专家料热钱流入不可逆 或涌向楼市和地方项目

　　多位专家和业内人士对中国证券报记者表示，鉴于目前全球众多经济体进入降息通道，且中国经济增速仍相对较高，未来“热钱”流入趋势或不可逆。楼市和地方投资项目有望受到“热钱”追捧。

　　“热钱”流入已成为今年我国外汇监管的重点。国家外汇管理局网站6日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》称，将加强对异常资金流入的审查，要求银行加强结售汇综合头寸管理等。业内人士称，监管层举措有力且及时，不排除未来仍有针对“热钱”的进一步监管措施出台。

　　热钱有望持续流入

　　专家和业内人士表示，从全球流动性角度看，美国和欧盟持续实行量化宽松政策，全球资本流动愈发活跃。目前全球众多经济体已进入降息通道，充裕的流动性使国际投资者在全球范围内积极寻找投资标的，国际资金从发达经济体流向以中国等新兴经济体的趋势将不可逆转。

　　印度3日宣布降息25基点至7.25%，现金存款准备金率不变。2日晚间，欧洲央行宣布降息25基点，这是欧洲央行时隔10个月再度降息通道，此前欧洲央行一直侧重于通过非常规货币政策来扶持经济。

　　交通银行首席经济学家连平表示：“从去年底至今，‘热钱’流入中国的增速和增量都在加大，这可以看作是‘热钱’流入的第一个阶段，预计接下来流入的速度有所放缓，但整体趋势一定是净流入，不会出现此前某些年份净流出的状况。”他认为，资本流向一是取决于接下来中国经济增长的速度和预期，二是取决于中国的利率水平，预计短期内利率不会走高。

　　招商证券宏观经济分析师谢亚轩表示，全球资本流动一方面取决于发达国家金融体系的稳定性，另一方面取决于金融机构的运作，目前来看这两个条件已具备，流动性正在恢复。充裕的流动资金肯定会流向币值稳定、经济增长稳定的地区。新兴经济体增长速度将比发达经济体快一些，国际资金自然不会忽视，中国是国际投资者看好的价值洼地。“基于即期汇率基准测算的4月招商外汇供求强弱指标继续回升，表明4月跨境资金流入好于3月。预计4月金融机构外汇占款不低于3000亿元，较3月的2363亿元上升。”

　　楼市吸引力显著

　　针对热钱涌入的最终“目的地”，长期研究“热钱”流动的广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕表示，近期“热钱”加速入境的目标仍是一线城市的房地产市场。“热钱”认为“新国五条”政策的有效性不足，房价不会出现下跌走势。逐利性会促使“热钱”加速流入，进一步吹大房地产市场的泡沫。“毫无疑问，‘热钱’为套利而来，北上广深的房价在‘新国五条’出台后仍上涨，就是‘热钱’所为。”

　　他分析，在中国房地产市场存在泡沫的背景下，“热钱”仍坚持进入并非盲目性所致，“热钱”认为调控政策难以撼动房价。“如果调控是有效的，它就会抽走。房地产市场何时回归正常状态还是要看政府的调控措施。”

　　连平表示，楼市和地方的一些投资项目对“热钱”的吸引力最大。今年相关部门控制信贷规模，但各地方政府在推进城镇化的过程中产生了巨大的资金需求，境外资本成为解决这些需求的重要途径，它们获取10%以上的年回报率是非常容易的。

　　多名市场人士表示，尽管有关城镇化投资的细则尚未出台，但肯定会是中国未来十年经济增长的发动机，县级市的房地产市场尤其蕴藏着相当大的投资机会。

　　监管或接连出招

　　国际货币基金组织最新发布的《亚洲及太平洋地区经济展望》预计，今年亚洲5.75%的增长率将推动实现全球经济缓慢复苏，但大量资本流入亚洲，迅速增长的信贷和不断高涨的资产价格将给亚洲增加风险。

　　渤海证券分析师黄锋认为，发达经济体持续大规模的量化宽松导致全球流动性充裕，特别是近两个月以来日本超常规释放流动性，对亚洲国家的溢出效应越来越明显，已严重影响中国经济复苏的进程。

　　中国监管层持续关注“热钱”的动态并随时准备“出招”。国家外汇管理局6日发布的通知称，外汇管理局应高度重视异常资金流入风险，强化监测分析与窗口指导；对异常资金流入线索，应主动开展现场核查或检查；对于使用虚假单证进行套利交易的案件，依法从重处罚；对违反外汇管理规定导致违规资金流入的银行、企业等主体，应依法予以罚款。

　　连平表示：“从今年初开始，外管局意识到今年的跨境资本流入问题将会加剧，也在积极想办法应对。”预计未来监管部门将加大对跨境资本流动的监测，加强相关数据的真实性管理，加大打击力度。不排除相关部门通过一些措施增加“热钱”流入的成本。例如，加大人民币汇率的阶段性升值幅度，加大汇率弹性。

　　海通证券国际首席经济学家胡一帆建议，如果资本流入过快，监管力度应进一步加强，如增加资本流入税。

　　谢亚轩表示，中国要防范系统性风险并管理通胀预期。一季度外汇占款不算少，显然中国希望货币政策保持稳健，所以央行重启正回购来回收流动性，这是目前政策信号最弱的货币工具。同时，针对高波动性和投机资金，会采取外汇管制的方式。如果资本流入量加大，不排除增强正回购力度或调整银行存款准备金率来进行对冲。

　　市场人士预计，如果套利的“热钱”受到有效打击，人民币的升值压力将得到阶段性缓解。这一预期在即期市场已有所反映。6日，人民币对美元汇率在中国外汇交易中心即期市场从6.15下跌至6.17附近。当天香港市场人民币对美元即期汇率下跌100个基点。

　　从国家战略中发现商机 “热钱”押注新型城镇化

　　日本超量化宽松政策实施以来，日本三菱商事、住友商事三井等公开表示，希望进军中国房地产(行情 专区)市场，更有分析机构指出，今年将有更多日本游资进入中国。

　　4月初，人民币对美元汇率连创新高，上千亿元境外游资进入中国大陆。近日，记者在调查中发现，部分境外游资已经来到我市踩点。

　　作为香港元大资产管理公司总裁，凌晓辉手握超过10亿美元募集自海外的资金。此行渝西，他的目的很明确：找到一些成熟的新城镇开发项目，将手上的钱投进去获利。

　　从国家战略中发现商机

　　今年两会期间，国家提出将加快新型城镇化建设。

　　这个信息让凌晓辉发现了新的投资方向。“尽管有关城镇化投资的细则尚未出台，但肯定会是中国未来十年经济增长的发动机。”他说，庞大的县级市、小县城，蕴藏着相当大的投资机会。

　　凌晓辉透露，目前紧盯中国新型城镇化项目的，有来自新加坡、日本等国的基金组织和投资机构，并已开始在各地寻找合作方。“这些机构都管理着几十亿美元规模的海外投资基金。其中一些，在我之前已到重庆踩点。”

　　凌晓辉所说的“海外投资基金”，被对外经济贸易大学教授刘洪华称为“游资”、“热钱”。他说：“热钱是只为追求高回报而在市场上迅速流动的投机性资金。”

　　刘洪华认为，重庆很多区县具备了城镇化自发形成的基础，如果政策助推有力，这些地方必然会对海外游资形成巨大的吸引力。

　　银行(行情 专区)还在等政策，他们已经和开发商“碰头”

　　“外资的资金总会走在银行前面。”刘洪华说，这是热钱的特点。

　　游资积极，国内金融机构又有何反应？2月19日，银监会发文要求，银行等金融机构要积极创新完善小城镇建设金融服务功能，创新小城镇系列信贷产品。

　　再早一些，国家开发银行曾表示，今年一半以上的新增贷款将投向城镇化及配套建设。随后中国建设银行(行情 股吧 买卖点)和中国农业银行(行情 股吧 买卖点)明确表态：支持城镇化贷款。

　　然而，据记者了解，由于城镇化投资细则尚未出台，很多银行在城镇化投资贷款方面“非常谨慎”。我市多家商业银行负责人向记者透露，目前城镇化贷款投资仍在“等政策”。

　　“这给游资提供了机会。”重庆大学教授蒲勇健认为，县级房地产的开发主体更多的是当地开发商，由于资质和资金问题，有些公司较难从银行获得大额贷款。这样一来，开发商很自然地把目光转向其他融资渠道，其中当然少不了主动上门的“游资”。通过中介，凌晓辉就收到了好几家我市房地产公司的融资请求。

　　“此次来重庆，就是想找到合适的开发商进行合作。”凌晓辉说，合作方式可以有很多种选择，股权投资、债权融资，甚至合作开发，都可以谈。

　　下半年来渝游资或现小高潮

　　游资进来，会通过什么渠道？

　　对此，凌晓辉不愿直接作答，只称“公司资金都是从欧美和日本等国募集而来，香港只是跳板。”

　　海关总署和香港海关公布的进出口数据显示：2012年12月至2013年3月，海关总署公布的内地对香港出口额为949亿美元，但同期香港海关统计的，从内地进口商品的金额仅为587亿美元。

　　“贸易数据的异常很可能源自汹涌而至的游资。”重庆大学教授蒲勇健说，利用“虚假贸易”报高出口产品单价，是热钱入境的惯常手法。

　　“另一种通行做法是通过‘投注差’，将热钱带进中国内地。”蒲勇健说，所谓“投注差”，即外商投资企业投资总额与注册资本之间的差额。

　　按照相关规定，中外合资经营企业的投资总额在3000万美元以上的，其注册资本至少应占投资总额的1/3，剩余的2/3额度，对境外游资来说就是个不错的来华通道。

　　据介绍，游资由此通道来华，通常会被收取1%-3%的手续费。蒲勇健认为，在人民币升值背景下，这点手续费对外资基金来说并不算什么问题。升值产生的对冲，事实上已经降低了手续费。他预计，今年下半年，进入重庆的游资也许会出现一个小高潮。

　　上海财经大学现代金融研究中心教授肖建中认为，虽然游资大量流动，会推动资产价格走高，但在资金相对短缺时，可以在较短的时期内解决供应不足问题。“国际游资在合适的时候进场，会对相关市场起到提振作用。”

　　“当然，这需要合理的政策引导和制度约束。”肖建中说，如果地方经济有实实在在的增长点，游资有可能将短期投资策略改为长期投资策略。目前，一些游资看中新型城镇化项目，就是一个新现象。（重庆日报）

　　外汇局新规抑制热钱流入 人民币即期汇价大跌

　　境内外人民币即期汇价同步大跌

　　[ “目前银行(行情 专区)系统的外汇贷款余额要多于外汇存款余额，因此银行业结售汇综合(行情 专区)头寸限额将减少，需要在市场购回美元。” ]

　　为防范大规模资金流入，抑制外汇收支风险，5月5日，国家外汇管理局(下称“外汇局”)发布了《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(下称《通知》).

　　《通知》的主要内容包括：一是加强银行结售汇综合头寸管理，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款比率挂钩。二是加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，加大对存在异常或可疑情况企业的核查力度，并调整转口贸易项下外汇收支相关政策。三是要求银行强化责任意识，严格执行外汇管理规定。四是加大外汇管理核查检查力度，强化监测分析和公开披露。

　　值得注意的是，通知对于秘密引导资金入境的企业进行严密监控和打击，这也是大量外部资金规避资本项目管制流入中国的重要渠道之一。

　　最近几个月的中国出口数据表明外部需求逐渐复苏，但一些分析师怀疑，中国出口商可能虚报数据，以避开资本管制，使资金以贸易的形式流入国内。

　　《通知》规定，外汇局应及时对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业发送风险提示函，要求其在10个工作日内说明情况。企业未及时说明情况或不能提供证明材料(行情 专区)并做出合理解释的，外汇局应依据《货物贸易外汇管理指引实施细则》第五十五条等规定，将其列为B类企业，实施严格监管。

　　外媒援引苏格兰皇家银行经济学家Louis Kuijs的话说：这是一个明显信号，表明当局意识到企业在贸易名目下引导资金流入是个严重问题，他们想要采取一些措施应对这一问题。 新规则应该会加大企业规避资本管制的难度，但对出口数据的冲击可能要再过一个月才能体现出来。

　　另外对于从事外汇结算的银行，外汇局也明令规定，外汇贷款余额与外汇存款余额之比超过75%的中资银行，以及外汇贷款余额与外汇存款余额之比超过100%的外资银行，必须调整结售汇综合头寸限额。外汇管理局称，银行应在每月初的10个工作日内(初次实施应于2013年6月底前)调整综合头寸限额。

　　一本地银行驻上海的交易员称，目前整个银行系统的外汇贷款余额要多于外汇存款余额，因此银行业总的结售汇综合头寸限额将减少，并且普遍需要在市场购回美元。

　　汇丰银行就此评论认为，中国有关于外汇资金管理及综合头寸新规范料令人民币兑美元升势速度减缓，不排除有更多抑制热钱的措施出台。

　　汇丰表示，这是外汇局首次实施与贷存比相关的净美元头寸管理，对资金进入中国是很重要的规范，预料也会进一步打击市场内的投机性活动。

　　受到外汇局新头寸管理规定影响，境内外人民币即期汇价同步大跌，北京时间下午16:36时，离岸人民币即期挫跌至6.1765；最低触及6.1930为逾三周来低点，较上日尾盘的约6.1530大跌了400基点。（第一财经日报）