节后展望：重点布局十大板块优质股

　　拥抱旅游股过年

　　春节后，清明、五一接踪而至，春游热潮指日可待，且将更胜往年；板块热度升温。2000年以来，春节后20个交易日，旅游指数平均回报6.5%(11+，2-)，超上证3.8%(10+，3-)。好表现今年有望延续：(1)前期涨幅小，13PE仅20-25倍；(2)政策利好；(3)不少公司有诉求。继续重点推荐“三大名山”(张家界、峨眉、黄山)+中国国旅.

　　1. 春节开启春游潮的心理暗示，灰霾激发春游热潮

　　春节，似乎在暗示：春天不远了！春节过后，清明、五一、端午等节假日也将接踪而至，春游热潮指日可待！

　　春意萌动，激起民众旅游的渴望；外出旅游，甩开令人阴郁的灰霾，哪怕是短暂的几日，也能获得无法取代的喜悦！因此，今年的春游潮可能比往年更为活跃！

　　2. 历史上看，春节过后，季节性行情将展开

　　春意萌动，对旅游板块有何影响呢？我们觉得，最为直接的影响是：市场关注度持续提升，从而推动股价的上涨！我们不妨看看历史表现：2000年以来，春节后20个交易日，旅游指数平均回报6.5%(11次正收益，2次负收益)，相对上证超额回报3.8个百分点(10次跑赢，3次跑输).

　　今年跑赢有希望：(1)前期旅游涨幅较小，13PE 20-25倍，有空间；(2)收入分配改革、旅游休闲纲要、休假制度改革等政策预期及影响；(3)不少公司有诉求。

　　3. 投资思路：继续看好“三大名山”+国旅

　　张家界--13PE 21.6倍；2014业绩增长30%以上确定；2年内，环保车提价、景区资源整合和开发等概率较大。

　　峨眉山A--再融资启动，公司有动力；门票3月份提价；成绵乐高铁年内通车；峨眉西环线开发带来的外延扩张机遇；13-14PE 22、18倍(按定增后股本算，25、20倍).

　　中国国旅--再融资启动，公司有动力；三亚免税店春节数据将靓丽，且很多媒体会报道；海棠湾项目带来的成长空间；入境店、针对出境国人的销售牌照获取等可能性。13-14PE 21-18倍(按定增后股本算，23、20倍).

　　黄山旅游--进入调价周期；北京-黄山高铁年内有望建成；景区深度开发持续；或将进入诉求周期。13-14PE 23、20倍。

　　风险提示：自然灾害、突发事件、中日关系导致的日本游客下滑。(海通证券研究所)

　　房地产板块2012年年报前瞻

　　2012年房地产市场复苏明显，开发商合同销售额增长好于全国及一二线城市整体表现，公司间分化主要来自于所在区域市场差异和产品结构差异。2012年全国房地产销售额增长10%，尽管仍低于2011年12.1%的增长，但自2季度以来呈现逐季回升态势，4季度单季同比增长达到22%，复苏趋势明显；一二线城市(40大城市)市场复苏更为明显，销售额增速达16.7%。从申万重点跟踪的开发商来看，合同销售额整体增速达到33%，明显好于同业表现，我们预计2013年仍将有26%的增长。开发商间存在分化，我们认为这一差异主要来自公司所在区域市场的差异和产品结构的差异，区域市场上行明显、产品以小户型为主的公司都获得了大幅增长。其中合同销售额增速高于50%的公司包括：南国置业(武汉商铺市场火爆，全年合同销售额增长206%，下同)、滨江集团(杭州市场销售面积增长40%，公司增长140%)、苏宁环球(南京市场销售面积增长91%，公司增长120%)、中天城投(贵阳市场销售面积增长72.4%，公司增长79%)、世茂股份(长三角区域商业地产市场火爆，公司增长68%)、招商地产(坚持快周转战略，公司增长63%)、荣盛发展(小户型、快周转、京沪高铁沿线市场复苏，公司增长62%)、首开股份(北京市场销售面积增长35%、公司增长55%)、北京城建(北京市场火爆、公司增长54%)；增速在0%-50%之间的公司包括：新湖中宝(杭州、苏州市场复苏明显，公司增长49%)、世联地产(小户型占比高、全国市场复苏明显，公司增长48%)、冠城大通(北京市场火爆、公司增长44%)、华夏幸福(北京溢出需求持久，公司增长40%)、保利地产(小户型、快周转，公司增长39%)、金融街(公司增长38%)、华侨城(武汉、深圳市场好但产品偏高端，公司增长25%)、金科股份(重庆市场好但产品偏高端，公司增长23%)、万科(供货节奏调整，16%)金地(产品偏高端，公司增长18%)、福星股份(可售货值偏少，销售增长6%).

　　全年净利润增速回升势头明显，重点公司整体增速达25.7%：我们对所覆盖的21家重点公司进行了预览，整体看区全年净利润增速为25.7%高于前三季度的14.8%，回升势头明显。全年看母公司净利润增速超过20%的公司有13家(三季报仅7家)，同比下降的公司仅1家(三季报有6家).

　　母公司净利润增长超过50%的公司有3家，占14%：滨江集团(0.99元，增长70%)，新湖中宝(0.38元，增长70%)，南国置业(0.46元，增长52%).

　　增长在20%-50%之间的公司有11家，占52%：荣盛发展(1.12元，增长37%)，苏宁环球(0.51元、32%)、世联地产(0.64元、32%)、万科(1.15元，增长31%)、华夏幸福(2.02元，增长31%)、中南建设(1.04元、30%)、金科股份(1.20元、30%)、保利地产(1.18元、29%)、招商地产(1.91元、27%)、北京城建(1.20元，25%)、华侨城(0.52元、20%).

　　增长在0-20%之间的公司有6家，占29%：福星股份(0.87元、18%)、世茂股份(1.17元，16%)、中天城投(0.47元、15%)、金融街(0.75元、12%)、冠城大通(0.75元、11%)、金地集团(0.68元、1%).

　　增长在-20%-0之间的公司有1家，占5%：首开股份(1.16元、-8%).

　　投资建议：短期负面政策预期制约板块相对表现，静待政策预期明朗。近期，由于房价上涨再度成为焦点，同时两会临近，我们建议投资者关注舆论与政策导向，未来1个月，政策力度及其实施效果将成主导板块表现的核心要素。中期来看，假定政府不出台一刀切的政策，行业复苏格局将带来企业盈利的持续改善，产品适销对路，快周转的公司将受益明显，如万科A、保利、招商、华夏幸福、南国置业、金科和苏宁环球等。未来核心需要关注的风险是：中央调控政策进一步全面趋严以及大盘大幅下行带来的交易性风险。(申银万国证券研究所)

　　建筑工程板块年报和一季报前瞻

　　预计建筑工程行业整体2012年年报净利润同比下滑11%，2013年一季报净利润同比增长12%。预计各子板块2012年净利润增速分别为：装饰43%、园林39%、钢结构-26%、房建17%、化学工程29%、水利工程8%、国际工程承包-27%、铁建5%、路桥-1%。预计各子板块2013年一季度净利润增速分别为：装饰33%、园林205%(一季度占比太小易波动)、钢结构-1%、房建22%、化学工程25%、水利工程13%、国际工程承包14%、铁建27%、路桥9%。

　　预计部分重点公司2012年报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1:(1)预计业绩增速超过30%的公司：铁汉生态(60%)、金螳螂(51%)、蒙草抗旱(55%)、东方园林(50%)、洪涛股份(50%)、江河幕墙(43%)、亚厦股份(40%)、中国化学(33%)、广田股份(31%)、普邦园林(44%)、中工国际(37%)、中国海诚(35%).

　　(2)预计业绩增速在10%-30%之间的公司：东华科技(25%)、瑞和股份(20%)、中国建筑(16%)、中国水电(15%).

　　(3)预计业绩增速在0%-10%之间的公司：隧道股份(9%)、中国中铁(6%)、棕榈园林(5%)、葛洲坝(5%)、苏交科(5%)、中国铁建(4%).

　　(4)预计业绩下滑的公司：中国中冶(-270%)、中材国际(-50%)、精工钢构(-25%)、鸿路钢构(-25%)、中国交建(-2%).

　　预计部分重点公司2013年一季报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1:(1)预计业绩增速超过30%的公司：东方园林(117%)、棕榈园林(116%)、江河幕墙(83%)、铁汉生态(51%)、广田股份(45%)、蒙草抗旱(40%)、普邦园林(40%)、中国中铁(36%)、中国铁建(20%)、金螳螂(30%)、洪涛股份(30%)、亚厦股份(30%)、中工国际(30%).

　　(2)预计业绩增速在10%-30%之间的公司：东华科技(29%)、中国水电(28%)、中国海诚(24%)、中国建筑(21%)、瑞和股份(23%)、中国中冶(20%).

　　(3)预计业绩增速在0%-10%之间的公司：苏交科(12%)、中国交建(8%)、中材国际(6%)、葛洲坝(5%).

　　投资建议：基建、房建等两大业绩驱动力从2012年四季度开始逐渐复苏，我们认为2013年各建筑子行业都有望进入开工项目增多以及项目进度加快的双重复苏状态，维持行业看好评级。我们认为在经济和市场低迷的时候高增速的公司有稀缺性，与低增速公司的估值差距会拉大，而在经济复苏的时候高增速公司的稀缺性下降，估值差会缩小。目前在经济复苏初期、大盘建筑股估值仍处于历史低位、市场对上一年高成长的公司是否会遭遇后周期效应尚有疑虑(受春节影响无法根据订单进行验证)的情况下，我们认为低估值的公司仍可继续享受估值修复，而到3月中旬左右成长股得到订单验证时有望迎来更好的表现，由于成长股和价值股增速的差距大于估值的差距，全年看成长股依然会获得更高收益。在具体公司的选择上，由于前两年不景气情况下承接的部分订单可能在工期、回款条件和利润率上质量欠佳，给13年业绩留下隐患，因此依然建议沿着低估值和高成长两条主线优选客户质量更高、管理更为优秀、资金情况更充裕的龙头公司，低估值我们优选中国建筑、中国交建、中国水电等；成长股我们优选广田股份、金螳螂、普邦园林、中工国际等。(申银万国证券研究所)

　　挖掘新四化中“信息化”带来的投资机会(荐股)

　　新四化是社会发展的必然产物

　　2007年起“信息化”首次出现在“四化”中，被提升至国家战略高度。在2012年的十八大报告中信息化排名第二，其重要性不言而喻。现阶段，出口拉动型经济发展已经步入瓶颈，结构转型迫在眉睫，信息化在这个过程中起着加速器的作用。信息化基础设施包括：电信基础设施，包括3G、4G、光通信等；天基基础设施，例如卫星通信导航；物联网，包括RFID，控制软件等；云计算，包括IDC和CDN等；以及其他行业的应用平台，例如银行的网银，移动支付等。

　　信息化促进其他“三化”高速发展

　　信息化与工业化融合，可以改进生产技术，提高管理水平，从而提高生产效率。在城镇化方面，新型城镇化更强调城市内在质量的全面提升，信息化是解决城镇化可持续发展的有效途径。智慧城市、数字乡镇等信息化新理念，为城镇布局的优化完善乃至城镇经济的可持续发展，提供了强有力的带动支撑。医疗卫生、教育等民生领域信息化设施的建设是缩小城乡差距最经济有效的手段之一。农业现代化方面，农产品监测预警、遥感监测等应用信息系统可助力生产环境监控、生产过程监测、农产品质量安全追溯体系，农业电子商务网站等可以连接小农户和大市场，促进农业服务体系现代化。

　　信息化改变人类生活方式

　　在改变人类生活方式、促进民生方面，信息技术不断进步，重构和颠覆了传统产品模式；信息产品不断创新，重构和颠覆了传统消费模式；信息消费不断升级，重构和颠覆了企业商业模式。

　　信息化开创新的社会管理模式

　　信息化是实现“智慧城市”最重要的途径，以信息技术为载体，实现管理模式、管理手段的提升；打通“信息孤岛”，将政府管理由“多头管理”转变为跨部门、跨平台的“行政-环境-居民”信息统筹管理，实现智能医疗、智能交通、政务管理、安防。国防的发展也离不开信息化的参与，我国地缘安全环境不容乐观，现代战争是信息化战争，必须做到“海、陆、空、天、电”五维一体，武器装备需要由机械化向信息化过渡，国防信息化建设提速，投资重点将是卫星导航定位等信息化设备及系统。

　　代表性公司

　　基础网络：中兴通讯、日海通讯、三维通信、邦讯技术、鹏博士、富春通信

　　3D打印(信息化促工业化)：中航重机、机器人、光韵达

　　信息化促进民生发展：北纬通信、掌趣科技、百视通、乐视网、蓝色光标、万达信息、卫宁软件、青岛海尔、

　　智慧城市：数字政通、广联达、银江股份、星网锐捷、四维图新、超图软件、海康威视、大华股份、北信源、恒宝股份、天喻信息

　　国防信息化(包括北斗导航)：国腾电子、海格通信、中国卫星、北斗星通、华力创通、烽火电子、四创电子、高德红外、中海达。(中信建投证券)

　　煤炭行业：动力煤价维持弱势，继续看好焦煤和无烟煤

　　类别：行业研究机构：山西证券股份有限公司

　　12年全年产量增长4%。中国煤炭工业协会通报称，2012年中国煤炭产量36.6亿吨，比上年增长4%左右，但增速同比回落4.7个百分点，“三西地区”总计贡献产量23.73亿吨，占总产量的64.8%。

　　12月进口煤炭继续增长。12年中国进口煤炭2.35亿吨，同比增长28.91%，较上月增速略高0.91个百分点；出口为926.46万吨，同比下降36.80%；净进口为2.23亿吨，同比增长34.3%，其中12月进口煤炭2900万吨，同比上升35.64%，环比上升23.02%，同比、环比继续保持增长。

　　需求端库存上升。12月山西煤矿库存825.59万吨，环比减少2.31%，连续四月下降。进入13年2月后，受港口雾霾天气影响，秦皇岛港口库存大幅上升至800万吨左右；而广州港集团库存下降较快，现库存为150万吨左右，低于正常240万吨的水平。截止2013年1月31日，直供电网库存天数为19天，由低点18天增加1天。

　　投资策略。动力煤方面：临近春节部分煤企停产放假以及矿难频发一定程度上影响煤炭供给，社会用电量持续增长，印证煤炭需求逐步改善，鉴于电企煤炭库存始终处于高位，进口煤仍冲击国内煤炭市场，我们预计动力煤价格仍维持弱势；焦煤方面：考虑到钢价上涨节后钢企或对炼焦煤进行补库存，将促使焦煤价格继续小幅上涨；无烟煤方面：预计春节后，农种将增加化肥需求，带动尿素价格上涨，无烟煤价或将跟随上涨。建议关注永泰能源、冀中能源、兰花科创、潞安环能、国投新集等。

　　轻工月报系列之类消费品：家具出口持续高景气

　　类别：行业研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：雒雅梅日期：2013-02-08

　　2013年1月轻工板块弱于大盘：1月，轻工板块整体上涨5.1%，低于大盘涨幅1.8个百分点。文娱用品一枝独秀涨幅10.9%，跑赢大盘，其余各子板块涨幅为4%~5%左右，均略弱于大盘。轻工板块2012年初以来上涨2.6%，跑输大盘12个百分点，各子版块均弱于大盘走势。

　　家具出口、海内外地产持续高景气：1-12月家具及零件累计出口488亿美元，同比增长28.6%，较去年同期大幅回升(去年同期+15%)，其中出口数量、均价2012年初以来持续上扬；家具行业从年初至今产量、零售额增速均放缓，1-12月累计零售额同比增长27%(去年同期+33%)，累计产量同比下降6.8%(去年同期+8.3%)；美国方面，家具及家用设备支出物量指数大幅走高，价格指数基本持平，显示需求复苏，此外美国家具零售、批发增速同比上行，家具制造业产能利用率维持70%，与11月持平。下游方面，国内房地产企稳回升趋势渐显，美国房屋市场持续向好，12月成屋销售略低于11月，但仍位于全年顶峰。

　　玩具出口量、价走低、文具零售增速探底：自2011年中期以来，我国玩具出口额基本呈现放缓态势，1-12月玩具累计出口额同比增长5.8%(去年同期+7.3%)，出口金额的下降源自出口数量、价格双降(1-10月玩具累计数量增长15.1%，去年同期19.3%，价格约下降6%)。海外需求方面，美国玩具销售额增速自2012年初开始基本表现为逐月趋缓。

　　12月文具零售额同比增长12.7%，再探全年增速低点。

　　一季度看好家具和造纸，建议配置索菲亚、宜华木业、太阳纸业：家具方面，国外房地产和家具销售数据已连续数月向好，带来出口复苏预期，旺季订单增加又似乎在逐步验证这一预期，增强了市场信心；另外家具“以旧换新”在北京成功试点，预期年内试点范围将进一步扩大，带来需求提振。造纸方面，纸价已跌至历史次低点，主流纸种盈利已濒临生死线，降无可降。而即将到来的春节将对供需面有所扰动，使供需关系有所缓和，进而带来纸种提价预期，市场信心和预期亦将随之改变。全年紧紧围绕品牌消费类轻工进行布局，建议配置星辉车模、索菲亚、中顺洁柔、瑞贝卡。

　　风险提示：(1)原材料价格波动；(2)海内外需求放缓

　　纺织服装行业研究月报：持续关注制造类龙头企业的投资机会

　　类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司

　　投资建议。

　　2月份仍然建议投资者关注制造类企业，尤其是化纤企业的投资机会。纺服零售企业的基本面底部预计最早于2013年2季度才开始到来，但制造类企业底部已经到来，在3月份传统的制造类生产旺季到来之际，我们建议投资者2月份继续积极关注制造类企业，包括化纤的龙头企业。

　　我们认为随着时间推移，品牌零售企业已经持续恶化的资产负债表难以长期支持损益表的持续靓丽；制造类企业因风险释放较为充分，加之目前海外需求已开始缓慢复苏、产业整合已初步见效，尤其自2012年中期以来，以制造为主的纺织和化纤子板块经营性现金流量净额持续高于净利润水平，显示出较为健康的报表质量，制造类企业在2013年有望提升盈利能力，业绩继续下滑的概率很小。

　　2月份市场可能重点关注品牌零售企业的终端销售情况、3月份的订货会情况，但导致消费减速的因素没有消除，10、11月份的打折促销透支了旺季的正常需求，预计1月份统计数据将无明显改善。

　　一月，粘胶短纤价格单月上涨4.71%，涨至14450元，初步验证了我们的判断。我们认为1-2月化纤涨价更多是产业链补库存所致，3-5月真实的需求将逐渐影响价格。未来，我们认为化纤价格如11-12年那样不断创新低的可能性很小，更可能呈波段上涨，实现龙头企业赢利。

　　从行业运行来看，内销市场，12月份统计数据掉头向下；海外需求，欧盟无起色，美国需求开始缓慢复苏。1)10、11月份的改善未持续。2012年10月内销市场的销售额、销售量的同比增速分别回升至14.2%、2.4%；11月继续回升至23.1%、9.2%，但12月分别降滑至8.7%、-1.9%；2)最新的11月出口数据显示，欧盟需求没有起色，对欧盟的纺织品服装月度出口额同比增速，11月下滑幅度扩大至11.2%；11月纺织品服装对美国累计出口额同比增长3.3%，美国的需求有所改善，处于缓慢复苏过程中。

　　从2013年全年来看，我们预计基本面较为平淡，投资策略大体遵循两条主线：一、建议关注调整幅度较大、对业绩的悲观预期相对充分、已有触底迹象出现的制造类龙头企业；二、长期来看，优质龙头企业可能以更大的概率成功穿越本轮调整；具体到2月份的投资建议，我们继续建议投资者重点关注制造类企业，持续关注化纤板块的阶段机会。

　　投资标的：泰和新材、伟星、鲁泰、七匹狼、奥康、富安娜、九牧王，以及化纤板块，如澳洋科技、华峰氨纶等。

　　市场回顾。

　　1月行业跟随大盘的持续反弹(深成指1月涨幅6.1%)而上涨2.7%，其中纺织、服装子板块分别上涨39%、1.7%，化纤板块涨幅9.1%；涨幅榜上，主要为化纤板块龙头企业，如澳洋科技1月份涨幅达到43.66%。

　　风险提示。

　　我们判断上半年行业底部到来，但存在着底部和复苏漫长而低迷的风险，使得制造类和零售类纺企业绩长期在底部徘徊，从而影响投资者信心。

　　从投资者来看，国内投资者没有像香港和欧美投资者那样有机会切身体会品牌衰亡的过程和股价的暴跌，而且国内市场基本以投资品为主，投资者习惯用投资品从上往下的思路投资，过于看好未来消费拉动经济给单个企业带来的机会，这会使得较长时间内国内纺织服装零售的估值难以稳定。

　　纺服零售类企业存在牺牲损益表修复负债表的可能，使得业绩低于预期。

　　传媒行业2月月报：行业在业绩支撑下存在补涨需求

　　类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　行业重点数据

　　电影：2013年1月我国电影票房市场总体表现平稳，同比37%保持了较高增速。预计2月，票房和观影人次有望迎来新的高潮，预计票房同比和环比都将较大幅度的上涨。

　　电视：2012年全国广播电视行业总收入预计3135亿元，同比增长15.38%。行业逐步进入平稳增长期，广告依然是重要的收入来源，随着网络广告市场的快速发展，网络广告收入占比将不断增大，带动行业整体收入的增速提升。

　　网络：2012年中国移动互联网市场规模为549.7亿元，增长96.4%，移动购物和移动营销等细分行业是增长较快的领域。2012年我国网络购物市场交易规模超过1.3万亿，同比增长66.2%，网购市场从12年后将开始逐渐进入成熟期。

　　行业及市场表现回顾

　　2013年1月9日~2013年2月6日，渤海传媒行业指数上涨了7.57%，同期沪深300上涨了9.92%，行业跑输了市场2.35%。行业的五个子板块全面上涨，但上涨幅度较为分化，营销服务板块上涨了21.7%，符合我们在1月月报中的预期即广告市场回暖，行业直接受益。估值方面，截至到2月6日，BH传媒板块整体法市盈率为31.86倍，相对于全部A股的估值溢价率为1.13倍，继续回落。子板块方面，营销服务板块估值持续上升，虽然有业绩支撑，但是我们认为也应警惕短期回调的风险。

　　把握行业基本面好转和主题性机会

　　传媒行业1月涨幅落后于市场，我们认为在补涨需求和板块轮动的效应下存在一定的机会，2月末至3月初将进入年报业绩的密集发布期，行业有较好的业绩支撑，届时整体估值有望得到进一步提升。选股方面，我们首先看好有业绩支撑的个股调整后的投资机会，如华录百纳、光线传媒；其次，关注有补涨需求的个股，我们分析了从2012年12月初行业最低点至1月中旬行业高点的区间内，业绩较好而反弹幅度较小的个股，挑选出人民网和百视通；最后，继续关注业绩好、成长性高，不断以投资、并购方式完善产业链的蓝色光标和掌趣科技。月股票池推荐：华录百纳、蓝色光标、人民网、掌趣科技、百视通。

　　商业贸易行业深度报告：行业景气环比将有望好转

　　类别：行业研究机构：东方证券股份有限公司

　　投资要点

　　预计春节黄金周数据整体不会超预期，百货增长有望好于超市及家电连锁：我们预计春节黄金整体销售增速较2012年有所回落，尤其是高档烟酒及名表等产品品类增速回落明显，主要原因可能是：1、经济未出现明显好转，致使终端销售增速不会有明显改善；2、受十八大推进勤俭节约、整治浪费及反腐倡廉等思想影响，零售企业的高档烟酒、餐饮休闲及高档名表品类及企业团购等消费受到明显制约；3、由于2013年春节相对于2012年向后推迟半个月左右，致使整体促销时间过长，年前消费部分透支春节消费。从零售子业态来看，我们预计百货增速有望好于超市增速及家电连锁增速。预计春节黄金周全国重点零售企业销售增速约为13%—16%左右。

　　预计一季度行业增速10%-15%左右，有望好于1Q.12年：百货行业1月份增速销售增速预计不会超预期，但有望受益于2013年春节促销时间加长及2012年高基数效应消失，我们认为百货行业一季度销售增速环比4Q.12年有望出现好转，预计1Q.13年行业销售增速为10%-15%，增速有望显著好于去年同期。

　　中西部及三四线零售企业好于一线城市：百货作为可选消费品的终端渠道，其销售受经济影响弹性较大，中西部及三四线城市有望受益于区域经济快速增长及较快的城镇化进程，那些在原有区域做精做专后，继续下沉到三四线城市的商业企业有较快的增长速度和较强的区域规模效应，同时受网购分流及经济波动影响较小，其销售增速(包括同店增长)及业绩增速都有望好于一线城市百货，我们认为具有较高的防御性和安全性。

　　网购分流不再加剧，费用增速出现明显向下拐点，未来估值有上修动力：随着网购规模基数的不断扩大，网购渗透率的不断提升等，网购对服装销售的影响幅度从2008年开始大幅上升后在2012年后幅度开始下降，表明网购对服装行业的影响的最差的时候已经过去，且零售行业平均收入达到所有行业平均工资后，我们认为未来继续大幅上涨概率较小，百货费用压力要明显好于超市及家电连锁，预计未来伴随经济增速好转，终端消费回升，行业走势将有望随着估值回升及业绩超预期的双重推动。

　　建议关注一季报增速可能较快的公司，看好海宁皮城：尽管百货行业经营方式转型并不能一蹴而就，但我们认为短期内行业区域经济增速较快、商业供给缓慢且公司本身致力于业绩改善、提升经营效率和质量，从而提升ROE的公司在行业内具有较强的防御性，建议重点关注一季度业绩有望增长较快的上市公司，如海宁皮城(002344，买入)、及预期未来弹性较大的公司如合肥百货(000417，买入)、友阿股份(002277，买入)、重庆百货(600729，未评级)、银座股份(600858，未评级).

　　风险分析：店龄结构不均衡，新门店培育可能慢于预期

　　中国乘用车行业月报：狭义乘用车1月销量增长强劲

　　类别：行业研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　受同期春节因素影响，狭义乘用车1月销量同比大幅增长。

　　乘联会1月份终稿数据显示，我们选取的23家重点汽车企业1月份总销量达到122万辆，同比增长49%，在剔除工作日因素影响之后，同比增长14%。我们预计1月份最终的狭义乘用车总销量将达到136万辆，同比增长39%，创历史新高。我们认为1月份的高增长主要源于终端需求的回暖以及同期的春节因素。同样由于春节较少工作日的原因，我们预计2月份的销量将会走弱，综合考虑1/2月份，我们预计行业同比增速约为10%。

　　终端零售价格保持稳定。

　　1月乘用车终端售价总体保持平稳，我们认为主要原因在于：1)终端需求持续回暖；2)经销商库存压力减弱；3)厂商刚开始制定新一年销售目标。

　　行业估值继续上行空间有限，个股表现或将开始分化。

　　过去两个月，受益行业销量回暖，乘用车板块的整体估值水平大幅上升，我们估算2013PE已从9.5x上升到13x，2013PB已从1.5x上升至2x。站在目前时点，我们认为除非行业销量增速能够持续达到10%或以上，否则板块估值继续上行空间将有限。同时，我们认为个股表现或将开始出现分化。

　　推荐江淮汽车、悦达投资和上汽集团.

　　我们认为产品具备较强竞争力、市场份额持续提升、并且业绩一致预期存在进一步上调空间的公司股价会有较好表现。继续推荐江淮汽车、悦达投资和上汽集团。