“醉饮”泸州老窖误事 116基金15天腰包缩水26亿

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　　在泸州老窖下跌的同时，有超过4亿元的基金等机构资金净卖出该股，相当于有37只基金全身而退

　　今年二季度的前两个月，大盘先扬后抑，让不少投资者在短短39个交易日里坐了一次过山车。一季度继续超额配置食品饮料行业的证券投资基金，“酒足饭饱”并未带来多少愉悦，其中联手重仓泸州老窖的116只基金，在短短15天账面累计蒸发掉26.21亿元。在泸州老窖下跌的同时，有超过4.15亿元基金等机构资金净卖出该股，相当于有37只基金已经全身而退。

　　“目前高端白酒销售形势严峻，大多数白酒企业盈利预测未来都将下调，泸州老窖必然受到经济形势影响，销售增速将下滑。有消息透露，泸州老窖方面同意减少经销商的全年销售任务，国窖1573减少1500吨，这对于市场的高预期算是较大的打击。”北京一食品饮料业证券分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“逢高出逃，对基金来说无可厚非，但是目前尚未形成集体大规模出逃的迹象，在这种形势下，也不排除有机构逢低建仓。”

　　15天最大跌幅17.22%

　　经过对基金季报行业配置结构数据的汇总整理，我们发现，基金在一季度的行业配置结构上发生一定变化，继续超额配置食品饮料行业，超配率略低于去年四季度，但126%的超配率仍处于历史高位。一季度，食品饮料行业标准配置比例为5.29%，本期基金配置食品饮料行业的比重为11.99%，超配明显。统计食品饮料行业历史超配率，不难发现，自2004二季度开始，食品饮料行业一直处于超配状态，而自2010年二季度以来，超配率一直保持在90%以上。

　　其实，基金超配食品饮料业对基金来说还是正确度选择，该板块5月份累计上涨1.75%，虽然整体成功跑赢上证指数(同期大盘累计下跌1.01%)，但却有泸州老窖、五粮液 、双汇发展 、洽洽食品 、等股票股价跌幅超过6.5%。尤其是领跌的泸州老窖，5月份跌幅9.56%，在《证券日报》基金周刊重点跟踪观察的143只重仓股 (68只股票的基金持仓占流通股本比例超过15%，75只股票的基金持股市值超过10亿元)中涨幅居倒数第四，仅稍强于大商股份 (月跌13.93%)、永辉超市 (月跌11.02%)、华夏银行 (月跌9.84%).

　　在5月8日至5月28日区间，泸州老窖累计下跌12.46%，为143只重仓股的跌幅冠军；期间，股价最大跌幅17.22%。泸州老窖5月份的持续下跌，令重仓基金有点迷糊。

　　116只基金腰包缩水26亿元

　　据《证券日报》基金周刊统计，2012年一季度末，共有116只基金持仓泸州老窖，总共持有32244.47万股，持股市值合计126.04亿元，占公司流通市值比例的23.13%。对比上一季度，基金对泸州老窖的热情有增无减，持股基金数目增加28只，持股量增加5101.30万股，持股市值增加24.80亿元。

　　具体来看，今年一季度末，总共有39家基金公司选择重仓泸州老窖。其中，广发、易方达、景顺长城三基金公司旗下重仓该股市值最大，分别持有6016.82万股、3527.46万股、3521.09万股，期末持仓占流通股本比例分别4.31%、2.52%、2.52%，持股市值分别达235197.46万元、137888.46万元、137639.52万元。值得注意的是，重仓该股的三家基金公司在一季度均选择不同程度的增仓。

　　二季度以来的前两个月，基金持有泸州老窖整体出现账面浮亏，持泸州老窖仓位越重，吃亏也就越大。

　　若持股不发生变化，按泸州老窖5月7日最高价计算，广发基金最高持股市值为277134.68万元，与一季末相比浮盈41937.22万元；但时至5月28日，该股盘中最低38.50元，持股市值则仅231647.57万元，短短15天浮盈缩水45487.11万元。也就是说，前两个月广发基金从中浮亏3500万元左右。其中，广发聚丰股票持有泸州老窖仓位最重，按一季度3190.20万股的持股量计算，短短15天浮盈缩水24117.89万元。

　　观察基金一季报，泸州老窖为广发聚丰股票第三大重仓股，也是表现最差重仓股。该基金期末持泸州老窖市值占净值比例9.74%，虽然持股占净值比较高，但广发聚丰股票5月以来回报率为2.67%，仍高于同类基金2.26%的平均回报率。“有可能广发聚丰已经对泸州老窖有所减仓，致使业绩影响减弱；但也有可能该基金重仓的其他股票涨势较好，摊薄了账面浮亏。”有基金分析师对此表示。记者同时注意到，广发聚丰前10大重仓股发现，有5只重仓股5月逆市上涨，且科伦药业 、烟台万华涨幅分别达22.86%、11.01%，第一大重仓股贵州茅台也取得7.04%的涨幅。

　　此外，易方达、景顺长城、嘉实等7家重仓该股的基金公司，在5月8日至5月28日期间浮盈缩水均超过1亿元。综合来看，116只基金持仓泸州老窖，在短短15天账面市值累计蒸发掉26.21亿元。

　　或有37只基金已全身而退

　　股价的快速上涨后再度下跌，令重仓基金逢高出逃。据《证券日报》基金周刊统计，在泸州老窖5月8日志5月31日下跌的同时，以基金为首的主力机构累计净卖出4.15亿元，其中机构买入额、卖出额分别49.92亿元、54.07亿元。

　　若按一季度末的持股量及当前股价计算，4.15亿元的筹码相当于37只基金的全部持股市值。也就是说，有可能最多37只基金全身而退。

　　具体来看，早在5月7日，尽管泸州老窖股价创出去年9月份以来的阶段新高，但机构筹码却已经出现松动，当天基金为首的机构资金净卖出该股1500.99万元。5月8日至5月11日，该股先是连跌三日，后上涨一天；但机构资金持续净卖出该股1267.44万元、1236.55万元、2230.00万元、1047.80万元。5月14日，该股下跌2.50%，机构资金出现了2047.08万元的返流；5月15日、5月16日，机构观望情绪较重，多空双方几乎战平，分别净卖出597.37万元、净买入421.23万元。5月17日至5月25日，机构资金集中出逃，7个交易日累计净流出28627.90万元，日均流失掉4089.7万元的筹码，其中5月24日该股大跌6.58%，以基金为首的主力机构累计净卖出9547.09万元，买入额、卖出额分别8.92亿元、9.87亿元。5月28日，机构资金同样出现了824.73万元的返流，随后三天再度持续净卖出。

　　“目前高端白酒销售形势严峻，大多数白酒企业盈利预测未来都将下调，泸州老窖必然受到经济形势影响，销售增速将下滑。有消息透露，泸州老窖方面同意减少经销商的全年销售任务，国窖1573减少1500吨，这对于市场的高预期算是较大的打击。”北京一食品饮料业证券分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“逢高出逃，对基金来说无可厚非，但是目前尚未形成集体大规模出逃的迹象，在这种形势下，也不排除有机构逢低建仓。”

　　据观察，泸州老窖在2011年毛利率同比下滑3%之后，今年一季度虽然营业收入同比增长54.1%至31.9亿元，但其毛利率继续下滑，同比下滑约8%。泸州老窖称，随着今年销量增长，且原材料成本上升，使其营业成本上升，并且运输费用及配售酒费用伴随销量增长大幅增加使得销售费用较去年同期增长了68.26%。“近年来，白酒企业都在通过提价或推动高端产品增加收入和提升品牌形象，基本白酒行业营业收入、毛利率都在同比上升，而泸州老窖却一反常态，毛利率持续不断下滑，从侧面显示其成本上升较高但提价能力不够理想。”该分析师如是表示。

　　【焦点关注】

　　政策点燃市场激情 基金唱多渐成主流

　　距离2008年年底出台的4万亿经济刺激计划整整过去3年半，5月23日国务院常务会议再次牵动了每一位市场参与者的神经。随即，有外资投行预言中国政府将出台一系列“稳增长”措施。而面对“4万亿”留下的后遗症，此番有关部门尽可能低调地出台“铁工基”投资项目，出面澄清有关2.0版“4万亿”经济刺激计划。

　　同样是救市，政府如今不再是单方面高调力挺“铁工基”，在“调结构”和去库存的大背景下，符合经济转型的产业成为新宠，不再是曾经的边角料，节能环保、新兴产业和汽车下乡等刺激内需措施持续发酵。

　　人们不禁要问，A股能否就此摆脱数月以来板块频繁轮动的尴尬境地，转而由投资和内需刺激措施拉动，再度走出一波像样的反弹行情？上周市场止跌震荡，房地产、铁路基建，水泥建材和工程机械等强周期行业先涨后跌，而环保、新能源和新材料等板块后来居上，结构性行情初现端倪。

　　针对国务院会议之后的经济刺激计划，基金此番应对策略相对迅速，普遍看好A股在政策暖风下的结构性行情，有人主张紧盯政策投资“铁工基”，有人看好受益政策刺激的家电和节能环保等内需板块，有人看好民营经济准入带来的改革红利。

　　低调的2.0版“4万亿”

　　5月23日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议时强调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。

　　正当市场对此消息反应平淡之时，随后来自国家发改委官网披露，广西防城港、广东湛江和首钢迁钢三大钢铁项目，以及多个地方政府的机场、地铁、发电厂和铁路建设项目均已获批。

　　然而，在很多市场人士看来，此番经济刺激措施，政府态度值得玩味，低调而行，发改委放行各地“铁公基”投资项目时一直保持冷处理状态。

　　“即使重复09年的大规模刺激，对经济拉动的效果也不会像过去那么好。09年的情况是经济处于快速下滑过程中，各类需求也在低位，CPI为负值，是实质性的通缩，货币的购买力很强，所以放松货币的效果很好。”长信基金研究副总监安昀认为，现在经济处于缓慢寻底的过程中，需求实际上并没有差到难以忍受的地步，而CPI处于较高的位置，即使以目前比较乐观的预测，也很少有人认为今年的CPI会降到3以下，而房价处于高位，汽车产销量也处于高位，留给刺激政策的空间实际上非常有限。

　　上周，瑞信经济学家陶冬的报告预计，中国为应对经济放缓而出台的刺激措施规模可能将高达2万亿元人民币，是2008年刺激规模的一半。由此，有关政府近期出台2.0版“4万亿”的说法甚嚣尘上，随后发改委出台澄清不会出台类似于2008年的4万亿经济刺激计划。

　　也许是市场期待投资政策已久，“5·23”国务院会议前后，受铁路基建投资政策刺激，股指上周守住2300点整数关口，两市成交量到上周二超过2000亿元，投资主线已经出现一批大牛股。统计显示，5月21日至5月31日，建筑建材板块累计上涨8.32%，成为两市涨幅最大的领涨板块，其次房地产、有色金属、电子信息和机械设备分别上涨5.14%、4.07%、3.03%和2.68%，最近两周俨然成了“铁工基”行情。

　　其中，一批大牛股浮出水面，中铁二局累计上涨42.46%，同力水泥上涨34.28%，江西水泥上涨27.74%，国恒铁路上涨27.31%，祁连山上涨26.19%。特别是上周以来，受益基建投资的工程机械和受益房地产表现抢眼，截至5月31日，天桥起重累计上涨25.13%，开能环保上涨26.30%，巴安水务 、宝鼎重工 、湖南投资和万邦达等品种涨幅超过20%。

　　此番情景让人联想到了2009年和2010年4万亿带动下的“铁工基”行情，即使到2010年受国家力推保障房，水泥和机械再次走出一波牛市行情。好景不长，“铁工基”行情在上周后半周有所降温。

　　上周前半周，股指止住跌势，连续两日放量上涨，坚守2300点整数关口。在投资拉动的逻辑带动下，房地产、铁路基建，水泥建材、工程机械家电和汽车等强周期行业连续上涨，后半周节能环保、新能源、新材料、新产业和券商等板块后来居上，出现大涨。

　　大成基金表示，此轮刺激政策被市场比作“升级版的4万亿”，新一轮政策刺激计划与之前背景不同，“4万亿”时期经济受海外冲击影响大，而当前美国经济已经开始复苏，国内通胀压力较上一轮经济刺激计划推出时偏高。因此，虽然政策有所放松，但大成基金认为，新一轮政策刺激规模会比之前小，影响也相对偏弱，难以使得经济进入新一轮上升。

　　实质上，回顾过去数月，从政府到民间，人们对中国经济“软着陆”信心出现动摇。一些数据显示，发电量持续下滑、全国规模以上的工业企业利润增速连续下滑、PPI数据不见好转、地方税收收入缩减、小微企业融资依旧困难、4月份的数据显示经济放缓非但没有减轻，反而在加重。

　　与2008年形成反差的是，随着中国政府压低市场对于潜在刺激规模的预期，以致否认正在酝酿2.0版“4万亿”经济刺激计划。因为2008年规模高达4万亿元人民币、相当于中国国内生产总值大约10%的刺激计划，给中国留下两个烂摊子，一是债务飙升，二是通胀居高不下，政府在过去一年的大部分时间里都忙于清理后果。

　　因此，根据一些基金公司判断，未来出台一个缩减版的经济刺激计划，在当前数月信贷没有对实体经济明显提振作用的大背景下，短期而言，政府加大以投资为核心的财政政策，以此拉动经济增长。

　　大成基金称，减税、扩内需、向民资开放更多准入领域等带有转型意味的政策被摆在更重要位置，说明本轮经济政策更强调“调结构”的重要使命。鉴于潜在经济增速下降和通胀偏高共存的局面，行情的持续性及基本面改善还有待进一步确认。该公司认为，目前还没有明显的积极信号表明基本面已大幅改善，未来信贷增速以及由此带来的资金供给仍是影响经济能否企稳的重要变量。

　　结构性机会有戏

　　回顾A股近一年的演绎特征，围绕政策展开的板块轮动行情极为明显，结构性行情成了市场近两年最大的特点。

　　2011年10月底，中央深化文化体制改革，TMT板块大涨半月有余；今年一季度，新股发行体制改革和券商创新，券商板块持续了整整一个季度的领涨行情；今年3月底，国务院启动温州金融改革，“金改”板块成了4月份最大的牛股板块，一批浙江参股温州城商行和村镇银行的上市公司受到市场追捧。

　　而当前，A股踌躇不前，主要来自两方面因素。首先，经济持续下滑迹象已经非常明显，最近救市措施要落实到实体经济尚需时日。5月PMI数据仅为50.4%，比上月回落2.9个百分点 ，创出2011年12月以来新低。其中，大中小企业PMI指数均有下降，小企业下降更为明显。

　　但另一方面，政府放行固定资产投资的节奏明显加快，试图以此创造经济总需求，政策对A股市场的提振作用将会不断持续。

　　大摩华鑫认为，目前政策意图应该是为了缓解经济下行过程中的阵痛，而非促使经济出现连续的向上加速。如果政策微调使得经济下行速度变缓，延长经济在底部调整的时间，这样市场会面临一种矛盾，即一边是政策红利的刺激，而另一边又是经济持续低迷，而在这种矛盾下，市场大幅震荡的可能性较大。

　　在众多基金公司看来，正是此前经济下滑愈发明显与政策强行针双重刺激，市场不会大涨也不会大跌，短期难以出现强势反弹行情，而市场将会不断出现结构性行情。

　　申万菱信基金认为，新一轮政策中，扩内需、向民资开放更多准入领域等带来转型意味的政策，被摆在了更为重要的位置，伴随新一轮经济刺激政策的推动，短期市场将有较好的结构性机会。

　　大成基金指出，后续需要继续关注国内稳增长政策持续推出的累积效应，同时继续关注欧债危机进展、国内通胀波动风险、后续信贷投放进度、房地产销售数据以及终端需求恢复程度等。板块上，由于政府很可能继续出台系列刺激经济增长的政策以实现稳中求进的目标，大成基金预期与固定资产投资相关的板块有望继续得到市场的追捧，受益于金融改革的非银行金融板块也将维持热度。

　　值得注意的是，在国务院提出把“稳增长”放在重要位置之后，一场关于放宽民间资本投资范围和领域的改革举措应声而出，国资委 、铁道部 、卫生部 、交通部 、证监会和银监会均纷纷相应中央号召，进一步开放民营资本准入，支持非公有制经济。

　　5月18日，铁道部要求铁路投资对各类投资主体同等对待，对民间资本不单独设置附加条件；卫生部5月21日发文指出，社会资本可以按照经营目的，自主申办营利性或非营利性医疗机构；5月25日，国资委颁布文件称，鼓励和引导民间投资参与国企改制重组；同日，证监会称，支持民企上市以及再融资，鼓励民企参股证券期货公司；5月26日，银监会表示，鼓励和引导民间资本进入银行业，加强对民间投资的融资支持。

　　这场看似“喊口号”的造势行动引起了不少机构的关注。

　　瑞银证券认为，要发掘新的增长动力，政府必须加快改革步伐以鼓励更多的民间投资，包括对服务业的投资，比如破除铁路领域的垄断并调整相对价格可能会使得铁路投资大幅增长，降低行业进入壁垒，放开公用事业价格，促使更多民间投资进入社会服务业，进一步为小微企业减税也可能会促进就业增长和消费。

　　“近期不断出台的消费激励政策以及新项目审批的加速，也反映中央对于经济下滑步伐的高度关注。”上投摩根判断，5月份PMI回落主要源自国内需求的下滑，生产指数和新订单指数的下滑最为明显，国内经济活力以及预期有所下降，这一点也体现出稳增长政策出台的必要性。展望后市，上投摩根认为，伴随政策红利推出，实质受益、估值偏低的板块存在结构性机会。

　　申万菱信指出，当前要以政策指引为导向，重点关注受益政策刺激的行业：1、食品饮料。该行业中诸多股票估值偏低、业绩增长确定性较高；2、券商保险。由于券商、保险等均是利率回落较为敏感的行业，且制度改革利好这些非银行的金融板块；3、房地产。主要看好未来销量好转、估值较低的上市公司；4、工程机械和水泥。由于基建大项目快速启动、保障房建设规模和速度处于历史高位，工程机械和水泥需求有望提速，阶段性拐点出现；5、节能环保。中央财政补贴节能环保，可刺激并推动节能产品的消费需求；6、主题类投资。经济转型初期的新兴产业、外延式扩张的收购兼并等。

　　申万菱信同时认为，从长远来看，与民生相关的行业将成为中国经济转型中新的“增长点”，比如，与健康相关的医疗服务、对生活品质有所提高的节能环保，以及品牌影响力较强的食品饮料等行业。

　　尽管本轮刺激政策首先来自固定资产投资，但看好内需消费的基金公司不在少数。“由于中国处于老龄化的过程当中，未来经济增速下行，通胀上行的趋势将逐步确定，通过提升内需拉动经济效果会更好。”长信基金研究副总监安昀如此表示。

　　做多还是观望？

　　在市场热议“稳增长”和“调结构”双基调时，国务院遏制经济下滑的两剂药方已经开出，即一方面加大固定资产投资，带动相关产业，进而增加就业。另一方面，结合调整经济结构，节能环保、高效家电终端消费补贴、汽车下乡补贴措施同期面世。

　　事实上，在本轮经济刺激计划中，大家担心固定资产投资放行后，乘数效应使得实体经济货币工供应量大幅增长，再次形成一定的地方坏账和高通胀。但是，2.0版“4万亿”短期形成了一个“轻股指、重板块”的接力赛，投资主线短期在A股行成强大冲击波，节能环保和新兴产业等内需板块再续反弹行情。

　　5月30日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过《“十二五 ”国家战略性新兴产业发展规划》和《全国游牧民定居工程建设“十二五”规划》，包括节能环保、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造业(高端航空装备、卫星及应用产业、轨道交通、海洋装备、智能制造)、新能源和新材料等战略新兴产业成为重点建设领域。

　　当日受上述政策提振，沪深两市新兴产业表现良好，环保、智能制造、生物制药和新能源电池等板块大涨，一批新兴产业的中小盘成长股应声上涨。而当前，究竟经济政策按照投资主线加大项目获批，还是以财政补贴的方式刺激内需、加大新兴产业投资，这是基金多空双方争论的焦点。

　　“虽然是将稳增长放在更重要的位置，政府的另一只手还得压楼市和地方政府债务的反弹，所以现在用不得猛药。铁道部推出十四条改革意见，力促民企投资铁路建设，或许是个积极的信号。总之，政府若只是推出温和的刺激政策，恐将无法托住周期下行的冲击，政策只会改变经济运行的节奏，或难以改变经济增长的中长期趋势，对政府稳增长的政策期待不宜过高。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为。

　　未来究竟是偏重固定资产投资主线，还是偏重内需消费的方向，基金分歧不小。以房地产投资为例，即使地产政策面有放松预期(包括首套房贷利率继续优惠和财政补贴)，基金多空分歧并未停止。

　　卖方机构唱多情绪较多。国泰君安 2012年中期策略维持地产行业增持评级 ，建议继续超配。“2012年全年地产股+50%绝对收益是下限。目前行业标配比例、机构平均配置比例均远低于历史高峰期。”国泰君安指出。

　　记者了解到，沪上部分看多地产的基金认为，随着中央政府默认诸如扬州等地方政府“小动作”，为了刺激刚性需求入市，今年下半年首套房贷利率政策可能大幅优惠，包括提高公积金贷款上限，购房补贴等措施都将成为现实，这将刺激房屋销售额持续上升，政策面和基本面双层向好，加上地产板块仍处历史低位的估值水平，该板块可以继续参与。

　　然而，一部分看空地产的基金经理认为，经过近年疯狂扩张，地产上市公司积累了大量库存，此前高价拿地承受一定压力，地产公司普遍库存严重，而且资金链紧张，地产行业高速扩张的时期已经远去，行业本身亟待变革。另一方面，刚性需求的观望态度并未发生根本性变化，一季度销售“小阳春”现象能否持续有待观察，地产去库存化过程才刚刚开始。与此同时，目前地产股累计收益颇丰，获利盘太大，风险不言自明。

　　一位基金经理认为，政府首要任务是延缓经济下降的速度和时间。其次，继续调整经济结构。新一轮的刺激重点是节能环保和新能源等经济转型的领域，未来投资拉动也将集中体现在IT、高端设备等行业，催生一批市值千亿、万亿元的跨国大公司，传统的“铁工基”不会是主流。

　　总体而言，主流看法认为，政策展现更为宽松的一面，稳增长特别是发挥重大基建项目对就业的驱动力将是短期政策的重心。

　　“与08年底的刺激模式相比，货币基建地产三大方向目前已见其二，预计随后实质性的经济刺激政策会陆续出台，经济复苏和煤价上涨的时点都有望提前到来。从历次宏观政策由紧转松和经济环比向上时间点的分析看，煤炭板块的涨幅均位于各行业前列。此外，日益走高的美元指数有望推升市场对QE3预期，来自全球流动性层面对有色板块的支撑有望持续。”东吴行业基金经理任壮指出。(上海证券报)

　　【市场热点】

　　基金再掀债券热 低风险产品受热捧

　　记者统计三种低风险产品总的市场占有率后发现，目前整个固定收益类产品在基金净值规模中的占比已经达到23.79%，已经成为市场中极为重要的力量。

　　持续近两年的股市低迷，以及近期不断震荡的市场加大了投资者的风险厌恶度。发行市场“股冷债热”的情况再次上演，并且在今年上半年一直持续，收益率更为确定的货币市场基金和短期理财产品更是成为市场的宠儿。

　　债券市场在去年经历了城投债危机之后也不断回暖，使得这些固定收益类产品都有了不错的表现。市场认可，以及基金公司自身对债市的乐观态度影响到了基金产品的设计和申报。二季度以来，新申报的基金产品过八成为低风险产品。可以预计的是，低风险类产品的发行热度可能持续整个2012年。

　　“股冷债热”持续

　　债券基金比股票基金更受到投资者认可的局面已经持续了近两年。数据显示，在股票基金全面亏损的2011年，市场发行的105只股票基金平均首募规模为10.71亿份，但债券型基金的平均首募规模却为18.69亿份，吸金效应远超前者。

　　今年上半年，大盘回暖助力股票型基金业绩增长。截至目前，业绩最好的股票型基金收益率已接近30%。但这并未带来基金发行市场格局的改变，更多的投资者还是更加青睐债券基金。今年上半年，在有两只共计500亿元的沪深300ETF基金助阵的情况下，43只股票型基金的平均首募规模达到19.29亿份，远超过去年的平均水平。但是，债券基金的平均发行规模达到了22.07亿份，依旧超过股票型基金。

　　基金公司产品的申报也表明了对债券基金的青睐，并且这一青睐有逐步加强的趋势。证监会公布的新基金发行申请材料显示，截止到5月25日，共83只产品向证监会递交了申请，其中，债券、保本和货币等低风险产品共45只，占比高达54.2%。尤其是在二季度以来，基金公司申报了38只产品，有33只为低风险产品，占比达86.8%，5月以来申报的12只产品中，只有一只指数型基金和一只股票型基金，其余均为低风险产品。

　　此外，有别于以往债券型基金中一级和二级债基为主流的情况，今年以来申报的债券型基金大打“纯债”牌，纯债基金的数量在债券基金中超过一半。类似于货币基金的短期理财产品，以及以“现金管理”作为名称的货币基金也在申报名单中出现。

　　发行数量的持续增加，以及首募规模的优势使得固定收益类产品在基金市场中的占比进一步提高。《第一财经日报》记者统计三种低风险产品总的市场占有率后发现，目前整个固定收益类产品在基金净值规模中的占比已经达到23.79%，已经成为市场中极为重要的力量。

　　货币基金受热捧

　　在固定收益类产品中，货币基金成为今年以来规模增长最迅速、表现最抢眼的产品。数据显示，今年上半年，市场共发行了3只货币基金，但平均首募规模达到了160.63亿元。

　　一些老的货币基金也出现了资金的持续流入。数据显示，在去年二季度，货币基金的总规模仅1181亿元，占整个基金市场净值的5%左右。但从去年四季度开始，规模不断快速上涨，截至目前，总的资产规模已达到3452亿元，占总净值规模的14.85%。且二季度以来，多家基金公司的货币基金都出现了净申购。

　　货币基金遭热捧的主要原因是具有明显优势的收益率。数据显示，截至5月30日，今年货币基金的平均区间7日年化收益率均值达到4.43%。

　　今年上半年，央行数次降低存款准备金率，市场流动性充裕导致银行间市场拆借利率下滑，银行隔夜利率水平仅为1.8%~1.9%，货币基金的收益率吸引机构资金进场进行套利等操作。

　　此外，银行理财产品收益率也有了一定幅度的下降。目前，主流银行的保本型90天理财产品的收益率约为4%。与银行理财产品相比，门槛更低，流动性更好的货币基金却取得了更好的收益率。这也吸引了部分个人投资者的参与。

　　此外，在原有的货币基金的基础上，很多基金公司从营销的角度对产品进行了改良，推出了如短期理财产品、现金管理工具等概念性的货币基金，这也助长了投资者对货币基金的认知度。(第一财经日报)

　　【市场表现】

　　公募前五月成绩单揭晓 赚钱效应又现

　　最高收益近28%  首尾相差30%

　　在去年的“过山车”行情中，前五个月偏股型基金几乎全军覆没。而今年，公募基金又出现了难得的赚钱效应。统计显示，今年前五个月，97%的主动偏股型基金均取得了正收益，近20%的产品净值增长率更是在10%以上。

　　偏股型基金“涨声”一片

　　今年以来，A股市场也颇为纠结。1、2月份A股市场取得了难得的反弹，然而3月份的大幅调整又将前两个月的反弹吞去了大半。4月A股一扫颓势，呈现单边上涨之势，几乎收复了3月的失地。5月份A股市场震荡不止，单月下跌1%。总体而言，今年前五个月，上证指数还是上涨了7.86%。

　　在A股市场的震荡向上中，公募基金也再次取得了难得的赚钱效应，今年前五个月，绝大部分的主动偏股型基金均取得了正收益。统计显示，427只主动偏股型基金，实现正收益的占比高达97%。其中292只普通股票型基金中，283只取得正收益，只有7只产品在今年前五个月中没有实现盈利。同样，135只偏股混合型基金中，取得正收益的产品多达131只。

　　收益率在10%以上的产品也多达84只，占比接近20%。跑赢大盘的偏股型基金则有168只，占比接近40%。

　　景顺长城核心竞争力以27.77%的回报率位居榜首，并保持较大优势，领先第二名的中欧中小盘基金同期20.79%回报率近7个百分点 。暂列第三名的依然是景顺长城旗下产品，即景顺长城能源基建，今年前五个月的回报率为20.22%。

　　值得注意的是，在年内偏股型基金业绩前十强的榜单中，除了景顺长城以外，广发基金旗下也有3只产品列席，即广发聚瑞 、广发大盘成长以及广发核心精选 ，今年以来分别取得收益率17.53%、17.34%、17.08%。进入前十的还有，中欧中小盘、富国天瑞 、泰信蓝筹精选 、民生加银景气行业四只产品。

　　而目前回报率暂时落后的是泰达宏利基金公司旗下的泰达宏利成长基金，该基金今年以来回报率仅为-3.89%，与业绩冠军景顺长城核心竞争力相差逾30个百分点。此外，鹏华消费优选同期净值跌幅同样较深，为3.62%。需要注意的是，在收益率为负的11只偏股型基金中，3只出自汇丰晋信基金公司，年内净值均下跌2%—3%。

　　看好下半年市场

　　距离下半年只有一个月的时间了。对于6月份，甚至下半年的市场，基金公司还是较为乐观。华富基金认为政策已出现明确转向，接下来热点将围绕政策展开，市场有望反弹。

　　在其看来，6月份宏观经济数据仍在探底阶段，有望在5月企稳；政策放松明确转向，成为影响市场的重要因素，流动性在政策转向后也会有所好转。行业配置方面，华富基金研究部指出，长期看来估值回归尚未结束，6月大盘股走强的概率较高。行业方面，看好银行与保险等估值处于历史低位的周期性行业。

　　金鹰基金则是维持二季度震荡筑底的判断，但仍看好下半年的市场。其指出，目前的市场是“基本面”压制和“政策面”支撑。一方面是经济增速的放缓加重市场担忧，另一方面是随着经济和通胀的双回落，政府稳增长政策力度加大。从A股盘面上的表现来看，市场还处于存量资金倒腾阶段。如果GDP能在二季度见底、上市公司中报或三季报业绩出现环比回升，那么前期高点有望被突破。短期大政策出台的可能性较小，但部分行业政策及区域政策的预期将有利于市场活跃度。

　　安信基金投资部总经理陈振宇则认为经济在从现在开始一两个季度之内就能见底，有可能最低点就是在二季度出现。“一个是基于跟历史数据的比较，同时也是我们对整个宏观经济的分析，再加上观察到目前我国政府已经在积极的采取对冲措施。”

　　在陈振宇看来，见底之后经济既不是“U”型大反转，也不是“L”型的，应该是震荡上行的过程，现在GDP的潜在增长率比前面十年应该会下调1-2个百分点，因此整个经济增速也会下一个台阶，但是比现在的最低点还会往上走一些。(投资快报)