场释放了6620亿的流动性，满足了春节期间市场对流动性要求及保证了市场利率稳定，同时，也意味着8600亿元逆回购将于下周到期，央行需要从市场回收流动性，央行的趋紧货币政策不会改变。而这种货币政策将成为未来几个月的基本趋势。

　　从1月公布的数据来看，不仅国内实体经济开始逐渐走出下行的困局，国内的经济开始全面的筑底反弹，而且欧美经济的不确定性的趋缓 (无论是美国经济开始复苏，还是欧洲主权债务危机缓和，都表明全球经济的不确定性正在减弱)；而且三大影响国内货币政策变化的因素更是突出。

　　一是CPI问题。从1月的CPI来看，尽管同比还是增长2%，但远远高于市场预期。如果节日的因素，2月份的CPI可能会有比较大增长幅度。加上PPI的环比上升，今年通货膨胀的压力是央行不得不关注的大问题。为了应对今年通货膨胀的压力，央行货币政策可能会更为谨慎。即使是通过公开市场操作也是如此。

　　二是国内70个大城市的住房市场的价格，不少城市已经连续多个月上涨了。尽管看上去这种房价上涨幅度很小，在所谓的政策控制范围内，但央行肯定明白，从国家统计局获得的这些房价上涨信息估计很大程度上是地方政府操纵的结果，不少城市的房价上涨可能比实际公布的数据要高得多。国内房价上涨，也意味着已经吹得不小的房地产泡沫还在吹大。当前房地产泡沫继续吹大，也正是2012年上半年放松银行信贷的结果。如果今年央行对该问题没有一个清醒的认识，国内住房市场的泡沫问题会进一步放大，这可能成为中国金融危机爆发的导火线。所以今年央行在处理国内房地产市场问题上会格外的小心，而不会再蹈2012年覆辙。

　　三是从1月信贷增长的数据来看，1月份金融机构新增信贷规模达到1.07万亿元，是2010年1月以来单月新高，年初信贷快速扩张的态势十分明显。这不仅在于各商业银行年初抢信贷、抢额度的态势，而且也表明新一轮投资热潮正在兴起。特别是从1月份社会融资规模达到2.54万亿元，创下历史新高，以及M2增长达到16%以上的情况来看，当前国内货币政策过于宽松、市场流动性过多，而且也表明央行货币政策对管理市场流动性的作用正在弱化及地方投资热潮比市场预期的要高得多。再加上国际市场泛滥的流动性正在流向国内市场。这就使得央行的货币政策更是逆水行舟。

　　面对当前的市场格局，春节后，央行的货币政策可能会更为谨慎，不仅在货币政策工具的使用上会十分谨慎，公开市场短期流动性操作将常态化，而且会与相关金融监管部门合作，更有效地控制整个融资体系流动性快速增长。可以预计，在近期内，面对过高的社会融资总额快速增长，相关监管部门很快会采取政策来控制信托和委托贷款快速增长，尤其是对地方政府融资平台贷款。在这种情况下，春节后，央行的货币政策将会更加谨慎及适度收紧。(每日经济新闻)