三维度解读基金年报 政策走向成市场最大因素

　　利润篇

　　平均亏逾9亿元 偏股基金成去年亏损大户

　　客户维护费方面，“挑大梁”的普通股票型基金客户维护费最多，共计16.77亿元

　　随着基金年报的披露，2011年基金利润报表等情况也公之于众。基金年报揪起了对去年“股债双杀”市场的“杯具”般回忆。

　　截至昨日截稿时止，还有12家基金公司的二百多只基金未披露年报。

　　数据显示，可比的652只基金(分级基金合并，债券基金A\B\C合并计算)2011年共贡献客户维护费35亿元，比2010年多出1.09亿元，2010年上述基金客户维护费为33.91亿元；基金管理费方面，2011年，已公布的可比的703只基金管理费为213.8亿元，比2010年少9.5亿元。

　　已经公布的基金2011年报告期利润为-3879.69亿元，平均每只基金亏损4.76亿元；而2010年上述基金剔除次新基金平均每只亏损700万元。偏股混合型基金平均亏损最多，为9.27亿元。而客户维护费方面，“挑大梁”的普通股票型基金客户维护费最多，共计16.77亿元，平均为755万元。

　　股基贡献客户维护费17亿

　　具体来看，“挑大梁”的普通股票型基金客户维护费最多，共计16.77亿元，平均为755万元。其次，偏股混合型基金共计8.96亿元，平均为900万元。其余基金类型依次为，被动指数型基金共计1.7232亿元，平均为260万元；混合债券型二级基金客户维护费共计1.3005亿元，平均为150万元；平衡混合型基金客户维护费共计1.1927亿元，平均为700万元；QDII基金共计1.182亿元，平均为311万元；货币市场基金维护费共计1.0226亿元，平均为160万元；保本型基金共计0.9362亿元，平均为620万元；混合债券型一级基金客户维护费共计0.922亿元，平均为130万元；增强指数型基金客户维护费共计0.87亿元，平均为582万元；封闭式基金共计0.8389亿元，平均为190万元；偏债混合型基金客户维护费共计为0.7087亿元，平均为420万元；中长期纯债型基金客户维护费共计400万元，平均为70万元；长信中短债基金为108万元。

　　偏股基金平均亏损9亿元

　　利润方面，已经公布的可比的815只基金2011年报告期利润为-3879.69亿元，平均每只基金亏损4.76亿元；而2010年上述基金剔除次新基金平均每只亏损700万元。

　　具体来看，2011年是名副其实的“股债双杀”年，无论是高风险高收益类的偏股基金还是低风险低收益的固定收益类产品，除了货币基金、保本型基金及长信中短债基金获取了微薄的利润外，其余类型均亏损。

　　其中，偏股混合型基金平均亏损最多，为9.27亿元，其次，平衡混合型基金平均亏损8.65亿元，普通股票型基金平均亏损7.55亿元，增强指数型基金平均亏损7.14亿元，被动指数型基金平均亏损5.62亿元，封闭式基金平均亏损5.44亿元，偏债混合型基金平均亏损3.94亿元，QDII基金平均亏损2.09亿元，混合债券型二级基金平均亏损0.21亿元，长信中短债平均利润为496万元，混合债券型一级基金平均亏损75万元。

　　货币基金平均利润为0.73亿元，中长期纯债型基金平均利润为0.17亿元，保本型基金平均利润为46万元。

　　重仓股篇

　　基金涉足85%A股 创5年新高

　　基金年报数据显示，有502只个股获得基金增持，1142只个股则遭基金不同程度的减仓，另有312只个股新进，172只个股全年连续被增持

　　随着基金2011年年报的披露，基金全部持股的路线图也随之清晰起来。

　　数据显示，截至昨日下午记者截稿时，去年年底，共计1960只个股进入基金持仓范围，占全部A股总数的84.59%，这一数字创下近5年来基金持股占比新高。具体看来，增仓502只个股，其中的172只个股在去年连续被增持；减仓1142只个股，另有312只个股新进基金选股池中。

　　而随着基金持股涉猎范围的不断扩大，许多ST个股也进入了基金的选股池内，“特别处理”的个股对基金的影响力在逐步扩大。基金2011年全部持股名单中，就有43只ST股，相比去年上半年基金涉足的31只ST个股，增长了12只，上升比例为38.71%。

　　农银汇理基金公司旗下农银汇理策略精选、农银汇理中小盘和农银汇理策略价值等3只基金共涉足20只ST股，是旗下基金涉足ST行列个股最多的一家公司。其中，农银汇理策略精选基金更是大胆的独自涉猎了20只ST股，是最爱“冒险”的基金。

　　基金涉足84.59%A股

　　创近5年新高

　　数据显示，截至昨日截稿时，已有52家基金公司旗下的815只基金披露了去年年报，而基金择股手法却令投资者摸不着头脑。

　　年报数据显示，基金去年年底共涉足1960只个股，占同期全部A股总数量的84.59%，创2007年以来，基金年度全部持股比例新高。

　　数据显示，2010年底之前成立的基金有805只(债券基金A/B级及分级基金分开计算，下同)，2011年底时，这一数字增至1083只，基金数量同比增加34.53%；而基金持股数量一年增长10.61%。也就是说，基金持股数量的增速仅是基金数量增速的1/3。由此可见，随着基金的扩容，基金选股的范围有所扩大。

　　从持股变化来看，与去年中报披露数据相比，有502只个股获得基金增持，1142只个股则遭基金不同程度的减仓。另外，还有312只个股新进基金选股池。

　　基金绝对控盘5只股

　　贵州茅台成基金最爱

　　数据显示，基金持股占个股流通盘比例超过20%的股票共有185只，占全部持股数量的9.44%。更有5只个股50%以上的筹码被基金握在手中。其中，半年度被基金减持201.81万股的罗莱家纺，去年年底时被40只基金共同持仓2144.53万股，持股占流通盘53.13%。

　　从持仓角度观察，被200只基金共同持有的个股有7只，分别是贵州茅台、招商银行、五粮液、民生银行、万科A、伊利股份和保利地产去年年底时分别被286只、259只、248只、218只、214只、206只和202只持仓。除上述7只个股外，被百只基金共同持有的个股有34只。

　　与上述被众基金抱团持仓的个股相对应的是，有287只股票去年年底时被1只基金持有。其中，基金持股占个股流通盘比例超过5%的股票有8只，具体看来分别是经纬电材、智云股份、龙生股份、海伦哲、新华都、八零科技、凤凰股份和*ST宝城，去年年底时被中邮核心成长、中邮核心成长、农银汇理平衡双利、诺安平衡、广发行业领先、广发增强债券、华泰柏瑞积极成长和华宝兴业多策略等6只基金分别持有流通盘的14.34%8.31%、8.18%、6.73%、6.28%、6.21%、5.78%和5.02%。其中，中邮核心成长独自持有2只个股。

　　基金新进312只股

　　新华保险最受宠

　　与去年中报数据相比，共有502只个股获得基金增持，占25.61%。其中，有6只个股半年被基金增持1亿股以上。具体看来，分别是海通证券、万科A、中国南车、国投电力、中国重工和中国人寿，被基金增持19758.52万股、15850.52万股、13694.87万股、13645.81万股、11220.47万股和10740.03万股。

　　进一步整理数据显示，其中的172只个股在去年全年持续受到基金增持的礼遇。即，半年报及年报数据均显示被基金加仓。

　　与之相反的是，年报数据显示，1142只个股遭到基金不同程度的减持。其中，农业银行被基金减持逾20亿股，为20.65亿股，是半年度被基金减持最手笔最大的一只个股。此外，遭遇基金较大强度减仓还有中国建筑、中国联通、苏宁电器、宝钢股份和海螺水泥等5只个股，半年度均被基金减持5亿股以上，减持数量分别为12.27亿股、6.33亿股、6.09亿股、5.81亿股和5.6亿股。

　　需要指出的是，去年下半年，有312只个股新被基金选入选股池内。以持股数量来看，新进个股中，基金持股较多的是中国水电、凤凰传媒、东吴证券和新华保险等4只个股，去年年底时，上述4只股票分别被基金持有6.8亿股、1.06亿股、9099.69万股和5884.65万股，占各上市公司流通盘的45.35%、38.02%、33.09%和46.4%。

　　而从基金持有角度观察，新进的132只个股中，新华保险最受宠，被137只基金新进持有，中国水电和东吴证券也分别被81只和50只基金新进选入持仓行列。

　　从基金公司旗下近持有新进股情况看来，截至昨日截稿时，易方达基金公司旗下共计21只开放式基金年度持有新进股，南方、鹏华、博时和富国等4家公司旗下也分别有24只、21只、21只和20只基金持有新进股。

　　最爱“冒险”

　　农银策略精选持20只ST股

　　年报数据显示，随着基金持股涉猎范围的不断扩大，许多ST个股也进入了基金的选股池内，“特别处理”的个股对基金的影响力在逐步扩大。股票一旦被戴上“ST”的帽子，则意味着公司投资风险较高，但却不代表这样的个股就得不到基金青睐。在每次基金投资组合曝光之时，总有几只ST股的身影进入眼帘，基金2011年全部持股名单中，就有ST张家界、*ST盛工等43只ST股，相比去年上半年基金涉足的31只ST个股，增长了12只，上升比例为38.71%。

　　其中，基金持股数量最多的是ST张家界、*ST领先和*ST金马等3只个股，去年年底时分别被19只、12只和11只基金持仓，合计持股数量分别为4101.6万股、1638.89万股和2157.96万股，持股分别占其流通盘的24.51%、21.6%和20.66%。

　　值得指出的是，农银汇理基金公司旗下农银汇理策略精选、农银汇理中小盘和农银汇理策略价值等3只基金共涉足20只ST股，是旗下基金涉足ST行列个股最多的一家公司。其中，农银汇理策略精选基金更是大胆的独自涉猎了20只ST股。

　　策略篇

　　基金公司七巨头：政策走向成影响A股最大因素

　　2012年一季度在众人的期盼中走完，站上2500点最终未能实现。后市的不确定性也随之加剧。

　　截至3月29日，资产规模排名前十的基金公司有七家公布年报。我们发现，七大公司掌舵人预判后市虽有明显分歧，但对政策影响市场的看法颇为敏感。政策微调的方向和力度成为各家基金公司关注的首要问题。相对而言，他们对行业配置明显弱化，投资方向也琢磨不定。

　　宏观经济：

　　仍充满不确定性

　　广发聚瑞的掌舵人刘明月表示，国内房地产调控和欧债危机对未来国内外经济的影响仍然充满不确定。但强于去年，投资者对今年经济增速的预期降低了，对经济降速有了心理准备。目前国内宏观政策已经转向为稳增长，通胀压力已经下降但还不能放松，商品房市场调控初见成效，在目前经济环境下，流动性相关政策仍不太可能放松，最多是预调微调。国内经济依然在增长、结构和通胀之间进行均衡，个人认为国内经济增速会放缓但也不会急降，稳增长将成为主要矛盾。

　　易方达策略成长的蔡海洪表示，投资者仍然面临以下不确定性。国内宏观政策的放松力度。在出口和房地产投资增速放缓的背景下，如何完成经济转型以及寻找新的经济增长点存在不确定性，宏观经济政策为适应经济转型及保证适度增长可能会有超出预期的调整。

　　作为2011年普通股票型基金的业绩冠军博时主题行业掌舵人邓晓峰则相对乐观，2012年充满挑战，但中国经济增长的动力并未衰竭，我们距离天花板还有足够的空间。未来的不确定让我们恐惧，但实体经济的韧性总是超过我们敏感的神经和易波动的情绪。我们没有必要这么悲观。

　　政策层面：

　　关注微调方向和力度

　　博时特许价值的掌舵人汤义峰表示，2012年，政策微调的方向和力度成为A股市场最大的关注点，放松的力度过大，则容易引起通胀上行，资产泡沫再起。不放松，实体经济活力不足，部分中小企业面临断粮之忧，投资者在应对政策可能变化时须小心谨慎，宛如走钢丝。

　　易方达蔡海洪称，在国际方面，全球经济增速放缓成为市场共识，多数国家维持了低利率水平和较宽松的货币政策；在国内方面，得益于2011年的紧缩政策，2012年的通胀压力将大为缓解，经济增速和通胀水平的同时下降也为宏观政策放松创造了条件，预计政府将根据经济形势微调部分政策工具，例如可能会降低法定存款准备金率等。

　　华安动态灵活的张翥与宋磊认为，一方面，积极财政政策将适时发挥作用，减缓经济下行；另一方面，随着通胀压力缓解，货币政策方面可能适度放松，但大幅放松的概率不大，同样，地产调控政策大幅松动的概率也不大。

　　南方成分精选的陈键与应帅认为2012年全球宏观经济走势有可能好于2011年下半年比较悲观的市场预期，美国的经济有望温和复苏，欧债危机目前看也可能在多方共同努力下避免演化为欧元解体。中国2012年的通胀压力缓和、货币政策环境有望边际微调宽松，企业的盈利能力也有望触底反弹。

　　广发策略的冯永欢认为，今年的环境将比去年有所改善，财政政策偏积极、货币政策回归中性。就短期(未来几个月)来看，经济虽仍在下滑，但幅度比之前预期要低，GDP增速并不是很低，消费仍在稳健增长，而且社会资金成本下降明显，这是对市场运行最有利的因素。如果看得更长一点，经济转型压力依旧存在，旧有的经济增长模式存疑、新的增长极尚未出现，经济发展的持续性面临较大挑战。

　　大成创新成长的杨建勋表示，国内面对的是一个宏观经济基本面逐步下滑探底和政策面缓步微调放松的局面。到目前为止，国内经济的降温程度应该是好于预期的，这也可能意味着政策放松的程度也会低于市场的预期。虽然政策放松的趋势确立，但需要考虑在低于预期的情况下对市场可能带来的影响。

　　投资主线：

　　淡化行业优选个股

　　博时第三产业的刘彦春表示2012年，市场环境明显优于2011年，毕竟紧缩政策已经开始调整，而且大跌之后的市场更加便宜。但我们认为基于政策调整，全面追求周期品的投资模式可能会有问题。在全球经济增长模式调整重构阶段，简单的行业轮动策略风险很大，更加深入的行业和个股研究才可能提供持续稳定的超额收益。

　　广发聚瑞的刘明月则认为，证券市场方面的政策阶段性影响力也非常大。长期看，内需型和科技型行业以及政府扶持的行业相对表现会比较出色。贯穿2012年的投资机会可能来源两个方面，一方面周期性行业由于信心的修复带来估值的修正存在波段性机会；另一方面消费领域与国家扶持的产业存在时间换空间带来的持续增长收益。

　　博时特许价值的汤义峰称，过去的粗放式经营模式将难以为继，由此催生出的具备创新能力的优秀企业有望脱颖而出。未来投资将进一步淡化仓位、行业配置，将重点集中于企业的核心竞争力。

　　易方达策略成长的蔡海洪表示，展望2012年，本基金的操作思路是在不确定性中需找确定性，淡化行业配置，挑选优质企业。将淡化行业配置，重视企业的选择，关注分红能力有保障的价值股和增长预期稳定的成长股，特别是现金流良好、管理出类拔萃的龙头企业。

　　银华和谐主题的领衔人陆文俊认为，从经济的增长角度来看由于原先的主导产业绝对体量较大自然导致了增速放缓，而同时新兴行业正处在导入阶段，并且个体之间差距巨大，可能导致2012年很难出现像样的行业性大机会。2012年将采取适度均衡，弱化仓位，优选个股，并适度加强波段性操作的策略。