华夏基金人事动荡引发三大悬念 行业龙头易主？

　　消息人士证实，范勇宏已正式辞去华夏基金总经理职务，执行副总经理滕天鸣将接任总经理。至此，业界关注的华夏基金人事动荡暂告一段落。

　　作为基金业的标志性人物，范勇宏和王亚伟的双双离职，给华夏基金乃至整个基金业都带来了诸多悬念。行业格局是否会因此“洗牌”？基金业制度变革是否将因此提速？基金投资风格是否会进一步回归价值投资本源？面对三大悬念，业内人士众说纷纭。

　　悬念一：基金行业龙头易主？

　　范勇宏和王亚伟辞职后，华夏基金保持5年之久的龙头地位是否不保？基金行业格局会不会发生改变？成为不少基金业人士议论的话题。

　　有分析人士表示，范勇宏和王亚伟的辞职确实将对华夏基金产生一定冲击，但华夏基金仍是龙头老大最有力的竞争者。“范勇宏尽管辞去总经理，逐步过渡后将离开华夏，但是他给华夏基金留下了两笔财富：一是他培养的”第二梯队“，范式班底；另一个是强大的投研团队。如果华夏以前的班底不变，投研团队能保持稳定，那么在顺利过渡后华夏基金的实力仍不可小觑。”

　　据天相投顾数据统计，截至今年一季度末，华夏基金以1975.3亿元的规模位居第一，易方达、嘉实紧随其后，与华夏基金规模分别相差447.7亿元、645.5亿元。嘉实基金募集近200亿的沪深300ETF后，虽然拉近了与华夏基金的差距，但短期内仍不会撼动华夏基金的龙头地位。“嘉实基金在对投资者的营销、服务上投入了大量的人力、物力，资产规模也在稳步提升。易方达则凭借大力发行指数基金规模迅速提升，在指数产品布局方面居于前列，近年来对量化、对冲方面也颇有优势。两家公司管理层都比较稳定，公司发展战略也很清晰，长期来看基金行业龙头地位花落谁家，则要看各家公司对市场机会的把握和战略眼光。”该人士说。

　　而从目前排名行业前十的其它几家“老十家”基金公司来看，都具备了较强的底蕴和积累，也形成了各自的特色。业内人士分析，创新可能是“老十家”基金公司实现跳跃式发展的重要突破口。“南方基金已经形成了务实的风格，产品数量较多，在保本基金方面具有一定优势，其推出的低风险产品非常稳健，受到市场看好；与华夏相似，博时基金此前已经历了肖风离职的冲击，公司实现了平稳过渡，主要由于其流程规范、管理制度较好，人员变动后影响不大。此外，博时基金在IT系统建设处于行业领先水平，这有利于防控风险，未来平稳发展。”一位基金公司人士分析道。

　　上海证券基金分析师刘亦千指出，基金行业格局变动取决于三方面：一是产品创新，二是以规模为导向改为以业绩为导向，三是加大投资者服务。其中，产品创新是近期基金公司实现规模提升最关键的因素。细数近期的创新型产品，基金业内人士分析，华夏、易方达基金申报的港股ETF产品未来获批发行后，会为其带来一定的增量资金；华安和汇添富的短期理财型基金将导致其排名实现跨越；而沪深300ETF给华泰柏瑞资产规模带来的明显提升更是为中小基金公司实现弯道超车点燃了希望。

　　悬念二：倒逼制度变革提速？

　　去年以来，《基金法》修订就成为业内人士普遍关注的话题。而随着范勇宏和王亚伟的离职，不少人希望由此能推动管理层加速制度变革，包括尽快推出股权激励或对股东进行约束。

　　但一位业内人士认为，《基金法》的修订、管理层对规章制度的设计不会因为某些人的离开而加速进程，而是会出于对整个行业的通盘考虑，并需要具备一定的准备、酝酿和时机。华泰联合证券基金研究中心总经理王群航更认为这一猜测概率不大，也无必要。“对于基金行业来说，他们的离职影响并不大。”

　　目前，《基金法》修订正在按部就班地进行，如果顺利的话有望于今年出台。业内人士表示，针对基金经理激励的问题，未来可能将通过股权激励来解决。对于基金公司股东与管理层之间的矛盾，实际上这种公司治理问题不仅在基金公司存在，在绝大多数公司都存在。股权激励或许能进一步促成双方利益一致化，但不可能根本解决。对于是否会出台对股东过度干预基金公司管理进行约束的政策，该人士认为难以衡量干预的“度”，因此概率比较小。

　　近期，证监会按照“加强监管、放松管制”的指导思想，对基金行业制度改革出台了一系列措施，发布了《关于修改第六条及第十二条的决定(征求意见稿)》，为基金产品注册制和发起式基金预留了空间；《关于基金从业人员投资证券投资基金有关事项的规定(征求意见稿)》，建立基金从业人员与基金份额持有人的利益绑定机制等。业内人士表示，基金行业制度变革的根本应该是保护持有人利益。无论股权激励还是利益绑定机制，归根到底都是促使基金管理人更好地对持有人负责，为持有人利益服务。

　　悬念三：引领价值投资回归？

　　王亚伟离开公募基金，没有“一哥”的基金业，投资风格会发生什么变化？有业内人士表示，王亚伟的离去或许代表着一个时代的终结。基金经理通过自身超强的市场感觉，挖掘到带来惊人回报的重组股、黑马股的投资方式，可能将随着王亚伟的离去逐渐淡化。从目前的市场情况看，价值投资已经是A股投资的第一要诀。

　　某基金经理表示，王亚伟过去在投资上取得了巨大成功，但他的操作方法独特且不具有可复制性，是超强个人投资能力的体现，但未必适合于整个基金行业的投资理念。以优质蓝筹股为主导的价值投资才最适合基金行业。

　　进入五月，金融、地产等大盘蓝筹股涨势趋缓，而中小板、创业板股票却趁势逞强。这种市场走势难免让人疑惑，基金等机构是否又耐不住价值投资的“寂寞”，像去年一样在配置了蓝筹之后，又配置起了成长股。对此，南方基金首席策略分析师杨德龙表示，尽管近期蓝筹股出现了调整，中小、创业板个股出现了炒作，但蓝筹股的上涨是一个震荡上涨的过程，蓝筹股依然是A股全年的投资主线。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，包括汇金、公募基金、社保等市场主力，进行了超过8个月耐心的吸筹，从过去主要配置的中小板、绩差股转向蓝筹股配置，大盘股增持的动向明显。可惜的是，部分中小散户在这8个月中熬不住交出了异常珍贵的蓝筹筹码。大成基金则指出，从更长期的角度来看，是否大盘蓝筹并不是投资考虑的唯一因素。如果经济得以健康快速发展，优质中小企业由于成长性更佳，也值得精选投资。

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　　【市场评论】

　　中信证券杀基取卵得财失人

　　伴随着离别会的召开，“公募一哥”王亚伟正式谢幕华夏基金。华夏基金的人事震荡却还在不断升级，总经理范勇宏 、独立董事王连洲卸任，据传另两位独立董事龙涛、涂健也将离开。为什么优秀人才纷纷流失，中信证券作为华夏基金的大股东又能从中得到什么？

　　从2008年至2011年底，中信证券从华夏基金连拿带卖获得110亿元收入。媒体报道称，因迟迟拖延股权转让，中信证券每月可多获得管理收入两亿元，而华夏基金却被迫暂停发行新基金两年，从而缩小了与其他基金的差距。今年年初华夏基金全体降薪一至二成，是否迫于中信证券的压力呢？

　　华夏基金和中信证券显然无法平等的位于天秤的两端，优秀人才纷纷离职是否因中信证券杀基取卵呢？那么，又该拿什么来拯救华夏基金？

　　中信证券与王亚伟的“温情”握手

　　5月7日，中信证券发布《关于王亚伟先生离职华夏基金的声明》，声明称：一、我们尊重王亚伟先生的个人选择，对他在华夏基金任职期间为华夏基金公司和中国基金行业所做出的贡献表示由衷的感谢，并对他的离职表示遗憾。祝愿王亚伟在新的职业发展道路上取得更大成绩。二、中信证券愿意在合法合规基础上，与王亚伟先生就双方下一步合作的可能性及形式进行探讨。三、中信证券作为股东单位之一，将继续支持华夏基金完善治理结构，建立更加市场化的经营机制，通过培养人才、留住人才、吸引人才，保持市场竞争力。

　　声明公式化却也言辞恳切，对王亚伟离职表示惋惜并希望未来能够继续合作。5月8日，王亚伟在离别会上表示，“我非常感谢中信证券对我的看重。”

　　但王亚伟也说，“不认同华夏股权转让”。背景是2011年12月21日，中信证券完成转让华夏基金公司51%股权的工商变更手续，其持有华夏基金公司的股权比例由100%降至49%。

　　中信证券和王亚伟的离别戏看来似乎“温度有余”而“感情不足”，不免让人揣测其背后的原因。

　　中信证券之得：从华夏基金赚超过110亿元

　　2006年起不到两年时间，中信证券仅掏了9.2亿元就收购了华夏基金100%的股权。这之前，中信证券还控股中信基金，持股49%。

　　收购还没结束。2007年12月底，中信证券以1.11亿元收购了国家开发投资公司、上海久事和中海信托持有的中信基金51%的股权，又进一步100%控股中信基金。受证监会 “一参一控”政策限制，2009年7月7日，证监会批准华夏基金吸收合并中信基金。至此，中信证券10.3亿元重组旗下基金公司的大梦告一段落。

　　2008年，华夏基金和中信基金的净利润分别为12.2亿元和0.5亿元，合计为12.7亿元，2009年、2010年华夏基金为中信贡献的净利润分别为11亿元、10亿元。2011年，华夏基金实现营业收入28.39亿元，净利润6.67亿元。

　　所以，仅从2008年到2011年底，华夏基金为中信证券贡献的净利润超过40亿元，加上转让所得的83亿元，扣除10亿元成本，中信证券往右口袋里装进110亿元，左口袋还揣着49%的华夏股权。

　　中信证券之过：股权转让拖延华夏两年暂停新基金发行

　　与中信证券赚钱赚得不亦乐乎相比，华夏基金的光景就显得较为黯淡。2010年1月15日，中信证券和华夏基金发布公告称，因中信证券没有在规定期限内完成对华夏基金股权的转让，证监会决定自2010年1月1日起，暂停华夏基金新产品的申请。如果股权在2010年4月1日前仍不能得到规范，证监会基金部将视情况采取进一步监管措施。

　　据《东方早报》报道，由于受到股权问题影响，华夏基金从2010年开始，在近两年的时间里暂停了新基金的发行，从而导致其与其他基金的差距进一步缩小。

　　股权处置问题的悬而未决，给华夏不仅带来资产管理规模的缩水，还有其“领头羊”光环的减色。据21世纪经济报道估算，每拖延华夏基金股权一个月，中信证券即可多获得管理收入两亿元。

　　华夏基金本身薪酬水平在行业属于高位，但在2012年初，迫于中信证券的压力，华夏基金管理公司内部传达降薪计划，全员降薪10%-20%。其中，投研团队降薪10%，非投研团队降薪15%，高管降薪20%。

　　中信证券的胜利：去年净利126亿股民人均亏损4万多元

　　2011年，沪深两市双双以超过20%的跌幅领跌全球股市，市值缩水6万亿元，散户更是损失惨重，5000万股民人均亏损4万多元，堪称交了一笔昂贵的“学费”。

　　与散户的哭天抹泪相比，中信证券可谓春风得意、喜笑颜开。2011年实现营业收入250亿元，同比下降10%；实现净利润126亿元，同比增长11%，每股收益为1.14元。期末公司的净资产为866亿元，同比增长23%，每股净资产为7.86元。

　　而中信之所以能大赚主要是由于出售华夏基金股权，其收益又分为两部分，一部分是出售了51%股权带来的投资收益，一部分是由于对华夏基金丧失了控制权，剩余的49%的股权也要按照公允价值来重估，出售51%的股权所得金额为83.44亿元。

　　华夏基金人员流失后咋办

　　中信证券杀基取卵的做法不免令人寒心，无怪乎华夏基金高管纷纷离职，但是优秀人才流失后，华夏基金是否还能再续辉煌？

　　王亚伟的华夏大盘以5年10.75倍的净值增长一骑绝尘，他成为投资人眼中的“最牛基金经理”。从1998年到2012年，范勇宏将华夏基金发展为行业之首。从最初注册资金只有7000万到2011股权转让时整体公司价值达160亿，如果范勇宏也是一名基金经理的话，他的“收益率”已经达到了84倍。再加上独立董事王连洲离职，另两位独立董事龙涛、涂健或许也将离开，华夏基金之后该何去何从？

　　大股东眼里只有利润，没有对公司的维护、缺乏对人才的激励机制，不知华夏基金又该拿什么再续辉煌？(中国经济网)

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　　市场风格生变下的基金投资路径：追逐低PE绩优股

　　在今年的震荡行情中，由于同行业同题材的个股之间分化差异加剧，基金经理靠天吃饭已经很难取得好的业绩排名。显而易见的是，尽管今年以来基金经理可以通过行业配置的思路强调周期和进攻来确保业绩，但由于个股分化的激烈程度超乎想象，市场也很难让基金经理高枕无忧。而相关信息也显示，对于强调组合的防御性和稳定性的基金经理而言，精选优质的消费品并加以重仓的策略也有可能跑赢强调周期的投资组合，核心个股的研究把握能力正成为影响基金业绩的核心因素。

　　防御类组合遭遇业绩尴尬

　　在今年市场偏周期的投资环境中，坚守与众不同的策略本身就是一种挑战，一些重仓稳定增长类品种、消费股的基金经理对市场的厚彼薄此也颇感无奈。

　　“本基金在本轮反弹行情中逐步减持了早周期的品种，而逐步增持了今年一季度业绩增长相对比较好的医药、银行以及消费类品种。”平安大华先锋行业基金经理颜正华在其一季度报告中指出，虽然减持了周期股品种，但从投资者情绪来看，依然是对早周期行业更加偏好，特别是强周期的有色、房地产、煤炭、券商等，而基金基于谨慎的原则对这些行业均采取低配的投资策略。

　　根据平安大华先锋行业基金披露的2012年一季度报告，基金经理在一季度期间的持股主要偏向消费类品种，其前十大重仓股主要包括雅戈尔、伊利股份、云南白药等。不过由于市场风格的变化，今年以来的消费类品种普遍表现勉强，一些激进的基金经理甚至为强化进攻性而采取减持消费的策略，这也使得重仓消费品种的基金遭遇尴尬。

　　除此之外，平安大华先锋行业基金报告期内的第二大重仓股软控股份，虽普遍被基金经理视为稳定成长类品种，但在强调周期和进攻性的市场环境中，具有成长和TMT概念的软控股份并不受市场热捧，虽然软控股份曾出现连续三年的股价翻倍增长，但自去年以来软控股份股价便开始一路向下，该股在2011年期间股价下跌超过45%，尽管去年已经出现如此大的跌幅，但今年的市场大幅反弹的过程中，软控股份依然遭受重创，继2011年股价暴跌45%后，软控股份今年初至今的股价继续暴跌超过13%。

　　平安大华先锋行业基金经理颜正华接受《上海证券报》采访时也坦言，今年涨幅较大的往往是那些业绩较差的强周期品种，而业绩稳定的消费品种却出现一定程度的调整，很重要的原因是医药消费股相对业绩较好，基金超配较多导致缺乏新的买盘，而强周期板块则恰恰相反，是因低配吸引了机构的介入。资金减持强周期板块，一方面使得该板块股价处于相对底部，另一方面也出现了低配现象，由于公募基金对这些板块的低配，一旦市场有所启动，公募基金便具有很强的追涨动力。

　　但值得一提的是，偏重消费的基金经理可能在今年以来的反弹行情中落后于配置强周期的同行，但即便是同一种行业配置策略，重仓个股的不同可能也会让基金业绩表现出明显差异。相对而言，一些偏重于消费品种的基金事实上也取得了相对不错的投资收益。华夏基金巩怀志、刘文动两位投资主管领衔的华夏优势增长基金的前十大重仓股尽管十分偏向内需消费类品种，但由于前三大重仓股均是白酒品种，其中第一大重仓股洋河股份今年以来的涨幅约为30%，第三大重仓股贵州茅台的股价涨幅也达到20%。

　　基金一季度组合调仓凶猛

　　在基金业绩排名压力之下，现实更容易迫使基金顺势而为。市场风格的变化无时无刻不在诱惑着基金经理做出策略的变化。

　　景顺长城内需增长二号基金披露的持股情况显示，基金经理、兼投资总监王鹏华在今年一季度期间进行了较大幅度的调仓，重仓股中加大了组合的进攻性和周期性，如增加了券商股的配置。而在此之前，景顺长城内需增长二号基金在基金业内被视为典型的偏成长的投资风格。

　　根据该基金此前的公告信息，基金经理在去年第四季度曾大幅持有创业板、中小板品种，在行业上偏重于对TMT板块、文化产业板块的布局。以去年四季度的持股为例，景顺长城内需增长二号基金的前十大重仓股中包括了光线传媒、华谊兄弟、四维图新、汇川技术、博瑞传播这样的偏成长、偏小盘的个股。

　　但上述对中小盘成长股的投资在今年市场遭遇到风格的变化，由于今年以来的行情主要受政策宽松预期的影响，这使得与政策和投资密切联系的强周期品种成为市场最活跃的明星，而成长类品种则处于滞涨状态。

　　因此，景顺长城内需增长二号基金的大幅度调仓行为显然顺应了市场的潮流。基金经理王鹏辉在今年一季度期间大幅减持光线传媒、华谊兄弟、四维图新、汇川技术等品种，其中景顺长城内需增长二号基金减持光线传媒高达108万股，不过目前依然是光线传媒的第一大机构投资者，显示出基金经理的偏中性的持有策略。但景顺长城对华谊兄弟的减持则显得更为猛烈，由于景顺长城内需增长二号基金在去年第四季度期间大幅增持华谊兄弟至1036万股，但仅仅一个季度后，景顺长城投资总监王鹏辉对华谊兄弟的策略就发生完全相左的变化，王鹏辉管理的这只基金大幅减持华谊兄弟，并完全退出华谊兄弟的前十大流通股股东名单。在今年的反弹市中，华谊兄弟今年初至今股价下跌超过7%，这似乎也可以解释景顺长城抛弃华谊兄弟的原因。

　　与景顺内需增长系列基金相似，作为业内典型的偏小盘成长股的基金，金鹰中小盘基金在今年一季度的行情中也不得不顺势而为。

　　根据金鹰中小盘基金披露的2012年一季度报告，基金经理在报告期内对重仓股中多只TMT概念股进行较大幅度的减持，遭减持的中环股份、勤上光电均是中小板上市公司，主营业务分别是半导体材料、半导体照明，上述两只中小板公司在去年重概念、偏中小盘的环境中或能收到资金青睐，但在今年重蓝筹、看周期的环境里面，股价表现萎靡，这也可能促成基金经理不得不进行减持。金鹰中小盘基金减持中小板TMT个股的同时，基金经理加大了对强周期资源品的介入，金鹰中小盘基金一季度期间买入包钢稀土至180万股，并将其列入第二大重仓股，包钢稀土年初至今的股价涨幅已接近140%。

　　“随着制度的变革，小盘股的稀缺性正在消失，但投资风险开始增加。”南方基金首席策略分析师杨德龙向《上海证券报》表示，政策性红利的释放，包括货币政策逐渐放松、引导资金投资于蓝筹股是今年支持市场反弹的最重要因素。杨德龙认为，今年行情的特点就是结构上会以蓝筹股行情为主，创业板和ST类绩差股将面临持续的调整压力。以博时基金、南方基金为代表的基金公司普遍相信今年的政策放松可能会超出市场预期，博时基金认为今年的政策将主要使得周期股受益，而稳定增长类等大消费品种可能会落后于周期股。

　　追逐低PE绩优股

　　市场风格的变化还体现在基金越来越多强调业绩和估值的合理性，基金经理似乎开始厌烦只有故事而无业绩的高估值公司，而当市场风格骤变，基金逐步强化了对业绩和股价安全边际的需求。主营塑料管材的凯乐科技由于业绩大幅增长而受到机构投资者的关注，凯乐科技今年一季度净利润高达9800万，同比增幅超过155%，其股价年初至今涨幅超过110%。根据凯乐科技披露的2012年一季度报告，摩根士丹利华鑫消费领航基金在报告期内买入凯乐科技约500万股，也是买入该股最多的基金。

　　工银瑞信核心价值基金所挖掘的中弘股份情况也颇为类似。工银瑞信在今年一季度期间大幅增持中弘股份557万股，截至今年一季度末，工银瑞信核心价值持有该股超过1300万股，中弘股份今年初以来的股价涨幅超过了70%。

　　值得一提的是，基金所挖掘的一批股价大幅上涨的个股往往具有低PE的特点，国金证券针对基金一季度发布的研究报告也指出，今年一季度期间的基金主要集中持有优质白马股，基金重点对低估值或者业绩确定性更强的个股进行了增持，对优质个股的集中度提升，尤其是今年以来业绩表现前十名的基金，普遍具有低PE持股的特点。

　　基金经理的上述持股特点可能也缘于当前A股市场的板块轮动，这使得长线投资者更加偏好于选择价格更为合理的品种以持股待涨。国金证券的报告就认为，随着市场热点轮动加快，基金经理在今年一季度更注重自下而上的精选个股，同时也更看重个股的确定性和稳定性，这些估值低、业绩稳定或者成长确定的个股，更具备攻守兼备的特质。

　　基金的低PE持股取胜也反映在沧州大化、宋都股份等个股上。化工板块的沧州大化披露的2012年一季度报告显示，报告期内净利润高达5000万，同比增幅超过757%，业绩暴增促使沧州大化的股价涨幅独立于化工板块，截至目前，沧州大化年初以来涨幅高达55%，这显然让潜伏其中的基金颇为受益。根据沧州大化披露的信息，万家和谐增长基金在报告期内买入沧州大化300万股。与此同时，宋都股份披露的2012年一季度报告显示，今年一季度期间上市公司净利润高达1.67亿，同比增幅超过228%。业绩暴增的宋都股份也因此在一季度期间成为各大基金公司抢筹的对象。宋都股份今年一季度末的前十大流通股股东名单中几乎清一色为新买进的基金，国泰基金、信诚基金、广发基金、富国基金均在一季度期间强力介入该股，基金公司不断介入该股也使得宋都股份年初至今的股价得以大幅走高超过60%。

　　基金经理强化对业绩的验证顺应了当前市场的趋势，市场人士认为，近期市场的接连上涨从一定程度上是资金从小盘股向蓝筹股、绩差股向绩优股的转移所致。博时基金的一位人士向《上海证券报》表示，绩差股、重组股、概念股等中小盘品种的活跃可以理解为市场的系统性风险依然处于高位，资金偏好此类品种也使得蓝筹股不具有上涨的动力，一旦中小盘概念股出现普遍的杀跌行情，市场的风格转换即可能出现，蓝筹股的启动将可以带动市场整体向好。

　　“退市制度的完善，将给绩优股带来更多的投资机会。”摩根士丹利华鑫基金公司认为，过去投资者普遍青睐成长股、重组股，因为这些股票能够在短时间带来可观的收益，投资蓝筹虽然能够获得不错的股息收入，但相比较起来赚钱效应不明显。随着市场制度的日趋完善，投资者行为更为理性，价值投资的理念也会找到合适的土壤，绩优蓝筹股能够得到更多的认同，绩优股的春天也就可能到来了。

　　基金专户更注重精选个股

　　专户投资更是不断的强化个股的挖掘，由于专户投资所特有的产品理念和短周期特征，专户投资经理不可能长期等待一个公司业绩基本面开始出现反转，或者股价在半年后开始突然拉升。

　　“我们需要的是专户买进去后，这只股票能够在一个星期内就开始有表现。如果一个月都不涨，我们可能就会反思是否判断失误，或者干脆卖掉。”国内一家银行系基金公司人士向《上海证券报》表示，专户投资需要对个股拥有充足的把握，要么不出手，出手就要有好的表现，因为专户周期往往一到两年，特别讲究时间成本，专户严格避免频繁更换持股组合，更要避免在某只重仓的股票上浪费时间。

　　专户的上述苛刻的投资理念反映到现实中，是专户投资个股把握能力的巨大差异。今年一季度以来，震荡行情使得基金专户投资效果出现冰火两重天的景象，一些强调集中优势资金挖掘优势个股的专户产品在今年的行情中表现突出，而一些表现勉强的专户理财产品可能更多受累于类指数化、类公募基金化的投资模式。

　　买优质个股，并且采取集中投资使得一些专户产品迅速成为黑马。主营油气设备的江钻股份近来股价出现了强劲表现，根据江钻股份披露的2012年一季度报告，该股前十大流通股股东名单中仅有的两家机构投资者均为基金专户。南方基金旗下专户“一对一”产品买入江钻股份约69万股，融通基金专户投资总监陈晓生管理的“一对多”专户买入约63万股。

　　值得关注的是，陈晓生管理的这只“融通战略一号”专户产品不仅仅抓住了股价翻倍的江钻股份，上述专户产品亦成功介入国海证券，根据国海证券披露的2012年一季度报告，“融通战略一号”专户在今年一季度期间买入国海证券高达135万股，上述专户也成为国海证券报告期内的第二大机构投资者，国海证券的股价涨幅更是惊人，该股今年初至今股价涨幅超过125%。

　　“我管理的‘融通战略一号’专户投资的股票将不超过10个，只有集中优势资金才有可能获得更大的收益。” 融通专户投资总监陈晓生接受《上海证券报》采访时曾表示，如果投资品种太分散，即便部分个股翻倍也无法提升业绩，应该避免专户投资变成类指数化、类公募化，要发挥专户投资的灵活性。由于目前已有两只重仓股出现股价翻倍，“融通战略一号”专户产品可能已出现较大的浮盈。

　　而汇添富基金、国泰基金旗下的专户产品也不走寻常路。根据澳洋科技披露的信息，汇添富基金旗下专户产品在今年一季度期间买入澳洋科技700万股，澳洋科技今年一季度初至今的股价涨幅也有超过40%。而国泰基金旗下专户产品则在今年一季度期间继续持有*ST园城约200万股，*ST园城今年年初至今股价涨幅超过35%。

　　由于各基金公司选配专户投资经理的方式差异很大，除了那些由公募投研主管转岗的专户投资经理外，能够挖掘到优质个股的基金公司专户投资经理显然是少数，多数基金专户产品的欠缺个股挖掘能力，专户产品布局的个股普遍表现不给力。南方基金的一位专户投资经理此前也向《上海证券报》表示，如果专户投资不能挖掘的优质个股，那么专户投资就成了类指数化形式。

　　基金重仓股表现各异

　　虽然医药股在今年的市场中整体表现低迷，但个股精选将使得部分基金经理得益战胜市场。

　　华夏基金三只基金集体介入的九芝堂今年初以来的涨幅达到46%，九芝堂的股价表现不但大幅超越行业表现，也大幅战胜市场。根据九芝堂披露的2012年一季度报告，华夏复兴、华夏红利、华夏收入三只基金在一季度期间集体买入该股；此外，中邮核心优选基金亦在今年一季度增持九芝堂超过700万股，并最终以超过1200万股的持股数成为九芝堂的第一大机构投资者。

　　即便强周期板块，内部个股分化也十分明显，在煤炭股领域，东吴行业轮动基金重仓持有的盘江股份今年初以来的股价涨幅高达54%，但多数基金经理重仓持有的煤炭股品种股价涨幅普遍不超过25%。以易方达资源行业基金和融通新蓝筹两只基金为例，上述两只基金重仓持有的平煤股份今年以来的股价涨幅约为14%，其中融通新蓝筹基金一季度期间持有1000万股的平煤股份。易方达资源行业基金的第一大重仓股中国神华在煤炭板块中表现更为低迷，中国神华今年以来涨幅约为6%，第二大重仓股山煤国际的同期涨幅约为19%。易方达资源行业前三大重仓的强周期品种的表现不但落后于同行业的盘江股份，也大幅落后于华夏优势增长基金第一大重仓股洋河股份的股价表现。

　　行业配置显然对于基金经理今年的业绩有所帮助，但是个股的贡献可能更大。煤炭股的表现可能整体强于消费品种，但在资源品种里面，煤炭股又大幅落后于稀土和券商板块。

　　博时新兴成长基金披露的2012年第一季度报告显示，基金经理在报告期内大幅介入券商和稀缺资源两大强周期品种。在券商和页岩气两块业务皆有布局的辽宁成大成为博时新兴成长基金一季度的第一大重仓股，基金经理此间买入该股高达4700万股，并成为辽宁成大的第一大机构投资者，截至目前，该笔投资显然为基金净值贡献颇丰，辽宁成大今年以来的股价涨幅约为47%，虽然第二大重仓股上海医药股价长期低迷，但博时新兴成长基金一季度期间强力买入的稀土永磁上市公司中科三环2200万股，亦成为后者的第一大机构，中科三环今年以来的股价涨幅约为80%，该笔投资显然对冲了组合中医药股的不利表现。中科三环披露今年业绩将大幅增长，预计今年中期的净利润将超过5亿，同比增幅超过220%。博时新兴成长基金还在前十大重仓股组合中布局了国元证券，后者今年以来的涨幅约为26%。

　　显而易见的是，尽管有基金经理踏准了合适的行业和题材，但个股之间的股价分化依然较大，与此同时，由于基金经理对个股研究和把握能力不够，也使得基金无法对优质个股进行果断的集中投资。以今年以来股价涨幅超过120%的包钢稀土为例，尽管有众多基金经理买入包钢稀土，但将包钢稀土列入前三大重仓股的基金经理并不多见，虽然基金今年以来偏爱券商题材，但以今年以来股价涨幅同样翻倍的国海证券为例，将国海证券列入核心投资品种的公募基金亦不多见，国海证券披露的信息也显示，今年一季度期间布局该股的公募基金寥寥无几。综上而言，基金经理2012年一季度期间重仓股布局的效果虽在一定程度受行业配置的影响，但决定基金净值表现的核心因素还是来自个股的研究把握能力。由于同题材的个股分化逐步加剧，缺乏个股把握能力的基金经理仅凭宏观层面的行业配置很难从业绩排名中脱颖而出。(上海证券报)