中邮系基金两位经理流星式离职 硬伤何在？

　　可比的数据是，近两年来，基金份额净值增长率中邮优选是105.09%、-61.62%；而中邮成长则为77.8%、-60.31%。今年以来，截至6月4日，中邮优选净值跌幅20.86%，中邮成长净值跌幅则为23.16%。自成立以来，中邮优选已经分红12次，中邮成长则从未进行过分红。

　　道相似，果不同。由于两支基金表现悬殊，被指中邮成长有向中邮优选输送利益的嫌疑。

　　公司解释说，首先，基金规模差距较大。以基金净资产来看，中邮优选和中邮成长在年底12月31日的规模分别为164.73亿元和277.22亿，即中邮成长是中邮优选的1.66倍，2009年全年来看规模比例大致维持在1.7倍左右。考虑到市场结构、流动性等现状，这种基金规模的悬殊差异导致了两只基金即使在同一投资思路指导下，在投资品种选择、仓位决策、操作策略等多方面不得不有所差异，从而直接影响了两只基金的全年业绩表现；其次， 基金投资风格有所差异。两只基金虽同属股票型，但在投资风格上有所不同，中邮优选规模相对较小，因此在估值安全边际的框架下可选的行业风格类型较为灵活，而中邮成长规模非常大，其投资标的更为注重蓝筹股，以及估值安全边际下的成长股。

　　这样的解释显得有些牵强，这正如一个教练，让体重分别是50公斤和100公斤的运动员跑几乎同样的路程，比赛还未开始就已经决出胜负。

　　中邮基金王海涛：“天下掉馅饼”的业绩

　　王海涛，是唯一进入2009年业绩前10名的女性基金经理。

　　截至12月30日，今年以来王海涛管理的中邮优选基金净值增长率为103.41%，位列偏股型基金的第7名。

　　去年3季度接手中邮优选的王海涛，今年初也许自己也想不到会创下这个惊人的业绩。实际她并没有做什么太多努力，只是市场转暖像“天上掉馅饼”碰在了脑袋上。

　　《投资者报》试图采访王海涛“为何今年能获得如此好的成绩”，她也无法给出一个答案。

　　从中邮优选成立以来的业绩特征和公布的季报看，今年能获得这个业绩很大程度上和这只产品的管理风格密切相关，在牛市行情中，操作激进，业绩优异；在熊市中，其优势变劣势，业绩也呈天壤之别。

　　低点接手

　　去年3季度，也就是市场从6000多点跌至1600多点的时候，王海涛接手了中邮优选。这只基金在长达一年的熊市中已经精疲力竭，在全部偏股型基金中业绩排名已为倒数，此时已是接手该基金的最佳时候。

　　中邮优选有自己的风格，在牛市行情 ，一直都跑在前面。

　　2007年牛市行情中，还是成立不久的中邮优选，以近200%的收益率获得偏股型基金2007年半年度和全年业绩亚军。当年获得如此好的业绩主要原因是操作激进和高仓位运作。

　　这种操作方法在熊市来临时显然水土不服，2008年，中邮优选的业绩从天堂进入地狱，排名从前3甲落入后3名。截至2008年底，以亏损61%的收益率排在非指数偏股型基金的倒数第一名。

　　王海涛接手时，无论该基金业绩排名还是当时的市场情况都已跌无可跌。王海涛只要抱着这只基金，就地趴下，即可以坐享其成了。

　　坚守高仓位

　　成也萧何，败也萧何，用在中邮优选的身上就是“成也高仓位，败也高仓位”。2006年成立以来，该基金的业绩验证了这一点。

　　2007年年报显示，该基金仓位高达89%，这显然成就了该基金2007年的业绩；2008年在市场风云突变的情况下，该基金没有改变投资风格，继续维持在90%以上的仓位落个惨败的下场；王海涛担任基金经理以后，并不想改变基金的特点，从管理该基金至今，仓位基本保持在90%以上。

　　在对市场判断中，王海涛并没有显得比其他基金经理更有眼光。

　　2009年3月底发布的2008年年报中，王海涛对2009年市场的看法依然很保守。她预计2009年市场将是在震荡中寻找方向，针对2009年基金操作问题，她“针对目前的行情特征，基金总体股票仓位将保持在80%左右的水平。”

　　事实上，在市场行情节节攀升的时候，王海涛早已经改变了年报中披露的操作思路，从季报披露情况看，基本上远远超过90%的仓位。

　　在仓位的具体管理上，王海涛调低了前10大重仓股在股票仓位中的比例，分散持股风险。在王海涛之前，前10大重仓股的净值占基金净资产的比例最高时达60%，一般情况下也超过40%。

　　王海涛管理后的第2个季度，这个比例缩小比较明显，基本上很少超过40%，最低的时候只有30%。

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