基金经理的打新“智慧”

　　新股上市首日暴涨再现，令沉寂一时的打新热潮大有卷土重来之势，“形势一片大好”之下，打新股的主力——基金自然蠢蠢欲动。据中国证券报记者了解，自2月中旬朗玛信息和中国交建 “低调”定价发行后，参与新股询价的机构数量明显上升。截至目前，已确定发行价的20只新股，在招股过程中平均每天只有42家机构前来询价，这一数字，相比春节前的33家，明显“触底回升”。

　　不过，在经受了此前疯狂打新股却遭致累累亏损的教训后，此番重登打新舞台，基金经理态度已明显谨慎。许多基金经理对参与新股询价设置了高门槛，无论是动态估值，还是所处行业发展前景，都需要符合基金经理的心理预期，才肯出手询价。而在基金经理们严苛条件的推动下，此前动辄被推高至八九十倍市盈率的新股高价发行热渐渐降温，新股首发市盈率跌至三四十倍甚至更低者比比皆是。而正是新股首发市盈率的大幅度下降，才为新股上市首日二级市场爆炒创造了空间，打新热潮渐渐回归。

　　从某种角度而言，基金经理们通过设置严苛的新股询价条件，迫使新股首发市盈率回归至市场合理水平，一方面是理性价值投资的体现，另一方面，其实也是保障基金们维持打新市场中巨大利益的必要手段。如果基金们不果断出手压制新股高价发行愈演愈烈的风潮，那么，势必使新股上市后二级市场快速回归合理价格成为常态，这不仅会导致锁定期长达3个月的网下配售出现亏损，而且会打击整个打新市场中投资者的热情，最终葬送打新市场的前途。很显然，对于在打新市场中握有较大话语权的基金而言，并不愿意看到自己在打新市场中的利益受损，更不愿意看到打新市场因此陷入泥潭。因此，借市场各方抨击新股高价发行的东风，不少基金公司颇有“默契”地对新股发行“施压”，最终迫使新股首发市盈率大幅降低，为基金们腾挪出利益空间。

　　需要指出的是，基金联手压低新股首发市盈率，从本质而言并未损害各方利益，相反却实现了“三赢”局面：从基金角度而言，打新股风险陡然降低，打新股的利益却将有望得到延续；从上市公司角度而言，虽然发行价降低意味着募集资金额的减少，以及股东纸面财富的缩水，但却换取了发行成功和顺利上市，而且二级市场股价空间有望打开，上市公司正面形象得以树立；而从投资者角度，打新股的无风险收益率再度来临，利润诱惑之下，更多的投资者重归一级市场打新大军之中。

　　不过，尽管新股首发市盈率如愿下降，新股上市首日爆炒再现，令打新市场重新活跃起来，但这并不意味着，新股发行市场正因此变的健康。事实上，从市场的角度而言，新股发行市场的健康标准其实只有一个，那就是拥有优质基本面和诚实守信的上市公司才能得以上市，“优胜劣汰”的标准能够贯穿始终，而这与显然不能靠单一的首发市盈率和发行价格指标决定。因此，抑制上市公司高价发行冲动，将新股首发市盈率降低至合理水平，只是新股发行市场走向健康的第一步，而对于基金们来说，作为价值投资理念的领头羊和执行者，他们还需要做另外一件重要的工作，即用价值投资的量尺测出拟上市公司的成色，令新股发行市场远离“鱼龙混杂”。