地方自行发债试点 部分券商基金认为利好股市

　　地方政府开展自行发债试点，能否带给市场一丝新气象？一些券商研究机构、基金经理认为，在债市火爆的情形下，未来该品种债券或将受到债市追捧。同时，试点有助于厘清地方财政和银行信贷的关系，将成为财税制度改革的一项重大突破，但他们对该试点是否可被视为财政政策松动存在争议。（点击进入>>>微博实时解盘）

　　减轻地方政府资金压力

　　分析人士认为，市场对开展地方政府自行发债试点已有充分预期。试点发债有助于厘清地方财政和银行信贷的关系，有助于投资者对风险的预期。

　　招商基金策略分析师李恭敏认为，该项政策的推出对整个市场是一个利好。目前地方融资平台使得地方政府的投资、财政和银行信贷纠结在一起，三者之间形成矛盾，带来一些负面影响。地方债发行试点最大的意义就在于，把地方政府的财政与银行信贷的关系进行剥离。这是完善和改进整个投融资体系的一个比较大的进步。

　　国信证券的分析师认为，地方债试点渠道明确后，有利于缓解投资者对地方融资平台信息不完整的担忧。

　　长江证券宏观策略组认为，对于地方财政资金来源，国家仅通过财政安排了其中的一部分，庞大的资金缺口更多是地方政府通过银行贷款以及其他融资方式来弥补。各地纷纷上马地方政府融资平台，这给城投债的爆发提供了条件，也为城投债信用问题埋下了隐患。此次四省市地方债发行试点无疑将成为财税制度改革中的一项重大突破。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，地方政府自行发债有两大正面影响：首先，在一定程度上会缓解地方政府投资资金上的压力，保障房和其他基础设施也可以获得新的资金来源，这有利于推进保障房和基础设施建设；其次，该项政策也有利于降低银行的风险。因为以往地方政府资金来源主要依赖于土地财政和银行贷款。在房地产调控的背景下，若不允许地方政府发债，地方政府只能向银行贷款，如果所投的项目收不回投资，最后可能会造成大量坏账，这就把风险都转移到了银行体系身上。

　　发行利率或略低于国债

　　杨德龙认为，地方政府开展自行发债试点可以视为财政政策开始松动的一个信号。该政策对银行板块是一个重大利好，对大盘的反弹也会有一定的促进作用。

　　不过，招商基金认为：“把这一试点看作是财政政策松动的信号，可能有点牵强。”因为按照年初的财政安排和目前为止的数据，财政政策还有较大的空间。如果财政政策有松动，政府可以审批新的项目，放出财政存款。而此次推出的政策，更多是中长期国家政策上的一个布局，目的是厘清地方财政和银行之间的关系。

　　具体到对资本市场的影响，国信证券认为，对于股市投资品如高铁板块等将是利好。

　　长江证券认为，就债市来说，一种新的可供投资信用债品种将闪亮登场。3年或者5年的期限对于债券投资来说比较适中，发行利率预计也将略低于当前新发国债发行利率。尽管目前规模不大，短期内不足以对债市供给形成冲击，但从长期的角度上来看，地方债无疑将成为投资者一个新的选择。而对于城投债来说，利好的方面在于地方债可以成为其背后还本付息的隐形支撑，但地方债也会起到分散资金的效果，对于已上市的城投造成抛压。综合下来，具体影响仍有待市场检验。

　　还有一家券商固定收益部人士表示，现阶段地方债火爆，二级市场交易活跃，这种债券将会受追捧。

　　当然，接受中国证券报记者采访的业内人士也指出，地方债试点相关办法仅是粗略勾画出一个地方政府发债的轮廓，一些关键事项仍有待明确。

　　长江证券指出，传闻称此次四省市试点发债总规模在250亿元左右，而最新的数据显示仅广东省各级财政的负债就已经达到了3000多亿元，试水对于解决当前地方政府资金短缺问题并无实际意义。地方债规模何时可以扩大、何时可以将制定发行规模的权利下放地方政府值得关注。当然，此次试点的四省市均属东南沿海经济发达地区，有利于形成“吸引资金-投资项目-获取收益”的良性循环。何时、以何种条件将范围扩大至中西部欠发达地区引人注目。

　　A股新低比预期来得快 市场底确立仍需两条件

　　新低又见新低，国家队进场带来的似乎不是一场救赎，而是一个陷阱。上证指数创下近两年新低2315点，随后有所反弹。而这个反弹也许仍然是一个陷阱。因为，从本周一30分钟线级别的走势背离之后，日线级别的走势更加难看，而周线级别如今更是看不到希望。目前看来，大盘何时能够见到市场底，至少要满足两个条件，一是资金的市场利率开始降低，二是周线级别的底部可以识别。

　　新低比预期来得还要快

　　国家队进场原本给予市场无限的想象力，但投资者很快就发现，抄底很容易，但买进之后想要出来的难度越来越大，特别是一些小股票，每天成交量都很小。而这一波反弹到现在，沪市也未出现过千亿级别成交金额，这意味着真正的大额资金并未进场。这又是为什么呢？

　　如果从技术上去解答这个问题，大致可以在周线级别上找到答案。今年四月份以来，周线的走势较为难看，期间只在6月底有个反弹，而那个反弹并未形成一个趋势性的上涨，只是形成盘整格局。随后市场继续跳水，大盘行至今日，该级别的背离并未出现，也就是说，市场还未出现周线级别的底部信号。而要形成这个信号，理想的走势是还需要一次盘整和一个下跌段的背离信号。按技术理论，形成这两段走势，至少需要八到十周的时间。周线反弹信号不出现，大资金也很难进场。

　　从资金层面来看，目前要经历的是一段痛苦的时期。有投资额较大的投资者就表示，目前抄底进去容易出来却很难，因为参与的人越来越少。为什么市场参与者越来越少？首先是国内市场的资金成本比较高，目前股市的收益率水平远不及理财市场，也比不上信贷市场，资金自然会往有利的方向流动；其次，最近美国房地产市场和股票市场突然好了起来，很多国际短期资本都回流美国；第三就是由于市场扩容，存量资金失血较为严重，这其中包括新股IPO和存量大小非的释放。

　　从基本面来看，目前的市场或许又处于一个纠错的阶段。今年年初，投资界对今年的投资增速有一个判断，那就是认为今年我国的投资增速依然可以保持较快增长，但从目前的情况来看，并非如此。有些投资如火电增速甚至为0，高速公路和铁路投资明显放缓。因为大部分投资都面临着一个问题，那就是边际效用递减，建得越多亏得越惨，现金流状况越糟糕。目前这种情况正慢慢显现。其次，还有一个对估值的认识问题，很多人认为目前A股的估值已经跌无可跌，但实际上位于估值底的都是那些已经“老气横秋”、失去成长性的股票，本来就不应享受高估值，而这些股票又占据A股大半江山。成长股的估值则始终无法下降，如快速消费品、医药、农业等，依然在高位。目前市场要做的事就是纠错，把市场的估值真正降下来。

　　何处是底部

　　那么，市场就没有底部了吗？这显然不符合自然规律，没有只涨不跌的市场，更没有只跌不涨的市场。那何处又是底部呢？分析人士认为，同样可以从技术、资金和政策三个方面去捕捉。

　　从技术上看，目前30分钟级别的反弹都难以看到，日线级别的昨日亦出现跌破前期新低的走势，其买点或许在酝酿当中。但周线级别要走出完美走势，仍然任重道远。分析人士认为，若周线级别出现背离信号，就有可能迎来一波较为强劲的反弹。其背离原则是，大盘创新低，但不少技术指标不再创新低。

　　从资金面的情况来看，如果高息信贷市场终结，理财市场收益率下降，银行开闸放水，二级市场IPO逐渐平息，市场就可能迎来喘息机会。而这一切可能都会在四季度末期才会出现。因为，只有在此时，各方面的资金压力才会达到顶峰，才会加速一些事件的演化。

　　从政策面来看，投资和出口增速下降已经是预期中的事。政策面上，是采取积极措施阻止这一切发生，还是任其发展而让市场来解决这一切，也许要等政策推出以后才知道。对经济体来说，这也是最大的变数。昨日，财政部公告称，允许上海、浙江、广东、深圳自行发债试点。这可能意味着政府正在尝试放宽政府负债的底线，在短线内可以缓解投资增速下降到来的压力。但地方政府本身就是一个负债系统，如果所投项目并不能带来丰厚的现金流，未来依然会有较大压力。对市场而言，这是一个积极信号，但长期依然充满着不确定性。(中国证券报)