险资投资股票和基金比例上限变相突破

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　　险资将利用股权投资基金这种方式提高入市资金比例，投资股票和基金比例上限进而获变相突破。【险资投资股票比例上限突破 哪些股会脱颖而出】

　　保监会即将出台的保险新政——《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，将对险资投资进行大松绑。据透露，《通知》规定，险资可以投资的股权投资基金包括并购基金、新兴战略产业基金等。其中，并购基金的投资标的包括上市交易的股票，但仅限于战略投资、定向增发、大宗交易等非交易过户方式，规模不高于该基金资产余额的20%。

　　根据《通知》要求，保险公司投资同一股权投资基金的账面余额，不高于该基金发行规模的20%，保险集团以及子公司合计不高于该基金发行规模60%。(点此进入>>>基金吧)

　　权威人士解读称，这部分投资并不计入此前险资投资股票与基金最高25%的比例范畴内。这意味着险资投资选择更多样，且入市资金占比将有所提高。

　　由于市场低迷，今年以来，险资在二级市场的权益类占比一直保持在10%至12%的水平。保险人士分析，新政强调对于保险公司根据资金性质，锁定投资风险，合理匹配保险资产，提升公司业绩极为有利。

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　　【焦点关注】

　　保监会：险资可委托券商基金投资管理

　　中国保监会近日发布《保险资金委托投资管理暂行办法》，允许保险资金委托证券公司、基金公司进行投资管理。《办法》自发布之日起施行。

　　《办法》主要包括两个方面：一是在现行委托保险资产管理公司投资管理的基础上，增加证券公司和基金公司作为保险资金受托投资管理机构，并明确了相关资质条件；二是规定委托投资范围，主要是资本市场的债券、股票和基金等有价证券，同时对保险公司资产配置、持续评估、利益保护和风险控制等提出了明确要求。

　　就受托机构的资质条件，《办法》明确，保险公司选择保险资产管理公司开展委托投资，受托公司注册资本应不低于1亿元，管理资产余额不低于100亿元，具有一年以上受托投资经验。

　　保险公司选择证券公司或证券资产管理公司开展委托投资，该公司应取得客户资产管理业务资格三年以上；最近一年客户资产管理业务管理资产余额(含全国社保基金和企业年金)不低于100亿元，或者集合资产管理业务受托资金余额不低于50亿元。

　　保险公司选择基金管理公司开展委托投资，该公司应取得特定客户资产管理业务资格三年以上；最近一年管理非货币类证券投资基金余额不低于100亿元。

　　就保险资金的投资规范，《办法》明确，保险资金委托投资范围，限于境内市场的存款、依法公开发行并上市交易的债券和股票、证券投资基金及其他金融工具。保险资金投资金融工具的品种和比例，应当符合保监会规定。保险公司可在规定范围内，授权投资管理人运用远期、掉期、期权、期货等衍生产品，管理和对冲投资风险，且不得用于投机。

　　此外，保监会近日发布《保险公司薪酬管理规范指引(试行)》，对保险公司的薪酬管理行为进行了规范。指引明确提出，保险公司董事、监事、高管人员和关键岗位人员绩效薪酬应当实行延期支付。

　　保监会有关负责人介绍，延期支付是基于金融风险的滞后性，一些过度冒险行为短期内会为公司创造可观的盈利，而风险往往要在后续几年甚至更长时间才能暴露出来。因此指引中关于延期支付的规定主要体现在四个方面：一是对象定为保险公司高管人员和关键岗位人员；二是将延期支付期下限定为3年；三是延期支付比例不低于40%，董事长和总经理则不低于50%；四是如发生绩效薪酬延期支付制度规定情形的风险及损失的，保险公司应当停发职责范围内高管人员未支付的绩效薪酬。

　　指引规定，保险公司薪酬包括基本薪酬、绩效薪酬、福利性收入和津补贴、中长期激励四个部分。绩效薪酬应当控制在基本薪酬的1~3倍之间。保险公司每年支付给董事、监事和高管人员的现金福利和津补贴不得超过其基本薪酬的10%。而保险公司实行中长期激励的，应当报经中国保监会备案。

　　为促进公司薪酬水平与风险状况相协调，指引规定，保险公司高管人员薪酬应当根据保监会分类监管确定的风险类别进行调整。分类监管确定为C类的公司，高管人员当年平均基本薪酬加绩效薪酬不得高于上年度水平。分类监管确定为D类的公司，高管人员当年平均基本薪酬加绩效薪酬在上一年度基础上下浮，下浮幅度不得低于5%。

　　该负责人同时表示，保监会将对保险公司薪酬管理依法实施监管，但不直接干预薪酬水平。(证券时报)

　　【主力动向】

　　险资6月加仓基金或浮亏31亿

　　根据《中国保险报》昨日披露的数据，6月底保险资金投资基金占比从5%到6%陡升为7%至8%，这也是自去年年底以来，保险资金首次提高基金投资占比。

　　根据保监会披露的数据，截至今年5月底，保险投资资金总额约4万亿元，以此测算，截至6月底，保险资金投资基金的总额约为2800亿元至3200亿元，其中6月份加仓基金的保险资金约为800亿元。不过，由于6月份A股市场的跌跌不休，使得这部分抄底的保险资金或已浮亏31.28亿元。

　　而上述基金或集中在偏股型基金中。“保险资金的申购主要集中在偏股型基金，其中指数类基金比主动管理的股票基金要多一些，而债券基金6月份实际上是净赎回的。”多家基金公司人士昨日表示。

　　7月加仓动作放缓

　　据了解，保险资金在6月份大幅加仓基金后，7月份动作已经有所放缓。早报记者从多家基金公司获悉，相比于6月底，7月份以来公司直销渠道申赎变化不大。

　　但也有少量资金继续选择在7月份加仓。根据中国保险报披露的消息，中国人寿在7月11日一天之内，买入了嘉实基金、建信基金和鹏华基金等多家基金公司旗下的股票型基金，动用的资金规模超过10亿元，而中国人寿近期动用新增资金约90亿元。

　　而加仓的基金中，主要集中在偏股型基金中，其中又以指数类基金居多。

　　对此分析人士认为，在反弹市场或者牛市之中，凭借高仓位、低费率的优势，指数型基金往往能创造出相对较高的收益。比如在2007年和2009年，公募基金中绝大多数的偏股型基金涨幅跑输同期的上证指数。

　　值得一提的是，2010年7月份，上证指数在2200点至2300点间，全国社保基金、保险资金均有加仓，此后上证指数在7月初触底后开始反弹，使得抄底的保险资金获得了不错的收益。

　　不过，保险资金在6月份的“抄底”效果并没有立竿见影。资料显示，在保险资金大幅加仓基金的6月份，上证指数从2372点跌至2225点，跌幅高达6.19%。

　　进入7月份以后，上证指数依旧跌跌不休。截至7月23日，沪深300指数收于2365.43点，7月份以来下跌了96.18点或3.91%。以此计算，6月份抄底的800亿元险资或已经浮亏31.28亿元。

　　仍有加仓空间

　　对于加仓，一家大型保险公司的投资部经理则表示，保险资金追求的是绝对收益，而不是相对收益。因为保险资金的负债久期比较长，只要能在未来两到三年内，收益达到预期水平，那么保险资金就会投资这些品种。

　　另一方面，在上述加仓之后，保险资金仍有很大的加仓空间。根据《中国保险报》昨日的报道，主流保险公司的权益类投资品种的仓位占比仍然处于10%附近的中等偏下水平，离上限25%尚有一定操作空间。

　　值得一提的是，尽管业内一度表示市场目前在底部区域，但是在上证指数持续下跌下，业内对后市表示了谨慎。新华基金认为，A股市场依旧低迷，总体呈现震荡下跌走势。“目前来看，市场整体下跌空间不大，接近底部，但部分个股仍有补跌风险，短期市场能否反弹不确定性仍大。”

　　大成基金表示，下半年实体经济将进入衰退后期向复苏阶段的过渡期，这一阶段的资本市场往往会出现趋势性反弹和震荡上升。依据流动性和企业盈利这两大影响股票市场走势的重要因素判断，当前市场恰好处于流动性改善而盈利继续下滑期，未来市场估值水平有可能得到提升，并带动股指上扬。而估值提升的空间来自于政策效果的逐渐发酵，尤其是在进入降息周期后，流动性的持续改善将是大概率事件。

　　富安达基金则称，后市走势的关键词是降息。“降息本身给企业和市场带来的利好姑且不论，关键是只有连续的降息才意味着决策层真正意识到了经济的严重程度。我们预计下半年的第三、第四次降息有可能成为市场的拐点。”(东方早报)

　　【延伸阅读】

　　汇金险资基金演绎“机构版三十六计”

　　作为沪深两市第一权重行业，银行股在二级市场的“一颦一笑”自然牵动各方神经，围绕银行股的“多空暗战”也从未停止。

　　从去年四季度汇金高调宣布增持四大行以来，各路机构资金进出银行股，时而联袂出击时而各自为战。仔细品味银行股“股东变阵”的每个细节还可以发现，相关机构各方均熟读孙子兵法，无论是高调增持、还是大举砸盘，处处都流露出现代版三十六计的精彩与巧妙。

　　第一幕：

　　汇金：“抛砖引玉”

　　(时间：去年四季度)

　　去年10月10日，四大行已经对中央汇金的增持行为发布公告，汇金当日通过二级市场买入工行1458.40万股，农业银行3906.83万股，建设银行 738.43万股和中行350.96万股。汇金公司同时承诺在未来12个月内继续在二级市场增持公司股份。此后的2011年年报数据显示，汇金在去年四季度共计增持农行达3.09亿股，增持中行达1.48亿股，建行0.90亿股，工行为0.53亿股。

　　数据显示，今年一季度，汇金公司又在二级市场增持工行0.5亿股、中行0.84亿股、农业银行0.29亿股、建设银行0.23亿股。

　　不过，即使是中央汇金，想以一己之力力挽银行股去年三季度末时估值颓败的局面也是不可能的。汇金高调增持的背后有着“抛砖引玉”的绝妙算盘——以相对较少的成本，引领银行股乃至整个A股市场估值修复和市值增加。以汇金的市场威望和其背后隐现的政策信号意义，其他机构自然不会对银行股作壁上观。

　　第二幕：

　　险资：“反客为主”

　　(时间：去年四季度至今)

　　事实证明，汇金的逾20亿元花费得十分值得，其高调增持引来了保险资金的大举增仓，而银行股也在去年四季度和今年一季度对估值展开修复。

　　去年年报和今年一季报数据显示，平安人寿旗下产品去年四季度增持6.7亿股农行、4.99亿股工行和3.04亿股建行，今年一季度又增持3.22亿股工行。中国人寿旗下产品去年四季度增持4.8亿股农行、0.54万股中行以及136余万股浦发银行，今年一季度增持工行约1.93亿股。生命人寿今年一季度增持中行0.11亿股。

　　而且，工行7月初公布的最新股东名单显示，继今年一季度买入3.22亿股后，“中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品”4至6月期间再度购入4.84亿股，以区间均价计算耗资逾20亿元。至此，该险资产品去年三季度至今合计增持工行股份数已达14.2亿股。此外，生命人寿保险旗下的两款产品二季度也大幅“加仓”中国银行，截至6月末合计持股数达到3.28亿股。

　　从盘面来看，银行业指数从去年三季度末的不足4330点起步，在今年2月跨过了4800点，并在上市银行优异的年季报业绩的支撑下，收于4754点(4月末)，整体涨幅恰好达到10%，而同期上证指数的涨幅仅为2%，显然银行股跑赢了大盘，甚至跑赢了其他很多蓝筹行业。

　　而从资金额估算，去年四季度以来保险资金仅仅在四大行身上的增持投入就接近百亿元，远远超过汇金的斥资，而且汇金的增持主要集中于四大行，而保险资金对其他银行也屡出大手笔。不得不承认，保险资金早已经“反客为主”，成为银行股背后最坚定地“多头”。

　　第三幕：

　　汇金：“空城计”

　　(时间：今年二季度)

　　二季度，汇金继续践行着增持四大行的诺言，但是增持的力度明显减弱，更像是一招“空城计”。

　　工行和中行7月初披露的公告显示，汇金二季度进行了小幅增持，增持股数分别为700万股和76.25万股。而一季度，汇金公司分别增持两家银行5032.35万股和8363.02万股。

　　具体而言，截至2012年6月30日，中央汇金公司持有工商银行12375144.96万股，较一季度末的12374444.96万股增持了700万股，占比为35.43%；汇金公司持有中国银行18878581.23万股，较一季度末的18878504.98万股增持了76.25万股，持股占比仍为67.63%。

　　在市场都以为银行股“破净”会刺激汇金增持之际，汇金的“象征性”增持显然十分大胆，而“空城计”最大的妙用就是在于在明显实力悬殊的情况下，不简单的选择殊死一搏，而是避敌锋芒，使对手不清楚自己的真实想法。从效果上看，银行股6月份虽下跌但也多次震荡反弹，显然空方并不敢轻易来袭；而7月份汇金二季度动向被披露后，空方才果断选择“砸盘”。

　　第四幕：

　　基金：“走为上”

　　(时间：今年二季度以来)

　　今年一季度，基金对银行股的态度也还很“友好”。

　　基金一季报显示，2012年一季度末持有的金融、保险业市值占基金全部持股市值的比例为17.30%，较2011年四季度末提高1.28个百分点。有17只主动管理型偏股基金一季度末持有金融股市值占基金净值比例超过30%。长城品牌优选一如既往地钟情于金融保险股。去年底，其持有的金融保险业市值就占股票投资市值的56.81%。到今年一季末，投资金融业市值53.22亿元，占基金净值比高达55.02%；占基金股票投资总市值比更是高达61.81%，成为最看重金融业的单只基金。东方龙混合、东方策略成长、国投瑞银瑞福分级等基金，均在一季度里大幅提高了对金融保险业的持仓比例。此外，国投瑞银景气行业、博时平衡配置、东吴进取策略等数只基金，则是将其原先第一大重配的食品饮料业、医药生物制品业或机械设备仪表业置换成为金融保险业。 其中，景顺长城基金配置金融业市值力度最大。景顺长城旗下的景顺长城内需增长股票、景顺长城内需贰号股票两只基金，投资金融业市值分别为9.60亿元、16.66亿元，占基金净值比分别高达42.37%、41.03%；占基金股票投资总市值比更是分别高达45.5%、45.41%。此外，景顺长城新兴成长股票、景顺长城精选蓝筹股票、景顺长城公司治理股票3只基金，投资金融业市值分别为27.60亿元、26.48亿元、0.72亿元，占基金净值比分别高达33.35%、33.02%、32.89%；占基金股票投资总市值比更是分别高达35.99%、35.71%、34.82%。

　　但是，6月8日央行年内首次降息，7月6日央行再次降息，两次降息后，贷款利率浮动下限扩大至基准利率的0.7倍。这被视为利率市场化改革的实质性举措，进程超过市场预期。利率市场化对银行最直接的冲击即是减少其净息差收入，这对目前仍主要依赖“存贷利差”盈利模式的银行业而言，无疑影响巨大，券商研究机构纷纷下调银行的盈利预期，对未来银行股的走势预期也偏谨慎。此外，我国宏观经济增速放缓也给银行业的前景蒙上迷雾，基金对于银行的态度也发生了180度的转弯，由坚守改为“走为上”。

　　从最新披露的基金二季报来看，金融保险业占基金净值比例从一季度的12.04%降至二季度末的10.35%，成为重点减持行业，招商银行、兴业银行成为二季报基金减持个股前两名。此外，浦发银行、民生银行、深发展A也均被大举减持，重仓这些个股的基金数大幅下降。

　　在基金“走为上”的影响下，银行股6月以来股价大跌，估值也一路下行，“批量破净”、“放量大跌”成为银行股市场表现的真实写照。

　　第五幕：

　　未完待续

　　虽然历经两次降息洗礼，但银行股估值震荡的大剧还远远没有迎来结局。

　　三季度乃至四季度，手握巨额红利的汇金将会“隔岸观火”坐视险资与基金对决，还是“暗渡陈仓”再救银行股于危难？在银行股已经布下重兵的险资究竟是选择“苦肉计”割肉出逃还是“连环计”联合其他机构力量自救？欲走还留的基金是继续“釜底抽薪”抛弃银行股还是“欲擒故纵”，等待低成本拿回银行筹码？

　　这一切还没有答案，惟一能确定的是“机构版三十六计”计计精彩。(证券日报)