社保基金配置侧重高分红收益率兼低PE股

　　社保基金对于股市的顶部和底部的把握非常准确。根据A股前十大流通股股东中出现社保基金的情况，可得到社保基金的持股及大致的加减仓趋势。2006、2007年社保股票投资金额不断提高，2007年二季度达到高点326亿，三季度开始减仓。2008年三季度是市值低点88亿，四季度开始加仓。剔除价格因素，2008年下半年至今社保的持有市值不断提高，原因在于其总资产规模在不断扩大。

　　社保基金投资风格：高分红收益率、低PE

　　社保配置权重较高的行业的分红收益率都比较高。中国社保目前配置权重较大的行业包括金融、机械、地产、医药、交运。根据2011年三季报披露的流通股东持股情况，社保持股权重按行业加总发现：社保配置权重较高的行业的分红收益率都比较高、市盈率都比较低。

　　根据香港岭南大学副教授俞志友2007年做的研究，社保基金的投资风格显著倾向于低PE、高分红、低股价波动率、低Beta、资产负债率中等偏低的上市公司。而从股票的机构持有情况看，93%的股票都是机构持股超过0.1%，85%的股票机构持股超过1%。

　　社保基金行业配置趋势

　　上游煤炭、有色行业配置的波动比较大，三季报趋势向下。社保在2006、2007年对于煤炭的配置很低，没有获得超额收益；2009年大幅加仓煤炭，2010年减仓，波段很成功；2010年底到2011年加仓煤炭也没有获得超额收益，2011年下半年开始减仓煤炭。社保对有色的波段更为成功，抓住了2006年和2009年两波，但2007年初过早减仓有色。

　　中游原材料行业钢铁、化工配置维持低位，建材配置趋势向下。社保对于钢铁的持有期比较短；化工除了2008年上半年大幅加仓，其他时候配置都比较低；建材2010年的加仓获得了超额收益，2011年二季度开始减仓建材。中游制造行业机械、轻工、信息设备行业配置趋势向上。社保对于机械的配置较稳定，但2009年的减仓较为失败；轻工2007年大幅加仓，2008年大幅减仓；信息设备行业2008年以来配置的大趋势向上。

　　下游可选消费行业汽车、家电配置趋势向下，房地产2011年下半年开始加仓。社保在2008年大幅减仓汽车较为成功，2009年开始重新加仓，2011年开始减仓；家电从2009年开始持续加仓，2011年开始减仓。房地产2009年中开始大幅减仓，2011年下半年开始加仓。下游日常消费行业食品饮料、商贸配置趋势向下，农业、医药加仓。社保在2010年下半年开始过早减仓食品饮料，目前趋势向下；农林牧渔在2010年大幅加仓，目前仍在高位；医药从2010年下半年开始减仓，较为成功，2011年三季度开始加仓。

　　科技行业TMT趋势向上，信息服务配置较低，趋势向上。社保在2003年之后持续减仓TMT，2010年开始加仓，大波段较为成功；信息服务从2009年之后持续减仓，目前是历史低位，2011年三季度有加仓趋势。