境外资金对A股需求强烈 外汇局再批百亿RQFII额度

　　受A股转强及RQFII A股 ETF相关权证入市推动，A股实物 ETF认购需求大增，南方、华夏、易方达基金的RQFII额度相继宣告售罄。

　　为缓解额度供不应求的局面，国家外汇管理局昨日再度“救场”，分别向华夏及南方增批了50亿元人民币的RQFII额度。

　　RQFII额度频频断货

　　尽管10月底11月初外汇局才向华夏基金香港子公司华夏(香港)、南方基金香港合资子公司南方东英及嘉实基金香港子公司嘉实国际增批了共90亿元人民币RQFII额度，但仍无法满足快速增长的境外A股投资需求。

　　昨日晚间，华夏基金香港子公司华夏(香港)及南方基金香港合资子公司南方东英双双发布公告称，分别获外汇局增批50亿元人民币RQFII额度，可用于子基金华夏沪深300A股ETF及南方A50 ETF的RQFII总额度，分别增至人民币130亿元及150亿元。

　　新获批的50亿元人民币RQFII额度已是南方东英拿到的第5批额度，其上一批获批的30亿元人民币额度11月2日推出后，仅3个交易日就被市场抢购一空，因额度不足已关闭申购通道近一个月；华夏(香港)前后也已获批了4次额度，上一批30亿额度于10月30日获批，至11月26日也全部售罄。

　　而易方达(香港)昨日也公告称，其获批的人民币50亿元RQFII额度已悉数用尽，正在向外汇局申请增加额度，一级市场申购渠道暂时关闭。

　　分析人士指出，新批额度投向市场后，RQFII额度供不应求的局面或将得到一定程度缓解，但由于需求强劲，相信增批的这100亿额度会很快用完。

　　窝轮成交活跃加剧额度短缺

　　除了A股近日出现转强走势外，RQFII A股 ETF相关窝轮(即衍生权证)的相继入市并受到市场热捧，使得RQFII A股 ETF申购需求大增，成为RQFII额度频频断货的重要原因。

　　11月15日开始，外资投行开始推出华夏沪深300A股ETF的相关窝轮，上周五以来，该ETF的相关窝轮成交急剧放大，大幅超越正股成交，成为仅次于恒指窝轮的最活跃衍生权证产品。12月4日，南方A50的窝轮也跑步入场，当日南方A50成交飙升至2.86亿港元，相关窝轮成交更高达10.6亿港元，是正股的3.7倍，超越华夏沪深300成为仅次恒指的最活跃窝轮相关资产。

　　荷兰合作银行股票衍生部助理董事苏祖浩告诉记者，截至12月5日的过去五个交易日，南方A50和华夏沪深300相关认股证分别累计流入710万港元及1500万港元；即便是在12月5日A股出现罕见大幅反弹走势的情况下，以上两只实物A股ETF的认购证仍实现680万港元及486万港元的资金净流入，显示资金并未马上获利了结。

　　华夏沪深300及南方A50认购证的火爆，使得权证发行商加仓需求激增，因额度限制大量无法在一级市场实现申购的资金涌向二级市场，两只A股 ETF溢价率急升，至昨日收市价分别较净值溢价3.1%及2.9%。

　　但值得注意的是，尽管境外投资者短期看好A股的乐观情绪未变，但与此前投资者一边倒地看好A股触底反弹、抢购A股ETF认购证不同，5日开始，已有资金流入南方A50认沽证。

　　根据本报统计，目前已有12家窝轮发行商推出了22只华夏沪深300的认购权证；11家发行商推出了28只南方A50的涡轮，其中认沽权证2只，认购权证26只。

　　把脉2013：外资高调“屠熊” 中资谨慎摇摆

　　从已发布的策略报告看，中资和外资券商对于2013年整体市场走势的判断呈现明显分化。外资券商激进乐观，明确提出熊市终结，中期券商则相对谨慎，“震荡”仍是高频字眼。

　　瑞银证券在A股年度策略中明确提出，2013年A股将结束长达3年的熊市，预计A股市场2013年回报率将达20%左右，预计企业盈利将增长9%、动态市盈率将反弹至9-10倍。瑞银证券认为，A股熊市即将终结的理由有四：一是估值已经企稳，二是风险溢价触顶，三是经济温和复苏推动企业盈利实现正增长，四是资本市场改革将提供支持。同为外资券商的高华证券也乐观预计，2013年中国GDP增长8.1%，在宏观经济温和复苏的背景下，市场存在25%的上行空间，市盈率将从当前的9.2倍升至10.6倍。

　　相比之下，中资券商对于2013年A股走势的判断则偏于谨慎，其逻辑主要在于流动性、基本面、政策等困扰市场的因素依然存在。

　　国泰君安认为，在外汇占款、银行信贷增长缓慢的背景下，7.5%的经济增长中债券的壮大间接牺牲了A股的流动性，造成2012年股市的低迷，而这个包袱在2013年仍然存在。招商证券指出，基于L型经济复苏背景，市场整体仍呈箱体震荡格局。申银万国也认为，中长期经济仍有下降空间，去产能还未真正开始，盈利拐点比经济拐点来得更晚，未来两个月股市仍有下行风险，春季行情可期，但4-10月将再度迎来一段难熬的时光。国金证券则更为悲观，认为盈利反弹有限制约了市场的上行空间，而经济政策不及预期使得市场存在下行风险，短期经济回稳和对制度变革的朦胧期望令市场存在向上修复的机会，但随着后续经济和政策风险的暴露，市场将会寻找新低支撑。

　　实际上，这种外资机构高调唱多、中资券商态度谨慎的现象向来是A股市场研究的特色之一。不过，此番外资和中资券商对于2013年整体走势并非极端对立的“牛熊”交锋。招商证券、申银万国等国内券商明确提出2013年步入熊市末期甚至“熊牛之界”，而瑞银证券也提出了盈利增速下滑、表外流动性受压、热钱流出以及政策不确定性等阻碍牛市行情的因素。这种分歧与共识的交织也充分透露出明年市场运行的复杂性。(中国证券报)

　　皮海洲：新增RQFII额度并非救市措施

　　对于目前的A股市场来说，新增2000亿元RQFII额度绝对不是救市措施。虽然大量RQFII与QFII进入中国市场，有利于中国股市长期稳定的发展，但眼前看来，与A股市场超过20万亿的股票市值相比，这个额度还是小了些。更何况除了银行、保险等蓝筹股A股估值略低于H股外，绝大多数AH股公司的A股价格都高于H股。因此，尽管A股市场对RQFII与QFII资金的进入充满了期待，但实际上很多RQFII与QFII进入中国市场，对中国的债市，尤其是对可转债更感兴趣。所以，在2000亿元RQFII额度中有多少资金最终流入股市，目前还只是一个未知数。

　　据专业媒体14日报道，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度，至此试点总额度达到2700亿元人民币。同时，媒体报道称，一旦2000亿元新增额度用完，监管部门还会继续增加投资额度。

　　管理层新增2000亿元RQFII额度，在目前股指再度陷入2000点区域挣扎的情况下，难免会被市场视为救命稻草。不过，对于目前的A股市场来说，新增2000亿元RQFII额度显然不是救市措施。14日A股市场的走势也证明了这一点，该消息并未在当天的股市上激起任何浪花。

　　市场的这种表现进一步证实了当前股市的低迷。但从另一方面来看，新增2000亿元RQFII额度也确实不是当前股市的救命药。虽然从长远来看，大量RQFII与QFII进入中国市场将成为A股市场一支重要的投资力量，有利于中国股市长期稳定的发展。但从眼前的现实来说，RQFII与QFII还不足以构成影响中国股市的重要力量。虽然2000亿元的RQFII额度并不是一个小数目，但与A股市场超过20万亿的股票市值相比，这个额度显得还小了些。

　　而且2000亿元RQFII额度的分配也还有一个过程。如同QFII额度一样，虽然今年新增了500亿美元的QEII额度，但截止10月底，整个QFII额度只使用了335.68亿美元，这意味着500亿美元的额度只使用了35.68亿美元。也许RQFII额度的分配进程会快一些，但对于目前的股市来说，2000亿元额度与2000亿元资金还是不一样的。

　　并且即便2000亿元的RQFII额度变成了2000亿元的资金，但有多少资金愿意进入股市还是一个问题。虽然目前A股的估值不高，但对于香港市场的投资者来说，A股估值并没有吸引力。截止11月13日，香港恒生AH股溢价指数为100.94，这也意味着A股相对于H股来说并无优势可言。实际上除了银行、保险等蓝筹股A股估值略低于H股外，绝大多数AH股公司的A股价格都高于H股。因此，尽管A股市场对RQFII与QFII资金的进入充满了期待，但实际上很多RQFII与QFII进入中国市场，更对中国的债市感兴趣，尤其是对可转债感兴趣。所以在2000亿元RQFII额度中有多少资金最终流入股市，目前还只是一个未知数。

　　当然，作为一项治市的措施，新增RQFII额度总归是一件值得肯定的事情。包括监管部门正在着手修订的《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及有关实施规定，将进一步扩大机构范围、放宽投资比例限制等，这都是促进资本市场稳定发展的长远措施。着眼中国股市的长远发展，这些措施的制订与实施都是必要的。但对于时下的A股市场来说，更需要有轻重缓急之分，更需要解决眼前的当务之急。否则，就算2000亿元RQFII新增额度全部进入股市，也不够800家在股市门口排队上市公司瓜分的。更何况还有5200亿元的再融资也在虎视眈眈呢？(投资与理财)