从“黑天鹅事件”看投资机构危机公关

　　回顾2011年的A股市场，上市公司“黑天鹅”事件层出不穷：“石墨门”之中国宝安 、“污染门”之哈药股份 、“食品门”之双汇发展 、“造假门”之紫鑫药业 ，以及最近深陷“疫苗门”之重庆啤酒 ……一个个重磅“地雷”，不仅令个人投资者频频中招，而且使众多机构投资者遭受重创。随之而来，普通投资者对基金重仓股的失望、对机构行为及其投资理念的质疑也越来越深。

　　应该说，在“黑天鹅”事件中，机构与个人受害的性质迥然不同。先知先觉的机构往往最早踏入“门”槛，其后便推波助澜，甚至有造“门”之嫌；而后知后觉的个人投资者总是误入其中。例如“石墨门”，中国宝安股价曾在今年1月至2月间大幅飙升。短短一个月，公司股价区间最大涨幅高达91.35%。在此期间，机构席位出现在异动榜多达12次。资料显示，机构席位的异动绝非偶然。早在2010年年报披露中，中国宝安就是名副其实的基金重仓股 ，多达80只基金、券商机构持有该股，且不乏知名基金机构。

　　今年3月份开始，石墨烯故事不断受到媒体质疑，中国宝安频频发布公告进行澄清。6月15日，中国宝安还受到了深交所、深圳证监局的通报批评。可是，据今年三季报披露，公司前十名流通股东中，除了第1、2、5位，其余7家全都是基金席位。其中，有4只基金继续增持，前十大流通股股东中还有两只基金三季度新进超过1000万股。本周四，中国宝安创年内新低，与2月22日最高时的25.45元相比，股价下跌超过六成。

　　在“污染门”中，哈药股份最具代表性。机构介入哈药自然不是因为“污染门”，而是押宝重组。2011年11月16日，哈药股份发布公告称，资产重组事宜获得证监会有条件通过。哈药股份当日单日上涨4.2%，而同日上证指数下跌2.48%。对于潜伏其中的机构来说，算是押宝成功，而最大的获利方应该是“潜伏”两年之久的中邮系基金。可是，普通投资者却没那么幸运，排污事件、弱碱水事件使哈药股份一路下跌，股价从最高27.60元下跌至本周最低7.12元，即使按复权价计算也不足10元。但机构却坚称“污染门”事件对其“经营影响小”、“对业绩影响不大”。“污染门”暴露了机构在投资评级中环保意识的“短板”。

　　相对哈药股份“污染门”来说，身陷“食品门”的双汇发展及其持股机构，危机公关显得成熟。今年3月15日，央视曝光双汇“瘦肉精事件”，双汇发展股票连续3个跌停。紧接着，双汇做了几件事：一是3月16日、17日，公司两次发布声明，向消费者致歉并承诺彻查问题；二是开放媒体记者、消费者零距离了解双汇；三是实施“头头检验”树立行业新标杆；四是推出全程冷链的现代物流模式，高科技领衔产业升级；五是实施高分红，回报、安抚投资者；六是将3768吨退回品无害化深埋；七是推动双汇整体上市，要约收购价格为56元/股。事件发生后，双汇发展的股价一度低于要约收购价，但此后股价趋稳，昨日仍报收于71元之上。

　　在这样的情况下，双汇发展的半年报显示，社保基金大幅加仓。全国社保基金一零二组合、一零八组合分别持有780万股、420万股。值得注意的是，美林国际和耶鲁大学也在二季度大幅加仓双汇发展，分别持有865万股和567万股。受累双汇发展，兴业旗舰基金兴全趋势净赎回超过36亿元，但其基金经理仍很淡定，表示业绩比规模更重要。

　　去年以来， 紫鑫药业因人参概念成为资本市场上炙手可热的大牛股。资料显示，公司股价从去年7月最低点10.35元/股开始启动后， 便一路上攻，今年最高时曾一度在40元/股以上。不久，有关紫鑫药业业绩造假的质疑开始在坊间流传。期间公司也多次澄清，表示针对公司的诽谤报道，将向公安机关报案以维护投资者权益。然而，纸包不住火，紫鑫药业的强势态度终究无法掩盖事实真相。今年8月17日，紫鑫药业停牌核查。两个月以后的10月19日，公司收到了证监会的《调查通知书》，因涉嫌违法违规行为被立案稽查。10月24日，紫鑫药业复牌后被牢牢封在跌停板上，虽然当日公司接到控股股东康平投资的承诺函，表示在未来12个月内自愿锁定所持有的公司股份，亡羊补牢却为时已晚，投资者用脚投票，紫鑫药业三跌停后继续一路下跌。在这场涉嫌导演自买自卖人参、虚构财务数据的闹剧中，受伤最重的还不只股民、基民，定向增发接受方遭意外伤，市值蒸发近4亿。

　　具有讽刺意味的是，复牌第一个跌停板(收盘价15.10元)之后，紫鑫药业实际上已经或接近跌破重仓基金机构的估值水平，如果继续按照老的方法估值，将会出现一定的套利空间，基民如果赎回，则仅仅蒙受大约两个跌停板的损失。而事实上，目前该股股价几乎是基金估值的“腰斩”价。

　　深陷“疫苗门”的重庆啤酒，12月22日再续第10个跌停。前面的连续9个跌停，使该股市值从停牌前的392.31亿元大幅缩水151.93亿元，蒸发了240.38亿元。大成基金损失惨重，面临大举赎回的压力。市场分析人士认为，重庆啤酒21日成交量93.49万手，成交额27.8亿元，换手率高达19.23%，这意味着包括大成基金在内部分机构都已借机出逃。而游资的进场，可能使重庆啤酒短期内再次被炒高。可是分析错了，重庆啤酒再续第10个跌停，粉碎了游资疯狂入“门”的美梦。

　　大成基金召开股东大会的议案获重庆啤酒董事会同意，提请股东大会罢免现任董事长黄明贵 。值得注意的是，大成基金在第二个跌停板当天即作出上述提议，但重庆啤酒董事会直到第九个跌停板才予以响应。此前，大成基金要求重庆啤酒申请停牌被否。这又是一个“亡羊补牢为时已晚”的案例。大成基金若真的成功出逃，似乎也在情理之中。