重整公募利益格局：基金保险券商构建新版图

　　6月1日新基金法实施的大限未至，资管行业却早已暗流涌动。

　　证监会将于6月发布业务细则，明确券商 、保险等机构开展公募业务的诸多细节。据证券时报记者调查了解，包括保险公司、证券公司、大型私募基金均已为此紧张筹备。

　　等待资管行业的将不仅是利益格局的重整，还包括未来公募规模的超常规发展，国泰君安证券的一份研报指出，预计2020年公募业务规模可达13至15万亿元，年均增长25%。

　　基金公司走向分化

　　公募市场的放开，有益于资管行业的长远发展，但短期来看，不少公募基金将由此面对较大冲击。

　　“相较保险和券商，公募基金缺少渠道和客户资源，反而因为销售渠道的成本支出较大，现阶段公募业务将很大一部分利润贡献给了商业银行。”南方基金相关人士介绍道，“放开后，我们的核心业务会受到较大冲击。”

　　此外，基金公司的品牌效应主要来自于专业投资研究服务，这一优势很快将面临挑战。

　　“基金本身的研究并不完整，行业覆盖较为有限，研究深度也有限，对卖方研究有很强的依赖性。”博时基金相关人士表示，“基金行业整体研究尚不能与券商做对比。”

　　在业内人士看来，短期内研究劣势尚不会太明显暴露。

　　“基于公募市场的扩大，卖方研究未来或许会成为独立的市场，券商、基金等买方机构可直接共享服务，那么基金这方面压力就不会太大。”上述博时基金业务人士说。

　　短期内，公募基金仍是市场主角，相较券商，其突出优势在于投资团队和完备的产品线。“投资团队整体要强于券商，但这优势也是有限的，如果券商投入加大，这点差距将被缩小。”南方基金相关人士的担忧不无道理。

　　压力之下，基金公司分化将更为明显。

　　在业内人士看来，现有公募基金独霸市场的格局肯定会改变，一些小型基金公司或将面对淘汰的命运，大型基金公司的优势则在一定程度上会被消融，但凭借专业投研能力的提升或可赢得市场份额。

　　“一些具有特色业务优势的基金公司会随之出现，定向增发、市值管理、量化投资等会成为这类基金的细分业务领域。”上述南方基金人士表示。

　　券商直接对话基金

　　公募市场的开放，券商将是第一受益方。相较基金、私募股权投资和创业投资(PE/VC)、保险资管，券商掌握的资源无疑更多。

　　凭借投行、经纪业务等多样化业务优势，以及在投研领域积累的经验，券商有望率先在公募市场做大，构成对公募基金的直接竞争。

　　在上周召开的证券业内部座谈会上，证监会主席助理张育军就表示，希望券商能够率先适应基金法，将公募业务做起来。

　　截至目前，已有16家券商符合开展公募基金业务的资质。其中上市券商有宏源证券 、中信证券 、光大证券 、东吴证券 、华泰证券等。

　　前景看似美好，但接受采访的券商资管人士却无一例外表现较为谨慎。

　　“进入公募市场，我们要拿出硬功夫来，必须以优势业务来对接资管，不进行规划一头扎进去那就浪费精力了。”上海某大型上市券商资产管理公司总经理表示。

　　公募业务将极大提升券商资管业务的占比情况，这也使得各家券商加大了对资管业务的重视程度。不少小型券商也在冲刺规模，争取达到证监会规定的标准。

　　在业内人士看来，券商资管进入公募市场，将会带来两重变化：首先是与公募基金竞争市场份额；其次是促成自身行业的分化，例如，部分券商会凭借优势迅速扩大规模，其他券商将在私募领域深挖，以获取更高利润率。

　　保险态度最积极

　　在各路机构中，保险资管似乎最为迫切。

　　“我们一直在等细则，投研团队的架构已经基本完成。”北京某大型保险资产管理公司投资经理告诉记者，“前期和证监会基金部沟通了很多次，筹备方案也做了多番调整。”

　　这并不是个案，多家保险公司自今年2月起便专门抽调团队研究证监会发布的相关文件，筹备申请公募基金业务。此前，人保资产、泰康资产、太平资产3家公司申请发行的5只股票、债券、基金型产品获备案，可见保险公司进入公募市场的急切程度。

　　“保险公司大多是在资管子公司里设立公募基金业务一级部门，专门筹备这项业务。”上述北京保险资管投资经理告诉记者，“没有资产管理子公司的保险公司也在积极设立资产管理子公司。”

　　目前保险行业已有16家资产管理公司，上市保险公司均已设立资产管理公司，符合证监会规定的资质要求。

　　相较券商对开展公募基金业务的谨慎态度，保险资管人士普遍较为乐观，大多将目标设定在3年内达到千亿管理规模。

　　“保监会对保险公司开展公募基金业务非常支持，这使得保险公司有较大自主权。”上海某大型保险资产管理公司投资经理称。

　　在业内人士看来，保险公司整体经营尚未转好，随着竞争的加剧，保费逐步下降、承保利润空间逐步缩小是必然趋势，参与公募基金业务将为保险公司带来新的资金和收入来源。

　　可以预见的是，一旦险资进军公募市场，将对资管行业产生不小的影响。保险资管公司不仅不再是基金公司的客户，还将与其争夺客户资源，而资管产品市场份额将重新洗牌。

　　国泰君安证券的一份研究报告指出，如果保险资管总规模的三分之一是公募业务，则能占到当前公募市场份额的40%以上；保守估计，2020年保险资产管理公司公募业务可占到10%以上的市场份额，保险资管的公募业务规模可达1.3万亿元。