两只沪深300ETF募集超过500亿 将助阵蓝筹股

　　备受市场关注的首批跨市场交易型开放式指数基金(ETF)今年4月底结束募集，刷新了多项基金业新纪录。记者从有关渠道获悉，华泰柏瑞和嘉实的沪深300ETF合计募集超过500亿。

　　业内人士认为，首批跨市场ETF的热销将增强蓝筹股和ETF的市场影响力，有利于蓝筹股的市场表现，但最终影响力的大小还要看上市后跨市场ETF的真实保有规模和日常申赎规模。

　　据悉，两只跨市场ETF都将于5月7日前后成立，成立后将进入密集建仓期，从基金公司和券商交流的建仓进度来看，两只跨市场ETF都将采用较为快速的建仓模式，预计建仓期在一个月左右。

　　业内专家分析，预计有200亿左右的跨市场ETF现金认购金额将在4月进入密集建仓期，有利于蓝筹股市场的稳定表现，不过基金公司在ETF建仓时将尽量减少对单只股票的冲击，一旦股指快速上涨也可能减缓建仓的速度。

　　事实上，证券业界更关注的是长期效应，跨市场ETF能否激活蓝筹股市场，提高大盘蓝筹股的流动性。从跨市场ETF交易模式来看，投资者申赎跨市场ETF都将带来一揽子股票的买卖交易，有利于提高蓝筹股票的流动性，但实际流动性提升幅度还要看未来跨市场ETF的日申赎规模情况。

　　此外，专业人士提醒，投资者要注意两只跨市场ETF上市初期将面临赎回压力，一些投资者可能选择赎回跨市场ETF，而给跨市场ETF上市初期时的蓝筹股带来市场卖盘压力。

　　------------------------------

　　【市场解读】

　　两大ETF航母下水 沪深300成份股闻风起浪？

　　沪深300指数，其成份股囊括了A股市场上规模大、流动性好的300只股票，因而被视为中国经济运行的“晴雨表”，2010年4月，股指期货市场正式启动，并选择沪深300指数作为首个也是目前唯一一个股指期货合约标的。

　　不过，尽管股指期货推出意义重大，但是与其拟合的ETF却一直没有出现，直到今年，随着华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF开始发行，跨市场ETF才最终破茧而出。

　　随着首募到期，如今华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF首募均已结束。虽然事前不被市场看好，但从募集资金情况来看，却大大超出预期，基本都突破了百亿大关，这也是近三年来新基金募集之最。新基金如此受追捧，一旦开始建仓，必定会对市场“输血”，这是否意味着沪深300成份股将迎来新的投资契机？一波大蓝筹行情是否就此展开？

　　两大ETF详解

　　募集超百亿创纪录两大沪深300ETF各有千秋

　　昨日 (4月27日)，嘉实沪深300ETF首募结束，这也意味着首批跨市场两大ETF首募告一段落。尽管首募数据尚未公开，但从之前市场反应来看，两只基金首募发行规模很可能都超过百亿元，打破ETF首募的最高纪录。

　　申购远超市场预期

　　本周，是华泰柏瑞和嘉实沪深300ETF认购的最后阶段，这也是ETF销售过程中主要“井喷”的时候，因为往往机构资金会选择在此时介入。

　　果然，在最后几日，两只ETF申购进入远超市场预期的疯狂。据《每日经济新闻》记者了解，仅4月24日一天，通过券商渠道认购的华泰柏瑞沪深300ETF就高达200亿元，同时该公司直销渠道销售的沪深300ETF联接基金也在同一天涌入50亿元，华泰柏瑞人士表示，这一数字远超过机构部和直销部门的预期。同样，嘉实基金相关人士也表示销售情况理想。

　　市场人士分析认为，机构投资者为了改善资产配置会选择在最后几日换成ETF份额，为上市后套利做准备。同时，即便不出于套利需求，出于资金的使用效率，大资金也会选择在最后1-2个交易日入场。这两只沪深300ETF将给市场尤其是沪深300指数所在板块，带来大量资金流入，这对提升蓝筹股的市场地位和改善股市价格结构大有帮助。

　　一直以来，ETF基金的数量和规模都较为有限，截至去年年底，已在国内上市的ETF基金产品共有37只，总份额约949.71亿份，总净值约771.57亿元。由于资产规模小，目前国内ETF普遍遭遇流动性问题。在37只ETF中，规模超过40亿元的仅4只，最高也仅为50亿元左右。

　　两大ETF各有千秋

　　虽然同为沪深300ETF，但是华泰柏瑞和嘉实两只基金产品却风格不同，各有千秋。

　　资料显示，嘉实沪深300ETF在深交所上市，采用实物交收的方式，使得交易成本在执行交易时锁定。对于已持有ETF基金的套利者来说，可以实现“T+0”套利，对于未持有ETF份额基金套利者，传统折溢价套利中，资金4日后可用，此外，通过融券方式可以实现“T+0”套利。此外，投资者可以用嘉实沪深300ETF和沪深300股指期货畸形期限套利，基金一个申购赎回单位为200万份，对应6.67张沪深300股指期货合约。

　　而华泰柏瑞沪深300ETF在上交所交易，其申购赎回采用“沪市组合证券(实物)+深市组合证券新近替代(资金)”方式进行，申购、赎回基金份额时，深市成份证券必须使用现金作为替代，根据基金管理人买卖情况，与投资者进行退款或补款。

　　华宝证券认为，华泰柏瑞沪深300ETF“现金替代”的组合证券使实际结算价格无法实时确认，因此，投资者套利交易时需要考虑被替代部分证券成本不能实时确定的风险，“单边市场登记失败”风险以及大额申赎对系统带来的压力问题。

　　众禄基金研究中心刘畅分析表示，嘉实沪深300ETF保留了ETF实物申购赎回的本质特征，且交易成本确定，克服了用两只单市场ETF进行组合的不足，强化了股指期货的套期保值、价格发现等市场功能。而华泰柏瑞沪深300ETF一方面可以为投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品；另一方面可以强化股指期货的套期保值、价格发现等功能，让折溢价套利成本降低；对于日内高频交易者，还可以借助当日回转完成T+O交易，更好、更简单地完成投资操作。此外，其最小申购赎回单位为90万份，恰好对应3份完整的沪深300股指期货合约的资产，这与其他ETF产品常规的安排略有不同。

　　历史回顾

　　三大ETF助推功效不同蓝筹行情恐难启动

　　华泰柏瑞、嘉实两大沪深300ETF申购火爆，是否意味着他们正式建仓将会为沪深300成份股带来新的投资机会，一波大蓝筹行情就此展开？或许通过借鉴历史，能够得到一些启示。

　　中小板ETF推动股指大涨

　　2006年，正当中小板市场处于“水深火热”之时，中小板ETF横空出世，成功推动中小板指数大幅上扬。

　　当时，在中小板ETF发行募集时，中小板指数一路上行，半年时间，该股指从1400点附近暴涨至2200点，涨幅超过50%，而随着更多的ETF发行，中小板指数也于2007年迎来自己的牛市，在2006年11月到2008年初，中小板指涨幅超过220%。一位业内人士认为，个人投资者主要将中小板ETF作为投资整体板块、获取指数上涨收益的投资工具，免除了选股烦恼，分散了个股风险；而且中小板ETF在深圳交易所上市交易，类同股票，十分便利。

　　创业板ETF收效甚微

　　与中小板同属于小盘股ETF的创业板ETF，其推出就没有那么“好运”了，或者因为其募集量有限，对创业板影响甚微。

　　2011年12月9日，创业板ETF正式交易，不过在其上市后，创业板指数并未像之前中小板指数那样疯狂上行，反而是一路下跌，从12月9日至12月30日，创业板指数下跌达到9.87%，更令人惊讶的是，在此期间，创业板日均成交金额仅为69.95亿元，较当年11月大幅缩水。进入2012年，创业板低迷的走势依旧没有改进，今年该指数整体继续下跌6.08%，相比沪深两大股指反弹近10%，表现尴尬。

　　市场人士分析认为，当年中小板ETF推出的时间点非常好，A股市场在经历长时间的熊市后，于2006年展开了一轮长牛走势。另外，中小板ETF推出时，该板块的流通市值只有两、三百亿元，而中小板ETF当时募集了近40亿元，占比超过15%，这对中小板市场的刺激作用是非常明显的。

　　反观创业板ETF仅仅募集5亿多元，相比千亿元的流通市值，对指数表现几乎起不到多大作用。

　　深成ETF令市场失望

　　2009年，作为深成指首只被开发的指数基金，南方深成ETF备受市场关注，南方深成ETF以及联接基金首募超过70亿元。

　　然而，进入建仓期后，该ETF对深成指的作用并没有市场预期的那样好。

　　2010年2月份，该ETF正式上市交易，在其最初上市两个月时间内，深成指表现较为平稳。在年报公布期以及高送转题材的刺激下，深成指从2月3日至4月2日累计涨幅为7.18%，不过成交金额却十分低迷，交投冷清，ETF并未给深市带来明显改善。进入4月后，随着市场整体走弱，深成指也是快速跳水下跌，并于当年5月7日跌破万点大关。上述市场人士表示，对于深市如此大的一个流通市场，南方深成ETF以及联接基金募集的不到百亿资金是很难对市场起到推动作用的。

　　通过对三大ETF回顾不难发现，ETF对股指、整个行情的带动，首先还是取决于其最终的募集资金与对应市场的流通市值比。中小板ETF之所以能够成功带动市场上攻，与他募集资金占中小板流通市值15%是有着密切联系的。由此来看，此次两大沪深300ETF的面世，要想短期引爆一波蓝筹股行情，恐怕并不容易。

　　投资机会

　　大蓝筹行情难出现成份个股或存机会

　　如今，酝酿筹备5年多的A股跨市场ETF也终于破茧而出。首募时期的疯狂追捧程度，让市场对两大沪深300ETF建仓时的行情又多了一份期待。但是，《每日经济新闻》记者通过采访了解发现，这两只ETF正式交易后，对市场的影响或许没有预期那样美妙。

　　首秀热捧存隐患

　　尽管从募集的情况来看，两只产品均可能突破百亿大关，备受市场热捧，不过在热捧背后，却暗埋隐忧。一不愿具名基金券商销售经理告诉记者，“最近我们都在热推这两个ETF，主要是为了佣金和份额，因为大家都看好沪深300ETF在套利时候对交易量的带动，所以都有下达任务的硬指标。”

　　业内人士指出，封闭期后，存在大幅赎回的可能，另外考虑到流动性，机构会要求冲量资金不能亏损，所以为了防止市场波动带来的风险，在冲量资金撤退之前，很多基金都建仓很慢，或者干脆不建仓，因此这对整个沪深300指数很难产生正面推动影响。

　　之前海通证券分析师吴先兴指出，嘉实沪深300ETF产品设计时存在缺陷，可能制约其后天发展。与传统ETF相比，嘉实沪深300ETF交易成本更高，虽然借助融券可以完成套利交易，但由于T日申购份额及赎回所得证券T+2日才可用，故要多支付2日的融券利息；其次，由于T日申购份额及赎回所得证券T+2日才可用，所以有2天资金的冻结期，可能会影响其他套利操作的实施；第三，目前可融券的标的只有287只，不能完全覆盖沪深300成份股，这会影响一些套利操作的完成；最后，大量的套利都涉及沪深300ETF的融券业务，而券商的券源是有限的，实际操作时可能会碰到流动性问题。

　　成份股或现投资机遇

　　那么，沪深300ETF对二级市场会产生怎样的刺激效用呢？

　　西部证券吴华告诉《每日经济新闻》记者，“我觉得沪深300ETF引发行情可能不大，不过对投资心理会产生积极作用，对于蓝筹股行情，还是需要看国内宏观面影响以及货币政策影响。”

　　华宝证券李真表示，“沪深300ETF对沪深300成份股肯定有影响，因为现在他们的募集资金额已经比较大，这个资金量对市场肯定是有很大影响的，同时，也会对推动蓝筹股行情产生影响，但是能出现怎样的行情，还不好判断。”

　　对于行情尚无法判断，不过对于成份股的刺激作用，券商大多还是看好。兴业证券表示，“近期沪深300ETF将上市，我们认为由于此次ETF基金规模较大，在成立日至开放日的建仓过程中，对占权重较大但交易量较小的成份股来说，存在建仓的冲击成本，因此存在一定的套利机会。”

　　兴业证券还指出，通过对比汇添富深证300ETF、华宝兴业上证180成长ETF、南方深成ETF3只ETF基金成立日前后的历史数据，ETF成份股中权重与日均成交额之比较大的股票组成的股票组合，在建仓区间内，通常有明显的相对于沪深300指数的超额收益。因此，对于此次沪深300成份股，建议关注其中权重与日均成交额之比较大的股票组成的组合，比如交通银行、长江电力、上海电气、工商银行、光大银行、福耀玻璃等。(每日经济新闻)

　　【建仓时间】

　　沪深300ETF或于5月中上旬建仓

　　华泰柏瑞、嘉实的两只沪深300ETF发行进入最后的高潮期。业内人士根据相关渠道数据预测，两只ETF合计首募规模有望达300亿元。基金成立后，有望在5月中上旬集中建仓。

　　知情人士透露，截至25日，华泰柏瑞沪深300ETF认购额已达百亿元，嘉实沪深300ETF募集情况符合公司预期。按惯例，ETF发行通常在认购期最后一天放量。华泰柏瑞沪深300ETF将于26日下午收盘时结束首募，嘉实沪深300ETF将于27日结束募集。

　　业内人士认为，300亿元规模仍可能是保守估计，两只沪深300ETF的发行有望打破近两年基金发行市场的低迷状态，为市场带来较大规模新增资金。

　　据中国证券报记者了解，两家基金公司都希望沪深300ETF成立后迅速建仓，以求尽快实现上市交易。

　　市场人士认为，按照时点推测，基金有望5月初成立，这意味着5月中上旬会成为两只沪深300ETF集中建仓期，5月底有望实现上市交易。由于能以单只成分股换购ETF，因此现金认购只占两只沪深300ETF最终募集规模的一部分。

　　业内人士分析，较沪深300日均成交额而言，两只沪深300ETF建仓不会对市场产生巨大影响，但对一些流动性较差的成分股，有望产生一定推动作用。两只沪深300ETF高募集额及快速建仓，有望提振投资者对蓝筹行情的信心。

　　此外，华泰柏瑞的沪深300ETF联接基金已于4月23日开始发行，将于5月25日结束发行。嘉实沪深300指数基金(LOF)截至一季度末资产规模达273亿元，未来有望转型为嘉实沪深300ETF联接基金。业内人士认为，未来沪深300ETF规模将超千亿元。(中国证券报)

　　【投资技巧】

　　玩转沪深300ETF 套利投资一网打尽

　　交易型开放式指数基金(ETF)是一种独特基金产品，既可交易，又可随时申购和赎回。备受市场关注的跨市场沪深300ETF本周结束募集，两只产品的合计募集规模保守估计至少400亿元，很可能创下2007年以来单只基金募集新纪录。

　　跨市场沪深300ETF产品在具备常规ETF优势外，因沪深300是目前股指期货惟一跟踪指数，未来沪深300ETF也可进行融资融券，使得该ETF受到券商 、其他机构投资者、私募 、大户和散户投资者的欢迎，套利或投资的手段也远比一般ETF多。

　　做多300ETF做空期指

　　适合人群：机构私募大户

　　目前有两只沪深300ETF，分别为上交所版的华泰柏瑞沪深30 0ETF及深交所版的嘉实沪深300 ETF，两只产品都可以作为股指期货的现货替代工具。由于两只产品的销售规模都超过了150亿元，嘉实沪深300ETF还有超过300亿元的指数基金即将转为联接基金，300ETF都具有庞大的资产规模，保证跟踪指数的误差较小。

　　做多300ETF，同时做空期指 ，是一种常见的套利方法。一张沪深300期指合约的金额约为75万元，再加上期指保证金，合计约85万元，成为这种套利的最低交易金额。这种套利方式需要期指相比沪深300点位溢价幅度比较高，或者是在上市公司分红的高峰期。分红高峰期，沪深300ETF的表现将略好于沪深300指数的表现。投资中还要特别注意到期日的风险，期指交割点位并不是沪深300最终收盘点位，而是最后一天一段时期内的平均点位。

　　ETF申赎套利

　　适合人群：机构私募大户

　　华泰柏瑞沪深300ETF和以往单市场ETF交易模式相近，以往投资者在上证50ETF、深100ETF和上证180ETF等产品上的套利模式都可以在华泰柏瑞沪深300ETF上使用。绝大部分的套利是日间套利，也就是利用产品的变相T+0交易来实现套利。当天申购的ETF，可以当天卖出；当天买入的ETF，可以当天赎回。

　　不过，华泰柏瑞沪深300ETF套利的不确定比单市场ETF大。由于深市股票必须现金替代，也就是交给现金，让基金公司替投资者去购买。投资者可以进行折溢价套利、趋势套利等以往各种单市场ETF套利方式。

　　按照国外的交易模式，嘉实沪深300ETF给投资者提供了场外申赎的机会，投资者可以把成本完全控制在自己手上，将产生一些新的套利模式，特别是在临近下午收盘阶段，将成为投资者套利嘉实沪深300ETF的密集时期。具体如何套利可以成功，还要等待这一产品上市交易之后，真正进行套利实践才能确定。

　　能够进行ETF申赎套利的关键在于ETF是否有足够多的成交量，目前国内的ETF申赎日间套利有95%以上都集中在上证50ETF、深100ETF和上证180ETF三只产品身上。未来华泰柏瑞沪深300ETF要成为投资者日间套利的重要选择，还要看未来的日均成交量数据。

　　分享指数上涨收益

　　适合人群：普通投资者

　　复旦大学金融研究院副教授罗忠洲博士表示，过去200年的历史经验表明，蓝筹股是成功投资的首选标的。而沪深300ETF对普通投资者来说，就是一个分享蓝筹股上涨的高流动性工具。对于普通投资者来说，可能没有80万参与沪深300ETF和期指的套利，更没有200多万去参与ETF申购赎回，但同样可以从这些产品中受益。

　　对普通投资者来说，两个产品沪深300ETF都是分享指数收益的工具。其他投资者的套利行为给普通投资者带来了较高的基金流动性，也让ETF和沪深300指数跟踪更紧密，对普通投资者的交易有利。

　　例如，目前上证50ETF和深100ETF的交易量很大，甚至超过招行等权重股的日成交量，投资者才可以轻松地买卖这些产品，分享对应指数的收益。而近两年发行的一些ETF规模较小，成交不活跃。投资者即使看好这些指数，可能由于买卖的冲击成本太高，而不得不放弃对这些ETF的投资。以目前两只ETF募集规模来看，上市初期都能为投资者提供每日1亿元以上的成交。

　　阶段性融券卖出300ETF

　　适合人群：大户、中户

　　由于两只沪深300ETF募集规模都远远超过了20亿元的ETF两融最低规模限制，未来满足交易时间限制后，两个产品都将成为两融标的。未来券商将为投资者提供大量的沪深300ETF给投资者去融券。

　　对于券商来说，为投资者提供的沪深300ETF可以用股指期货去对冲风险，同时也可以给投资者融券。这样既获得套利投资的受益，又获得融券的利息收益。对于个人投资者来说，对冲风险的工具有限，可融券的沪深300ETF为投资者提供了一个很好的工具，并且对于这一工具，未来券商可以提供足够多的可融规模。

　　当投资者觉得未来一周或一个月指数大盘风险比较大，而自认为自己买的股票比较好，不愿意卖出股票，那么投资者可以阶段性融券卖出沪深300ETF，对冲市场风险。当投资者认为市场系统性风险释放基本完毕后，可以偿还所融券卖出的沪深300ETF。(证券时报)