社保基金深度介入个股投资价值分析

　　据证券时报报道，在已公布中报的公司中，创业板上市的长荣股份是最受社保基金青睐的个股。截至6月底，共有3只社保基金组合现身该股前10大流通股东，其中由华夏基金管理的社保107组合自一季末就持有该股，二季度该组合加仓74万股至140万股，仅次于华夏优势增长列该股第二大流通股东。此外，二季度另两只社保组合116组合和103组合持有长荣股份分别达100万股和86.6万股。其中社保103组合系由博时基金管理，除了该社保组合之外，博时基金旗下博时创业成长和博时主题行业均在二季度新买入长荣股份。

　　公司简介：“天津长荣印刷设备股份有限公司”是一家专业研发、生产、销售印后设备的高新技术企业。公司设立于1995年，至目前公司注册资本1.4亿元，占地9万余平方米，拥有员工500余人， 2011年实现营业收入达5.73亿元，实现利税突破2亿元。公司的主导产品为：高精密高速自动模切机、高精密自动平压平电脑全息烫印模切机以及高速自动糊折盒机等。公司生产的设备以技术先进、功能齐全、操作方便可靠，受到客户的欢迎，产品遍布全国，并出口至美国、德国、日本、瑞士等二十多个国家和地区。2006年公司的“有恒”商标被天津市认定为著名商标；公司被中国包装联合会评定为“中国包装龙头企业”；公司研发中心被天津市认定为“企业技术中心”；2004年至2008年连续三次被认定为高新技术企业，2011年首批通过国家对天津市按新标准认定高新技术企业的复审； 2010年1月公司有恒商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标；2010年12月公司被认定为国家火炬计划重点高新技术企业；2010年12月29日公司股票首次公开发行申请获中国证监会审核通过，2011年3月29日公司股票在深圳证券交易所创业板正式挂牌交易，股票简称：长荣股份，股票代码：300195.(资料来源：公司网站)

　　股价表现：公司股价年初至今上涨29%。

　　最新消息：公司公布上半年业绩，营业收入达到3.11 亿元，同比增长25%，净利润达0.96 亿元，同比增长28.6%。

　　券商点评：

　　中金公司：二季度增速回复高位：一季度受到展会及部分订单延迟交付的影响，收入增速放缓至21%。进入二季度，社会包装和海外市场需求旺盛带动产销两旺，同时下游客户现金流好转使订单交付逐渐正常化，单季度收入增速达到28%，回复到高位。

　　盈利能力全线提升：上半年公司综合毛利率为51.2%，比去年同期提高2.8 个百分点，各主要产品盈利能力均有提升。其中，在社包产品占比提高的情况下，模切机板块毛利率仍有5.9 个百分点的大幅提升，显示出老厂生产流程优化对成本的节约作用。糊盒机板块盈利能力提高幅度更大，从去年同期的25.4%上升到46.7%，主要原因是高毛利的新产品检品机实现了1198 万元的规模销售。

　　展会营销带来海外需求爆发，数字印刷储备增长点：5 月初公司在德鲁巴展会的成功参展为公司的优质印后产品走向世界舞台提供了一个良好的契机。加上日本、美国子公司的推动作用，预计今年全年海外收入达到1-1.5 亿元是大概率事件。大部分高毛利的海外订单将在下半年交付，保证全年盈利水平维持在高位。在储备产品方面，公司数字印刷机的试用范围已经扩大到了20 台左右，技术路线趋向成熟，为公司中长期成长增添亮点。

　　盈利预测：维持盈利预测不变，预计公司2012-2014 年净利润为2.0 亿、 2.52 亿和3.20 亿，对应EPS1.43 元、1.80 元和2.28 元。

　　估值与建议：在上半年经济下行的环境下，公司充分利用海外、非传统领域两个新市场逆势扩张的成长路径已经一再被验证，业绩增长也逐渐兑现，中长期成长路径逐渐明晰。目前公司股价对应18.4 倍和 14.7 倍2012 年、2013 年P/E，估值相对于公司良好的成长性仍然具有诱惑力。看好公司持续成长性，期待三、四季度的跨年行情，继续坚定推荐。

　　信达证券：

　　烟草销量稳定增长奠定烫金设备的市场基础，社会消费品包装升级是行业发展的助推器。烟草销量3%的增速能够保障烫金设备的基本需求，而白酒和其他社会消费品15%以上的消费增速以及包装升级趋势将创造烫金设备更大的市场空间。

　　模切设备的潜在替代空间超过90 亿元。劳动力成本上涨将推动传统模切设备被全自动清废模切设备代替，我们测算仅替代市场空间就超过90 亿元，并且在未来几年快速释放。

　　公司是国内模切烫金设备的龙头企业，产能释放将有助于公司进一步提高市场占有率。公司募投项目和再制造项目达产后，年产能将超过700 台，公司有足够的产能满足非烟草行业的需求。

　　国际市场将是公司未来开拓的重点领域。在全球经济下滑的背景下，公司产品的高性价比对国际印刷企业有较高的吸引力，美国、日本销售服务公司的成立将加快国际市场的开拓，我们预计公司出口销售2012 年将超过1 亿元，2013 年可能冲击2 亿元。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2012、2013 年每股收益分别为1.43、1.81 元，对应2012 年7 月17 日收盘价(26.63 元)的PE 分别为19、15 倍，首次给予公司“增持”评级。

　　民生证券：

　　消费总量和档次提升、装备智能化是包装印后设备核心成长逻辑，社会包装需求提升(公司销售占比由 30%提高至 60%) 、烟草行业整合和统一招标等为核心驱动因素。始于 2009 年的印后设备自动化升级仍处中期，预计包装印刷行业产值 CGAR 13%，印后设备 CGAR则达 15-20%。由于制度红利和社会包装高端化趋势，公司市场份额将在 20%基础上提高，收入 CGAR超过行业 5-10%。

　　出口布局进入收获期，今明两年出口CGAR超100%，带动毛利提高

　　与博斯特等国际知名厂商相比，公司产品性能接近但价格低 40%左右；长期代理销售奠定国际客户基础，11年在日本和北美成立激励机制完善的子公司，将同时提高销售额和毛利率；5 月德鲁巴展会收获颇丰，预计全年新签出口订单达 2 亿，出口收入占比将由10%提高至 13年的 25%。

　　数码喷墨印刷机等新产品开拓取得实质进展，打开4倍市场空间

　　以数码喷墨印刷机为主的数字化印刷将进入爆发期，喷头关税降低将带动内资企业快速发展。目前已累计生产 6台用于药品监管码的黑白数码喷墨印刷机，并在研 4-6色印刷机。同时，检品机(已累计生产 30 余台)、自动打包机等产品将充分受益装备智能化进程，纸电池等产品技术储备也值得期待。

　　未来5年CGAR超30%， “强烈推荐”投资评级，第一目标价35元

　　模烫机等印后设备国内市场规模 30-40 亿元，市场因此担忧其市值成长性，我们不同于大众：(1) 北美、欧洲、日本等发达地区市场规模大于中国，总市场规模将在200亿以上；(2) 数码喷墨印刷机、检品机等新产品开发取得实质进展，印中设备市场为印后设备 4 倍；(3) 清晰的发展战略保证稳定成长性，经济下滑态势仍能做到30%以上增长即是最好证明。 6个月目标价35元， 对应11-14年 PE分别为31X、 23X、17X和 12X.

　　世纪证券：

　　具备竞争优势的国内印后设备领军企业。公司主要集中于模烫机、模切机、糊盒机三大类印后设备，应用于烟草、酒类、食品、化妆品、日化与医药等包装装潢印刷业。公司从2009 年起经济效益综合指数在全国印刷机械行业主要企业中排名第1，在印后设备市场占有率约近10%，为国内印后设备的领军企业。

　　公司具备技术创新能力和产品性能优势。公司具备不断开拓创新的能力，每年都推出新项目产品，公司部分产品达到国际先进水平。相比国内其他厂商生产的同类设备，公司的产品具有精度高、速度快、换版快捷以及操作方便等多项优势。

　　公司海外市场前景看好。相比国外同类产品，在性能接近情况下公司产品价格仅为其50%左右，性价比优势明显，已获得国际市场认可。之前受限产能等原因公司海外收入占比一直仅15%左右，随着产能释放及在日本、美国设立子公司拓展国际市场，海外市场业务可望获得持续增长。

　　公司产品的消费群体和市场空间正不断拓展。在代表国内高端包装水平的烟草包装领域，公司市场份额达到60%以上，占据绝对优势。而酒类、医药、食品、化妆品及日化等其他社会包装领域在公司业务结构中占比也35%上升至目前的55%左右。随着烟草外的其他社会包装需求不断提升，公司的市场空间正不断拓展。

　　盈利预测与投资评级：预测2012-2014 年公司实现EPS 分别为1.42 元、1.78 元和2.22 元，按照6 月28 日24.45 元收盘价，公司2012-2013 年的动态市盈率分别为17.2 和13.7 倍，基于公司在印后设备领域的竞争力和龙头地位，以及公司不断拓展酒类等社会包装领域以及出口市场的巨大潜力，我们认为公司仍处于快速增长阶段且具备较大成长空间，给予“买入”的投资评级。

　　社保基金新宠曝光 相中多只创业板中小板股票

　　随着上市公司中报的批量公布，由公募基金管理的社保基金组合二季度增仓股和新进股陆续曝光。根据已公布中报上市公司前10大流通股东变化显示，包括长荣股份、辉煌科技在内的多只创业板、中小板股票被社保基金加仓或新进买入。(点此查看>>>社保重仓股)

　　在已公布中报的公司中，创业板上市的长荣股份是最受社保基金青睐的个股。截至6月底，共有3只社保基金组合现身该股前10大流通股东，其中由华夏基金管理的社保107组合自一季末就持有该股，二季度该组合加仓74万股至140万股，仅次于华夏优势增长列该股第二大流通股东。此外，二季度另两只社保组合116组合和103组合持有长荣股份分别达100万股和86.6万股。其中社保103组合系由博时基金管理，除了该社保组合之外，博时基金旗下博时创业成长和博时主题行业均在二季度新买入长荣股份。(点此进入>>>基金吧)

　　据统计，除了长荣股份之外，汤臣倍健、宋城股份、精锻科技等创业板股票二季度也受到社保基金青睐，其中社保117组合二季末持有汤臣倍健80万股，华夏基金执掌的社保107组合持有291万股宋城股份，博时基金管理的社保108组合持有181万股精锻科技，并位列该股第一大流通股东。

　　除了上述创业板个股之外，社保基金还对多只中小板股票逢低增仓或买入。其中社保115组合二季度增持中恒电气约65万股，二季末以159万股的持股量列该股第一大流通股东。此外，嘉实基金操盘的社保106组合二季末持有173万股省广股份，社保116组合进驻辉煌科技，持有250万股。鹏华基金掌舵的社保104组合持有201万股老板电器，成为该股第三大流通股东。二季末，国泰基金旗下社保111组合持有99万股启明信息。

　　少数主板上市公司也受到社保基金增仓或新进买入。长盛基金管理的社保105组合一季末就持有天地科技，二季度该组合加仓141万股至1311万股，持股市值达1.89亿元。华夏基金旗下社保107组合二季度增仓山大华特50万股至377.7万股。

　　从社保基金增仓方向看，估值下降的中小盘成长股是重要抄底标的。另外，除了社保组合之外，同一家公司管理的公募基金往往也和社保基金同时进驻。（证券时报）