202只基金前10重仓股6换脸

　　在今年二季度以来的宽幅震荡市里，不少基金为了踏准市场转换的节奏，换股手笔也略显大胆。但遗憾的是，多数基金在追涨杀跌的过程中换股失策，造成业绩下滑甚至亏损。信达澳银基金旗下5只涉股基金(包括4只标准股基、1只平衡混合基金)，二季度前10重仓股平均撤换率高达72%，新进重仓的股票7月以来半数下跌，且有6只跌幅超过10%；与此同时，5只基金业绩也令人大跌眼镜，业绩排名均居同业后1/3。(点此进入>>>基金吧)

　　“基金在弱市中追涨杀跌、迅速换股的操作方式从侧面反映了基金对经济下滑的担忧，但从长远来看，博弈的风险在积累，不利于基金业绩的长期稳定。”北京一基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“前10大重仓股的变化率可以验证基金的持仓稳定性和换手情况，表明基金经理的持股风格动向。显然，信达澳银基金整体投资风格很不稳定。”

　　202只基金

　　前10大重仓股6换脸

　　中国证监会主席郭树清在今年6月中国基金业协会成立大会上强调：基金要坚持价值投资、长期投资理念，建立科学清晰的决策流程和管理制度，形成成熟稳定的投资风格，争取能够发挥对市场的引领作用。然而实际上，仍有一些基金没有坚持长期投资和价值投资的理念。尽管监管层和基金业界对于长期投资没有明确的持有期限定义，但通常的长期投资被认为是投资并持有时间长于一年甚至更长时间的投资，在绝大多数投资者看来，不足3个月属于短期或超短期投资的范畴。(点此查看>>>基金持仓)

　　据最新统计，剔除今年以来新成立的基金，截至二季度末475只主动管理型基金(包括标准股基、偏股混合及平衡混合基金)，二季度前10重仓股平均撤换4.34只，重仓股总体变化率不足半数。《证券日报》基金周刊独家观察到，有202只基金的前十大重仓股撤换6席或6席以上，占比超过四成，更有包括农银策略精选股票在内的10只基金对其前十重仓股进行了全部替换，另有37只基金撤换率超过80%。

　　不过，换股多并不一定能带来业绩增长。按照复权单位净值增长率计算，截至上周末，前十重仓撤换率超过80%的47只主动管理型的基金中，7月以来平均回报率为-0.25%，跑输同类基金-0.15%的平均业绩水准。其中，华富量子生命力股票7月以来回报率为-5.43%，跑输同期上证指数-2.54%的收益率，该基金二季度前十重仓股中有9张是生面孔。金元惠理成长动力混合、大摩资源混合(LOF)、信达澳银中小盘股票三只基金7月以来回报率分别为-3.64%、-3.54%、-3.01%，在二季度短短三个月时间更是将前十重仓股分别撤换了9只、8只、9只。

　　显然，进入三季度，市场持续下跌，基金的换股策略受到严峻考验。“基金在弱市中追涨杀跌、迅速换股的操作方式从侧面反映了基金对经济下滑的担忧，但从长远来看，博弈的风险在积累，不利于基金业绩的长期稳定。”北京一基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示。

　　信达澳银旗下5只基金

　　均换仓逾60%

　　从基金公司的角度看，信达澳银基金管理有限公司最为典型，旗下5只主动管理型基金前十重仓股均换仓超过6只及6只以上。

　　信达澳银旗下由曾国富执掌的信达澳银中小盘股票，二季度的前十大重仓股中有9只新面孔，分别是首开股份 、中国平安 、探路者 、金龙机电 、上海凯宝 、羚锐制药 、沱牌舍得 、山西汾酒 、酒鬼酒，9只股票中7月以来有3只下跌，其中第二大持股市值股首开股份累计下跌22.43%，若持股量不变化，仅这只新进股带来411.16万元的浮亏(持股市值由二季度末的1832.94万元，缩减至上周末的1421.78万元)。从基金业绩上看，该基金近一年、近两年回报率分别为-25.23%、-20.75%，均居同类基金业绩榜单后1/4；7月以来，该基金回报率-3.01%，在同类基金中排名倒数第40名。

　　基金经理曾国富在二季报中表示，“我们认为对市场不必过分悲观，仍可积极布局。”；7月中旬，曾国富公开表示，“我们判断反弹有望延续，市场仍将延续震荡上行，关注受益于保障房投资的地产、建筑建材、水利等。”事实上，大盘月线三连阴，上证指数7月累计下跌5.47%，房地产、建筑建材、水利三大板块7月跌幅深至7.70%、8.59%、9.84%。这也解释了，基金大面积换股反造成业绩快速下滑原因。

　　信达澳银旗下由王战强执掌的信达澳银领先增长股票，7月以来回报率-2.25%，位居同类基金业绩榜单后1/5，该基金在二季度将前十重仓股同样撤换了6只。该基金在二季报同样表示，将保持超过基准水平的股票配置，投资的主要行业为房地产、建筑行业等。

　　此外，由张俊生、周强松联合执掌的信达澳银红利回报股票，张俊生管理的信达澳银产业升级股票，王战强、杜蜀鹏管理的信达澳银精华配置混合，二季度前十大重仓股分别撤换8只、7只、6只，三只基金7月以来分别取得-1.06%、-1.78%、-1.08%，均居同类基金下游业绩水平。

　　“前10大重仓的变化率可以验证基金的持仓稳定性和换手情况，表明基金经理的持股风格。显然，信达澳银基金整体投资风格很不稳定。”北京一基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“正因风格的不稳定，频繁换股，很容易造成错踏行情，直接影响到基金的收益。”

　　【焦点关注】

　　基金大幅主动加仓至高位 十大基金公司八增两减

　　上周市场从低位强力反弹，基金大幅增仓，仓位整体向高端显著偏移。万博基金经理研究中心数据显示，截至8月10日，主动管理的股票方向基金平均仓位为83.42%，基金主动加仓2.35个百分点。海通证券数据显示，近两周主动管理的股票方向基金仓位升至82.86%。此外，大型基金公司以增仓为主，汇添富主动增仓超10个百分点。

　　海通证券数据显示，近两周主动管理的股票方向开基平均股票仓位升至82.86%，环比增加4.1个百分点。股票型基金主动增仓4.72个百分点，混合型基金整体主动增仓2.77个百分点。

　　基金仓位整体向高端显著偏移。海通证券数据显示，近两周，股票型基金高仓位基金数量显著增多，占比达53.04%，中低仓位基金数量则减少较为明显。

　　十大基金公司以增仓为主。海通证券数据显示，十大基金公司平均仓位为82.91%。除博时和大成基金仓位分别缩水3.45和3.15个百分点，其余8家基金公司仓位均不同程度提升，汇添富基金仓位提升10.68个百分点领衔增仓基金公司。主动增减仓方面，八家主动增仓两家主动减仓，汇添富以10.63个百分点领衔主动增仓，博时主动减仓3.5个百分点。

　　海通证券认为，由于前期市场持续下跌较多，基金整体对短期市场判断较为一致，认为短期市场存在超跌反弹，故整体大幅提升仓位。但中长期来看，基金认为市场仍将维持震荡格局，未来板块的结构性分化会较为严重。(中国证券报)

　　【延伸阅读】

　　基金热议“玫瑰底” 机构资金左侧交易小幅加仓

　　知名投资人但斌日前提出目前股市处于“玫瑰底”的观点，得到包括部分公募基金在内的机构投资者相应。据证券时报记者不完全统计，部分公募基金、保险、私募基金已开始左侧小幅度加仓，避免踏空。

　　基金热议“玫瑰底”

　　但斌认为，虽然残酷，但也许眼前就是鲜花铺就的“玫瑰底”，一旦玫瑰底成，将迎来类似道琼斯指数1942年之后的走势。他表示，准备继续精选个股，满仓穿越“玫瑰底”，迎接即将展开的也许持续到2022年前后的牛市。

　　不过，市场各参与方关于“玫瑰底”的声音却是仁者见仁智者见智。一位投资经理表示，中国货币市场有其特殊性，不管货币政策如何变化，对股市影响都不大，股市最敏感的是财政政策，现在市场从“钻石底”跌到“玫瑰底”，大家都期望能出来新的财政刺激政策。

　　长信基金策略分析师毛楠则表示，伴随不断出炉的经济数据，经济自身向下趋势已较明确，而政策最终也很难对经济产生趋势性影响。“上两个月在政策较大力度放松的推动下，确实看到一些起色，但就如人一样，当病得太严重时，一旦吃药打针力度不够，结果必然是病情反复，这种现象就集中体现在本月公布的经济数据上。”

　　持政策刺激不足观点的还有南方基金投资总监邱国鹭。他在微博中写道，“中央政府有能力，但意愿不足，地方政府有意愿，但能力不足，结果就是财政刺激力度不温不火，货币放松步骤不紧不慢，而所谓的减税和鼓励民间投资，至今仍是空中楼阁，远水难解近渴。”

　　一位悲观的投资人士则表示，“宏观经济近两年扭转不了，在此背景下一些中小企业相继关门，今年的税收任务也非常紧张，财政收入未来会有下降的过程，各种社会矛盾在未来两年会急剧爆发，这样的情况下市场不可能转好。短期来说，若无新热点刺激，现在往下看大概能看到1500点。”

　　机构左侧小幅度加仓

　　当被问及近期如何操作时，一家大型保险资产管理公司投资经理对证券时报记者透露，持仓品种调整有进有出，整体小幅加仓。与此同时，一位知名私募基金操盘手也对记者表示，左侧交易已经开始，测算风险收益比。

　　与此同时，根据东方证券 、国信证券等十家券商的监控数据，与7月中上旬基金整体减仓不同的是，进入7月下旬之后，国内股票型基金的仓位呈现出小幅上升、小步走高的态势，整体仓位略增。德圣基金研究中心8月9日的仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前周明显上升。可比主动股票基金加权平均仓位为84.22%，相比前周上涨1.83%；偏股混合型基金加权平均仓位为78.69%，相比前周上涨1.87；配置混合型基金加权平均仓位71.49%，相比前周上涨4.20%。测算期间，沪深300指数上涨3.29%，具有一定的被动增仓效应。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金亦主动增仓。

　　一位不愿透露名字的基金经理认为，“从技术角度来看，经历过几浪下跌一般会出现升浪，在这个位置买股票相对安全。大家都在期望反弹，时间窗口可能会在十八大。”

　　谈及市场机会，毛楠认为市场出现趋势性机会的概率非常小。经济和企业盈利目前难以看到趋势性改善，单纯的经济见底企稳很难推动企业盈利和股票市场走出趋势性行情。政策或许依旧是下阶段市场最重要的变量。毛楠建议，在非趋势性的上涨过程中逐渐调整结构，降低资源品和投资品的配置比例，择机增加对于消费和耐用消费的配置比例。(证券时报)