多利进取跌停 机构包揽全部交易

　　目前仍有11%套利空间，预计大批资金将参与套利

　　此前疯涨的多利进取和多利优先受到阻击，本周以来连续两天出现大跌，在多利进取昨日的“一”字跌停中，机构席位抢占了跌停卖出通道，全部卖出交易量都来自于这一机构席位。(点此进入>>>基金吧)

　　据悉，多利进取和多利优先的母基金从7月19日开始重新开放申购，如果投资者当日申购再进行拆分，最快在昨日可实现份额自由流通，从昨日多利进取和多利优先的成交来看，主要的卖出力量应该主要来自于新增套利资金。

　　深交所昨晚公布的交易席位信息显示，多利进取昨日“一”字跌停中，机构席位为唯一的卖出席位，卖出金额9.02万元。

　　业内专家分析，在这种“一”字跌停行情中，关键看哪个席位的交易通道速度快，机构席位在这方面具有一定的优势，此次多利进取的交易就属于这种情况，不过也有一些产品的买卖中，券商席位也可能抢到通道第一的位置。

　　与此同时，昨日多利优先超过7%的下跌中卖出席位也有机构的身影，占据了卖出第二大席位，卖出金额为73.53万元；卖出金额第一大席位为招商证券杭州文三路证券营业部，卖出金额为74.11万元。与此同时，当日买入席位前五名的都是券商席位。

　　深交所昨日公布的交易型基金份额数据显示，多利优先的场内份额昨日从1310.18万份增加到1667.37万份，一天增加了357.35万份，多利进取也同样出现了份额高增长，从327.54万份增加到了416.84万份。

　　即使经过了连续两日大跌，多利进取和多利优先依然具有比较高的套利空间。以昨日收盘价格1.714元和0.962元计算，综合套利空间约11%左右，预计仍将有大批资金参与套利。业内专家预计，在套利资金打压下，多利进取的价格还有一定的下降空间，多利优先若能够稳定在折价7%到10%之间，则多利进取未来价格将稳定在溢价30%到40%的水平，也就是1.3元左右。

　　【焦点关注】

　　套利盘致嘉实多利母基金规模单日暴增五倍

　　神秘游资“导演”多利过山车秀

　　神马已成浮云，上周受到游资爆炒的嘉实多利本周伊始走上价格回归之路。昨日，嘉实多利进取再度跌停，嘉实多利优先跌幅也达到7.05%。与场内价格“狂泻”相对应的是，该基金的场内份额23日飙升，单日母基金份额涨幅高达539.46%。业内人士指出，巨大的溢价空间引发套利基金疯狂吸筹，申购母基金后拆分成子基金场内卖出，导致母基金份额大增。这场“大戏”的结局可能是游资满载而归，基金获得规模增长，而盲目跟风的散户成了最后的埋单者。分析人士指出，可以通过引入做市商增加场内基金流动性和标的透明度及吸引力，来降低小盘杠杆基金遭遇爆炒的概率。

　　根据场内份额数据不难看出游资操作的轨迹。海通证券基金研究中心数据显示，7月10日，嘉实多利母基金场内份额突然增加了60470份，较前一日增加了8.7%；7月11日，嘉实多利公告暂停申购，当日该基金份额又增加了9260份。基金分析人士指出，如此看来，可能有神秘游资在暂停申购、套利机制关闭之前就已经“潜伏”，提前申购母基金，然后逐步进行场内拆分，在价格炒作期间逢高出货。所以，自7月12日开始，其母基金场内份额开始减少。

　　但至7月19日，嘉实多利分级恢复申购，该基金份额继续上涨。海通证券数据显示，7月20日，嘉实多利分级场内份额较19日增加了近20%。由于溢价空间仍然存在，加上此前的申购需要T+3日才到账，7月23日，嘉实多利分级场内份额爆增539.46%。但此时，套利机制逐渐开始发挥其平抑套利空间的作用，多利优先和多利进取当日跌停，整体溢价率由34.5%迅速收窄至20.54%。基金分析人士指出，由于嘉实多利分级具有配对转换机制，19日打开申购后，在套利机制作用下溢价迅速回落。待母基金增加的份额场内拆分后，子基金的价格可能还会继续下跌，而大量的份额抛售会引发流动性风险，投资者需谨慎考虑。

　　基金分析人士表示，盘子较小、交投不活跃的杠杆基金较容易成为游资炒作的对象，杠杆股基也出现过类似情况。建议此类基金考虑引入做市商来增加场内流动性；另一方面，基金公司在设计分级基金时，可以选择更加透明、吸引力更强的标的，提升产品内在投资吸引力，从而提高交投活跃度。(中国证券报)

　　【市场分析】

　　多利进取终结7连涨 套利难度较大

　　上周四，《每日经济新闻》将嘉实多利进取离奇大涨的原因归结为暂停申购引发的游资炒作，一旦基金公司打开申购，场外涌入的套利资金将很快将价格拉回价值。而当日，嘉实基金公司便发布打开申购公告，当日申购资金即可进入。

　　昨日，再继续疯狂的两天涨停后，嘉实多利进取终结了连续涨停。分析人士指出，在配对转换机制的作用下，未来两个子份额价格仍将继续向净值回归。而从昨日嘉实多利下午多时段零成交来看，套利的难度也不小。

　　多利子份额双双跌停

　　在停牌一小时后，多利进取和多利优先在最终以跌停板收盘。昨日多利进取溢价率为97.96%，多利优先为1.84%，整体溢价率达20.54%，这已经较周五33.6%的整体溢价率收窄了10%以上。

　　从时间点上看，昨日两只子基金2级市场的表现，无疑是套利资金在起作用。据嘉实基金介绍，分级基金申购场内份额，拆分卖出，需要2~3个工作日。从场内基金流通份额的变化也可以看出，昨日两只子基金场内份额大幅增加，表明套利资金已经大举进场。

　　谈及多利进取及多利优先后市表现，业内人士纷纷预计，两只基金此前的暴涨“神话”或已不可持续。

　　银河证券基金研究中心李兰提醒，无论之前的海富通稳进增利债券B还是上周嘉实多利债券分级进取，他们有以下几个共同特点：一是场内交易规模小，少量资金即可推动价格大幅上涨；二是高杠杆基金，弹性足，净值波动大；三是缺乏套利机制或者短期套利机制失效。而降准降息或是新股收益等利好成为这些基金短期爆炒的导火索。短期疯狂或足够炫目，价格大幅偏离基金净值，但向净值回归是必然趋势。

　　华泰联合证券研究中心王乐乐分析指出，嘉实多利两个子份额后期的走势，可以参照近期溢价率较高的国泰信用互利B的走势。

　　《每日经济新闻》记者注意到，互利B连续大涨两日，第3日冲高回落，之后第4个交易日二级市场价格跌停，4个交易日内互利B场内流通份额迅速增加45万份。“场内份额快速增加，整体高溢价率回落，显示已经有投资者参与‘申购分拆套利’。”王乐乐表示。

　　套利难度较大

　　记者从嘉实基金处了解，申购嘉实多利母基金参与二级市场套利有场内场外两种形式，场内申购到卖出需要T+3个工作日，而场外需要考虑转托管的时间，则要多加2个工作日，到T+5日才能卖出。如果手中已有场内母基金份额，当日申请拆分，第2天就可以卖出，有场外母基金份额，还是需要T+3个工作日。

　　业内人士表示，目前最快的套利方式是手里有母基金的投资者，周二分拆，周三卖出。若今日多利分级继续跌停，明日卖出理论上仍有10%左右的获利空间。而若投资者希望以场内申购的方式套利，至少需要T+3个工作日才能完成交易，按悲观预期每天跌停测算，不到三天时间，整体折溢价率已经接近零，考虑时间因素，现在再买入参与套利的意义不大。

　　不过，分析师王乐乐认为，嘉实多利属于债券型基金，母基金净值波动不大，最多没有套利空间，净值上的波动风险不大。

　　此外，申购嘉实多利母基金，最少申购金额为5000元，场内卖出子份额，不能少于1000份。昨日，多利进取下午多个时间段零成交，以此来看，套利操作还存在流动性风险。(每日经济新闻)