基金强调个股选择 仓位升降无关盈利

　　避险情绪浓 基金首选稳定成长股

　　上周，2个月的各项经济数据出炉。CPI超预期，无“近忧”，但基金担心有“远虑”；不论是工业增加值、社会用电量，还是房地产运行数据、新增贷款等，都显示当前经济复苏程度依然很弱，基金对投资保持了谨慎的态度，观望、等待的情绪占多数，稳定增长的周期股成为基金避险的首选。

　　CPI无“近忧”有“远虑”

　　上周，国家统计局发布了2月经济运行数据。对于CPI3.2%的同比增幅，基金纷纷表示“高出预期”，但结合2月份特殊的时间点，大家认为短期内将回落，但下半年可能回升。

　　2月CPI达到3.2%，大摩华鑫认为，这“超过市场前期普遍预期的2.9%~3.1%的区间”。但大摩华鑫解释认为，此次CPI的上涨应该缘于季节性因素的影响。鲜果、鲜菜、水产品及肉禽占到CPI上涨70%的因素，更加高频的数据显示农产品春节以后价格回落明显。而且，除食品外，其他价格走势均显疲弱。因此，实际的通胀压力应该并没有那么大。 上投摩根解释认为，随着基数效应和假期因素的扰动消除，预计3月CPI同比涨幅将有所回落。结合季节性规律来看，未来几个月有利的气候条件将导致食品价格涨幅趋缓，甚至出现环比负增长，因此预计未来几个月将是年内通胀的相对低点。

　　海富通基金认为，通胀问题整体来看无“近忧”但有“远虑”，下半年通胀压力或可能上升。需要关注的是，结合目前的经济弱复苏趋势，短期内尚不足以促使央行动用货币政策工具；但随着下半年CPI上升趋势明确，则不能排除央行加息的可能性。若CPI反弹引发央行货币政策变化，将会对A股市场造成最直接的压力。

　　2月人民币贷款新增6200亿元，低于市场预期的7000亿元，尽管M2同比增长15.2%好于预期，但M1增长仍维持在个位数，天弘基金认为，这预示当前货币活化程度不高，经济增速不高和通胀偏低是主要原因。大摩华鑫表示，流动性可能已经过了最宽松的阶段，但利率及资金价格指数并未反弹，因此恐怕不能得出流动性收紧的结论。

　　经济复苏程度低于预期

　　申万菱信认为当前对市场不利的宏观因素是：1-2月份全国房地产行业运行数据。整体来看，由于基数原因、边际改善，房地产开发投资、新开工面积增速等各项数据触底回升趋势明显，销售大幅回升。往后看，由于政策的不确定性，全年数据有待观察，开发投资和新开工均具有较大的不确定性；其次，经济微观数据表现较差。特别是工业生产方面，1-2月份，规模以上工业企业的工业增加值同比增长9.9%，比2012年12月份回落0.4个百分点 ，低于市场预期。

　　富安达分析认为，中国经济中的投资因素一直是一个重要的稳定要素，1-2月份固定资产投资同比增长21.2%，这与地方换届之后的新投资启动有关，也与中国高铁城市正在展开新一轮建设竞赛有关。不过，来自投资的增长持续性，正在受到来自地产前景的质疑。作为一个传统上的出口导向型国家，尽管转型势在必然，但短期中外围的复苏给中国经济一点喘息之机。中国2月份出口同比增长21.8%，高于市场普遍预期，但进口下降15.2%，恰恰是内需疲弱的表现。

　　天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，上证综指反弹到2300点上方之后，流动性、估值修复、对改革的预期等因素已经势衰力竭，难以继续推高指数。接下来要想继续上涨，必须有实体经济继续复苏、企业盈利逐渐好转做支撑。但从目前看来，大部分工业品价格是下降的，显示经济回暖乏力，需求不旺，而国调中心口径1-2月发电量同比只有5.4%，显著低于2012年11、12月的7.3%和7.0%，显示经济复苏低于预期，这会影响投资者对后市的判断。

　　天弘基金表示，联想此前官方和汇丰PMI的低迷表现，不难发出“今年中国经济创2009年以来最差开局”的感慨。从各项疲弱的数据中，不难看出当前经济增长仍维持“弱复苏”而远非投资者所想象的“强复苏”趋势之中，而这一市场预期偏差所导致的调整风险也已经在春节后的股票市场有所体现。

　　海富通基金则指出，实体经济层面，周期类的数据也并非十分理想，符合弱复苏的宏观判断。因此，各类资产在目前位置上短期向上突破的动能也相对有限。此外，3月份创业板迎来解禁小高峰 ，相关股票的减持压力或进一步加大，减持带来的市场情绪波动也将成为近期市场主要的风险因素之一，因此投资上更倾向于自下而上挖掘个股。

　　投资指向避险的稳定成长股

　　具体的投资方向上，申万菱信基金表示，需注重细分行业的挖掘，并均衡配置成长股和周期股。伴随周期品投资需求的回暖，短期可以关注价格向上弹性较大的投资品，例如水泥和钢铁板材等；中长期可以关注基建类投资中开工和资金到位情况比较乐观的子类目，包括城市轨道交通等项目。

　　富安达认为，经济企稳并复苏及IPO暂停是本轮反弹的重要根基，虽然IPO短期内难以重启，但来自于经济复苏方面的预期正在降低，近期公布的经济数据导致了市场对未来经济政策和经济前景的担忧。虽然两会期间不断传递出改革信号，延续前期改革憧憬的有关预期，但经济前景的不明朗制约了市场的反弹力度，预计市场仍处于震荡态势中，可关注节能环保、医药、季报有确定性增长的个股。

　　也有基金关注两会大部制改革。新华基金就表示，从行业配置的角度看，短期市场缺乏热点，未来可能大部分行业都是基本跑平市场的，优选个股是最好的获得超额收益的手段。不过，短期看好4G和大部制改革(文化传媒、铁路运营、食品安全检测等，大部制改革已经出台)相关板块及个股；另外，一些消费中带硬伤的补涨行业优势个股可继续持有；备受市场关注的地产及相关行业板块建议观望。

　　“我们对大盘整体谨慎，认为目前是结构性行情，建议规避房地产产业链(主要是投资品、周期品)。而最新披露的工业增加值数据低于预期，如果未来出台的地产调控政策会伤及固定资产投资的话，则应适当降低仓位。”寇文红说。

　　从行业配置看，大成基金继续维持真实收入驱动可选消费品产业链好于投资驱动产业链的判断。投资驱动产业链的需求和盈利并未出现改善，因此大成基金认为对这一产业链的煤炭、有色、机械、钢铁等行业并不看好，但是考虑到房地产投资和销售数据环比趋势良好，与之相关的建筑建材行业可考虑标配。而可选消费品汽车行业、医药、食品饮料和TMT相关产业则值得密切关注。

　　国投瑞银基金认为，流动性相对宽松的背景下证券市场仍然存在结构性机会。当前经济趋弱和流动性宽松的格局有利于成长股和消费型行业，看好估值相对较低的大众消费品以及消费电子、环保、军工为代表的主题投资机会。此外，建议关注行业基本面反转的通信和电力设备行业，以及制度红利释放带来基本面可能反转的保险行业。(大众证券报)

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