又逢季末考核 四类基金为正收益而战

　　编者按：9月27日，A股虽然强劲反弹，但难改三季度大盘下跌的命运；基金更是如此，单日的上涨难以扭转三季度整体亏损的败局。在9月份的最后一个交易日，《证券日报》基金周刊梳理了股票型、偏股混合型、债券型、QDII基金的盈利情况，尤其关注到三季度期间基金名次的异动。对应基金重仓股的表现，不难发现，精准选股俨然成为决定基金回报率高低的直接原因。在即将到来的四季度，为正收益而战依然是基金经理的首要任务。基金经理是否要调整策略以应对疲软的大盘？投资者可拭目以待。

　　上投新兴动力领衔 79只主动股基年内逆市浮盈

　　主动股基年内平均回报-2.95%，整体跑赢大盘，其中上半年涨时基金净值大涨，三季度跌时基金净值抗跌

　　9月27日，上证指数强劲反弹2.60%，不过仍难以改变三季度下跌的命运；期间，证券市场第一大主力机构——基金，表现出涨时大涨、跌时抗跌的投资能力。截至9月26日，今年以来可对比的295只主动管理型股基(剔除年内新设立基金)，平均回报率为-2.95%，整体收益跑赢大盘(同期上证指数累计下跌8.88%)；其中上半年股基平均回报率为4.82%，领先大盘3.64个百分点，其收益相当于跑赢大盘308.47%；三季度以来，股基平均回报率-7.43%(同期上证指数累计下跌9.94%)，抗跌优势明显。

　　据记者观察，三季度的下跌，令年内正收益主动管理型股基的数量急剧减少，由二季末的257只锐减七成至79只。仅有两只基金在三季度逆市获取正收益，尤其是上投摩根新兴动力股票，继上半年获取15.80%的回报率后，三季度以来净值继续增长2.45%，年内以18.64%的高回报率占据主动管理型股基榜首。

　　两股基三季度获正收益

　　三季度以来，可对比的295只主动管理型股基中，仅有两只获取正收益。泰达宏利基金旗下的泰达宏利成长股票，继上半年取得2.39%的正回报后，三季度以来净值再度增长3.52%，这一逆市增幅，位居三季度主动管理型股基业绩榜单之首。作为一只股票型基金，在大盘一路挫跌的背景下，取得这样的成绩实属不易。

　　对于基金业绩的“稳定”，该基金经理梁辉认为，一个综合性的投资思路是取胜的经验，而不单纯体现在某一个行业或某一种风格。“在仓位上的调整其实并不是很大，而是保持稳定的区间，在考虑中期的经济状况下，选择一些上涨趋势比较好的个股。”

　　除泰达宏利成长股票外，上投摩根新兴动力股票三季度也取得正收益，回报率为2.45%。值得注意的是，今年以来，该基金累计回报率为18.64%，成为期间回报率最高的主动管理型股基。该基金经理杜猛认为，今年整个市场的投资逻辑和运行方式正在发生有趣的变化，出现一个比较明显的特征——牛股恒牛，强者恒强，两极分化非常严重。今年开始会进入到个股投资年代，要精选投资的股票，精选公司，其实是回到投资的本源，买股票其实买的是股票后面所代表的那家上市公司。

　　年内正收益股基锐减七成

　　据《证券日报》基金周刊最新统计，截至9月26日，在295只主动管理型股基中，年内取得正收益的有79只，占比26.78%；而在二季度末，上半年正收益股基多达257只，占比87.12%。

　　也就是说，经过三季度A股的普遍下跌后，正收益基金数量锐减178只，降幅69.26%。

　　中欧基金旗下由王海执掌的中欧中小盘股票(LOF)，上半年取得16.81%的回报率，排名第四，是上半年典型的黑马基金。然而三季度以来，中欧中小盘重仓股全线下跌，持股过于单一且严重偏离基金招募说明书中规定的以中小盘股为主的投资标的，中小盘基金但最终的投资对象却是大盘股，三季度以来基金净值急跌16.35%，在全部股票型基金、混合型基金中排名倒数第一。截至9月26日，该基金年内累计回报率-2.29%，不到三个月时间，吞噬了上半年的所有战果。

　　此外，中欧基金旗下由刘水云、魏博、周蔚文联合执掌的中欧新趋势股票(LOF)也有同样命运，从上半年的优等生变成劣等生。上半年该基金回报率为11.75%，而三季度却大跌11.55%，该基金年内取得-1.16%的回报率。民生加银基金旗下由蔡锋亮执掌的民生加银稳健成长股票，同样命运不济，上半年该基金回报率12.31%，位居同类基金第15名；三季度，该基金却下跌12.33%，年内回报率仅-1.54%。

　　QDII基金年内平均回报率6.33%

　　某分析师认为，在接下来的四季度初美股会有所调整，但随后伴随着宏观经济的复苏，股市可能重新开始向上趋势

　　今天是双节前的最后一个交易日，三季度行情就要收尾。事实上，三季度的成绩基本尘埃落定。

　　《证券日报》基金周刊统计显示，上证指数今年上半年上涨1.18%，截至9月21日，今年以来下跌6.59%。

　　不过，主要投资海外市场的QDII基金今年三季度却表现出了较好的成绩。截至9月21日，目前QDII基金有70只，剔除19只今年成立的新基金，可比的51只基金今年以来平均复权单位净值增长率为6.33%，超越今年上半年平均涨幅0.62%的5.71个百分点。

　　不过，从长期来看，《证券日报》基金周刊统计显示，70只QDII基金，其中38只基金自成立起赔钱，截至9月27日，自成立起亏的最多的达到45.9%，而赚的最多的达到了43.62%。首尾相差89.52%。

　　这使得投资者依然对QDII基金持有戒心，但是好买基金研究中心俞思佳认为，总体来看QDII基金是具有不可忽视的投资价值的。在接下来的四季度初美股会有所调整，但随后伴随着宏观经济的复苏，股市将重新开始向上趋势。因此，对于投资者来说，近期可能是配置美国股票资产的较好时机。

　　国泰纳斯达克100暂居第一

　　值得一提的是，无论是从今年上半年来看还是从今年以来前三季度，国泰纳斯达克100均拔得头筹，始终排在51只QDII基金的第一名。截至6月30日，国泰纳斯达克100上半年涨幅为13.63%，截至9月21日，今年以来涨幅为21.51%。

　　前三季度与前两季度相比，QDII基金第二名座次也未发生变化，国投瑞银新兴市场稳稳的占据了第二的位置，截至6月30日，今年上半年该基金复权单位净值增长率为8.64%，截至9月21日，今年以来复权单位净值增长率为21.51%。

　　三季度新兴市场的较好表现不仅让国投瑞银新兴市场基金保住了其第二名的位置，还使上半年排名第10的上投摩根新兴市场基金一跃成为三季度的第三名，截至6月30日该基金复权单位净值增长率为4.29%，截至9月21日，复权单位净值增长率上升至14.90%；而上半年第三名的广发亚太精选，在三季度暂时下滑2名，位列第5，该基金上半年复权单位净值增长率为7.76%，截至9月21日，今年以来复权单位净值增长率为13.02%。

　　今年以来第四名的则是长信标普100等权重，上半年复权单位净值增长率为6.74%，今年以来复权单位净值增长率为14.01%。

　　诺安全球收益不动产跌落21个名次

　　三季度受QE3的影响，黄金类QDII基金有所斩获，截至9月21日，今年以来排名上升最多的是汇添富黄金及贵金属基金，该基金上半年排名还在第28名，今年以来至9月21日排名上升至第8名。其次，诺安全球黄金也受此影响，由上半年的第29名上升至今年以来的第10名。

　　而名次下降最多的是诺安全球收益不动产基金，该基金今年上半年还排在51只基金的第18名，复权单位净值增长率为3.39%；而截至9月21日，今年以来下降至第39名，下降了21名，复权单位净值增长率为2.79%。

　　此外，另一只REITS基金——鹏华美国房地产基金今年以来复权单位净值增长率为3.78%，今年上半年为3%。今年以来排在51只QDII基金的第36名。

　　专家：四季度初美股或有所调整

　　虽然REITS基金三季度表现不如其他类QDII基金，但是好买基金研究中心则比较看好跟踪美股指数的基金以及REITs基金。俞思佳认为，首先，美国经济复苏趋势不改。

　　“今年以来美国楼市逐步企稳，前6个月美国新屋销售月平均为35.8万套，高于去年销售额的月平均值，7月份房屋出售速度加快，可见楼市复苏势头良好。历史上，房地产比通常都比其他产业领域复苏得更快，因此我们认为目前美国房地产或能带动美国经济走出低迷状态。”

　　其次，近期出台的QE3和过去的QE2、QE1有所不同，本次资产购买计划“无上限、无期限”，美联储将每月购买400亿美元的“抵押贷款支持证券”，直到美国就业市场和经济增长真正恢复，可见美联储刺激经济增长、提高就业率的决心和政策意图。

　　再次，目前制造业正从中国和新兴市场逐步回归美国，美国政府也正在通过调整税收政策来降低美国制造业的税收负担，促使那些公司把业务回流美国帮助美国经济复苏。但是短期来看，由于美股在第三季度连续上涨，累积了较大的涨幅，进入第四季度后，市场风险将会有所上升。

　　此外，美国将经历总统大选，以及面临其后的“财政悬崖”和国债上限到期问题都会给美股带来一定压力。因此俞思佳认为在接下来的四季度初美股会有所调整，但随后伴随着宏观经济的复苏，股市将重新开始向上趋势。因此，对于投资者来说，近期可能是配置美国股票资产的较好时机。

　　年内回报率缩窄 偏股混合型基金前10强换了6张脸

　　三季度A股市场在震荡中持续走弱，进入7月份以来截至9月26日跌幅达9.94%，使得上证指数上半年仅有的1.18%微涨消耗殆尽，年内大盘累计下跌8.88%。

　　成立于今年以前的136只偏股混合型基金经历三季度市场的洗礼后，回报率排名相较上半年发生较大变化。年内最新业绩排名前十强中，有6张是新面孔。

　　上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，三季度市场始终处在调整之中，各个板块也轮动较快，上半年配置房地产、医药生物及金融股的基金在上半程净值普遍走高，而三季度以来，上述板块均出现较大幅度的回调，因此上半年配置这些板块的基金在三季度中净值受到较大影响。

　　三季度平均回报-7.44%

　　《证券日报》基金周刊数据整理显示，136只成立于今年以前的偏股混合型基金，三季度以来截至9月26日，净值在A股市场阴跌的背景下全线下挫，平均回报率为-7.44%，跑赢同期上证综指9.94%跌幅2.5个百分点。

　　具体看来，三季度136只偏股混合型基金中，博时回报灵活配置基金以-0.69%的回报率位居头名，国投瑞银新兴产业和宝盈核心优势等2只基金，则分别以-0.73%和-2.95%的回报率位居第二和第三名。此外，金元惠理宝石动力、长信双利优选、中银收益、华宝兴业收益增长、中银中国精选、南方优选成长和汇添富蓝筹稳健等7只基金，也均跻身三季度业绩前十强榜单。

　　而在三季度的季考中，成绩暂时垫底的是上投摩根中国优势，期间回报率仅为-15.53%，与三季度业绩冠军博时回报相差14.48个百分点。

　　年内业绩前10强换6张脸

　　据《证券日报》基金周刊观察，经历市场反复震荡下探的考验后，136只偏股混合型基金截至9月26日，年内平均回报率为-3.47%，跑赢同期大盘8.88%跌幅5.41个百分点，其中，124只跑赢大盘，占91.18%，更有31只基金净值成功实现正收益。

　　但业绩暂居头名的中银收益和回报率暂时垫底的国泰金龙行业精选两只基金回报率相差相位悬殊，年内回报率分别为11.62%和-17.42%，首尾相差29.04个百分点。

　　具体看来，经历三季度市场的洗礼，年内偏股混合型基金的排名与上半年相比也发生了较为明显的变化。《证券日报》基金周刊通过梳理遗憾地发现，中考排名前十强基金在三季度过后，6只被剔除出局，即今年前三季度业绩排行榜前十强中，仅4张为上半年十强的老面孔。

　　具体看来，在今年上半年和今年以来截至9月26日的两个统计区间内，业绩始终跻身前十强榜单的4只偏股型基金分别是中银收益、泰达宏利效率优选、中银蓝筹精选和汇丰晋信2026。而交银稳健、嘉实策略增长、银华和谐主题、交银主题优选、富国天瑞强势精选和国联安小盘精选等6只上半年跻身前十强的偏股混合基金，经过三季度市场的轮动后，分别被国投瑞银新兴产业、华宝兴业收益增长、中银中国精选、汇添富优势精选、广发策略优选和嘉实成长收益等基金取代位置。

　　博时回报业绩排名蹿升最快

　　而值得欣慰的是，经历三季度的震荡，成功从上半年回报率后1/3阵营脱离的偏股混合型基金共有包括博时回报灵活、长盛创新先锋、申万菱信新经济等16只，涉及10家基金公司，其中，中海、长盛、天治、泰信、申万菱信和博时等6家公司旗下均有2只基金列席。

　　其中，博时基金公司旗下的博时回报灵活配置，今年上半年以0.7%的回报率位列136只偏股基金第115位，即后1/3阵营，经过三季度的整理后，以-0.69%的的回报率位居三季度业绩排行榜首位，也因此将年内回报率排名提升至第33位，即可比基金业绩前1/3阵营，名次上升82位，是偏股混合型基金中，业绩排名上升最快的一只。

　　而与博时回报灵活配置等16只业绩翻身的基金境遇相反的是，共有9只基金从上半年业绩前1/3阵营跌落，其中，更有3只直接从上半年业绩前1/3滑落至年内的后1/3，涉及2家基金公司。其中，广发基金占两席。

　　从单只基金看，由于三季度回报率表现的不理想，上投摩根中国优势从上半年业绩排名第19名，滑落至年内截至9月26日的第124位，名次下降105位，是136只偏股混合型基金三季度过后，年内名次滑落速度最快的一只。

　　上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，三季度市场始终处在调整之中，各个板块也轮动较快，上半年配置房地产、医药生物及金融股的基金在上半程净值普遍走高，而三季度以来，上述板块均出现较大幅度的回调，因此上半年配置这些板块的基金在三季度中净值受到较大影响。

　　对于四季度市场表现，代宏坤持乐观态度，他认为，市场在今年震荡反复，但从目前的点位来看，下跌空间不大，四季度中，基金还是具有投资价值的。

　　债市调整激烈 245债基三季度平均回报率为-1.52%

　　三季度，在A股下挫7.6%背景下，股债跷跷板效应失灵，受债券市场影响债基表现也不理想。《证券日报》基金周刊数据统计显示，截至9月26日，三季度以来245只债基(剔除成立未满6个月的次新基金且A/B/C分开算，以下均同)平均回报率为-1.52%，较二季度平均3.88%的平均回报率下降5.4个百分点。

　　沪上某基金公司人士在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，因为二季度债券市场回调激烈，一些在二季度末高杠杆的基金未及时降低杠杆，净值降幅较大；此外一级债基取消新股网下配售以及超配权益类资产的二级债基在三季度股市下行中业绩都受到影响。

　　三季度债基加速调整

　　截至9月26日，三季度以来245只债基平均回报率为-1.52%，上半年，债基仍然取得了正收益，平均回报率为0.06%。具体来看，三季度截至9月26日，111只混合一级债基平均回报率为-0.95%，118只二级债基为-2.2%，16只纯债基金为-0.36%；上半年，一级债基回报率为0.07%，二级债基为0.05%，纯债基金回报率为0.05%。

　　长信基金可转债基金经理刘波在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，今年上半年债市呈现出牛市行情，进入三季度，供给压力的释放以及政策预期的落空等因素使债市出现阶段性调整。

　　富国基金公司认为，三季度开始，债券市场出现了持续的调整，触发的因素是CPI见底回升、上半年获利盘浮盈较大、资金较前期相对紧张，以及债券市场供需失衡的预期。而近期美联储QE3的推出，推升了市场的风险偏好，同时推升了市场的通胀预期，债市震荡加剧，表现为利率债急剧调整，中低等级信用债企稳反弹。

　　三方面利好债市

　　四季度有望迎来反弹

　　沪上的某基金公司人士在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，二季度债券市场回调激烈，一些在二季度末高杠杆的基金未及时降低杠杆，净值降幅较大；此外，一级债基取消新股网下配售对部分热衷打新的一级债基的收益产生影响；最后，一些超配权益类资产的二级债基在三季度股市下行中业绩受到波动。

　　在三类主要债基中，混合一级债基业绩位次变化最大，二季度回报率超过6%的工银瑞信添利、易方达增强回报、信达澳银稳定均在在三季度的业绩排名中跌落至后1/10，而南方多利增强也排名后1/2。上述4只基金中除去信达澳银稳定外，三只基金上半年均打新踊跃，《证券日报》基金周刊统计显示，易方达增强回报、南方多利增强上半年获配新股均为12只，工银瑞信信用添利更是达到了16只。而在此前南方基金公司在接受《证券日报》基金周刊记者采访时称，南方基金将旗下债券基金收益的3%到4%归结为打新股。

　　而在二级债基中，三季度跌幅超过5%的基金中，不少主投可转债，其中博时可转债净值跌幅近7%、华安可转债、富国可转债三季度回报率跌幅分别为5.9%和5.6%，均排名同类基金的后1/10。

　　对于后市行情，富国基金认为从较长期限的宏观背景来看，中国经济下行压力加大已成事实。在总需求收缩的背景下，通胀或许会有季节性或政策性的反复，但趋势性大幅回升的上行风险不大。这样的经济运行状态，对债券市场来说，长期较为有利。特别是随着债券市场参与主体的越来越活跃，可投资品种逐渐丰富，未来债券并不缺少机会。

　　在他们看来，信用产品择时不如择券，信用债经过6月底以来约3个月的调整，信用债的票息价值已经显现，持有期收益率明显。利率产品中金融债相对价值更高。此外，目前疲软的经济和偏紧的货币政策，已经形成了一定的矛盾，资金面在四季度或将较三季度改善，有望保持一个紧平衡偏松的格局。

　　长信基金刘波表示，当前宏观经济环境继续有利于债券市场，一、宏观经济下滑迹象明显，短期内经济低迷的形势难以扭转，未来不排除通过继续降息来对抗经济下滑；二、年内通胀压力不会高，受制于实体经济的去库存化，未来通胀大幅攀升的空间有限；三、债券供需双向扩容，央行近期通过逆回购的方式平滑流动性，未来准备金率有继续下调的空间，相对宽松的资金面有利于缓解债券供给压力。基于以上判断，未来债市所面临的利率风险相对小，债券在大类资产中仍有较强的吸引力。可继续保持适度高的债券资产久期，增持信用利差保护较高的信用类资产。在风险控制方面，应警惕经济下滑导致的信用风险暴露，以及政策刺激不适当导致的通胀大幅反弹。