抄底资金推升杠杆基金溢价 最高者逼近90%

　　杠杆基金溢价率再创新高。数据显示，截至上周五杠杆指基的平均溢价率已达到31.77%，其中最高者达到89.55%，创出历史新高。专业人士指出，市场低位时部分资金欲利用杠杆基金布局抢反弹，由此不断推升了杠杆基金的高溢价。与此同时，分级基金高低风险份额跷跷板效应再现，低风险份额市场走跌，折价率扩大。

　　市场自11月以来一路下跌，杠杆基金净值也随之大幅缩水，部分杠杆基金净值已经跌破0.3元。但是，杠杆基金对应的二级市场价格却大幅跑赢净值，推升其近期溢价水平持续走高。

　　在上周市场大幅下跌的情况下，所有股票型杠杆基金净值均大幅下跌。数据显示，申万进取净值周跌幅最大，达到16.57%，此外，银华鑫利周跌幅为15.91%，信诚500B下跌14.48%，国泰进取下跌11.84%，银华锐进下跌11.1%。而从二级市场表现来看，股票型杠杆基金市价却明显抗跌，其中，净值跌幅最大的申万进取市价仅下跌3.55%，银华鑫利下跌6.71%，信诚500B下跌9.58%，国泰进取下跌4.92%，银华锐进仅下跌1.85%。

　　截至上周五，杠杆指基的平均溢价率为31.77%，达到历史高点。尤其值得注意的是，申万进取将溢价率刷新至89.55%，再次创出杠杆基金上市以来溢价率的历史新高。

　　对于杠杆基金近期的高溢价，专业人士指出或与部分资金在市场低位布局反弹有关，但由于反弹并未如期而至，积累的资金推升了杠杆基金的高溢价。“偏股型杠杆基金是抢反弹的最佳工具之一，在近期市场低位时或有不少投资者进场潜伏，但是市场不涨反跌，尤其是上周连跌不止，让抢反弹的资金连连被套，投资者或被迫选择持有杠杆基金。如此一来，偏股型杠杆基金的平均溢价率指标被不断推上高位。”华泰联合证券基金研究中心王群航如是表示。

　　事实上，市场持续下跌而杠杆基金溢价率反而被推升的情况在今年不是首现。在A股指数持续下跌的九月份，杠杆基金溢价率也曾演绎过一轮疯狂，最终申万进取在10月12日将溢价率推升至81.61%的高点，其后市场迎来一波小反弹，其高溢价在反弹中被逐步消化。

　　再现“跷跷板”效应

　　在杠杆基金(即高风险份额)溢价率不断攀升的同时，由于指数型分级基金存在配对转换机制，其对应的低风险份额折价也在不断扩大，二级市场价格不断走低。

　　以银华稳进为例，其12月5日至15日区间内市价下跌了约8%；此外，申万收益下跌了8.23%，信诚500A下跌了约7.6%，银华金利下跌了5%。有投资者表示，本以为分级基金低风险份额比较稳健，没料到其二级市场的风险并不低。

　　对此，专业人士指出，由于指数型分级基金存在配对转换机制，高风险份额溢价与低风险份额折价往往表现出“跷跷板”效应，即高风险溢价上升时低风险份额折价也会扩大，且低风险份额往往受制于高风险份额。“尽管低风险份额被设计为低风险产品，但由于其议价的弱势和配对转换机制，其价格会受到高风险份额的联动作用，从而表现出较高的波动性。”国信证券基金分析师杨涛如是表示。

　　其进一步指出，在市场不断震荡下行的过程中，部分投资者通过认购母基金份额并在二级市场抛售低风险份额，以此方式来持有杠杆份额以博取反弹收益。正是市场对杠杆份额的不断倾斜，导致了低风险份额的价格不断被打压，折价率屡创新高。

　　数据显示，截至上周五，申万收益折价率已经达到23.89%，双禧A为22.08%，银华稳进为20.85%，信诚500A为20.34%。