悲情跨越地雷阵 基金熊市抱牛股

　　“这是一个牛气冲天的熊市！”面对今年几经起伏的市场和不少连创新高的个股，一位投资人士发出这样的感叹。

　　一边是频频炸响的上市公司业绩“地雷”让基金经理心有余悸，其中不少业绩变脸的股票曾是资本市场的明星股，也是基金经理曾经的宠儿，经济下滑给股市投射的阴影令基金经理心力交瘁。另一边，则是基金经理对于少数逆市呈现稳定或高速增长的股票趋之若鹜，抱团取暖一次又一次地推高着茅台等股票的股价。(点此查看>>>基金二季度持仓)

　　“优秀的公司还会更优秀，大批绩差的公司将继续沦落。”一位基金公司投研高层在评论上述现象时，毫不客气地描绘了一幅分道而驰的画面。

　　有人认为，在经过十多年的发展后，国内很多行业都已经产能过剩，在经济结构调整的过程中，这些行业不会有很好的表现。相反，消费制造、医药、节能环保、物流和电子商务等，将随着社会趋势的变化演进成大牛股的“温床”。所以有人坚信，下半年还将是成长股胜出。(点此进入>>>基金吧)

　　“地雷”出没 投资小心

　　对于上海一家基金公司的投资总监来说，涉足苏宁电器是他上半年最失败的尝试。这位投资总监一直非常关注新兴产业，深信电子商务、网上购物等将成为社会发展大趋势。出于这方面的考虑，他选中了苏宁电器这只数年前的老牌明星股，看中的不是苏宁在传统家电连锁行业的拓展，而是它向电子商务领域的转型。今年一季度，他所管理的股票型基金买入苏宁电器近1000万股。

　　然而，一季度业绩就不如意的苏宁电器，在7月14日又发布了上半年业绩修正公告，公告指出，预计上半年归属上市公司股东的净利润同比下滑20%-30%，这一数据明显差于一季报时所预测的净利润同比变动“-10%-5%”的幅度。

　　消息一出，苏宁股价放量下挫，盘整数日后，上周五再现大跌。一周之内，苏宁电器股价跌去15%。

　　值得庆幸的是，此次大跌之前，这位投资总监已将苏宁电器剔除出重仓股行列，余下的股份，他也在这次大跌中全数清理干净。

　　“没办法，最近我们才发现，苏宁电器这个转型太艰难了，它的传统业务占的比重过大，而线上业务(电子商务)没有几年的时间估计难以看到明显成效。”这位投资总监无奈地宣告。

　　如果说苏宁电器是受累于转型，而另外一些公司的业绩“变脸”则与宏观经济形势不无关系。最近两周，罗莱家纺的股价几乎“飞流直下”，成为一些机构投资者的梦魇。罗莱家纺7月11日发布的公告显示，其上半年净利润将由此前预测的同比增长0%-30%转而变为同比下降0%-30%，原因在于受宏观经济环境等因素影响，销售增长低于预期，此外费用增幅也超过收入增幅等。

　　2011年二、三季度，罗莱家纺风头正劲，它的股价表现使一些慧眼识金的基金经理受益匪浅，此后也不断加仓。虽然今年以来，基金经理对其有一定的分歧和调整，但从罗莱家纺一季报来看，公募基金仍然密集持有这家公司流通股。

　　“第二季度我们已经减持了一部分罗莱家纺，至于目前，我们只能说对这家公司的未来谨慎看好。”聊起这只股票业绩突变所带来的冲击波，一家持仓较重的基金公司人士有点无奈地说。

　　2012年A股市场“地雷”纷飞。4月份一季报公布时，许多周期类上市公司的巨额亏损或利润大幅下降已叫人寒意阵阵，而时间行至7月中旬，股市在跌破2200点之后，朝着前期低点直冲而去，在低迷的气氛中，上市公司日益密集披露的中期业绩预告更是让人有行路难之感。

　　“‘地雷’好多啊，投资者心里也恐慌。你看罗莱家纺、苏宁电器、广联达披露业绩修正公告前后，股价跌得稀里哗啦，大家都在夺路出逃。”近日，一位投资人士翻看着电脑上的K线图，对中国证券报记者说道。

　　今年6、7月份，市场对于中期业绩炒作的声浪，似乎不敌人们对于“防雷”、“避雷”的注意力，而上市公司今年中期业绩快速“变脸”的例子也确实不胜枚举。

　　“被套”是一种无奈，有时候基金经理也只有苦挨着。一位今年同样有着“踩雷”经历的基金经理告诉中国证券报记者，别看很多机构貌似和上市公司关系很好，“走进”、“交流”、“对话”之类的活动做得不少，上市公司财报一出，还是把很多机构“玩”得晕头转向。去年的重庆啤酒就是一个信息沟通不畅的典型例子。

　　“如果真正看好一些公司中长期发展的话，短期的挫折也是可以忍耐的。今年我们选的一些医药股就有业绩不达预期的，股价也在下跌，没办法，只能干等着，跌得比较多的时候，我们还会再买一点，毕竟季度业绩预测不准的情况是常见的，有时候公司自身也会调整，我们还是对全年整体业绩更重视一些。”上述人士这样说道。

　　两极分化 抱团取暖

　　“今年股市两极分化很明显，好的股票股价非常坚挺，甚至不断创出新高，而一些差的呢，则跌得溃不成军。我的感觉是，现在市场好像又回到了2003年、2004年时的情景，大家对小部分股票‘抱团取暖’，只不过那时候是汽车、钢铁、银行等行业，现在则是医药、白酒、战略新兴产业里的一些公司。”近日，一位上半年投资业绩表现上佳的基金业内人士在接受中国证券报记者采访时，这样说道。

　　这或许是许多市场参与者的切身体会。一方面，上证综指回归到年初起点；另一方面，7月以来，钢铁、石化、银行、铁路等权重股连连下挫，人气低迷。在这样的背景下，贵州茅台股价却连创历史新高，上海家化、广州药业、大北农等一众股票从二季度开始，也一路高歌，成为市场追捧的明星。

　　公募基金对于新的明星板块的追捧不言而喻，统计显示，在已披露完毕的基金二季报中，贵州茅台高居基金重仓股榜首，成为268只基金的重仓股。然而，在“医药高估”、“白酒末路”的质疑之下，基金抱团取暖的方向会不会发生改变呢？

　　“我们觉得医药股还有相当大的空间，一是‘惟低价是取’的药品招标制度现在基本开始转向了，医药公司的盈利将出现好转；二是最近的政策面上，重视大病医保等多方面的吹风，都提供了利好消息。但是白酒就不太好说，毕竟就其消费取向而言，受到太多舆论压力，个人觉得还是要谨慎。”上面这位业内人士表示。

　　他同时认为，两极分化将是未来数年里的常态化现象，其根本原因在于一、二级市场力量对比开始出现变化。“随着IPO的密集进行，整个市场的估值的确在向国际靠拢，也就是说，以指数为标志的市场综合整体不会有很大的上涨空间，以前那些主题、题材、概念类型的市场炒作将会弱化，因为任何一个题材股后面都会有相当数量的同类IPO，供给大于需求了。所以，如果没有切实的业绩支撑，它们就会沦落，甚至成为‘仙股’。同理，优质的、有着独特竞争力的上市公司将会吸引越来越多的关注，它们的股价也会被捧得更高。”

　　对于这样的看法，认同者不少。一位基金经理告诉中国证券报记者，今年5月，他就关注过上海家化，非常看好这家公司在完成股权激励后的业绩表现，但当时觉得估值有点偏高，想再等等看，没想到股价就这样一去不回头了。

　　“好股票就是这样，你很难等到它真正的调整。”这位基金经理说。

　　坚守成长 加点周期

　　7月初央行超预期二度降息之后，有越来越多的基金公司认为，政策放松力度在明显加大，A股反弹在即。

　　按照这样的思路，各路机构是不是又要开始抢持煤炭、有色、工程机械等周期品种，市场会将2012年初的周期股行情重演一遍呢？

　　这种观点也不是没有。上海一家规模较大的基金公司近日发布的中期策略就认为，非银行金融、房产、家电、工程机械等行业下半年值得重点配置，尤其是房地产，有可能在三季度迎来本年度最大幅度的一波上涨。

　　不过，若认为基金经理们在蜂拥而至增配周期性品种，这种认识可能就会有较大的偏差。据中国证券报记者的了解，最近一周，还有基金经理在打听，广州药业与上海家化是否还值得买入。

　　“还是比较看好那些有确定性业绩增长的股票，说来说去还是医药、食品饮料等。我们还是拿着，但是考虑到现在它们估值有些偏高，我们就在近期才加了点周期品种。”一位基金经理透露了他的投资情况。

　　另一家公司的投资总监也有类似看法。据了解，这位投资总监通过精选碧水源、天士力、大华股份等符合大消费与新兴产业方向的股票，在二季度迅速实现了基金业绩的攀升。接下来，他并没有打算对投资组合进行大的调整，新兴产业、成长股仍然是他投资的主力方向，但考虑到三季度A股可能会因反弹而出现一定的风格调整，他也于6月左右增配了一些周期股，但并非主力蓝筹，而是带有资产整合预期、流通盘相对较小的一些股票。

　　这位投资总监表示，在经过十多年的发展之后，国内很多行业都已经产能过剩了，在经济结构调整的过程中，这些行业不会有很好的表现，至多是超跌反弹。相反，消费制造、医药、节能环保、物流和电子商务等，都将随着社会趋势的变化而演进成为大牛股的“温床”。

　　“如果我没看错的话，下半年，还将是成长股跑赢和胜出。”这位投资总监认真地说。

　　【焦点关注】

　　商业股几近腰斩 百重仓基金垂泪

　　曾给基金带来巨大超额收益的商业股票，从2010年11月至今领跌市场，累计跌幅接近50%，其中，苏宁电器等基金重仓股跌幅超过50%，且在最近10天跌幅明显放大。由于股价下跌和基金公司主动减持，重仓持有商业股的基金数量也有所降低，从2011年年底和2012年一季报商业股分别252次和257次进入基金十大重仓股 ，下降到2012年二季报商业股183次进入基金十大重仓股。

　　苏宁领跌 显商业股困境

　　提及商业股和基金投资，苏宁电器是绝对的龙头品种，曾经在2004年到2007年创造过数十倍的投资回报，且在2010年三季度末成为主动投资偏股基金的第一大重仓股，超过招商银行 、贵州茅台 、中国平安等大盘股的基金持有金额。

　　然而，从2010年四季度开始苏宁电器股价一路下跌，截至今年7月20日，已从当时最高的16.75元下跌到6.85元，期间只进行过两次合计每股0.25元的现金分红，累计下跌幅度超过55%。

　　在苏宁电器大跌的背后是商业内外交困的市场环境。一方面由于经济环境不好，商业零售额增长速度放缓，甚至有些商业领域销售额下降，另一方面新建商业增长迅速，商业竞争越来越激烈，再加上新兴的网络购物对传统商业带来很大冲击，让商业股近一年来盈利和股价表现都非常差。

　　苏宁的大跌已影响到重仓该股基金的业绩表现。据悉，主动投资偏股基金中，富国和华商两家基金公司2012年二季报中持有苏宁电器比例较高，分别有3只和2只基金持有苏宁电器占基金资产净值的6.5%以上，最高的富国天合 8.75%的基金净资产投资在苏宁电器。这5只基金中有3只今年以来的净值增长率已为负，净值增长率为正的也最多上涨不到3%。大批基金已在第二季度减持苏宁电器，2012年一季度末时，80只基金重仓持有苏宁电器，到二季度末只有54只基金重仓持有苏宁电器。

　　大消费中表现最差的行业

　　天相统计显示，商业股是2010年11月8日以来下跌幅度最大的5个二级子行业之一，截至今年7月20日累计下跌45.33%，比汽车、钢铁、有色、机械等强周期性行业的下跌幅度都要大。在此期间，有一些基金重仓持有的商业股下跌幅度甚至超过60%，包括成商集团和天音控股 ，此外，农产品、广州友谊 、豫园商城 、吉峰农机和华联综超等商业股的累计下跌幅度接近60%。

　　事实上，近一两年来，大消费中的三大主要行业，其他两个行业整体表现突出，食品饮料行业逆市上涨，医药行业跌幅较小，唯独包括商业股在内批发零售贸易行业整体表现低迷，也拖累了一批消费行业基金和喜欢重仓零售行业基金的业绩。

　　有两只消费行业基金今年以来的净值下跌幅度达到3%左右，业绩明显低于行业平均水平的正收益3.5%，其中消费中的商业板块明显拖累了这些消费行业基金的投资业绩。

　　在基金公司中，也有一些以往投资商业股比较多而长期业绩领先的基金公司，但今年重仓持有商业股的基金公司投资业绩普遍不如基金行业的平均水平。(证券时报)

　　【延伸阅读】

　　基金公司二季度利润增逾六成 华夏盈利退居第五

　　基金二季报上周末落下帷幕，各公司盈利情况一目了然。与此同时，基金行业配置调整、股票仓位变化、重仓股进出等更是受到市场的关注。《证券日报》基金周刊从投资者最关心的话题入手，在梳理季报数据的同时发现亮点，在不断的回味中共同奏响一场“多主题变奏曲”，期望投资者对“进步”基金报以掌声。

　　今年二季度利润前五名依次为广发基金、嘉实基金、博时基金、易方达基金和华夏基金，季度利润均超25亿元

　　随着2012年二季报的披露完毕，基金整体利润情况也浮出水面。可喜的是，今年二季度比一季度基金整体利润上涨62.64%。最赚钱的基金则是华宝兴业行业精选。

　　从基金公司来看，相比一季度，业内“大佬”华夏基金管理有限公司，二季度痛失盈利冠军宝座，已经退居第五名。

　　二季度利润上涨超六成 华宝精选最赚钱

　　值得一提的是，二季度沪深300指数微涨0.27%，而一季度为4.65%，但基金二季度的整体利润却要大幅高于一季度。统计显示，67家公司旗下全部基金二季度共实现利润618.88亿元，而今年一季度，66家基金公司旗下全部基金利润为380.51亿元，相较一季度，二季度各基金公司基金利润上涨逾六成，其中，主要的贡献者为偏股型基金，即股票型与混合型基金，一季度合计利润为258.431亿元，二季度合计则为520.64亿元，上涨了1倍有余。

　　具体来看，二季度股票型基金的整体利润为337.22亿元；混合型基金的整体利润为183.42亿元，合计达520.64亿元，占二季度基金整体利润的85.5%；固定收益等低风险类别中，债券型基金二季度盈利84.79亿元，货币型基金二季度盈利44.64亿元，保本型基金二季度盈利9.64亿元；而QDII基金是二季度唯一亏损的基金类型，二季度合计亏损40.83亿元。

　　从单只基金来看，华宝兴业行业精选成为二季度最赚钱的基金，实现利润7.97亿元；广发聚丰、同庆A和添富均衡3只产品紧随其后，利润分别高达7.84亿、7.32亿和7.30亿。华宝兴业行业精选二季度获得7.97亿元利润，净值增长为7.99%，相比沪深300指数的超额收益达7.72%。

　　华夏大盘八成重仓股变更 丢冠军宝座退居第五

　　从基金公司来看，相比一季度，业内“大佬”华夏基金管理有限公司，二季度不但痛失盈利冠军宝座，还退居第五名，今年二季度的前五名依次被广发基金、嘉实基金、博时基金、易方达基金和华夏基金占据，二季度利润分别为43.25亿元、42.74亿元、36.98亿元、36.32亿元、26.51亿元。

　　回眸一季度，华夏基金公司旗下的基金盈利最多，实现59.71亿元利润，而把易方达和嘉实基金抛在了后面。

　　二季度对华夏基金来说，由于王亚伟的离职而备受瞩目。

　　翻阅华夏大盘的二季报，与一季报王亚伟离职前相比，二季度的重仓股更换了八成，只有兴业银行和招商银行未变；华夏策略的十大重仓股也遭遇了六成更换，而且没有全盘撤离的云南城投和广汇股份也被大幅减持。

　　华宝精选2300下维持仓位较高水平

　　而对于3季度，华夏大盘基金经理巩怀志在季报中表示，通胀有望继续下行，市场流动性将进一步宽松。伴随利率下行和成本下降，“稳增长”政策及货币政策放松对经济改善的效果将逐步显现，房地产产业链趋于恢复，经济增速将在总需求的带动下探底趋稳。

　　从中长期的角度看，在旧有经济驱动力日益受限，潜在经济增长率下行的过程中，如何调整经济结构、寻求新的增长动力将成为持续的话题。股票市场将前瞻性地反映出这些经济变化和结构变迁。

　　二季度最赚钱的华宝兴业行业精选基金经理任志强、蒋宁在季报中则表示，他们对政策和基本面的解读较市场乐观。

　　总体看，虽然具体底部尚未探明，但是经济大概率处于底部区域。更大程度上，面对的问题是，需要在底部徘徊多久，而不是底部离目前还有多远。随着未来通胀继续回落，政策的空间随之打开，季末过后，流动性度过短期紧张阶段，而企业的盈利虽然还有进一步下调的空间，但较低的估值已经提供了一定的安全边际。

　　“我们认为，在这个阶段，经济仍然下滑，政策和基本面尚未形成共振，投资者信息低迷，正是长线资金布局的良好时机。基于以上对后市的判断，我们2300以下仍然保持相对积极的投资态度，维持仓位在较高水平。对于周期性个股采取波段操作，而对于质地优良、业绩符合甚至不断超越预期的成长性个股，采用买入并长期持有的策略，分享成长红利。”(证券日报)