基金公司角逐专户创新 多层次跨界合作升温

　　随着多项政策“松绑”，公募基金在专户创新上可谓“多点开花”，其“跨界”合作的趋势也越发凸显。据记者了解，基金专户的“触角”已经伸展至多个领域，与私募基金 、期货资管以及券商资管的跨界合作正在逐步走热。

　　记者从相关渠道获悉，近期一家次新基金公司推出了旗下首单专户产品，该专户产品是与弘业期货合作的一款期货专户。据了解，该产品的投资标的为国内商品期货和股指期货市场，主要投资策略为单边趋势投资策略，次级投机策略为股指期货和商品期货的跨期套利策略。

　　业内人士透露，上述产品设置了预警线和止损线，一旦该产品净值触及0.92元的预警线，就会降低期货日内保证金比例至净资产的8%，直至净值回到1元面值以上。而一旦净值触及或低于0.9元止损线，资产管理人须对资产财产进行变现，变现完成后，合同将提前终止，进入清算程序。

　　据了解，弘业期货之前已与业内一家大型基金公司合作推出过此类产品，目前第一单处于运作期。事实上，此前财通基金、国投瑞银等均与期货公司合作过商品期货产品。

　　除了拓宽与期货资管的合作外，基金专户也开始逐步寻求与私募基金的合作。目前沪上一家中型基金公司已与朱雀投资合作发行了一款阿尔法对冲产品，年化收益率已经超过了10%。该只产品的投资目标为，以不超过6%的下行风险获取12%至15%的年化收益率。

　　据相关渠道人士透露，上述产品属于类保本产品。“这只产品有相应的安全垫设计，即朱雀投资作为咨询顾问，认购5%的份额作为安全垫，产品到期终止时，如果客户认购份额净值低于1，则以安全垫资金为限进行补偿。”

　　此外，基金专户与券商资管的合作亦在推进。“目前部分私募债发行较为困难，我们开始与券商洽谈私募债再担保的组合投资。”沪上一家合资基金公司的专户投资副总监对记者透露，目前正与一家大型券商在洽谈一只此类产品，在担保里面做一个结构化，同时引入有国企背景的担保方和投行。

　　随着市场转暖，多家基金公司再度发力定增专户。据业内人士透露，目前一家中型基金公司专户已经收到了来自券商资管的多笔资金，主要是进行单一股票的定向增发。此外，财通基金近日募集了一款专注于定向增发的专户理财产品，该项目以直销方式募集资产规模超15亿元，近期还将陆续成立多个定增项目。

　　值得注意的是，财通基金推出的定增类产品，创新加入量化对冲策略，通过提供融券做空定增标的及其上下游产业链股票的风险对冲方案，锁定定增折价带来的无风险收益，未来随着定增项目的增加，定增整体组合与市场相关性将显著提高，通过打包多个定增项目，做空沪深300股指期货来进行风险对冲，为客户管理市场风险、BETA变动风险和流动性风险进而锁定定增折价带来的无风险收益。

　　“在定向增发项目中，增发价往往与市价形成一定的折价价差，若能利用这一折扣率，挑选出具备核心竞争力的定增项目进行投资，其预期收益具有较大吸引力。”对于定增项目的选择，财通基金研究部负责人表示，主要从参与时机、精选个股两大维度出发，优选流动性较好的沪深300成分股，以此提供安全边际以及超额收益更高的定增项目。

　　基金专户理财再出招 淘金高折价定增产品

　　曾因频繁破发而无基金参与的蓝筹股定向增发渐有回暖之势。近期，随着股指一路强势反弹，沪深300蓝筹股纷纷大涨，一些欲实施定向增发的股票增发价较当前股价的折价率不断升高，这种低风险套利项目引来不少基金专户的兴趣。已有不少基金专门针对增发开发专户产品，有公司一款专户产品销售规模超过10亿。

　　高折价率定增引专户淘金

　　随着股指节节走高，估值处于低位的大蓝筹纷纷应声集体大涨，曾几何时备受冷清的定增股也开始出现久违的高折价率，部分增发价折价率较高的蓝筹股受到基金的追捧。

　　针对部分蓝筹股增发价出现较高的折价率，基金公司加紧开发出定向增发专户产品，再次做起了定向增发套利。据了解，上海一家次新基金公司为包钢股份定向增发设计了一款专户产品，现已销售一空，而且销售规模多达10亿元以上，远比单只公募基金产品首发规模要高。

　　事实上，截至前日收盘价，包钢股份增发价折价率高达30.1%，此前该股增发价折价率一度高达40%以上，如果未来股市持续震荡，40%的安全垫也足够高。在一些行业研究员看来，包钢股份定增项目为矿石资源，尾矿还有稀有金属的提取和利用价值，对增厚上市公司业绩大有助益。

　　除了专户之外，公募产品对高折价定增产品兴趣颇大。近日，伊利股份定增增发实施完毕，鹏华、博时、广发和长信多家公司参与其中。截至前日，较收盘价，伊利股份增发价折价率高达28.5%。

　　与公募产品有所不同，基金专户参与定增的案例相对谨慎，一般选择定向增发个股安全垫足够高，公司基本面足够优良的品种。

　　“我们认为，除非极端市场风险出现，高折价率增发股破发可能性较小。”财通基金研究部负责人焦庆告诉记者，该公司选择参与的定增标的原则是安全性是考量增发项目的核心要素，其次增发项目要明显利于上市公司发展，未来可以增加业绩。

　　今年专户或可正收益

　　回顾近年，基金专户一度受到销售不佳和业绩不良等因素制约，各家专户发展差距较大。随着专户业务资格放开，一大批背景雄厚的小公司专户规模令人刮目相看。来自相关渠道信息显示，财通基金近日成功募集专注于定向增发的一款专户产品，该项目以直销方式募集资产规模超15亿元，近期还将陆续成立多个定增项目。

　　相比以前银行或券商渠道，财通基金此前15亿元定增专户全部来自公司直销渠道实属不易。 据记者了解，目前财通基金管理的专户产品规模约为23亿元左右。

　　不过，受制于相对有限的投资手段和投资标的，每每遇到反弹行情，基金专户业绩往往参差不齐。最近一年，越来越多的做空机制实质性地进入操作层面，利用股指期货、商品期货和融券业务对冲风险的策略也是专户必然选择。

　　对此，财通基金推出的定增专户产品，创新加入量化对冲策略，通过提供融券做空定增标的及其上下游产业链股票的风险对冲方案，锁定定增折价带来的无风险收益。而且该公司此前就推出了多款商品期货专户产品，去年8月成立的首款商品期货产品至今收益率已超12%。

　　一位基金研究总监分析表示，针对转好的股市，未来随着定增项目的增加，专户产品可以通过打包多个定增项目，做空沪深300股指期货来进行风险对冲，为客户管理市场风险、BETA变动风险和流动性风险，进而锁定定增折价带来的无风险收益。随着A股赚钱效应不断凸显，以及做空工具的运用，今年基金专户整体取得正收益的概率大大提高。(上海证券报)