杠杆基金或现首例“到点折算”

　　昨日，银华基金发布《银华中证等权重90指数分级证券投资基金可能发生不定期份额折算的风险提示公告》。这意味着，受累于市场持续走低，分级基金高风险份额(B类)净值加速下跌，部分分级基金离到点折算渐行渐近，银华中证90分级基金或将成为首个触发到点折算案例。

　　“到点折算”利好A类利空B类

　　受累于市场重挫，分级基金B类份额在其杠杆机制下加速下跌，个别基金已经到了触发“到点折算”的边缘。截至28日，若其跟踪标的指数中证等权重90再下跌6.671%，银华鑫利将落于0.25元的阀值区域，届时银华中证90分级基金将发生到点折算。

　　目前，部分永续型的股票分级基金设有“到点折算”机制。简单地说，即B类份额净值的不断下跌并到达触发“到点折算”的阀值区域。届时，分级基金各类份额单位净值重新归为1元，重新按初始比例配对，A类份额将会获得类似“分红”的折算收益，而B类杠杆率将降低。

　　专业人士详细解释道，当银华鑫利净值到达0.25元时将触发到点折算，届时B类份额(即银华鑫利)净值归为1元，也就是4份B份额合并成为1份；同时，A类份额净值也归1元，同时也是4份折算为1份。值得注意的是，由于A类份额净值始终大于1元，4份合并后净值将在4元以上，剩下的3元多将以母基金的形式偿付给持有者，而持有者可以选择立即赎回母基金，A类持有者将获得一定收益。而浙商证券基金分析师测算，A类持有人有望获得7%~8.35%的收益。

　　“事实上，到点折算机制实质上是出于对低风险A类投资者的保护，利好A类，而对B类而言则是非常大的打击。”海通证券基金分析师如是表示，“折算后，B类将回到初始杠杆，同时还将面临溢价回归的损失，这对B类份额持有人将是很大的利空。”

　　市场情绪提前反应

　　尽管离触发到点折算的净值阀值还有一段距离，到点折算并没有实际发生，但是分级基金二级市场表现却已对此提前反应，部分B类份额市价大幅走低，而A类市价纷纷上涨。

　　数据显示，银华鑫利近期放量下跌，上周在净值下挫不足4%的情况下市价大幅下跌15.65%；且22日、23日、26日这三个交易日巨幅放量，日均成交金额接近4000万元左右，处于历史高水平。此外，信诚500 B、银华锐进等杠杆基金近期二级市场表现也普遍较差。与此同时，其对应的A类份额纷纷走出了一波小行情。

　　“到点折算会在市场情绪上提前反映。”一位基金分析师指出，“如果市场继续走低，对于有到点折算机制的分级基金而言，投资者要注意其B类份额溢价回落的风险。”

　　而银华基金公司昨日公告也明确提示，由于近期A股市场波动较大，银华鑫利净值接近基金合同规定的到点折算阀值，请投资者注意可能出现的到点折算带来的风险。

　　浙商证券基金分析师邱小平指出，目前来看银华鑫利触发到点折算的风险最大，其跟踪标的指数中证等权重90再下跌6.671%就将触发基金到点折算。此外，截至28日，信诚500B跟踪标的指数下跌17.279%将触发；银华锐进为19.717%。