债性纯收益更纯 纯债基金今年爆发式增长

　　专业人士认为，目前债券基金中一级、二级债基占多数，纯债基金太少，在本轮股市熊市中，很多债券基金受伤，债券基金并没有体现出低风险特点。随着确定性低风险投资需求的增加，再加上今年监管层叫停一级债基打新，目前纯债基金迎来发展机遇。

　　一直以来处于边缘地位的纯债基金今年出现爆发式增长。不受股市影响，能为投资者带来相对确定性的收益，即使在去年股债双杀的市场下，纯债基金依然为投资者带来了正收益。纯债基金是追求低风险，相对战胜银行定期存款利率的长期投资者的良好选择。

　　纯债基金数量激增

　　今年以来，股市延续近几年的持续低迷，固定收益类基金产品快速发展，其中纯债基金这一债券基金中的边缘品种也是得到迅猛发展。本周在售的新基金有21只，14只为债券基金，其中纯债基金11只，短期理财债基1只，二级债基2只。纯债基金数量占到在售新基金数量的一半。

　　根据分类，自2003年2只纯债基金招商安泰债券、融通债券基金成立后，到2010年底，该类产品数量仅有5只(A、B合并计算).2011年纯债基金的发展出现了加速，先后有南方中证50债、华夏亚债等5只纯债基金相继成立。

　　今年以来，已先后有易方达纯债、南方金利定期开放、华宝兴业短融50、广发理财年年红等17只纯债基金成立，另外本周在发11只。今年成立的纯债基金将为此前9年总和的两倍还多。

　　对于纯债基金的发展，富国基金总经理窦玉明今年曾向证券时报记者采访时表示，过去几年基金行业没有很好设计债券基金，目前国内的纯债基金太少，在这轮股市熊市中，很多债券基金受伤，债券基金并没有体现出低风险特点。富国基金最近几年重点发展纯债基金，很多基金公司也都在推出纯债基金。

　　南方固定收益部总监李海鹏在去年就表示，跟随市场变化和投资者需求变化进行产品创新，是基金公司在竞争中取胜的重要因素之一，未来南方基金固定收益产品发展的重点方向是产品纯债化和指数化。

　　华泰证券基金研究员王昉也向证券时报记者表示，目前债券基金中一级、二级债基占多数，发展纯债基金是基金公司出于完善产品线的需求。这也与监管层大力发展债券市场有关，如中小企业私募债的推出。同时，对于比较确定性的低风险投资的需求也在增加。也有基金人士表示，今年监管层叫停一级债基打新，也是目前纯债基金发展的重要原因。

　　风险收益更为纯粹

　　债券基金目前在市场上数量上占主流的品种是一级债基和二级债基，它们与纯债基金的主要区别是可以投资于新股和二级市场股票。而纯债基金专注债券基金的本行，风险收益特征更为明确。

　　对于债券基金而言，一味追求高收益品种，风险必然扩大，作为低风险产品的定位并不明确；而且要求债券基金经理同时具备股票、债券两大类资产的投资能力，且能在不同市场环境下及时做出合理安排，这是很大的考验。数据显示，纯债基金自2005年以来每年都实现了正收益，在债市向好的2005年至2008年间，其平均净值增长率在8%以上。

　　对于当前的债市，富国纯债发起式基金拟任基金经理邹卉表示，从较长期限的宏观背景来看，中国经济增速下降已成事实。在总需求收缩的背景下，通胀或许会有季节性或政策性的反复，但趋势性大幅回升的上行风险不大。这样的经济运行状态，对债券市场来说，长期较为有利。

　　在股市持续低迷的情况下，债券基金受到投资者的追捧。而对于较低风险的投资者而言，债券基金中的纯债基金无疑是较好的选择，即使在债券基金出现亏损的2011年，纯债基金都为投资者带来了正的收益。纯债基金长期能较好的战胜银行定期存款利率，甚至一些纯债基金的业绩比较基准就是银行定存利率，如近期在售的华泰柏瑞稳健收益的“一年定存基准利率(税后)+1%”。

　　点评：封闭纯债基流动性不足

　　目前场内的3只封闭纯债基南方金利、易基永旭、工银纯债均是定期开放债基，分别于7月16日、7月18日、9月20日上市，其中南方金利、工银纯债为3年开放一次，易基永旭为两年开放一次。

　　目前均为折价状态，南方金利、工银纯债折价率超过5%，易基永旭的折价率仅为0.1%。

　　目前这3只产品场内交易的不足是流动性不佳，南方金利、易基永旭、工银纯债上市以来的日均成交额分别为17万元、292万元、26万元，其中易基永旭有一半以上的成交额来自于9月24日、9月25日两个交易日。

　　纯债基金发行打破5年沉寂期

　　时间尚未踏入11月，但基金发行已提前开始为年末的资金面紧张做准备。据了解，近期基金公司纷纷在渠道销售纯债基金。一方面，此举可为投资者隔绝二级市场投资，规避市场系统性风险；另一方面，有业内人士透露，年末银行存款任务繁重，目前发行纯债基金能够打一个时间差，方便大额资金套取短期利益。纯债基金上一次密集发行，已经是5年以前了。

　　“打新”吸引力不再

　　由于股票市场一直处于底部盘整阶段，打新收益也处于不可控状态，2007年以后在市场上较少出现的纯债基金迎来发行的“黄金期”，仅上周在渠道上销售的纯债基金就有4只，另有一些基金公司的纯债产品已获批待发。从产品设计看，这些基金力图隔绝股票市场的波动，基本上没有网下打新股的权限，有的基金甚至连信用债产品的投资权限都一并取消。

　　“以往纯债基金可以投资的品种没那么多，每年5%左右的收益对投资者没什么吸引力，相反，如果加上打新股的权限，收益上浮的空间就比较大，所以2006年、2007年很多纯债基金修改投资权限，增加了打新股的条款。”一位债券基金经理告诉中国证券报记者。但在不同的市场情况下，产品的吸引力不同。现在打新已不再是稳赚不赔的投资，纯债基金尽管只有5%左右的年化收益率，却是债券基金中唯一每年保持正收益的品种，而且收益率水平与市面上热卖的银行理财产品类似，流动性却较银行理财产品更好，所以，纯债基金近来热销。据了解，这也是纯债基金重入基金公司法眼的原因。

　　方便客户也配合银行

　　“在这个时点发行纯债基金，我们是有信心的。”深圳一位基金经理在拜访银行渠道之后，告诉中国证券报记者。据他了解，尽管年关未到，但银行渠道已经嗅到年末资金紧张的气氛，提前做了部署，其中对存款的考核仍放在第一位。而在目前这个时段发行的纯债基金，完成建仓之后打开申购赎回，大约就到了12月底，一些大额资金可以借助这段时间做波段，既有收益，也不妨碍银行顺利完成年底存款任务。

　　中国证券报记者注意到，一些纯债基金的招募说明书中，C份额超过一个月的赎回费率为0，这与货币市场基金类似，也就是说，持有超过一个月，大额资金赎回是不需要支付费用的，从某种意义上讲，这也是为了方便大额资金套取短期利益，事实上也是方便银行渠道的年末资金安排。(中国证券报)

　　3季度新债基募集规模近1300亿份 赎回只是九牛一毛

　　在股市持续低迷的背景下，债券型基金依然成了资金寻求避险的主要去处，进入四季度基金公司依然加大马力发行债基。统计数据显示，目前在发的17只基金中，13只为债券型基金，占比近8成。尽管首批三季报显示，债券型基金净赎回比例超过了10%，但总数不到100亿份，与三季度新成立的债券型基金(募集规模1287亿份)相比，赎回份额简直是九牛一毛。

　　而对于四季度的债券市场，基金认为债市很可能呈现震荡向上的慢牛格局，但大幅上涨的机会不大；部分收益率较高的中高等级信用品种有较好的长期配置机会。

　　首批三季报债基赎回份额九牛一毛

　　在经过上半年的债券牛市行情后，过去的三季度，债券型基金也是遭遇了持续的调整，不少债券型基金在三季度遭遇了大比例的赎回。首批公布三季报的基金中，债券基金总规模为636.64亿份，遭遇92.04亿份的净赎回，净赎回比例高达14.45%。

　　此外，有6只债券型基金净赎回比例超过了50%，其中有两只债券基金净赎回比例超过了60%，而净赎回最多的一只债券基金三季度净赎回17.74亿份，净赎回比例达到了60.35%。

　　不过这与三季度新募集的债券型基金份额相比，简直是九牛一毛。根据统计数据，今年三季度新成立的基金有69只，合计募集规模为1694.85亿份。其中债券型基金21只，合计规模为404.27亿份；短期理财产品则有8只，总募集规模为882.73亿份，也就是说，三季度新成立的产品中，包括短期理财产品在内的债券型基金是绝对的主流，共有29只，1287亿份，占比76%。

　　“首批三季报中债基的赎回总份额还不到100亿份，还不够新成立债基规模的尾数，这其中也不排除投资者赎旧买新的心理，因此并不能因此得出四季度投资转向的结论。”市场分析人士对《投资快报》记者表示。

　　债基扎堆发行纯债是主力

　　今年以来，由于股市的持续低迷，债券型基金成了资金的避风港，固定收益率产品在今年以来也得到了持续的热销。进入四季度，或由于年末拼规模的影响，基金公司更是加大马力“火拼”债券型产品。

　　据《投资快报》记者统计显示，目前在发的17只基金中，近八成为债券型产品，即包括基金短期理财产品在内的13只债券型基金正在募集中。而只投债市，不投股市的纯债基金热度明显高涨，目前在发的13只债券型基金中，9只为纯债基金。

　　数据显示，纯债基金过去一年的平均收益高达7.78%，过去三年的平均收益则为15.57%，历史平均业绩均超过了一年定存的水平。为此，借着市场热度，平安大华推出了公司旗下首只纯债基金平安大华添利债券基金，华泰柏瑞也新增了华泰柏瑞稳健收益。

　　债市四季度进入震荡向上的慢牛格局

　　对于当前的债券市场，平安大华添利债券拟任基金经理孙健表示，经济走弱使得债券收益率估值中枢下移，资本利得显著。目前债券期限收益率水平远高历史均值，绝对收益凸显。

　　而对于四季度的债券投资机会，华泰柏瑞固定收益团队认为，四季度流动性有望明显改善，利率债品种进入较好的配置时机，同时信用债品种也已具备较高配置价值。

　　具体来讲，华泰柏瑞固定收益团队指出：首先确定性的流动性改善可能来自两个方面：四季度将有2800亿央票到期；11、12月份超万亿的财政存款投放；从目前情况看四季度外汇占款的净减少的状态可能好转。而目前的收益率已经是年内高位，上行风险不大，随着通胀持续下行，后期的收益率水平应该有降低的空间；如果流动性明确好转，回购利率能在3.0%水平稳定下来，利率品种可能成为四季度较好的大类选择。最后从3季度回调过程看，信用品种短期上调幅度较大表明主要是受流动性影响；从品种看，高评级品种回调超过中低评级表明市场对信用风险的担心较小；与历史水平比较，票面已有较高吸引力；从供给量看，信用债的供应量会对收益率的下降有一定影响。

　　有着“从不亏钱”基金经理之称的阳先伟，其执掌的鹏华旗下两只债基，业绩表现均大幅超越同期债券基金平均业绩和上证国债指数。对于四季度债券市场走势，阳先伟认为，市很可能呈现震荡向上的慢牛格局，但大幅上涨的机会不大；部分收益率较高的中高等级信用品种有较好的长期配置机会。

　　由于企业投资意愿趋弱和扩大出口的难度增加，宏观经济可能在相当长时期内表现疲弱；货币政策有望继续目前中性偏宽松的立场，进一步降准或降息的可能性均不能排除，银行间资金供求也可望维持相对宽松。债券市场具有中长期向好的基本面。另一方面，外汇流入放缓带来的存款增长乏力没有得到根本性改变，使配置型机构的需求继续处于较低水平。(投资快报)