基金见利好兑现收益 逢低买入超跌品种

　　基金经理逢高出货的现象显示了QE3带给A股市场的仅仅是事件性的短线机会，在QE3利好兑现后，基金经理普遍认为，周期股投资的中期走势取决于本次经济周期需求见底的时间，如果需求端在四季度能确定见底，周期性行业估值的心理预期会有很大幅度的变化，因此当下要关注那些遭遇市场严重抛弃的品种，虽然周期股的弹性较以往出现显著弱化，但在市场反弹过程中仍具有不错的波动空间。(点此进入>>>基金吧)

　　利好刺激原材料品种

　　上周黄金股呈现板块集体走高现象，包括紫金矿业、山东黄金、中金岭南等个股在周五的股价涨幅均在3%以上，而市值较小的贵研铂业、荣华实业、恒邦股份等个股则在当日强势封于涨停板。

　　市场期待已久的QE3显然是黄金板块集体飙升的核心因素。南方基金首先策略分析师杨德龙指出，美联储对新增机构MBS的购买和本金再投资将有助于持续改善美国房地产按揭贷款市场的融资环境，促进地产市场的复苏。联储增持长期证券根本目的是压低长期利率，从而为美国经济持续复苏提供更为宽松的金融环境，刺激企业对于设备的投资。

　　杨德龙认为，QE3推出给全球资本市场带来一定的利好，包括A股市场，但同时会助推美国经济的通胀水平，也可能引发全球新一轮货币发行竞赛，导致全球货币贬值。对于黄金和大宗商品构成利好刺激。

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷表示，美国货币的宽松将推动全球大宗商品价格的上升，目前热线的方向是新兴市场回流美国，QE3推出后，热钱有望重新流向新兴市场，其中包括中国，这会推动国内资产价格的上升，有利于中国的采掘业及原材料行业。

　　但无法回避的问题是，QE3事实上已早被大多数投资者所预期，对QE3因素所形成的利好也早已在A股市场有所反应，这种利好被提前消化也将抑制QE3推出后个股的反应，事实上，上周五A股指数和黄金板块高开低走也表明了利好有所兑现。

　　更多的基金经理也认为，QE3短期对A股大盘显然会有一定的利好推动，且这种利好可能短期内还会有所延续，但其对A股市场中长期的影响十分有限。“总体来说利大于弊，但不能期望太多。”大成基金昨日就QE3推出一事指出，QE3或多或少能给美国国内经济复苏提供一定的支持，从而降低了中国出口大幅下滑的可能性。其次，QE3将加速美元贬值，这有助于缓解中国资本外流的局面。此外，对于QE3可能给中国带来输入型通胀，也不必过度担心。

　　就市场最为关注的大宗商品的投资判断上，深圳一位负责社保组合投资的人士向《上海证券报》坦言，市场对QE3利好已经有所预期，资源股的投资可能更多集中在短线的投资机会上，对于资源品种可以采取波段操作的策略。

　　部分基金借利好逢高减持

　　基本面依然是决定市场涨跌的最核心因素，QE3事件性消息实际上也成为机构投资者在一些个股上逢高出货的绝佳机会，由于当前弱市特征十分明显，基金经理一直担心指数回落引发被套风险，因此基金经理绝不认为QE3的推出就能够刺激大宗商品出现全面上涨。

　　大成基金昨日就此认为，基本面依然决定市场，QE3与QE2推出时的经济状况完全不同。2010年11月，中国的房地产投资还在高位，通胀还处于上升阶段，进出口增速仍高，整个经济处于较热状态，QE2在此宏观大环境下推出对于通胀上升自然起到推波助澜的作用，而目前，中国经济正面临增长放缓、通货紧缩，进出口增速也处于低位。在中国乃至全球经济基本面仍然疲弱的情况下，大宗商品不具备全面上涨的基础。

　　既然基金经理对资源股全面上涨持怀疑态度，那么也就可以理解基金在QE3推出后卖出黄金股的现象。深交所数据显示，上周五强势涨停的恒邦股份遭到机构投资者大举卖出，该股前五大买入席位无任何机构现身，但其前五大卖出席位却有三个席位为机构专用，上述三个机构席位当日卖出恒邦股份金额超过1.2亿。

　　基金经理如此迅速的卖出恒邦股份意味着机构对QE3兑现后的投资态度，对于基金经理而言，投资的依据依然是国内经济的实际表现，政策上出台的一系列利好因素虽然能够左右市场短期走好，但由于经济依然处于下滑状态中，这种短期利好的出台更多的将加剧市场的震荡，这也是基金对周期股采取波段操作的主要原因。

　　“尽管超跌反弹可能仍将持续，但在经济下行预期下，指数难有大的空间。”深圳一家基金公司认为，海外量化宽松政策、国内维稳等因素为阶段性反弹营造氛围，但原有经济模式不会因稳增长政策而迅速逆转，稳增长也不等于经济的拐点。发改委紧急批复项目，累计投资总额达到万亿级别，但和上次四万亿直接投资拉动有较大区别，难以从根本上改变市场的格局，中长线仍难言乐观，因此反弹行情仅仅是一次阶段性行情，投资操作上仍保持谨慎的态度。

　　适当买入市场超卖品种

　　“盈利开始改善的周期股可能具备一些阶段性的机会。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春近期认为，最近产成品库存相对原材料库存和订单均出现回升，同时价格也出现近5个月以来的首次回升。库存与价格双双上升若能持续，对经济的企稳和复苏是一个好现象，这需要进一步观察是否有持续内生的力量作用。

　　魏凤春进一步指出，从PMI库存的相对变化看(产成品相对原材料，以及订单的水平)，石油加工、非金属矿物制品、化纤、交运设备、电气设备和器材、木材加工、以及医药行业，库存基本到了相对比较低的位置，同时，价格也有所企稳甚至上扬。这些行业如果契合了十八大后的政策取向，则有望走出可观的行情。消费行业景气出现变数，但短期内仍会有一些事件性的机会，如接下来的长假消费等。中上游周期性行业短期内或将对国内外政策及预期做定价，但自身问题将拖累其上行空间，如果市场足够有效的话，将很快意识到这一点。

　　“周期性行业短期在政策刺激和外围宽松的背景下往往表现出较好的弹性。”平安大华投资总监颜正华向《上海证券报》指出，周期股投资的中期则取决于本次经济周期需求见底的时间。如果需求端在四季度也能确定见底，起码周期性行业估值的心理预期会有很大幅度的变化。但从长期来看，A股市场的周期性行业面临的是去产能的漫漫长路，任何政策性的刺激都只能延长产能出清的过程。因此平安大华基金将对周期性行业的把握始终立足与阶段性和政策性。

　　颜正华进一步强调，虽然新兴产业在持续推进中，传统行业的估值下降和新兴行业的估值上升是必然的历史进程，在日本和韩国的经济转型过程中应经得到了很好的验证，未来的中国证券市场必然走向新产业占主动地位的结构，但周期股在超跌之后也会具备一定的机会，对市场过度抛弃的深度价值股、周期股进行深入研究和适当投资。

　　精选周期性细分行业

　　值得一提的是，在周期股的配置上，基金经理认为新兴产业的投资在于细分个股的选择，而周期行业的投资则需要精选那些细分的子行业。融通基金专户投资总监陈晓生上周接受《上海证券报》采访时指出，周期性行业的投资机会虽然难以出现整体机会，但依然具备一定的投资价值，由于财政政策助力维稳，四季度到明年上半年市场迎来一波趋势性上涨行情的概率很大，因此周期股的投资上要更为关注子行业的选择，经济见底回升周期股弹性会体现出来，尽管弹性较前十年差很多，但仍具有一定的波动空间。

　　记者也同时获悉，近期多家基金公司的专户投资经理、基金经理都开始关注化工板块，尤其是与基建相关的化工细分领域。“A股总体来说不会有大的机会，但与新兴产业一样，一些周期类个股可能也会长期走强。”深圳一家超大型基金公司人士向《上海证券报》指出，未来六个月内首选策略就是挖掘化工领域的一些优质公司，通常而言化工股在平淡的市场中表现会更为出色，尤其是一些基本面较好的化工股会通过内在发展长期向好。

　　而在近期A股市场中，化工板块的一些个股显然也在基金的上述推动下呈现持续走高的现象。在与基建相关的化工股中，宝利沥青、久联发展表现惊艳，其中万家和谐增长基金的独门股宝利沥青8月份以来股价涨幅接近50%，宝利沥青是国内公路交通材料的龙头品种，而业绩是推动该股股价大幅上涨的主要原因。

　　根据宝利沥青披露的2012年半报，上市公司在报告期内实现净利润为4400万元，同比增幅超过50%，与此同时，宝利沥青还披露其前三季度净利润预计在1亿左右，净利润同比增长超过80%，公司业绩持续增长也使得该股在同类基建周期板块中的表现更是一枝独秀。

　　化工股中与基建相关的久联发展也在今年周期股表现不佳的整体环境下持续走牛，该股股价今年以来涨幅超过30%。根据久联发展披露的2012年半年报信息，华夏优势增长基金在二季度买入该股超过350万股，汇添富均衡增长基金买入该股超过270万股。久联发展股价上涨的逻辑依然在于其业绩表现——久联发展今年中期净利润超过8000万，增幅超过5%，同时预计今年前三季度净利润超过1.2亿，同比增幅在0%至30%间。

　　基金上周急降仓位 五大ETF连续六周净赎回

　　近期市场反弹中公募基金的市场动向备受关注，来自德圣基金研究中心和海通证券的仓位数据都显示，9月7日到9月13日公募基金大举降低了股票仓位，其中一家大基金公司一周股票仓位大降近14个百分点。与此同时，五大ETF已经连续6周遭遇净赎回，合计净赎回的份额接近65亿份。

　　十大基金公司九减一增

　　海通证券金融产品研究中心的测算结果显示，9月7日到9月13日股票型基金的平均股票仓位主动降低了3.14个百分点，下降到了75.68%；混合型基金的平均股票仓位主动降低了2.02个百分点，下降到了65.51%。

　　该报告同时显示，股票型基金的仓位在60%到70%的中低仓位基金最多，达到了101只，占比约33.44%，较上期增加23只。仓位高于90%的股票型基金减少了19只，减少幅度超过了35%。

　　值得注意的是，该研究中心测算的十大基金公司中九家公司减仓而只有华夏一家基金公司轻微增仓0.38个百分点。减仓最明显的是汇添富基金公司，单周主动减仓了13.83个百分点，其次是景顺长城基金公司，单周减少7个百分点，此外，广发、南方和易方达基金公司分别减仓6.24、4.02个百分点和3.85个百分点。

　　来自德圣基金研究中心的仓位测算数据同样显示基金大举减仓，股票型基金的加权平均仓位主动下降了3.51个百分点，偏股混合和配置混合型基金的加权平均仓位分别主动下降了3.38个百分点和3.68个百分点。

　　和基金减仓相对应的是，一些工程机械、水泥等股票的上周卖出席位上频现，而持有这些股票的机构以公募基金为主，例如祁连山、山推股份等股票。

　　沪深交易所公开信息显示，9月10日祁连山涨停时，前五大卖出席位均为机构，合计卖出近5000万元；某机构席位9月10日大举卖出山推股份1585.61万元。

　　业内专家分析，尽管9月7日股市出现明显上涨，但基金整体对股市仍然信心不足，以降低仓位控制投资风险为主。德圣基金研究中心认为，上周基金放弃前期较为激进的仓位，借市场反弹减仓，规避后市重回下跌通道的风险。

　　五大ETF继续遭遇净赎回

　　根据沪深交易所每日公布的交易型开放式指数基金(ETF)份额数据，国内五大ETF已经连续6周出现了净赎回，合计净赎回的份额达到了64.82亿份，对应的净赎回金额约为60亿元，为近年来少有的大规模连续净赎回。

　　上周，深100ETF、嘉实沪深300ETF、上证180ETF、华泰柏瑞沪深300ETF和上证50ETF合计净赎回了3.62亿份，主要赎回来自于嘉实沪深300ETF和上证180ETF，分别净赎回了3.4亿份和2.43亿份，深100ETF上周出现了2.56亿份的净申购。

　　从今年8月6日算起，五大ETF全部出现5亿份以上的净赎回，其中深100ETF、嘉实沪深300ETF和上证180ETF的净赎回份额较多，分别为20.82亿份、15.88亿份和15.15亿份，华泰柏瑞沪深300ETF和上证50ETF分别净赎回7.65亿份和5.32亿份。

　　五大ETF连续净赎回给基金释放出一定的投资信号。某基金分析师表示，ETF被大规模净赎回说明了部分投资者不看好大盘蓝筹股未来的表现，而选择了减仓ETF，和主动偏股基金投资股票上的减仓动作基本一致。(证券时报网)

　　大涨之后仓位下降 基金看淡反弹持续

　　9月7日的大幅反弹之后，A股市场上周再度陷入胶着。而公募基金的仓位同样出现下调态势，显示出这个A股市场最大的机构投资群体对于反弹持续性的谨慎态度。

　　上周周初A股大幅反弹，后几个交易日在此基础上弱势维稳。权重股发力带动深证成指、上证180涨幅居前，而创业板略微靠后。从行业表现来看，证监会板块悉数上涨，金属、采掘、机械等周期板块以超5%的涨幅居前，地产、传播、公用靠后。从基金操作来看，市场周初大涨，基金借机减仓。此举反映基金对市场上涨的持续性表示怀疑，基金波段操作，落袋为安。

　　德胜基金研究中心9月13日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前周明显下降。可比主动股票基金加权平均仓位为80.10%，相比前周降3.02%；偏股混合型基金加权平均仓位为73.78%，相比前周降2.74%；配置混合型基金加权平均仓位67.7%，相比前周降2.95%。测算期间沪深300指数涨3.64%，仓位略有被动变化。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金有明显的主动减仓。

　　非股票投资方向的基金仓位略显分化。其中，保本基金加权平均仓位7.21%，相比前周降0.69%；债券型基金加权平均股票仓位7.72%，相比前周升0.57%；偏债混合型基金加权平均仓位28.01%，相比前周降0.98%。

　　从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均明显下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位74.77%，相比前周降3.43%。中型基金加权平均仓位78.08%，相比前周降2.12%。小型基金加权平均仓位76.39%，相比前周降3.46%。

　　从具体基金来看，上周减仓基金明显增加。扣除被动仓位变化后，42只主动增持幅度超过2%，其中76只基金主动增仓超过5%。而与此同时，335只基金主动减仓幅度超过2%，其中11只基金主动减仓超过5%。

　　从基金公司来看，本期基金公司减仓操作比较明显。大型基金公司中博时、大成、华夏、南方、易方达旗下多只基金均明显减仓。中小基金公司方面，中银、中欧、招商、长盛、长城等公司旗下基金减持显著；银华、中银、富国等仓位基本维稳。数据显示，天弘基金以91.67%的仓位位居第一，紧随其后的是申万菱信基金91.42%和富安达基金的90.55%。仓位最低的则是老十家没落者长盛，仅有61.64%，平安大华基金的仓位也只有62.38%。

　　对于上周A股周初上涨后期弱势的原因，德圣基金研究中心称是海内外多因素叠加。海外市场方面，周初美联储推出QE3设定购买债券速度，但并没有设定购买上限，此力度超出市场预期，利好贵金属和股市，带动A股金属、有色等权重板块反弹。国内方面，上周四28天逆回购在2002年之后首度出现，验证了此前市场猜测央行拉长逆回购加权期限，拟通过此方式熨平流动性紧张的问题，这一定程度上打消近期降准的可能。基金放弃前期较为激进的仓位，借市场反弹减仓，规避后市重回下跌通道风险。(第一财经日报)