经济企稳 基金嗅出周期股反弹机会

　　从最新出炉的经济数据来看，当前经济出现了一些积极的迹象：生产者物价指数(PPI)在9月触底后首次出现回升，中国制造业采购经理指数(PMI)也重回50%的枯荣线以上。伴随制造业盈利水平逐渐回升，基金认为市场短期可能孕育风格变化，不少基金已经开始提前布局存在机会的板块。

　　部分周期行业先行

　　国泰金马基金经理程洲在接受证券时报记者采访时表示，PPI上涨预示着中游周期股的利润空间得到改善，反映了周期企业的经济活动在10月份有所改善。“水泥价格是比较直观的，过去一两个月出现了比较明显的上涨，传递出经济活动改善的信号。”

　　这一观点与光大保德信首席策略分析师田大伟不谋而合。田大伟认为，企业毛利率提升的领先指标是PPI出现反弹，而PPI出现反弹的先兆就是水泥、煤炭等价格的上涨。所以，PPI的上扬如果能够持续，这对周期股改善盈利是非常有利的。

　　去库存也是基金关注拉动周期股的重要方面。“部分港口铁矿石已经去了一年的库存，接近尾声了。”南方基金首席策略分析师杨德龙认为，目前企业库存已不是太大问题，需要等待的是需求拉动。

　　程洲则认为全行业补库存周期在短期还没有到来，但一些低库存、供需关系链条更紧密行业的盈利改善空间已经出现。“从三季报来看，库存减少情况比中报有所好转。对中游周期行业而言，可以随时依据下游企业的订单调整生产，如水泥等产品不易储存，库存占比低。”

　　汽车行业也重回基金视野。程洲表示，乘用车过去10年的增速一直比较稳定，尽管销量增速回落，但基本保持了正增长。此外，日系车受到影响后，上市公司中的德系、美系车会从中受益，加上这些汽车股的估值比较低，投资机会凸显。

　　田大伟也认为汽车行业值得重视，“除开去库存的逻辑外，汽车销量会有所好转；作为早周期行业，也受益于经济的阶段性企稳”。此外，经历了较大程度供给收缩的行业和个股，如地产、电力设备都值得关注。

　　基金加仓周期股

　　实际上，不少基金似乎提前嗅到经济转暖的气息，早已对前段时间部分看好的行业周期股票纷纷加仓。

　　三季报显示，从基金持有的24家汽车上市企业的持仓变动来看，13只个股获得基金增持，5只持仓未动，7只被减持。其中，华域汽车 、长安汽车 、宇通客车 、长城汽车和上汽集团分列加仓股数前五，加仓股数分别为5946.80万股、2807.40万股、2431.82万股、1997.28万股和1626.62万股。

　　水泥也是增持较多的板块，基金持仓的8只水泥股中，5只获得增持，海螺水泥 、祁连山 、亚泰集团 、天山股份和华新水泥的增持量分别为9658.09万股、260.90万股、55.04万股、28.39万股和27.20万股。

　　16家输变电设备公司中，8只获得基金增持，4家减持，4家持仓未动。基金增持前三的置信电气 、正泰电器和许继电气的增持量分别为2012.84万股、1034.85万股和1005.23万股。

　　季节性因素需权衡

　　目前，基金比较关心的是制造业产品价格回升是季节性因素还是经济复苏。程洲说：“尤其是北方，每年夏末到冬天来临这段时间不少企业都会加快投资。不过，综合来看，经济复苏和季节两种因素都应该存在，孰轻孰重还是需要进一步验证。”

　　博时基金首席策略分析师魏凤春认为，虽然四季度在行业配置上相对看好周期股，但重点在于节奏的把握。

　　杨德龙则对周期股的反弹周期启动看得更远。他表示，经过前三季度的大幅下跌，周期股的确存在超跌反弹的机会，但还是要等到经济周期出现明显复苏才有更好的表现。

　　基金看淡后市 配置倾向消费基建

　　本周大盘整体震荡下行，沪指再度跌破2100点。然而，以中国中铁 、中国铁建等股票为代表的基建蓝筹股则逆势走强，消费板块个股也表现得相对抗跌。10月经济数据昨日公布，CPI同比上涨1.7%。业内人士认为，通胀年内无忧，经济增速是影响市场走势关键所在，目前经济增速似已见底，但回升仍需等待，因此股市反弹空间有限。目前，基金经理普遍看好的投资机会集中于业绩增长情况较好的食品饮料、医药行业；基建投资带动的水泥、建材、地产行业；受益于城镇化的水利、环保等行业。

　　基本面谨慎乐观

　　国家统计局公布的10月经济数据显示，2012年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%。大成基金宏观策略研究员李冒余表示，CPI同比上涨1.7%，低于市场预期，从各分项数据看，食品项季调后环比下降超预期是主要原因。PPI同比数据实际上也低于此前预期，但是季调后环比为今年三月份以来首次为正，符合月初环比上升的判断。季调后环比上涨贡献最大的为采掘价格，而生产资料项的原材料(钢铁、水泥、化工)价格环比大幅低于预期，是同比增速低于市场平均预期的主要原因。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙分析指出，10月CPI数据显示通胀已经进入下降通道，不再是目前市场关注的主要问题。经济增速才是影响市场走向的关键所在，从目前的数据来看，经济虽然见底信号增强，但可能会在较长一段时间徘徊于底部区域，因此还难以扭转市场震荡的格局。今年以来经济增速不断下滑，而债券市场收益率走高。但随着经济在三季度同比见底，维持了L型走势，可能会促使债市收益率有所下滑。而股市则存在一定的反弹机会，因此可以适当配置权益类资产，同时降低防御性资产的配置。在经济见底的情况下，优质权益类资产处于建仓时机。杨德龙目前最为看好市值在50亿到500亿之间的中盘蓝筹，这类股大多集中在食品饮料、医药、工程机械、汽车等行业，此外，行业盈利周期开始好转的行业也值得关注。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，就能看到的短期经济前景而言，其实可以乐观一点。三季度以及九月份经济的好转，无法完全用基期和季节性因素解释，也就是说，它是“真实”的。其驱动力量包括房地产新开工总体回暖、当局放行较多直接融资，也包括基础设施投资步伐加快。到明年一季度，经济环比、同比改善的势头应该能看到。但考虑到限购政策可能长期持续、基础设施的投融资机制尚在形成中，经济的好转可能不会持续到明年的下半年，也就是说，还无法判断“中期底”是不是已经看到了。由于经济和企业盈利的预期主导了近期的市场，从现在看到明年三四月，市场应有一定的上涨空间。

　　关注消费基建

　　近期市场表现较好的板块有房地产、建筑建材、医药生物。大摩华鑫基金分析，房地产主要是受乐观预期推动；建筑建材与动车招标导致铁路板块大涨有关；家电则受格力电器亮丽的3季报推动；医药则由滞涨股补涨驱动。短期内，虽然政策呵护和经济短周期反弹可能促使市场上涨，但历史经验表明，市场的长期走势仍然取决于经济的未来走向。

　　博时行业基金经理刘建伟认为，经济数据显示中国经济在内需支持下出现了企稳迹象，这确实是一种可喜的变化。至于能否形成筑底企稳的趋势还要继续观察，直接下结论还是有些仓促。当前经济形势下，央行更多可能加强逆回购市场操作，在未来一段时间降准也是可行性较大的，但是降息可能性则很小。经济企稳尚需观察，现阶段谨慎乐观。下一阶段，盈利能力比较强的行业值得关注，例如医药生物、食品饮料等，同时也可以关注金融板块。

　　泰达宏利基金认为，10月PMI反季节性上升预示经济在四季度筑底可能性进一步加大。另一方面，上周上市公司三季报公告基本全部结束，市场在经过三季报“地雷季”的排查后，对上市公司三季度业绩不佳的预期已经反映在股价上，泰达宏利认为市场总体将呈现底部企稳的态势，行业配置方面遵循低估值+业绩增长的主线，可关注电子、医药等高质量的成长股。(中国证券报)

　　广发嘉实清仓多只白酒股 银行股再遭抛售

　　持续下跌的A股市场，也使三季度基金行业笼罩在萎靡的气氛中。资料显示，338只股票及偏股基金整个三季度平均复权单位净值增长率为-3.68%，同期上证指数涨幅为-6.29%。仅有20只基金取得了正收益，占比6%。其中，仅泰达宏利成长和上投摩根新兴动力两只基金取得了超过6%的正收益，分别为6.41%和6.18%。

　　“三季度真的过得很艰苦，大盘不景气，股票型基金业绩跟着上不去。”沪上某基金公司人士向理财周报记者无奈地表示。据其透露，银行渠道已经不愿意帮忙卖权益类基金。

　　多只二季度业绩表现突出的基金在三季报却交出了一份让投资者难以接受的答卷。中欧中小盘以-11.83%的收益率垫底股票型基金。而广发大盘成长、广发内需增长等数十只基金在历经三季度行情之后，净值收益率均由正变负。

　　二季度依然受基金青睐的地产、白酒、银行、医药等板块，由于三季度表现不济，遭到多只基金不同程度减持。当然，也有部分基金坚持重仓持有而深陷其中，比如中欧，比如广发。

　　地产下跌，72公司51家减仓

　　三个月业绩浮动近20%的中欧中小盘，由二季度末业绩排名股票型基金第60，滑落至三季度末的最后一位。地产股三季度表现不济，无疑给了中欧中小盘乃至其他重仓地产股的基金当头一棒。

　　三季度房地产板块下跌11.94%。数据统计，中欧中小盘持有地产股市值占基金资产净值高达57%以上，在所有偏股型基金中成为重压地产行业最多的基金。

　　早在二季度，中欧基金整体就曾持仓超过60%的房地产板块，分别大量持有保利地产、冠城大通、华侨城A、金地集团、万科A和招商地产。尽管三季度地产板块已经开始下跌，但中欧依然没有紧跟大势，对于房地产板块减持力度较小。

　　仅减持保利地产29万股，万科A32万股，招商地产4.23万股。对于金地集团和华侨城，仓位丝毫未动，并重仓买入87.99万股荣盛发展。随后，房地产板块的跌跌不休中欧旗下部分基金业绩下滑。中欧中小盘复权单位净值增长率更是由4月1日以来截至二季度末的7.69%，下滑至三季度末的-11.83%。

　　与此同时，72家基金公司共有51家对房产板块进行了不同程度的减仓，摩根士丹利华鑫和益民逃离最多，分别占到了其公司资产净值比的10.98%和10.43%。

　　然而，仍有多家大中型基金公司反其道行之，华泰柏瑞加仓3.73%，在所有基金公司中最多，博时、大成和华安也都加仓超过1%。

　　数据显示，二季度末基金持股比例较高的均为地产股。其中中南建设和招商地产持股比例分列一二位，分别占比67.02%和63.72%。然而三季度基金对着两只地产股的持股比例分别降至36.17%和15.25%，减持幅度高达46%和76%。二季度末，基金持有招商地产4.36亿股，交银施罗德成长为其第一大流通股东。但到三季度末，基金持有招商地产降至1.04亿股，交银施罗德精选、交银施罗德稳健配置以及富国天瑞均已离场。

　　“现在房价仍在高位，调控政策出现大力度的放松几乎不可能，再加上不少房地产公司的资金链紧绷，未来可能不是那么的乐观。”申万证券分析师向记者表示。

　　“说到底还是大盘的影响，你看看三季度有多少行业是涨的。”沪上某基金公司人士指着一排数据向理财周报记者说道。

　　数据显示，二季度涨幅明显也是基金经理颇为偏爱的周期股三季度显得较为疲软，其中二季度略有下跌的医药、农林牧渔、传媒等行业三季度依然下跌，但幅度始终保持在较小的区间。

　　一向对医药股有所偏爱的广发基金，三季度依然延续这个嗜好。其中，广发大盘成长三季度大量加仓白云山A，加仓1113.66万股，一跃成为白云山第二大流通股东，然而白云山A三季度区间下跌4.84%。广发此举耐人寻味，可惜记者尝试多次，也未能与广发大盘基金经理许雪梅取得联系。

　　广发嘉实清仓多只白酒股，银行股再遭抛售

　　而在白酒板块方面，广发基金旗下多只基金表现出分歧，广发策略优选三季度买入75.4万股贵州茅台、899.72万股金种子酒、497.19万股洋河股份，清仓577.41万股泸州老窖、687.95万股五粮液；广发核心精选买入62万股洋河股份，却大量清仓其持有的金种子酒、酒鬼酒、山西汾酒、沱牌舍得，4只个股加起来共1166.97万股；广发聚丰买入贵州茅台770万股；广发稳健增长清仓了其二季度持有的400万股五粮液，也减持了部分沱牌舍得。

　　此前，广发基金副总经理易阳方曾对理财周报记者表示，三季度调仓的主要原因在于白酒股价上涨推高了其在净值中的占比，为避免触及法规及公司风控线，才有了此举。

　　往年一直是基金重仓股首位的贵州茅台，今年三季度末却跌出了前十之位，大华股份以37.66%的流通股占比成为第一，余下的9只重仓股分别为亚厦股份、碧水源、东方园林、立讯精密、长城汽车、欧菲光、华东医药、海大集团和海康威视.

　　三季度持有贵州茅台的307只基金中有118只基金在降低其配置比例。其中嘉实旗下多只基金产品一致出现减仓动作，包括嘉实策略增长、嘉实优质企业、嘉实研究精选、嘉实价值优势和嘉实服务增值行业等均减持了贵州茅台。

　　“对此不太好说，就像你看到的这样。”嘉实股票投资总监刘天君丝毫不肯对此谈及自己的看法。

　　另两个一直受到基金偏爱的行业——金融保险和机械设备，三季度减持力度同样较大，三季度与二季度相比，净值占比分别减少0.5%和0.79%。

　　“银行股我暂时不再考虑了，不是我打击整个行业，但是现在真的是没有信心了。”沪上一位不愿透露姓名的基金人士表示。

　　从三季报中可以发现，基金对于银行股的增减变动最为明显。

　　减持力度最明显的无疑是招商银行，其中易方达价值发现清仓招行银行6225万股，嘉实主题新动力清仓1458.17万股，华夏优势增长清仓5319.96万股；嘉实主题新动力更是将二季度持股量较多的三只银行股全部清仓，分别是1299.98万股兴业银行、3482.16万股交通银行和1969.32万股北京银行。至此，三季度末嘉实主题新动力旗下重仓股中无一为银行板块个股。

　　同样的减持力度也发生在广发旗下多只基金上，记者多次翻阅广发基金三季报，始终未在其旗下基金中发现银行股的身影，而在今年年初，广发基金还持有近7000万股的兴业银行，由此可知，至三季度结束兴业银行已被全部抛出。

　　三季度股票型基金发行受困，仅占新发基金12.28%

　　从整个三季度基金业绩来看，泰达宏利成长以6.41%的收益率位列全部普通股票型基金第一位。泰达宏利成长曾在半年报中对三季度进行了预判：市场会在底部持续震荡，仍然看重成长性和业绩确定性更强的成长板块、消费板块、抗通胀板块以及代表经济结构转型的新兴产业板块。

　　值得注意的是，泰达宏利的注意力一直放在已有的基金类型上，二、三季度发行火爆的短期理财产品，其并未涉足，也明确表示“今后也不打算发”。

　　“作为中小型基金公司，我们不应该跟风做短期理财产品，那根本无法跟大公司相比，做好自己擅长的就行了。”泰达宏利基金上海区域负责人戴翃表示。

　　戴翃此番话语在三季度看来，显得较为理想。三季度新发114只基金(A、B类分开计算)中，仅有14只基金为权益类产品，占比仅为12.28%，而这个比例在二季度时为16.48%。三季度的发行市场，本就属于短期理财产品及固定收益类基金。

　　“不光是三季度，今年都是这个样子，我们不是不想发权益类基金，是已经不敢发了，很难卖。”沪上一中型基金公司渠道负责人向记者透露。

　　数据统计，今年三季度新发的14只股票型基金平均募集规模仅为9.54亿元，其中仅有大成优选、民生加银红利回报、益民核心增长和建信社会责任首募规模超过10亿元，分别为35.73亿元、30.45亿元、11.56亿元和11.11亿元。

　　相较短期理财产品平均几十亿元的规模，不足10亿元的首募规模让股票型基金捉襟见肘。“投资者又不傻，肯定是什么品种赚钱买什么，股票都套牢多少人了，那股票型基金一样没得玩。”沪上一基金公司投研人员表示。

　　“这得从两个方面来看，一方面是整个市场的行情，在弱市里，投资者对权益类基金没有信心，所以就不会去考虑申购这类产品，那么基金公司也很少去发这种产品。另一方面来说，债券型基金是整个经济的大发展方向，包括整个实体经济的发展要求，都对债券市场大发展有推进作用，要求债券品种和创新开始多样化，那么这也给基金公司在债券投资方面留下了很大的空间。此消彼长之下，三季度就呈现了这样一种股少债多的局势。”代宏坤向记者分析。

　　“假设市场一直这么弱，债券型基金只会越来越好，股票型基金还是没有发展空间。”代宏坤再次回应道。

　　国泰基金投资总监黄焱也同样表示，债券行情要持续到明年上半年。(理财周报)