政策热点频出 基金掘金线路大曝光

　　尽管新一轮投资的规模有可能无法媲美4万亿的效应，但在久旱逢甘霖的背景下，国内部分基金经理已将本轮投资政策视为市场冲锋的信号。记者采访的基金经理普遍认为，政策放松将逐步带动经济从底部回升，如果财政刺激计划逐步兑现，以周期股为代表的权重板块可能引领市场进入新一轮结构性牛市。

　　密切关注投资效应

　　已公布的各项经济数据确认了中国经济中枢的下滑和短期复苏的乏力。种种迹象显示，5月经济走势仍不容乐观，市场普遍预期政策将进一步放松。

　　“汇丰银行公布的中国5月采购经理人指数预览值48.7，为两个月以来新低。这些数据指标都说明经济下滑的态势并未得到有效遏制。”摩根士丹利华鑫基金的相关人士向记者表示，5月份前三周四大行新增贷款仅340亿元人民币，更是说明实体经济需求十分疲弱。

　　在货币政策并未取得明显成效的情况下，财政政策的使用成为必然。加大投资力度已经成为从中央到地方的共识。国务院总理温家宝5月23日主持召开国务院常务会议，会议提出将把稳增长放在更加重要的位置。与此相关的背景是，统计数据显示1至4月国有企业主营业务收入增速12.4%，利润增速-8.6%。大成基金认为，鉴于国企所涉行业广泛以及其主要数据与工业高度相关，国企经营恶化表明工业乃至整个实体经济的增速将继续下滑。“未来可能下调的盈利预测使得刺激政策或逐步加大。”大成基金认为，由于A股面临的基本面情况并不乐观，因此与刺激政策相关的行业可能一枝独秀。

　　“会议要求加快前期工作进度，要求不能出现半拉子工程，从这个表态看，在建项目全面复工已是板上钉钉。”深圳一家基金公司人士认为，现在值得关注的是新启动的所谓重大项目投资额能否超越预期。

　　在经济加速下滑面前，基金经理逐渐放大了对政策放松的预期。“政府若只是推出温和的刺激政策，恐将无法托住周期下行的冲击。”深圳一家超大型基金公司人士昨日指出，经济开始出现明显的下滑，稳增长也因此成为政府当前的重要议题，未来应该密切关注政策放松的实际力度。

　　一些基金经理越来越多的认为，中短期的投资机会将更多来自政策面的支撑，而中小盘成长股跑输市场的概率正在加大。深圳一家合资基金公司人士昨日向本报记者指出，目前一些数据指标均表明国内经济正在呈现加速下滑的势头，而政府实施的经济结构性调整则是一个较为中长期的目标，但经济短期的风险非常大，遏制这种风险就必须出台一系列更为具体的措施，投资因此成为稳定经济增长最好的助力器，水泥、基建、煤炭、工程机械等板块会成为首先受益的领域。“我们目前的核心持股依然偏向估值较低的周期性板块，在短期投资的把握上，更关注这种受益政策支持的基建类品种。”上述人士向记者坦言。

　　尽管市场目前依然处于震荡环境下，但是一系列利好政策的累积效应也有望给市场带来更多的做多能量。“经济政策的推出到市场预期的改善需要一定的时间。”众禄基金研究中心认为，目前A股市场依旧面临多重扩容压力，新股发行持续，中小企业私募债业务试点正式启动将进一步分流市场资金。但如果把目光放远一点，目前没有必要过分悲观。当前一系列积极的财政政策的推出频率加快，有望产生累积效应并逐渐改善悲观的经济预期。

　　优选产能结构合理品种

　　政策是否能成为引导股市上行的指路明灯，在当前的股市中依然存有不同的答案。

　　“从上周市场走势看，投资者已经在开始反思是否对政策预期过于乐观、是否对政策影响过于乐观。”深圳一家基金公司人士向记者表示，现在来看，经济仍处下行通道已经比较确定了，政策方面也确实在进行预调微调、发改委新项目审批工作也在加速启动，但政策的力度仍显不够，也许迟迟不来的降息会成为政策放松的真正拐点。

　　上述人士认为，当前的核心问题是4万亿之后的去产能，而政策意图是为了缓解经济下行过程中的阵痛，而非促使经济出现连续的向上加速。如果一定程度的去产能是经济见底的必要条件，则政策微调在使得经济下行速度变缓的同时，又可能会延长经济在底部调整的时间。

　　基金经理所担心的是政策微调可能使得经济筑底过程变得更加漫长。“这样就会使市场陷入到一面是政策红利的刺激，而另一面又是经济持续低迷的矛盾境地。”上述基金经理人士认为，这种矛盾可能使股市的震荡幅度进一步加大。

　　一些机构投资者同时还认为，政策的力度也可能难以超出预期。深圳一家基金公司宏观策略分析师认为，虽然目前将“稳增长”放在更重要的位置，但政府的另一只手还得压楼市和地方政府债务的反弹，政策的力度不会很大。他判断，此种政策只会改变经济运行的节奏，或难以改变经济增长的中长期趋势，因此，对“稳增长”的政策期待不宜过高。

　　博时基金的一位基金经理也认为，4月份以来的各项经济数据使得资本市场对经济触底的预期再次被证伪，这一点与去年通胀迅速受到控制的预期反复被证伪颇为相似，但值得乐观的是通胀或许已经成为强弩之末，这为政策的宽松留出些许空间。因此短期内，市场对政策引导下的需求启动仍会抱有期望，家电汽车的补贴、铁路的复工、一些新投资项目的审批等等似乎也印证了这样的期望，但除非打开房地产这个最终的水龙头，否则原有经济模式的运行可能依然不畅。

　　政府引导投资所能给股市带来的效应也被一些基金经理所质疑。“对投资和政策带来的实际效果也不应抱有过高的预期。”国内一位偏股型基金经理昨日认为，许多投资出现了较为严重的产能过剩，部分行业甚至越过峰值。

　　值得一提的是，光伏玻璃、风电行业所出现的产能过剩已足以说明问题。由于LED、光伏玻璃、风电等行业持续大规模的投资，这些产业普遍出现产能过剩的问题。尽管蓝筹和权重板块今年以来市场整体向好，但以金风科技为代表的风电行业，以南玻A为代表的光伏玻璃板块一度在前五个月的行情中长期遭遇市场压制，其股价调整之惨烈并不亚于创业板概念股品种的暴跌程度。而在中小市值品种领域，上市伊始就遭到基金经理追捧的天龙光电更是在本周创出股价的历史新低；大成基金所持有的天龙光电的股价仅仅在今年前五个月就下跌超过26%。截至今年一季度末，大成优选基金和大成创新成长基金合计持有天龙光电约900万股。

　　“对周期品的投资应更多关注产业结构较好的品种。”上述相关人士认为，应该更为细分地看待投资标的，强调关注产业供给面的变化，对初步完成产业整合、竞争结构良好、民营企业占主导、产能投放有序和调整迅速的周期类行业给予更多关注。

　　与此同时，在政策和投资拉动的刺激效应下，与基建相关的有色、水泥、工程机械板块已经首当其冲成为基金经理抢反弹操作中最为偏爱的品种。

　　“在货币政策部分”失灵“的情况下，刺激经济的财政政策已势在必行。”南方基金认为，虽然规模很难和4万亿相比，但受到稳增长的政策利好消息刺激，总投资超过1300亿元的多个钢铁项目更助推了相关板块强势上攻，在水泥、有色、高铁概念、钢铁、工程机械、水利等板块带动下，市场已有触底反弹迹象。

　　在近日的市场中，有色、水泥继续成为A股反弹行情中的领头板块，其中上投摩根持有的株冶集团呈现出强势，截至今年一季度末，上投摩根阿尔法基金持有株冶集团约140万股；而易方达价值精选基金所持有的西部材料也表现出较强的上攻势头，西部材料主营业务为稀有金属材料和钛制品，易方达价值精选基金以300万股的持股量成为该股第一大机构投资者。受到基建投资进一步加大的利好刺激，水泥板块更是连续走高，广发基金所持有的江西水泥仅在五月份以来的震荡市中，股价涨幅超过20%。

　　南方基金认为，通胀继续在回落之中，食品中，猪肉、蔬菜价格也继续在下降趋势之中；橡胶、有色金属、矿产品、能源、钢材等价格均有所下跌。随着经济和通胀的回落，政策放松的预期逐步升温，经济与政策的博弈将会是短期内主导市场的重要因素，考虑海外局势还未明朗，短期内市场处于震荡反弹走势。中期来看，考虑市场估值处于低位，政策放松将逐步带动经济从底部回升，如果市场传言的财政刺激计划能兑现，市场可能迎来又一波反弹。

　　逢低吸纳绩优股

　　基金经理对政策和投资放松的不同态度更多指向了具体品种的选择，而非对指数中长期的判断。一些基金看淡政策放松却保持高仓位运作的现象，显示机构投资者对国内股市中长期依然保持乐观的态度。

　　“尽管市场对政策放松充满期待，但这种预期存在很多不确定性，二季度出现明确的趋势性行情概率并不大。”平安大华投资总监基金颜正华向《上海证券报》记者表示，机构投资者目前越来越看好投资的放松，并强调配置周期股，但目前还难以判断政策和投资放松的力度是否能达到预期。颜正华坦言，当前的策略是少量配置周期股，同时加大在稳定增长类品种的投资力度，力图达到进攻与防守的平衡。

　　颜正华对三季度的市场保持更为乐观的判断。他认为，长期投资者可以在操作上持相对激进的策略。他指出，三季度有可能出现一波大级别的反弹行情，M1和M2之间负的剪刀差水平显示出居民对风险资产的厌恶程度已经达到一个相对的高点，未来可能出现利率水平的急速下降，并使得防御类资产逐步转到进攻性资产上。他向记者指出，二、三季度将寻找跌出来的投资机会，目前宏观经济正在加速赶底。此外，货币政策放松速度将低于经济复苏的速度，这实际有利于夯实经济增长基石。今年股市整体体现为“跌出来”的阶段性机会，三季度可能是这样一个时间窗口，并迎来一波显著的行情。

　　显而易见的是，各种糟糕的经济数据已经向投资者表明了经济基本面的复苏相当缓慢，上市公司盈利见底可能将进一步推迟，而在未来一两个月内，A股不得不陷入低迷的经济数据、可能下调的盈利预测与政策放松预期中，利空利好的纠结使得股市可能更多呈现震荡格局。

　　“在市场对政策预期充满憧憬的背景下，仍然需要警惕经济转型周期及通胀等对政策放松的制约。”大成基金坦言，政策预期和流动性改善抬高了市场底部，经济状况的现实不支持系统性牛市，海外市场不确定性重新升温，股市没有摆脱震荡市格局。

　　众禄基金研究中心分析师杨钢认为，从5月以来的市场变化看，虽然指数仍然呈现区间震荡，但微观层面已有进入第二周期的苗头。以中科三环 、江钻股份 、广州药业等为代表的基金重仓股 ，已经在金改和环保概念退潮后成为市场的主流热点，且具备足够的持续性，相当数量的基金重仓股呈现出了相对指数的强势。而近两周来，无论从基金个数、还是持续的时间上，主动型基金在净值增长上单日跑赢指数和指数基金的现象，都是年初以来所未曾有过的。

　　“A股市场可能已在悄然间迈入业绩追逐为主线的第二周期。”杨钢判断，在这一周期中，主动型偏股基金将在大概率上跑赢市场指数，今年以来投资这类基金的最好时间可能已经到来。他同时认为，在经济数据没有全面好转之前，5、6月间指数整体上仍可能以震荡局面为主，变盘时点可能在三季度中期前后出现。受大逻辑上的利空影响，银行、石油石化等行业出现大幅拉升的概率也不大。

　　震荡市中捕捉稳健品种

　　年初至今的指数走势充分显示出市场总体平淡的判断，但一些受益于政策支持的消费类品种的股价表现，在今年以来的行情中十分出色。主营业务为液晶电视和数字机顶盒的兆驰股份 ，今年以来股价涨幅超过72%。根据兆驰股份披露的2012年一季度报告，持股最大的机构投资者为诺安基金，其中诺安基金投资总监杨谷管理的诺安股票基金一季度买入该股约1400万股，占该股流通股比例的6.1%。

　　三线酿酒中更是牛股频出，广发基金在这一领域斩获颇丰。根据广发基金披露的信息，广发旗下的广发聚丰 、广发聚瑞 、广发策略优选 、广发核心精选等基金，截至今年一季度末合计持有金种子酒约3600万股，金种子酒今年以来的股价涨幅约为67%。此外，广发聚瑞基金还在今年一季度买入254万股酒鬼酒，酒鬼酒今年以来的股价涨幅达到70%。

　　私募基金 、公募基金联手布局的一些品种也表现优异，其中青青稞酒今年以来股价涨幅高达80%，兴全有机增长基金、兴全绿色基金合计持有青青稞酒约90万股。易方达基金在这一领域的收益则主要体现在对古越龙山的布局上。根据古越龙山披露的信息，易方达价值成长基金今年一季度期间继续增持古越龙山，并成为该股第一大机构投资者，该股今年以来的股价涨幅达到54%。

　　多家基金所持有的汤臣倍健继去年股价大幅上涨后，今年以来股价再度上涨高达54%。根据汤臣倍健披露的信息，上市公司今年一季度期间净利润高达1.06亿，增幅达161%，在上市公司业绩普遍低迷的环境中，汤臣倍健如此的业绩显然坚定了基金经理的持股信心。在今年一季度期间，富国旗下基金汉兴持有该股265万股，为该股第一大机构投资者；此外，华安宏利基金也持有200万股汤臣倍健。

　　基金公司独门重仓股的表现也可圈可点。华夏成长基金独门持有的宜华木业也成为一个投资的亮点，这只主营家具业务的上市公司今年以来涨幅高达48%。根据宜华木业披露的2012年一季度报告，华夏成长基金报告期内共买入宜华木业超过3700万股。

　　受王老吉商标使用权的影响，广州药业和白云山A的股价表现一路走高，其中广州药业更是屡屡强势冲击涨停，该股今年以来的股价涨跌已经高达86%。根据广州药业披露的2012年一季度报告，偏好个股选择的景顺长城基金经理余广将该股列入其股票组合中，景顺长城报告期内持有广州药业141万股，成为广州药业前十大流通股股东中唯一的一只基金。

　　金鹰成分优选基金独门重仓的维维股份更是当仁不让成为目前股市中的明星股。由于受到收购贵州醇酒的利好因素刺激，维维股份今年以来的股价涨幅已经高达124%，而其披露的2012年一季度报告显示，原先持有该股的华夏红利基金、工银瑞信精选平衡基金均在今年第一季度期间减持退出该股，而截至今年一季度末，金鹰成分优选基金的持股较去年四季度未发生任何变化，金鹰成分优选基金以500万股的持股数成为维维股份目前唯一的机构投资者。

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　　【基金看市】

　　五月魔咒笼罩A股 私募看衰6月行情公募乐观

　　值得注意的是，昨日深证B指尾盘却出现大幅拉升，14时58分之后的两分钟，指数即快速上拉6.71点，最终指数大涨1.16%。

　　沪指11年5月与全年同涨跌

　　统计显示，2000年~2011年的12年间，仅在2001年是沪指5月上涨而全年行情下跌，其余11年，沪指全年行情涨跌均与5月涨跌同向。其中比较显著的例子是，2006年5月，沪指涨13.96%，当年沪指大涨130.43%；2008年5月，沪指跌7.03%，当年沪指亦大跌65.39%。依据上述历史行情，总结出了“5月涨则全年涨，5月跌则全年跌”的“五月行情魔咒”。

　　昨日是5月最后一个交易日，本周一、二，在“稳增长”政策刺激下，沪指连续两日涨幅均逾1%，周三出现小幅回调，因此有人认为昨日仍有翻盘机会。但昨日行情持续低位震荡，继周三之后，又下跌了12.44点，报收于2372点，“红五月”行情彻底泡汤。

　　既然5月的月线已经收阴，那么按照“五月魔咒”的规律，沪指在2012年的全年行情是否也会同样下跌呢？不妨让我们拭目以待。

　　6月行情私募看衰公募乐观

　　从今日开始，市场将迈入6月，那么对于6月的A股走势，业内人士有什么观点，哪些因素又可能产生重要影响？

　　金百临投资顾问袁超对《每日经济新闻》记者表示，建议关注6月9日和17日两个关键的时间窗口，前者是5月经济数据公布日；后者是希腊再次大选的日子。他预计沪指6月上旬有或走高，但年线阻力难逾，随后大盘或继续下行，最终下探2100点。

　　今日是6月首个交易日，基金经理们如何看待未来行情，无疑对市场具有重要影响。

　　昨日，莫尼塔公布了公募、私募基金经理6月行情预期调查。记者注意到，受访的公募和私募基金经理对6月行情判断出现了分歧：有62%的公募基金经理表示看好6月行情，而此前看好5月行情的比例为42%；但私募看好5月行情的比例为64%，看好6月行情的比例则降至50%。

　　另外，公募基金经理中，仅有7%的受访者对6月看法悲观，认为主要风险来自欧洲；而私募基金经理中，受访者此前无人对5月行情悲观，但对6月行情持悲观态度的比例却陡增至25%。(每日经济新闻)

　　【基市热点】

　　受益于降准利好刺激 5月分级债基B类份额领涨

　　5月股市开门红，但不久就迎来调整，至昨日收盘，5月上证指数跌1.01%，沪深300指数微涨0.22%，而债市则因降准提振，整体表现强于股市，场内债基涨幅更强劲，泰达宏利聚利B以18.71%的月度涨幅列第一，海富通稳进增利B、博时裕祥 B、大成景丰 B、天弘丰利 B等多只分级债基的进取份额也都录得超过10%的月度涨幅。虽然短期内这些品种的涨幅已经不小，但由于降准、降息预期仍存，其调整的空间也有限，一旦预期兑现，还将有继续攀升空间，因此，对谨慎型投资者来说，债基目前仍是值得关注的品种。

　　今年债基净值平均涨近5%

　　数据统计显示，截至5月30日，去年底已经成立的债基全线盈利，平均净值增长率接近5%，华夏基金固定收益部总监杨爱斌指出：“由于经济基本面有一定压力，未来3到6个月内我们会看到不对称降息的出现。而降息对债市也是一大利好，债基有望继续分享收益”。

　　基金看好信用债城投债

　　在具体品种的选择上，赵峰坦言看好中等评级信用债的表现，“高等评级品种的利率非常低，而低评级直接和经济相关，所以我们会重点关注中等评级的信用债。”他强调，现在经济还处于下行筑底的过程当中，企业风险还没有完全显现，低评级品种未来信用风险敞口较大，中等评级信用债相对而言是当前环境下的最优选择。

　　陈芳菲也表示，虽然利率债和信用债都存在上涨机会，但经济下行过程中可能伴随更多的信用事件，因此低评级信用债“遇雷”风险提高。货币政策估计较为宽松，资金利率或将长期维持低位，高杠杆操作仍可行。未来裕祥将考虑增加信用债投资比例，逐步减持国债实现收益，提高组合静态收益率。

　　不过也有基金经理看好去年年中曾引起债市恐慌的城投债，理由是风险已经获得较为充分的释放，“去年跌幅较大的城投债，由于今年涨幅落后，相对成为估值洼地。”

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　　值得关注的几类低风险基金

　　由于今年股市持续动荡，能从股票、股票型基金上获利的投资者较有限，因此，资金转而涌向低风险基金。由于分级债基的B类份额即进取份额相对波动会大一些，因此，对厌恶风险的投资者而言，分级基金的A类份额即优先份额、保本基金以及短期理财基金等都是较好的选择。

　　(一)分级基金稳健份额

　　1。债基类分级债基中的稳健份额有些上市交易有些未上市交易，目前上市的多有折价，而未上市定期开放申赎的相对较好，收益稳定。自今日起，陆续迎来多只分级债基稳健份额的开放日，有兴趣得投资者不要错过机会。

　　6月1日，万家添利A、天弘添利 A开放一天，6月7日鹏华丰泽 A开放一天，6月8日博时裕祥A迎来第二个开放日。如何选择这些基金呢？主要看封闭期与自己资金的闲置时间是否相吻合，第二看收益率水平。

　　万家添利A约定年收益率为“一年期银行定期存款利率+1.1%”，按当前利率水平计算则为4.6%，每半年开放一次。天弘添利A每3个月开放一次，年化收益率为一年定存利率的1.3倍，即3个月年化收益4.55%。

　　鹏华丰泽A也是每六个月开放一次，其约定收益率为银行一年期定存的1.35倍，目前的约定年收益为4.73%，接近三年定存5%的收益水平。而且鹏华丰泽基金在合同中明确，在基金运作过程中，无论整个基金资产盈利状况如何，鹏华丰泽基金在开放日均优先分配鹏华丰泽A本金及约定收益，对A份额的投资者有较强的本金安全保障。

　　博时裕祥A同样是每6个月为一个运作周期，如果6月8日前一年期定期存款利率不变的话，第三周期年化约定收益率为5%(约定年化收益率=现行一年期定期存款利率+1.5%，目前执行的一年定存利率为3.5%)，其投资门槛仅为500元。2。股基类分级股基的稳健份额目前都上市交易，之前发行的因约定收益率不高，大部分折价，但近期发行的一些却一度出现了溢价现象，如中欧盛世 A(150071)，封闭3年，约定收益率为6.5%，近日上市的申万菱信中小板A(150085)约定收益率为一年定存+3.5%，按当前利率算为7%，所以这两只基金上市后都出现溢价，其中中小板A的溢价更高。

　　不过，昨日上市的长盛同庆 800A(150098)表现更是抢眼。其最新净值为1.002元，但交易价格为1.035元，溢价率达3.29%，在同类基金中非常少见。同庆800A每年约定收益为1年定存(税后)+3.5%，以今年利率计算就是7%，远高于银行理财产品和国债。而由于其是3年封闭，到期转为开放式基金 (LOF).

　　(二)保本基金

　　最近两个月多只保本基金获批发行，由于其“进可攻，退可守”的特性，保本基金也大受青睐。最新公告显示，5月23日结束募集的诺安汇鑫保本规模逾36亿份，成为今年以来除了创新类产品外，募集规模最好的产品之一。

　　除正在发行的鹏华金刚保本 、大成景恒保本 、交银荣安保本等外，国内首只保本基金南方避险日前公告称，拟于6月底开放申购。公告显示，南方避险增值基金2009年6月份开始的避险周期将于2012年6月底到期，基金份额持有人可在6月25日至7月2日每个工作日正常交易时间内办理赎回和基金间转换业务。而对于想要申购该基金的投资人，可在6月29日至7月10日通过南方基金公司和各大银行、券商申购。

　　值得一提的是，到今年6月为止，南方避险已经经历了6个避险周期。数据显示，截至2012年5月30日，南方避险累计净值增长率为267.21%，平均年化收益率为15.67%。

　　由于保本基金只对募集期内的资金保本，所以有兴趣投资者务必在相关基金结束募集前认购。

　　(三)短期理财基金

　　5月份首批短期理财基金正式面世即引来投资者追捧。目前除汇添富60天理财产品、光大保德信添天利在发外，今日起华安双月鑫也加入发行队伍，发行至6月12日止。

　　需要提醒的是，短期理财基金由于产品设计的不同，其风险收益仍有细微的差别。比如华安双月鑫等鑫系列都是采用“固定投资组合”，即投资对象的存续时间与产品的运作周期相吻合，因此，流动性风险降到了最低，但收益也会略受影响，因为产品久期短，收益率一般会低一些(资金紧张时，则会高一些)。为尽量提高一些收益，该公司对鑫系列都采取月末、季末建仓的做法，以获取相对高的收益(因此月末、季末资金价格往往高一点)。也因为这样的设计，鑫系列可以在投资者购买的时候就能了解“参考预期收益”。

　　相比较之下，汇添富60天理财产品等更像一个短期封闭的货币基金，由于其投资对象的久期更长，收益率可能会高一些。不过，所有的货币基金都存在这样的风险，即遭遇大幅赎回时的流动性风险。2006年曾出现过货币基金亏损的情况。(新快报)

　　【市场动态】

　　轮动行情中见调仓功夫 5月逾八成阳光私募跑赢大盘

　　随着昨天交易的结束，5月份行情终于盖棺定论。在政策暖风频吹的背景下，热点概念轮番表现，板块轮动行情令调仓灵活的阳光私募基金受用，超过八成的非结构化阳光私募5月收益跑赢大盘，且有近四成私募产品净值近一个月逆市上涨，包括具有期货投资经验的周亚东执掌的颉昂1期，更是取得15.00%的月回报率。

　　“我们曾在4月底做过调查，60%私募看涨5月行情，且坚定看好金融消费等蓝筹股。”北京一私募基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“现在看来，私募基金应该是错判行情了，5月的行情主要是围绕政策进行的板块轮动，银行等蓝筹股表现较弱。但之所以有超过八成的私募产品跑赢大盘，是因为私募基金能灵活的调仓。认识到判断有误及时修正，私募‘船小好调头’优势尽显。”

　　私募基金连续错判行情

　　数据统计显示，上证指数5月份微跌1.01%，深成指微跌幅0.38%，沪深300涨幅为0.22%，中小板综指涨幅为3.17%，创业板指数涨幅为7.2%。总体看，尽管政策暖风频吹，但宏观经济持续疲软，冲击场外资金进场信心，导致5月上证指数的冲高回调，最终“红五月”旁落。尤其是私募基金期盼的蓝筹行情并未如期而至。据4月底的一份业内调查，60%的私募看涨5月行情，32%的私募认为会横盘整理，仅有8%私募看空；私募基金坚定看好蓝筹股，金融消费最受宠。

　　显然，私募基金再一次错判了行情。“5月的行情主要是围绕政策进行的板块轮动，银行等蓝筹股表现较弱。中小板及创业板均跑赢以蓝筹最集中的沪深300指数。”北京一私募基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示。记者也注意到，私募基金最看重的金融服务板块，5月份累计下跌2.10%，在申万一级23个行业中，月涨幅倒数第三；而52%私募回避的创业板，却有着超过7%的累计涨幅。

　　私募基金错判行情并非仅在5月，其实在4月份私募基金也集体“看走眼”。调查统计显示，4月份，近半私募趋于谨慎，只有35%私募对四月的行情有较高期望，而悲观者亦占了两成。

　　但与4月不同的是，5月份的私募基金并未因错判而踏空行情。

　　对比数据显示，4月份可对比的非结构化私募证券类信托产品共有1050只，整体平均收益率为2.14%，落后大盘5.90%的涨幅；而在5月份，则有超过八成是私募基金跑赢大盘。

　　私募调仓灵活性显威力

　　据最新统计，截至5月31日，5月下旬以来披露最新净值的非结构化阳光私募基金共878只，且812只占比93%的私募产品均在5月25日披露净值。虽然5月份行情已经结束，但基于阳光私募基金业绩披露的滞后性，我们将4月25日至5月25日作为重点考察时间。期间，上证指数累计下跌2.31%；而私募产品近一个月平均回报率为-0.52%，其中有716只跑赢大盘，占比81.55%。也就是说，阳光私募基金近一个月表现较为抗跌，整体收益率跑赢大盘。

　　“之所以有超过八成的私募产品跑赢大盘，是因为私募基金能灵活的调仓。认识到判断有误，私募‘船小好调头’优势尽显。”北京一私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者分析道，“虽然超过半数的私募曾表示回避创业板，但看到创业板的快速上涨，相信私募基金经理不会无动于衷”。

　　其实，今年4月份，私募基金的调仓灵活性早有显现。据统计，尽管私募基金仅有三成看好4月，但当月私募基金的实际仓位为60%，比计划仓位高出16.25%。这些数据表明，私募基金经理虽然错判市场，但随着市场的上涨，迅速提高了仓位，但依然和大盘差距较大。

　　从5月份收益榜单上看，冠亚军分别是华融泰资产旗下的融泰1号、颉昂投资旗下的颉昂1期(现任投资经理周亚东)，两只产品近一个月回报率分别为15.75%、15.00%。值得注意的是，这两只产品均是次新产品，成立上不足一年，其中融泰1号于2011年7月26日设立，而颉昂1期则于2011年9月23日设立。两只新产品5月份占据榜首，足见私募基金“新秀”的投资实力不容忽视，同时更让名牌私募基金刮目相看。成立还不到8个月的颉昂1期，今年以来已经取得84.81%的收益率，稳夺非结构化私募基金同期业绩第一名。颉昂投资董事长、颉昂1期投资经理周亚东，具备10年金融从业经历，多年从事期货、股票交易，拥有丰富的商品研究、宏观研究及投资经验，2008年起在期货投资中取得800%的业绩回报。

　　“周亚东高收益的取得，主要得益于其对宏观经济形势及期货市场的准确把握。”北京一私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者分析道，“颉昂1期在不同阶段选择不同的投资策略，产品初期以控制风险为主，使用保本策略，避免跌穿净值，随后再采用对冲策略，虽然波动会加大，但在已有安全垫的基础上，客户也较能接受。”(证券日报)