四季度系统性风险减小 基金试探性加仓

　　上周大盘延续此前一周的反弹行情。沪指报收2104.93点，全周上涨0.9%。对此多家基金公司认为，反弹依旧基于对政策的依赖，且缺乏基本面和资金面的有力推动。对于四季度市场预期，多位受访的基金经理认为，四季度系统性风险会有所减小，但基本面尚未好转，加仓应相机抉择，逐步试探。债市方面，基金经理认为四季度关注短久期中高级信用债的投资机会。

　　适时开展左侧交易

　　上周大盘表现延续节前的反弹，先锋是前期跌幅较大的周期性行业，银行和机械行业最先领涨，然后水泥、券商等行业阶段性反弹，随后水利板块跟上。反弹在于政策面刺激，例如汇金再次宣布持续增持四大行，管理层鼓励中央或国有大型企业回购与增持，以及保险机构的加仓。

　　多家基金公司表示，四季度股市的系统性风险将减小。博时基金表示，此前公共政策的不确定性将在四季度被消除，从而产生了稳定的预期。海富通基金认为，股指超跌及维稳因素使得10月行情可期。

　　一位基金经理表示，四季度将增加仓位，增配一些水泥、煤炭等周期股，以及券商股等弹性较大的股票。但是由于看不清经济的方向，他表示目前只是试探性的加仓。

　　天治基金判断，四季度部分周期性上市公司业绩也会由于去年基数效应同比甚至环比都有一定改善，但并不意味其盈利能力的反弹，上市公司去投资化，去杠杆化过程将持续到2013年。A股市场将维持上下两难的震荡格局，除非流动性或基本面改善有超预期可能。建议关注超预期、业绩稳健的公司资产并寻找价值投资机会。

　　四季度债市主打高收益债

　　四季度虽然股市有望企稳，但是宏微观经济基本面并未明显改善。天治基金、博时基金、海富通基金均表示，三季报显示企业盈利仍未明显回升。临近年关，资金面紧张将持续加剧。从央行持续以逆回购替代降准降息、控制信贷投放的措施意图来看，四季度资金面很难有放松可能，企业现金流待改善。

　　博时基金判断，从信用风险来看，由于四季度经济增速依然延续下滑趋势，资金面适度偏紧格局得到维持，企业盈利能力将继续经受考验。在这些条件作用下，信用债利差将继续走高，中低级信用债收益率面临上行风险，短期中高级信用债的机会或更加确定。但受制于通胀预期下降，以及维稳政策下信用事件难以出现，中低级信用债的投资风险相对可控。对偏好风险的投资者而言，短久期高收益债将是债市不可多得的甜点。建议对利率债和信用债均衡配置。其中，中长期利率债收益率已普遍具备配置价值，可增加持有。可转债经过前期的下跌，即使作为纯债的吸引力也有所上升，建议把握左侧的交易机会。

　　金鹰元泰拟任基金经理汪仪认为，调整后的债市应该有一波反弹。汪仪指出，从前述主要驱动因素的分析来看，整体依然对债市有利，尚不具备债券收益率大幅上行的条件。由于信用债票息较高，在政府刺激经济降低企业违约风险的情况下，投资信用债将取得高于国债投资的回报，同时可以采用杠杆操作，进一步提高组合收益。因此，信用债的投资将是未来一段时期债券投资的重点。

　　首批上市公司三季报出炉 基金加仓为主

　　首批上市公司三季报出炉，截至今日，已有7家公司披露三季报。总体看，持仓基金以增持为主。

　　业绩下跌公司获基金增持

　　沪市首批披露的两家上市公司三季报显示，虽然业绩并不理想，不过基金却在三季度大举加仓。

　　滨化股份三季报显示，受市场因素影响，7至9月净利润较去年同期下降27.16%。不过，这没有阻止基金加仓的脚步。华夏优势增长、华夏蓝筹核心及华夏收入分别持有399.98万股、229.98万股和119.79万股，成为该股流通盘最大的持有机构。从三季度股价走势看，滨化股份7月随大盘下探至年内低点9.59元后，8月上旬飙升17.35%，随后震荡回调，但8月以来仍累计上涨10.06%。

　　有研硅股三季报显示，三季度公司净亏2513万元，但却获得长盛旗下两封闭基金新进入驻。数据显示，长盛同德和长盛同益首次买入有研硅股，分别持仓268.34万股和66.32万股。该股也在8月出现了反转行情，8月前15个交易日涨幅达到48.92%，随后出现大幅震荡，下半年以来涨幅仍有22.49%。

　　业绩预增带动基金入场

　　已于8月份发布业绩预增公告的2家中小板上市公司江南化工、友阿股份获得了基金增持。

　　江南化工8月预告前三季度净利增加50%到80%，从三季度基金的持仓来看，东方精选加仓180万股，持有780.97万股，长盛同德主题增长、长盛动态精选分别减仓13.17万股和9.25万股，海富通股票、中邮核心成长、海富通风格优势减持1.7万股至5.3万股不等，但减持所占持股比率较小，总体看基金仍为增持。江南化工自8月走出一波独立行情，8月以来累计涨幅达14.49%。

　　消费零售股友阿股份三季度业绩在销售带动下提振，归属上市公司股东净利润同比增加25.94%，并获得多只基金加仓。三季报显示，4只基金加仓2只基金新进该股。广发小盘成长加仓608.65万股、广发稳健增长加仓260万股、信达澳银领先增长加仓348.17万股、社保基金106组合加仓207.22万股。此外，建信优势动力和建信内生动力以566.62万股和556.92万股新进持仓也进入流通持股前十大。此外，合格境外机构投资者挪威中央银行也持有493.53万股，首次出现在前十大流通股东榜单。

　　不过，科瑞基金较二季末减持28.21万股，仍持有419万股。广发行业领先和银华富裕主题退出前十大。友阿股份三季度以震荡为主，下半年以来下跌0.37%。此外，银信科技获得长盛同智优势成长新进持有16.79万股；法因数控获得摩根士丹利华鑫多因子新进持仓73.28万股。鲁丰股份尚无基金入驻。(证券时报)

　　5年熊市A股跌65.45% 主动偏股基金显著胜大盘

　　2007年10月16日，上证指数创出6124.04点的历史新高。在将持续近两年的大牛市推向高潮的同时，也宣告了股市盛宴的终结。从那时起，A股经历了史上最剧烈的震荡，至今日刚好满5年，期间虽然出现了2009年那样的大幅反弹，但最后都被更剧烈的下跌所淹没。

　　公募基金直面史上最惨烈的下跌考验，整体上跌幅远小于大盘。以华夏精选、嘉实增长和泰达合丰成长为代表的基金不仅没有亏钱，反而取得了可观的正回报，当之无愧成为中国好基金的杰出代表，彰显出基金专业投资的魅力。

　　5年熊市A股跌65.45%

　　主动偏股基金显著胜大盘

　　据统计，截至上周收盘，上证指数较2007年10月16日累计下跌3987.13点，累计跌幅达65.45%，沪深300指数5年跌幅也达到60.69%。

　　面对基础市场的剧烈波动，主动偏股基金的基金经理们总体上经受住了考验。据天相投顾统计显示，截至上周五，207只主动偏股型基金自2007年10月16日的高点以来，单位净值平均下跌37.82%，这一跌幅分别相当于同期上证指数和沪深300指数的57.78%和62.32%，绝大部分基金跌幅小于沪深300指数。一位大型券商基金分析师认为，从评价公募基金相对收益的角度看，偏股基金在史无前例的大熊市面前，展现出了专业投资的优势和能力，也证明了基金价值所在。

　　基金收益差异悬殊

　　首尾相差逾120个百分点

　　时间越长，越能看出基金管理人投资能力的差异。过去5年熊市，基金收益率差异可谓悬殊。有3只基金逆势取得了正收益；有4只基金虽然净值出现下跌，但跌幅不足10%；有14只基金跌幅在10%到20%之间；有29只基金跌幅在20%到30%之间。这50只基金经历5年熊市考验，成为表现最好的偏股基金。

　　当然，不能否认的是，从绝对收益的角度看，也有不少基金亏损幅度较大。像跌幅在30%到40%之间的基金有55只，跌幅超过40%但小于50%的有69只，跌幅在这两个区间的基金合计达124只，占偏股基金总数的六成，也就是说，如果在牛市高点买入持有至今，大部分基金投资者的亏损幅度在30%到50%之间。

　　还有少部分基金跌幅超过50%，即如果基民高点入市持有5年，净值缩水将过半。其中，净值缩水幅度在50%到60%之间的有24只，亏损在60%到70%之间的有8只，有1只基金跌幅超过70%，累计跌幅达到70.68%。这33只跌幅较大的基金占比为16%。(证券时报)