央行周二开展2900亿元天量逆回购 创下历史记录

　　据业内人士透露，央行本周二(9月25日)在公开市场开展了两期限逆回购操作，规模总计2900亿元。其中，14天期逆回购操作规模为1000亿，28天逆回购操作规模为1900亿元。两期操作中标利率分别持平于前期的3.45%和3.60%。

　　值得一提的是，25日的逆回购操作规模合计达到2900亿元，创下历史天量水平。另外，据统计，本周公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，加上周二的2900亿元逆回购，本周公开市场已经提前锁定1850亿元净投放。考虑到周四还将有例行公开市场操作，本周净投放规模还有望进一步扩大。

　　市场人士表示，天量逆回购显示出央行保障节前流动性需求的意图，同时，28天逆回购交易规模再创新高，说明央行有意拉长到期资金结构，以稳定机构对于未来的资金面预期。

　　资金面方面，银行间质押式回购市场跳空高开，但在央行逆回购操作之后，资金融出明显增多，资金利率开始回落。截至上午10:20，隔夜、7天、14天回购加权平均利率分别报4.50%、4.72%、4.80%。

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　　全球央行放水 中国不必盲目跟进

　　近日，世界各国央行不断开闸“放水”。9月份以来，继欧洲开启购债计划、美国推出第三轮量化宽松(QE3)后，日本也推出新一轮的“量化宽松”，日本银行19日宣布，追加10万亿日元 (约1264亿美元 )购买国债的基金规模，一半用来购入短期国债，一半用来购入长期国债，并维持基准利率在0%至0.1%的水平不变。事实上，英国央行也在暗示未来有可能继续扩大宽松规模，更早时候韩国央行出乎市场意料地下调基准利率，巴西央行也在当月宣布了连续第8次降息。新一轮货币宽松浪潮已经席卷全球主要经济体。

　　全球新一轮货币宽松浪潮愈演愈烈，对中国政策推行有何影响？中国的宏观政策应该如何应对？

　　对主要国家相继推出量化宽松政策，中国央行并没有立即进行评价。19日央行官方网站挂出央行行长周小川在今年4月份的一个讲话。周小川表示，数量宽松政策原意可能只是“挖几个渠来放水，使之流向特定的干旱农田”，但实际上变成了“大水漫灌”。他还说，大水漫灌会导致一些问题，一是资源有所浪费，如未来有通胀；二是可能出现副作用，如新兴市场遭到过量资本流入；三是不确定需水之处能得到多少，公众是否满意。

　　周小川的这个讲话，有两层意思值得关注：一是中央银行只对本国经济负责，实施宽松政策主要考虑的是本国经济发展，而不是别国经济；二是央行大水漫灌，大规模注入流动性，也未必能救经济，反而会带来一些问题。

　　回顾7月份以来的中国货币政策，不难发现也存在类似问题，尽管此前市场降准预期强烈，但央行迟迟未动，而是频繁使用逆回购调节流动性。有分析指出，中国真正缺钱的是基建和地方融资平台，在结构性矛盾下，货币政策的传导机制受限，要促进经济增长更多地需要财政刺激。

　　那么，美国及全球主要发达国家的“放水”，对中国经济到底有没有影响呢？答案肯定是有的，首当其冲的当属中国出口。因为美国过度宽松的货币政策大大增加了美元贬值的风险，而美元对人民币贬值意味着人民币对美元不断升值。与此同时，美联储的“放水”行动可能引发更大的示范效应，加剧各国货币争相贬值的压力，使得人民币对全球主要货币都将面临升值压力，这对中国的出口贸易来说无疑是雪上加霜。数据显示，由于国际上美元汇率下挫，9月20日，美元兑人民币中间价报6.3380元，较前一日下跌12个基点。本来全球金融危机的影响已使得中国面临的外部环境一直持续恶化，尽管中国政府近期出台了促外贸稳增长的等一系列措施，但是出口形势依然相当严峻。9月19日，商务部新闻发言人沈丹阳表示，中国对外贸易将面临更多不确定性，未来月份出口可能低于今年1月至8月。

　　此外，美元贬值也会使中国持有的美国国债面临重大贬值压力。美国财政部 9月18日晚间公布的2012年7月份国际资本流动报告显示，截至7月底中国共持有1.1496万亿美元美国国债，较6月小幅增持26亿美元。这是中国连续两个月减持美债后再次增持，且依然是美国国债的第一大海外持有者。美元走软，中国的美元外汇资产缩水也就成为必然。

　　面对这种情况，中国如何调整自己的政策？这是一个现实问题。在笔者看来，中国推出什么政策？何时推出？这都要看中国自身经济的需要。9月20日上午，汇丰中国9月制造业采购经理人指数(PMI)初值从上月的47.6轻微上升至47.8,8月份汇丰PMI终值为47.6。该指数上升可能缓和市场对于中国经济放缓的担忧，但仍处于萎缩状态。虽然我国的货币政策还有进一步宽松的空间，但不一定要跟随欧、美、日进行量化宽松，而是要有自己的节奏。笔者认为，中国目前需要的是在内需及民间投资方面下功夫，这是新的增长点，也需要制度环境的保障，只有加强产权保护，民间的投资需求才会迸发。(证券时报)

　　全球央行政策空间越来越小

　　渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管李籁思：

　　渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管李籁思 (Gerard Lyons) 早在1999年欧元诞生之时就预测欧元会陷入困境，并反对英国加入欧元区。

　　这位“经济预言家”近日在接受《第一财经日报》记者专访时表示：希腊会退出欧元区，世界经济会继续疲软，而中国经济会软着陆。

　　欧洲央行在为主权债兜底

　　第一财经日报：在今年的冬季达沃斯上，你提出的“欧元存在根本缺陷因而无法存活”的警告遭到了公开反驳。现在，你仍然这样认为吗？事态是在好转还是恶化呢？

　　李籁思：我的判断现在依旧正确。在现在的经济结构下，欧元不可能存活。就过去一年看来，欧洲央行(ECB)实际上扮演了“减震器”的角色。去年12月和今年2月，欧洲央行通过两轮长期再融资操作(LTRO)发放了低息贷款向银行业输血，上周又宣布了购债计划，为主权债兜底。由此可以看出，欧洲央行的作用不是在于扭转乾坤，而是为政客对欧元进行结构性改革和可持续优化争取到了更多时间。

　　日报：你认为紧缩和增长是否可以两全？

　　李籁思：政府削减开支会导致经济萎缩。在经济衰退时再收紧财政政策，你就无法看到经济增长。过去是有一些国家在财政紧缩的同时又能保持经济增长，但那是因为货币政策放松以及全球贸易好转。但是，当全球贸易环境堪忧的时候，就很难在收紧财政政策的同时还寄希望于经济增速提高。

　　日报：全球央行是否还有很大的操作空间？

　　李籁思：没有了。他们很可能会采取或多或少相同的手段，但影响会越来越小。影响越来越小，货币政策就越要扩张，对经济的影响会愈加变小。

　　希腊退出已不再那么可怕

　　日报：希腊退出欧元区的风险是否越来越高？

　　李籁思：没错，不可避免的。希腊的困难在于，它已经被逼到角落了，很难找到容易的出路。

　　当然，欧元区不会主动逼希腊退出，但一旦希腊真的离开，他们的目标始终是最小化扩散风险。但希腊之所以要退出，是因为他们预见经济形势将会持续恶化。

　　日报：如果希腊离开了，即使欧洲能够应对，会不会对中美等国产生巨大的全球性影响呢？

　　李籁思：如果希腊在18个月前离开的话，答案或许是肯定的。但如今大家已经有了适应时间。要是你现在告诉人们希腊要退出欧元区，他们就不会大惊小怪了。若是一年前，他们还可能会更感到惊诧。

　　中国经济将软着陆

　　日报：目前中国经济正在放缓，人们都在议论硬着陆的风险。你如何看待中国经济？

　　李籁思：存在硬着陆风险是很自然的事。但我认为中国经济会软着陆。我们去年12月的世界经济预报显示今年会有2.2%的增长，应该算是业内最弱的。在这样一个大背景下，我们之前预计中国经济在今年第一季度和第二季度的表现也将走弱。我曾说中国第二季度会有6%的增长，但我们以为中国经济会在今夏触底。尽管中国经济增速确实在放缓，但并没有我们估计的那么弱。现在看来经济放缓将延续到第三季度，转折点的出现比我们预期的要慢。主要是去年年底时，我认为中国政府可能会在今夏开始刺激经济，结果他们不愿那么做，因此经济反弹也将延后。

　　日报：总体来说，你是否看好未来几年的全球经济？

　　李籁思：未来几年的世界经济会是疲软的。整体上我还是看好世界经济的，不过我不主张任何一方在短期内就放弃希望，例如美国和欧洲。2010年全球经济增长为4.4%，2011年是3.1%；去年12月我们预计2012年会有2.2%的增长，根据我们两个月前的最新预测估计能达到2.6%。明年应该在3%以上，不过仍然是相当低的增长率。世界经济会逐渐复苏，几家欢喜几家愁。但长期的结构性变革一定不能忽视。(第一财经日报)

　　余丰慧：央行不会贸然降准

　　央行披露的最新数据显示，截至8月末金融机构外汇占款余额为256400.83亿元，比7月减少174.34亿元，较7月末负增长38.2亿元，规模有所扩大。

　　关于央行降准问题，市场早有预测。而央行却迟迟未采取降准措施，只是采取了大力度逆回购操作，以向市场释放流动性。8月外汇占款数据公布后，出现了7、8两个月连续下降的情况。这再次引起市场对央行降准的猜测。

　　市场之所以将外汇占款与降低存款准备金率的货币工具联系在一起，主要是央行行长周小川曾经明确指出，央行是否降准，外汇占款变化是一个重要参考因素。

　　然而，7、8两个月外汇占款虽然连续下降，但是额度并不大，两个月总共为207.14亿元。近段时间动辄上千亿元的逆回购，向市场投放的货币远远大于两个月外汇占款的下降数额。降低存款准备金率的目的在于增加市场流动性，而目前通过逆回购，市场流动性总体并不缺乏。因此，即使外汇占款连续两个月下降，降低存款准备金率的必要性仍不那么迫切。

　　同时，上周四，美联储在结束货币政策会后宣布启动QE3。美国大肆放水美元，使得人民币已经开始连续多日被动升值。市场纷纷预计，随着QE3的推出，资金可能会重新流入新兴市场，人民币汇率也有望止跌回升，9月份我国外汇占款数量将会增加，央行继续放松货币政策的空间缩小，降准已经失去市场基础。

　　再者，8月份物价指数重回2%，而且中秋、国庆双节将至，物价上涨压力增大，央行最在乎的是通胀变化。贸然降准只会使得释放出的过剩流动性冲击物价、冲击房价，而不会被实体经济吸收消化，只能增大通胀的货币因素。

　　综合上述分析，笔者认为，央行不会因为外汇占款连续两个月下降而贸然降准。央行将仍会在公开市场操作上继续做好文章。（京华时报）