杠杆债基增利B走势诡异：三个月暴涨80%

　　点此查看>>>增利B净值走势图     增利B基本资料一览

　　“这还是债券基金吗？”看到海富通增利B近期的走势，某民间高手也不禁惊叹。截至昨日，增利B三个月以来的涨幅已高达80%，仅降息后的4个交易日就涨逾20%。昨日，其他分级债基B份额纷纷出现调整，而增利B依然我行我素大涨7.89%。分析人士认为，增利B近期走势已经出现诸多不合理的“迹象”，很可能是游资进行的炒作。降息促使债基上涨的空间有限，仅凭这点概念炒作无法支撑。该基金已经进入了博傻模式。(点此进入>>>基金吧)

　　最牛债基走势诡异

　　今年五月中旬之后，市场再现股债跷跷板效应：股指连续下跌调整，债市先锋分级债基B份额则开始了连续上涨。据数据统计，截至昨日，杠杆债基今年以来涨幅前三名分别是海富通增利B涨幅达78.57%、泰达宏利聚利B涨幅为40.19%、万家添利B涨幅为28.95%，大幅领先于杠杆股基。

　　某分析人士认为，杠杆债基表现抢眼主要有三方面原因：一是债市本身就处于牛市之中，二是降息利好加速了资金对债基的追捧，三是杠杆的运用放大了利好效应。但昨日聚利B、添利B等杠杆债基都出现了不同幅度的调整，而增利B却依然大涨，换手率高达44.75%，成交量放大到445万份，成交金额达767万元。

　　对此，有私募人士认为，杠杆基金二级市场的走势如横盘建仓后连续拉升的股票。

　　暴涨或为游资腾挪

　　某基金分析师表示，增利B走势有些超出理性范围，存在资金影响的可能。由于增利B流通盘很小，百万级别的资金亦足以影响走势，所以游资也存在参与的可能。而近期从交易所公开数据上看，买入席位均来自券商营业部，其中不乏业内有名的游资“根据地”，机构席位则借势卖出。

　　6月13日交易所公开数据显示，增利B前五大买入席位均来自券商营业部，合计买入187.97万元，其中，国信证券上海北京东路证券营业部买入金额59.4万元居于首位。而卖出席位方面，则出现了机构专用席位。该机构席位借势卖出金额35.09万元，而卖出最多的席位中国银河证券北京金融街证券营业部卖出金额98.43万元。

　　国信证券上海北京东路证券营业部近期在增利B龙虎榜中连续现身。在6月11日交易所公开数据中，该营业部现身卖四席位，卖出金额42万元，当日还有机构席位卖出金额48.66万元。而在6月8日的交易所公开数据中，该营业部则现身龙虎榜买一席位，买入金额33.32万，同时该席位还有3万元的金额于当日卖出。

　　尽管降息对债市形成了利好刺激，但有基金经理认为，债市前期的涨幅兑现了利好。在这种情况下，有击鼓传花嫌疑的杠杆债基则存在较大风险。某业内人士表示，杠杆债基适合择时能力较强的投资者，关键还在于债市的收益预期。而对于走势已经大幅偏离了收益预期的品种，应该谨慎对待。

　　【市场动态】

　　分级债基增利B六日狂飙三成 债市现强弩之末？

　　债市高涨之下，债基也疯狂。

　　13日，海富通稳进增利B再遭爆炒，放量大涨，涨幅高达7.89%，并因涨幅偏离7.08%而登上深交所龙虎榜，这也是其4个交易日来第三次登上龙虎榜。此前的11日，其已在4个交易日总计涨幅25%，12日微跌1.88%。由此计算，其在六个交易日中涨了32%。

　　而6月12日，金鹰持久回报B因日换手率达23.32%登上龙虎榜，并有机构参与炒作。不过相较之下，其涨幅逊色多了。6月4日-12日，回报B7个交易日里涨了6.89%，并在12日冲至上市以来的第二高点1.104元/股。

　　“增利B的盘子比较小，易于炒作。” 华泰联合证券基金研究中心总经理王群航表示。

　　增利B总股本只有4410万股，还只有993万股流通。而回报B的总股本也仅有7435万股。

　　龙虎榜显示，炒作增利B是“小游资”。13日龙虎榜显示，数额最大的买入方是国信证券上海北京东路营业部，为59.4万元，卖出最多的是银河证券北京金融街营业部，为98.43万元，机构席位的卖出金额也仅35万元；11日买入最多的方正证券长沙建湘路营业部，仅71.06万元，卖出最多的齐鲁证券烟台环山路营部为54.15万元；8日龙虎榜上的金额更小，大多在三四十万左右，唯一的机构席位，也仅卖出48.66万元。

　　回报B的流通股是增利B的7.5倍，炒作的资金量也大些。数据显示，12日，买方前5名和卖方前5名的总金额为1565万元和978万元。12日，回报B卖出方出现了机构，交易金额骤然放大。数额最大的买入方是银河证券东莞东城大道营业部，为398.18万元；数额最大的卖出方是安信证券广州番禹繁华路营业部，为717.57万元，同时该营业部也卖出了329.4万元；机构席位卖出675万元。

　　“分级债基暴涨跟炒作有一定关系，但基础市场行情也是重要原因。”王群航表示。

　　一季报显示，绝大部分分级债基B份额的投资组合里，企业债占基金资产净值比例均为100%以上，像增利B达到149.79%，聚利B也达到132.75%。而今年以来，企债指数屡创新高。6月1日的154.01点新高瞬即被7日的154.35点刷新，12日又刷新成154.98点。13日再次刷新成155.03点。

　　“今年债券市场确实表现不错，很多基金的回报都超过了5%。”工银瑞信四季收益基金经理何秀红表示。

　　而分级债基自今年以来表现更不俗。数据显示，今年以来，有4只分级债基的B份额涨幅超过30%，其中增利B涨幅高达78.9%，紧随其后的是泰达宏利聚利B涨幅40%；

　　但在连续上涨之后，债市的风险正在聚集。“公司的债基经理不看好后市，已开始卖券了。”一位大型基金公司内部人士透露。

　　何秀红也认为，债券市场机会有，但空间不大。“经济形势不好，欧债危机没解决，海外进出口受到影响。”另一方面，国内内需也不足。其认为，换届之前的三个月内，高等级债券表现应该还不错；三个月后可能会轮动到风险更高一点的资产。(21世纪经济报道)

　　【走势判断】

　　机构借冲高频抛售 杠杆债基或上演最后的疯狂

　　自5月中旬降准以来，在债市走好和资金面预期宽松背景下，杠杆债基成为场内资金争相追逐的热点。数据显示，多只杠杆债基5月份以来的涨幅达10%以上，居首者海富通增利B高达55.83%。

　　不过，由于不断抬升的市价已经大幅消化了净值的上涨，杠杆债基后续动能或不足，昨日多只出现回调并再现机构出货。专业人士指出，杠杆债基折价大幅收窄或由折价转溢价，短期投资要多一份谨慎。

　　增利B涨幅惊人

　　继前期大涨后，增利B昨日再次上涨7.89%，并于盘中一度上涨至9.56%逼近涨停。5月以来杠杆债基板块整体走强，其市价拉升态势与去年10月份债市牛市起步时不相上下。具体来看，10只杠杆债基金5月以来市价涨幅在10%以上，而其中海富通增利B以55.83%的涨幅夺魁。

　　分析人士称，5月中旬以来连续降准、降息，资金面的预期宽松是促进杠杆债基连续上涨的动力。由于债市走好，分级债券基金对应母基金净值上涨，而其高风险份额(即杠杆债基)在高杠杆的作用下净值蹿升更快，市价也水涨船高。

　　“另一个不容忽视的因素是，由于5月下旬以来分级债基A类打开后供不应求，由此B类恢复高杠杆，也给出了一个其市价上涨的理由。”国泰君安分析师如是表示。

　　值得注意的是，由于5月份以来市价的大幅快速拉升，杠杆债基的折价水平已经大幅收窄甚至转为溢价。数据显示，截至6月12日，18只杠杆债基已经出现整体平均溢价0.98%。其中，近期涨势凶猛的海富通增利B已经由5月底折价2.67%跃升至溢价15.2%。

　　不过，近期表现抢眼的杠杆债基并未延续升势。昨日，除增利B、互利B继续上涨外，其余杠杆债基市价普遍掉头向下，其中添利B、万家利B、丰泽B、双翼B、天盈B等跌幅都超过1%。

　　频现机构抛售

　　在专业人士看来，杠杆债基持续上涨的市价或已经脱离了净值的支撑，短期投资需谨慎。而根据交易所数据，在近期部分杠杆债基不断冲高的过程中，已经有机构在频繁出货。

　　6月13日，增利B再次上涨7.89%。也是在昨日的冲高中，机构再度出手抛售，深交所龙虎榜显示，6月13日增利B前五大买入席位合计净买进187.97万元，而前五大卖出席位净卖出249.63万元，其中机构卖出35.09万元。此前，在6月11日增利B大涨8.32%时，也有机构趁机出货49万元。

　　事实上，杠杆债基从5月下旬开始就陆续遭到机构减持。如5月21日，诺德双翼B遭遇机构抛售274万元；5月24日，两个机构专用席位抛售海富通增利B共计853万元；5月31日又有机构卖出该基金751万元；6月12日，机构专用席位卖出金鹰持久回报B675万元。

　　对于增利B二级市场的持续受捧，基金分析师指出或得益于其良好的净值涨势和高杠杆。“不过需要注意的是，近期其净值的上涨多有其重仓交易所公司债11安钢01大涨3.94%的功劳，但该产品流动性一般，价格波动也较大。”沪上某基金分析师如是表示。

　　“目前部分杠杆债基溢价率大幅攀升或折价大幅收窄，当前追涨的话一旦溢价率回落，则会导致较大的损失。”上述分析师进一步表示，“尽管债市短期利多因素较多，但投资者对杠杆产品应保持一份谨慎与理性。”(上海证券报)

　　银河证券：杠杆债基暴涨难持续

　　自降息以来，杠杆债基B类份额在二级市场展开一波普涨行情，其中海富通稳进增利B尤为引人注目。该基金自6月6日行情展开至6月13日，仅六个交易日其二级市场价格涨幅即达到32.18%，而同期其他分级债基B类份额在经历了降息后的短期上涨之后多已出现调整。我们认为，由于近期涨幅较大，随着债市对前期利好的消化，债券涨势全面放缓，以及获利盘的落袋为安，增利B价格的暴涨恐难以持续，投资者需谨慎对待。

　　增利B的大幅上涨主要源于以下因素：

　　一是降息点燃债券上涨预期。央行于6月7日晚宣布降低一年期存贷款基准利率，整体来看利好债市，有助于进一步降低收益率中枢水平。而对分级债基而言，在母基金净值上涨时，其B类份额净值在杠杆的作用下更以倍数增长。受此预期激励，分级债基B类份额在降息宣布之后呈现普涨行情，纳入统计的17只分级债基B类份额在降息后的三个工作日内平均上涨2.57%，折价率亦大幅收窄甚至整体转为溢价交易状态。

　　二是高杠杆率催化价格飙升。在纳入统计的分级债基B类份额中，增利B杠杆率达3.96，为杠杆比例最高的杠杆债基之一。当母基金净值涨幅相同时，更高的杠杆率意味其子基金净值涨幅会更大。这是增利B价格涨幅远胜于其他分债的主要原因之一。

　　三是无套利机制。除了嘉实多利分级债基等3只基金外，大部分分级债基母基金均不能交易，且无配对转换机制。这导致绝大部分分级债基不具有套利机制。如此，两个子基金份额的价格波动相对独立，且主要受到母基金净值和市场交易行为的影响，因此这类债基两个子份额往往出现同涨同跌现象。海富通稳进增利分级债基即属此类。如果存在套利机制，在B类份额连续大幅上涨出现套利空间时，理论上投资者可通过场外申购母基金、转托管至场内再拆分、再分开卖出A/B份额获取套利收益。若如此套利行为存在，则会迅速降低B级的价格。因此，套利机制的缺失，是海富通稳进增利B短期内出现剧烈涨幅的另一重要原因。

　　四是超小规模加剧价格波动。截至2012年6月12日，我们估算出的海富通稳进增利B资产净值仅为0.62亿元(以最新的份额规模乘以当日份额净值)，是全部封闭式分级债基B类中资产规模最小的。如此小的规模使得该基金二级市场价格的可操作性非常强，因此也加剧了价格的波动性。

　　但我们认为，增利B价格的暴涨不具有持续性，投资者需谨慎对待。一方面，我们对债市判断倾向于其牛市趋势不变，短期内会反弹，然而反弹之后受制于估值和资金面等影响，债市可能再次进入震荡盘整期。受此影响，债券基金净值涨幅同样不宜过分乐观；另一方面，增利B六日内价格涨幅已达33%，按照当前约4倍的杠杆计算，其实际已经透支了母基金8.33%的净值涨幅。此外，增利B短期价格涨幅巨大，成交量也相应增加，积累了相当规模的获利盘。随着债市对前期利好消化殆尽，债券涨势全面放缓，这些获利盘随时存在出逃的可能。(中国证券报)