ETF再遭巨额赎回：历史数据暗示市场将下跌

　　今年前四次大额净赎回后市场均下跌

　　上周两市ETF出现大规模净赎回，剔除两只港股ETF产品后，净赎回超过20亿份，为今年以来第五次出现周净赎回超过20亿份。据中国证券报记者统计，今年以来ETF基金共有五次出现周净赎回超过20亿份，前四次大规模周净赎回后A股市场均不同程度的下跌，其中三次大规模周净赎回发生在大盘位于阶段性高点。业内人士指出，ETF产品投资者以机构为主，今年以来机构一般会选择趁反弹赎回ETF获利了结。不过，ETF份额规模的变动与股指的相关性还有待进一步观察。

　　年内五次大幅净赎回

　　上周两市ETF基金(剔除港股ETF)呈现整体大幅净赎回态势，总体赎回份额达20.67亿份。

　　具体来看，5月28日至6月1日的周区间及随后一周，两市ETF总净赎回分别高达46.9亿份和26.508亿份，随后自6月4日起15个交易日市场连续下跌，上证指数区间下跌6.29%，深证成指区间下跌7.21%；8月6日至8月10日一周，两市ETF总体净赎回20.669亿份，市场在随后的18个交易日连续下挫，沪深指数均创2010年以来新低，上证指数区间下跌6.05%，深证成指区间下跌10.78%；9月3日至9月7日一周，两市ETF总体净赎回20.669亿份，随后市场高位震荡后再度下挫，沪深指数再创新低，上证指数一度跌破2000点，上证指数在13个交易日内下跌6.03%，深证成指下跌5.92%。

　　而5月28日至6月1日、8月6日至8月10日以及9月3日至9月7日的三次ETF大幅净赎回区间，市场当周均呈反弹，且均收于阶段性高点。其中5月28日至6月1日，上证指数上涨1.71%，深证成指上涨2.64%；8月6日至8月10日，上证指数上涨1.69%，深证成指上涨1.78%；9月3日至9月7日，上证指数上涨3.92%，深证成指上涨6.07%。

　　机构趁反弹获利了结

　　对于近期ETF基金份额大幅净赎回，基金业内人士指出，由于ETF投资者以机构为主，这些时点大规模净赎回可能与机构短期不看好市场有关，他们会趁市场反弹赎回ETF，获利了结。该人士同时指出，上周两只港股ETF净赎回量居前，可能主要是由于上周为其上市首周，机构在基金打开场内申赎后大肆撤离。

　　与国内ETF近期遭遇相反的是，投资于海外市场的QDII指数基金赢得大量申购。以博时标普500指数基金为例，中国证券报记者从相关渠道了解到，该基金10月底规模已接近7000万元人民币，不到20日规模增长率近63%。据一位理财经理介绍，十一长假之后，美股出现一轮回调，不少看好美国经济的投资者趁机对相关产品进行布局。

　　关于国内ETF申赎与市场相关性，基金分析人士指出，早期ETF份额规模的变动与股指有一定的相关性，不过目前相关性已经减弱，投资者应综合多种因素判断市场走势。

　　险资大规模赎回基金 保监会接棒证监会出手维稳

　　在A股市场连续下跌超过一个星期，技术形态日益严峻的大背景下，保监会接棒证监会，呼吁保险资金“增强信心”，为股市维稳贡献力量。分析人士认为，在管理层加强窗口指导的背景下，主流机构资金最近一段时间即便不砸钱买入，起码也不便再大举做空。

　　人寿赎回基金传闻令市场恐慌

　　周一，有关中国人寿(行情 股吧 资金流)持续赎回被动型指数基金的消息在各大财经网站广为传播。消息称，中国人寿近期密集赎回被动型指数基金，该事件在基金圈子内引发各种猜测。接近人寿资管公司基金投资部的人士透露，中国人寿赎回被动指数基金，其最主要目的可能在于节省管理费开支。

　　据悉，目前，被动指数型基金的管理费率多在0.50%至1.00%，按照200亿规模来计算，人寿资管公司每年约要负担1.5亿元的指数基金管理费。由于险资现在有自己的交易席位，买卖也方便，相较于委托基金公司管理，赎回指数基金以后，险资自己管理能够节省不菲的费用，而且投资效果基本不受影响。

　　由于投资者担心中国人寿未来拟赎回的基金规模或以百亿计，该消息被解读为影响市场走弱的一个重要因素。

　　保监会出手维稳 呼吁险资“增强信心”

　　据知情人士透露，周一午后，保监会就股市维稳及当前经济形势等事宜召开行业会议。会议透露出来的政策信号是，管理层呼吁保险资金增强对经济和股市的信心，为股市维稳贡献力量。

　　虽然股市最近一段时间连连走弱，但管理层出台利好消息的频率却并不低。就拿最近一周来说，证监会先是辟谣“新股发行备案制”，接着，有关“按持股期限实行差异化红利税税率”的政策思路浮出水面。与此同时，管理层放缓新股IPO，动员场外增量资金入市的意愿也非常强烈。

　　险资维稳早有先例 效果时限较短

　　公开资料显示，最近两年，保监会有关鼓励保险资金入市的表态并不少见。比如2011年12月，保监会宣布：要鼓励保险公司直接或间接投资资本市场，发挥保险机构作为长期机构投资者的优势，促进资本市场稳定；积极支持扩大投资、拉动消费、稳定出口，促进经济增长。

　　但从险资入市的效果来看，监管部门短期的窗口指导或唱好，只具有较为短暂的维稳效力。“总体而言，保险资金还是维持一定的区间震荡、高抛低吸的策略，对权益类资产的配置比例，不会因监管部门的一句话而出现过于剧烈的调整”，一位险资人士表示。

　　分析人士认为，在证监会发力维稳的同时，保监会接棒对险资进行“窗口指导”，起码能在一定程度上减轻二级市场的抛压。政策取向上看，未来或许还有系列利好措施，投资者可加以关注。（投资快报）

　　三季度遭遇高额赎回 基金规模稳增长仍赖投资能力

　　受累于股市的持续低迷，三季度偏股方向基金呈持续萎缩状态；而二季度因理财基金、债券基金规模膨胀而崛起的基金公司，在三季度又普遍遭遇规模滑坡；同时，一批新公司受益于固定收益产品而“上位”——综合上述因素，最近三年来一直保持稳定的基金公司排名出现了较大的变化。除了华夏、嘉实基金仍然分别以1995.40亿元和1687.22亿元的规模继续稳坐行业第一、第二把交椅外，自2005年来一直稳居前三甲的易方达基金跌至第四位，由南方基金取而代之；工银瑞信、大成基金分别跃升至目前的第七、第十名；而老牌基金汇添富、富国基金则跌出了前十名。

　　在分析了今年以来基金公司新发基金数量、规模变化及留存率变化等情况后，德圣基金研究中心表示，数量扩张并非基金公司规模扩张的上策。只有契合市场趋势的新产品才会受到市场的欢迎，取得更大的募集规模；而最终基金规模的稳定扩张，仍有赖于基金公司投资能力的不断提高，有赖于能否给持有人带来良好、稳定的投资回报。

　　偏股型基金持续萎缩 低风险产品未能延续扩张

　　分类型来看，三季度偏股方向基金继续萎缩，即便随着新基金的发行，基金数量不断增多，但无论是股票型、偏股混合型，还是配置混合型基金产品，所有偏股方向主动型基金产品的份额及资产净值均在萎缩，延续收缩趋势。德圣基金研究中心认为，这与今年以来基础市场持续低迷，偏股方向主动型基金产品赚钱效应不足有较大关系。

　　不过，三季度高风险产品中指数基金规模逆势增长，份额增长约352亿元，这一方面是因为三季度新发高风险基金中，指数基金数量较多；另一方面，随着市场的不断下跌，部分投资者博弈市场短期反弹的预期较强。

　　尽管三季度低风险产品发行仍保持较高频度，但其整体规模却未能延续年初以来的快速扩张趋势。根据德圣基金研究中心的数据，虽然基金数量不断增多，但债券型基金与货币型基金产品整体规模不升反降。纯债型基金总规模虽增长迅速，但主要归因于南方润元等个别新发基金的贡献。而短期理财基金虽然不断创出发行市场的规模记录，但存量的整体规模却并未大幅增长。

　　从基金公司来看，在规模前五大的基金公司中，嘉实、南方增长迅速，增幅均在200亿元以上，易方达未能延续快速增长势头，华夏基金资产规模缩水约100亿元，博时基金较为稳定。嘉实、南方增长主要归功于债基及短期理财产品的发行，工银瑞信、建信基金等银行系基金规模排名迅速提升，也正是得益于短期理财产品的发行。

　　新发基金热情不减 高额赎回致留存率过低

　　从前三季度看，虽然市场整体低迷，但基金公司发行新基金的热情却不减，而且产品创新也日益多元化，其中固定收益类产品成为基金公司发行的主攻方向。以今年新基金发行大户易方达、嘉实、华安三家公司为例，统计数据显示，截至10月11日，上述三家公司共发行了22只新基金，仅有3只为股基。有行业分析师称，2012年是债券基金发行“大年”。

　　不过，新基金产品的不断发行并未能和基金规模的扩大成正比，高额赎回仍然成为基金公司不得不面对的难题。尤其是短期理财基金，虽然首发规模惊人，但在高额赎回后留存量过低，使得相关基金公司往往赚了眼球却并未赚得实惠。

　　除指数型基金逆市净申购3.24%、货币基金规模整体保持稳定外，其余类型的基金均遭遇了高额的赎回。天相统计数据显示，68家基金公司旗下1090只开放式基金在三季度遭遇净赎回878.87亿份，净赎回比例达到3.29%。上半年表现强劲的债券型产品在三季度遭遇766.79亿份的大幅净赎回，比例高达25.13%。国金证券(行情 股吧 资金流)数据则显示，成立于今年二季度的5只股票型基金嘉实优化红利股票、泰达宏利逆向股票、农银消费主题股票、银华中小盘股票、富国高新技术产业股票成为三季度净赎回比例最高的，净赎回比例分别高达71.13%、71.01%、59.19%、56.51%、47.98%。

　　高额赎回使得不同类型基金留存率出现较大的变化。德圣基金研究中心统计数据显示，保本型基金与分级结构化基金留存率较高，分别为83.30%和94.23%。偏股方向主动型基金产品留存率整体较低，其中，股票型、配置混合型留存均在25%左右，分别为25.17%、26.60%，偏股混合型则更低，为17.32%。低风险产品整体留存率较偏股方向基金产品较高，其中纯债型基金留存率为76.47%，债券型为69.59%，货币式基金留存率较低，但仍显著高于偏股主动型基金，为45.05%。低风险产品整体较高的留存率与今年以来低风险产品较好的表现关系较大。作为今年基金产品创新一大亮点的短期理财基金，在经历一个运作周期后并未得到投资者的普遍认可，留存率仅为25%，远低于低风险基金产品的平均水平，其中投资范围过于单一、年化收益不高以及赎回限制是其遭遇巨额赎回的重要原因。

　　数量扩张非上策 投资能力出众较受认可

　　业内人士表示，从三季度基金公司规模排名变化的情况看，期望通过基金产品数量的扩张实现规模的扩张并非上策，如何提高新发基金留存率？显然更应引起基金公司的重视。

　　事实上，不同的基金公司在新发基金的留存率方面存在着巨大差别。富国旗下新发行基金不仅未出现缩水，而且规模快速增长，增长率超过100%。嘉实、银河、南方等整体留存率较高，工银瑞信的7天理财基金仍继续保持近300亿的规模。分析人士认为，高留存率基金公司有一共同之处便是在某些方面具备出色的投资能力，如富国、嘉实，股债业绩均衡，银河上半年股基表现出众，而南方则债基表现优异，工银瑞信一向以固定收益投资见长。而在留存率较低的基金公司中，多为中小型基金公司或新成立基金公司，方正富邦留存率仅为7%，长城不足10%，银华、华富、光大等留存率也较低。德圣基金研究中心认为，此类基金公司要么长期业绩维持低迷，投资者对其投资能力丧失信心，要么产品设计存在滞后或产品线不够健全。

　　“产品发行贵在契合市场趋势，持续扩张要靠投资能力。”德圣基金研究中心认为，只有与市场趋势契合、与投资者风险偏好相符的基金产品才能取得更大的募集规模。对于基金公司来讲，那些具备稳定管理团队、良好投资能力的公司，管理规模才能得到持续扩张。基础市场的持续低迷以及基金发行的激烈比拼不断加大了基金的发行成本，盲目的数量扩张反而对公司经营形成了拖累。（金融时报）