国务院：加大金融对实体经济支持 十措施盘活存量

　　为更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，昨日国务院办公厅下发《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(下称《意见》)。《意见》要求，更好地发挥市场配置资源的基础性作用，更好地发挥金融政策、财政政策和产业政策的协同作用，优化社会融资结构，持续加强对重点领域和薄弱环节的金融支持，切实防范化解金融风险。《意见》围绕“盘活存量，用好增量”的核心要义，将采取十项措施“盘活存量”，在八大重点领域“用好增量”。（《意见》解读>>>解读金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见）

　　银监会主席助理杨家才在接受记者采访时称，从《意见》来看，国务院提出的盘活存量资金，主要是采取十个方面的措施。一是充分发挥货币政策工具的引导作用，主要是要通过再贴现、再贷款和差额存款准备金率的动态调整机制进行引导；二是创新外汇储备的应用，主要是拓展外汇储备委托贷款和商业银行转贷款渠道；三是探索发行企业优先股；四是定向开展重组企业的并购贷款，并且适当延长并购贷款期限；五是探索发展并购投资基金；六是扩大不良贷款的自主处置权，让银行可以把存量的不良贷款用拨备核销掉或者卖出去；七是逐步推进资产证券化常规化发展，特别是把一些收益率比较稳定、期限比较长的优质贷款证券化，把存量变成新的增量；八是拓宽保险 (放心保 )资金的应用化；九是引导银行理财产品对接实体经济，让银行理财成为债权融资、直接融资的重要工具；十是扩大民间资本进入，让民间资本焕发青春。

　　一位银行业内人士称，无论是采取措施让不符合监管要求的存量贷款退出，还是调整优化信贷结构，最终盘活存量的目的都是让存量资金流动起来，加快周转速度，提高资金使用效率。“过去一年能够流转两次，现在能够流转三次、四次，让这些资金去服务真正能够带来价值的企业和行业，才是盘活存量的最终目的。”

　　盘活存量与用好增量是相互关联的共同体，与盘活存量的目的一致，用好增量更强调增量的重点投向，使存量通过调整变成需要的增量，实现产业结构调整和转型升级。杨家才说，在用好增量方面，第一，主要是要把资金用于支柱产业，如制造业、战略性新兴产业 、信息技术，传统产业的升级改造、绿色生态等；第二，要用于过剩行业中有竞争力、有市场、有效益的企业和产品；第三，要用于小微企业，尤其是科技型、创新型或者创业型的小微企业；第四，用于现代化产业和农村新型金融主体；五是居民消费；六是国际化发展的优势企业；七是重点在建续建工程和项目；八是重大基础设施，一些大型的基础设施改造，保障性安居工程。

　　记者注意到，《意见》也高度重视推进金融领域的市场化改革、释放金融改革红利。《意见》明确提出，要稳步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场在资金配置中的基础性作用，促进企业根据自身条件选择融资渠道、优化融资结构，提高实体经济特别是小微企业的信贷可获得性，进一步加大金融对实体经济的支持力度。这也意味着，利率市场化改革最终希望达到的目的是更大程度地由市场来决定资金价格。

　　存量资金“盘”“活”两难

　　习惯了央行 “慈母式”照顾的商业银行们，突然间被迫去面对转型为“严父式”的央行。年初在央行《货币政策执行报告》中反复被提及的SLO及SLF被雪藏。市场对于“钱荒”的解读颇多，不管是商业银行期限错配还是年初至今远超13%的M2增速，在此不再复述。总而言之，央行已经从“慈母”成功转型为“严父”，而商业银行仍在期待“旧梦重温”。

　　从过往央行一贯所强调“稳健”、“连续”的风格来看，转型的速度几乎没有给商业银行留下太多的适应和调整时间。所以笔者推测，比央行更高层的管理者在其中起到了主导推动作用。结合近期新一届领导人对地方融资平台、银行理财产品及债券市场的重拳清理整顿，笔者认为，央行转型也与新领导人“控风险”的政策一脉相承，这正是对“控制增量，盘活存量”最好的注解。

　　对于“控制增量”，笔者毫不怀疑央行的控制能力。年初至今远超13%的M2增速曾令市场质疑央行对货币的控制能力，但本次强硬的态度证明央行是敢于“动真格”的。

　　如何“盘活存量”？这意味着两个方面的内容。首先，如何去将存量资金“盘出来”；第二，如何让存量“活起来”。对于第一个问题，我们已经看到中央的表态及初步的行动。从去年开始，笔者看到在“打破资本垄断”方面中央有越来越多的积极动作，包括去年“引民资36条”及各部委细则及今年五月国务院取消133项行政审批等，都表明中央“筑渠引水”希望能吸引存量民资进入实体经济的政策导向。在“盘出来”这一点上，中央的意图很清晰：即池子中的水位过高，那么就构筑新水池来降低稀释整体水位。

　　但是，这些政策的实际操作效果取决于两点，其一是基层的执行力度。因为涉及到核心利益的重新分配，笔者对此存有较为悲观的预期。以房产税向存量“动刀”的前提条件——全国住房联网系统建设为例，其艰难的推进过程已经显示出利益集团的阻力之大。虽然仅仅是一项基础数据摸底工作，尚未触碰到核心利益就如此之困难，更何况未来还要直面利益的重新分配。

　　其二，则是接下来要讨论的如何让存量资金“活起来”？“活起来”就意味着存量流动性进入之后需要能够自我流转循环，实现“流水不腐”。根本上要求存量资金进入的领域能够提供相对合理的盈利水平，这样才能实现可持续经营。但这一点也是目前最难实现的症结所在，也是目前经济持续低迷不振的根源问题。

　　从去年年中开始，制造业投资一路下滑。与之形成鲜明对比的是房地产及土地市场的持续升温和地方融资的一路高歌前进。在融资上，后两者对利率的相对不敏感挤压了前者资源。“融资难”、“融资成本高”仍然困住中小企业，更重要的是，后两者显然不是民营资本可以自由进出的领域。除此之外，人力成本上升和汇率升值都严重压缩了中小企业的利润空间。另一方面，即使页岩气、光伏及风电领域等新兴产业完全向民资开放，但这些领域要么存在着严重的产能过剩，要么盈利前景不明朗。而金融、基础能源及通讯等高利润行业对民资的进入仍然壁垒森严，这些都不是能让存量资金“活起来”的有利环境。

　　新一届中央领导人的一系列经济政策，已经排除了凯恩斯式的调控模式。一系列“控风险”的实施至少可以控制潜在风险不会继续扩张，虽然经济增速的下滑是必然代价。但之后如何让经济重新回到正轨找到新的发展点，笔者目前还没有这方面的政策思路。有市场观点认为中央将引领经济政策向供给学派转变，但是短期内笔者仍然持悲观态度。

　　借鉴历史上曾经成功的供给派调控，无一例外包括以下两点要素：一是打破利益集团阻挠进行改革；二是减税。但笔者认为在现阶段这两点的实现存在较大难处：打破国有资本垄断，真正向民资开放更多的机会将面临重重阻力；在地方政府债台高筑的同时，今年以来政府财政收入的显著下滑，在这一背景下推进结构性减税，将面临巨大的现实压力。（中国证券报）

　　总理“存量” 改革路线浮现下半年或迎真正考验

　　“钱荒”惊魂昭示调结构不是皆大欢喜的游戏，而是悲喜交集的过程。在表明态度后，政府很快抛出的以货币资金和财政资金存量为目标的调整方案，再度强化政府摆脱扩张依赖，通过改革将经济拽回市场轨道中的明确意图。

　　“钱荒”的余波未平，7月1日发布的先行指数PMI继续向市场释放出“悲观”的气氛。

　　6月中国官方PMI为50.1%，回落至制造业扩张与收缩的分界线边缘；同时汇丰银行公布的数据显示，6月汇丰PMI终值为48.2%，较上月的49.2%回落1个百分点，创9个月最低水平。两个数据分别被视作规模以上企业和中小企业发展景气的“风向标”，双双回落凸显经济仍有下行压力。目前，市场普遍预期二季度GDP增速或跌破今年的经济增长目标7.5%。

　　一旦这成为事实，将是经济第一次下探到政府年初设定的增长“红线”以下。是“保增长”还是继续“调结构”，两个最经常被连在一起的政策目标不可避免将迎来正面碰撞。

　　抵御“增长诱惑”

　　就在一个月以前，光大证券首席宏观分析师徐高发布的预测报告中，还对政策稳增长抱有期待。他认为今年经济增长可以温和复苏，GDP增速从去年的7.8%小幅加快至8.0%。

　　而这一预测的关键性假设是政策推动投资来稳增长，这已被过去一个月来的形势所证伪。7月，他将全年GDP增速预测从上月的8.0%下调至7.5%。

　　“虽然短期‘钱荒’可化解，但长期负面影响待消除，近期的‘钱荒’已经通过票据、信贷等市场传导到了实体经济，实体经济中的流动性紧缩难以避免；同时这也紊乱了市场预期，令金融机构囤积现金的动力上升，这令经济增长前景相较之前弱化。”徐高表示。

　　不仅是光大证券，6月中旬以来，包括摩根士丹利、瑞银、苏格兰皇家银行、澳新银行以及巴克莱等均下调了2013年中国经济的增长预期，其大多范围都小心翼翼地控制在7.5%的政府目标附近，仅巴克莱将2013中国经济增长预期下调至7.4%

　　同样是增速出现拐点，经济面临下行压力，目前的形势与去年此时的境况如出一辙。2012年6月，同样是PMI指数下探至50.2的枯荣线边缘，出口增长仅维持在1%左右。为了挽救经济的下滑态势，央行分别于6月8日和7月6日实施降息。两次降息之后，5年期以上贷款的基准利率将从年初的7.05%降到6.55%，累计降了0.5个百分点。而在此之前，央行更在2月24日和5月18日两次下调存款准备金率，累计释放流动性8000亿元左右。

　　然而，央行“放水”并未在实体经济层面得到满意的回报。在接下来的第三和第四季度，GDP的增速仅为7.4%和7.9%。而且由于地方增幅恐惧经济的大幅下滑，而从8月起就纷纷陆续推出总额超千亿元的经济刺激计划。例如2012年7月25日，长沙市人民政府对外发布2012年重大推介项目195个，总投资额达8292亿元，以期激活潜在市场需求，而这些给地方债务埋下了阴影。

　　或许是这样的“扩张依赖症”的前车之鉴，让决策层在今年面对同样的“增长诱惑”时有了更多的考虑。目前看经济减速是主动调控的结果，这样便于政府推动经济转型和结构调整，但政府的底线究竟在哪里？市场上仍有不同的声音。

　　6月28日，央行行长周小川出席陆家嘴金融论坛并发表演讲少见“念稿”引发市场猜疑，被解读为货币政策博弈激烈的一个信号。有专家认为，这表明决策层尚未就下一步货币政策走向达成一致。

　　“央行在保增长与调结构之间面临两难，一方面货币信贷的存量很大，影子银行发展迅速，由于此前监管比较宽松，积压了很多风险；另一个方面，如果进一步加强监管，保持从紧货币政策，经济增长会下行。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明说。

　　不过，张明认为：“未来一些政策变化值得我们观察：央行会不会扛不住压力而降息降准，对银行信贷会不会进一步放松，对影子银行监管会不会明显放松，地方政府会不会继续推大规模的财政刺激方案；营改增试点会不会大范围的推广，这些政策跟上半年会不会有所区别。”有业内专家却认为，目前底线调控思维已下移，此前8%的增速是底线，而在就业等主要变量稳定时，单季度GDP增速低于7.5%是完全可以接受的。

　　“政府真正的考验在下半年。”张明接受《中国经营报》记者采访时认为：“一旦经济放缓触及政策底线，政府是否会扛住诱惑不进行大规模的刺激，因而下半年的政策走向具有象征意义。”

　　6月央行拒不“放水”的举动已经表明政府借经济放缓的机会来推动经济转型和结构调整。“如果下半年继续这么做，市场预期会改变，未来改革可能会更加顺利，但如果政策逆转，延续老的货币财政思路，结构调整的前景不确定性很大。”张明说。

　　显然，在表明态度之后，尽快拿出思路才成为市场对于决策层急迫的希望。

　　向存量开刀

　　这一次，总理没有打算让市场等得太久。

　　继6月19日在国务院常务会议上提出要盘活货币存量之后，7月3日再度抛出要激活财政资金存量。“存量”成为总理调控路线中重要的关键词，而“盘活货币存量”与“盘活财政存量”也指向货币政策会控制，财政政策将更为积极。这几乎宣告不会以大规模的资金刺激来“稳增长”。在“稳增长”与“调结构”的博弈中，天平开始向后者倾斜。

　　向存量开刀，即是向既有的运行机制提出了挑战。在7月3日国务院常务会议关于激活货币资金存量短短500字的阐述中，整改：把挤占、挪用的钱归位，“跑冒滴漏”的钱堵住；盘活：闲置、沉淀的财政资金用好，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节，提高资金使用效益；看住：扶贫、社保资金等群众的“保命钱”；压缩：三公经费。整改、盘活、看住和压缩8个字已经勾勒出了下一步财政改革的路径——提升行政效率和强化财政预算管理。

　　而这也是上半年以来，总理改革路线的一次集中阐述。在今年首次记者会上，李克强曾表示政府要削减开支；随后5月他再指出：“要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。如果过多地依靠政府主导和政策拉动来刺激增长，不仅难以为继，甚至还会产生新的矛盾和风险。”再到此次“钱荒”释放出新政府对经济“去杠杆”的决心。

　　6 月27 日国家统计局公布数据显示，1~5 月工业企业利润累计增速有所回升，但成本上升压力继续增加。在成本方面，1~5月每百元主营业务收入中的成本为85.41元，较去年同期85.21元上升了0.20元，较1~4月份的85.24元上升了0.17元。

　　“即使资金充裕的企业也并不一定将资金投向政府鼓励的新兴产业领域，主要是回报率不高。”亚洲开发银行中国首席经济学家庄健()向记者表示，在国内外市场环境不好的情况下，还面临劳动力、资源价格等多种成本上升以及人民币升值的压力。

　　简政放权的改革思路正是要最大限度上缓释企业从事实体经济的压力。从新一届政府在今年上半年主要围绕行政体制、财税和金融三个方面是较多的改革议题，并试图推动这些改革。

　　首先在行政体制改革上“取消和下放行政审批”，5月起截至到7月1日，实施了两轮“放权”之后，国务院已取消和下放了149项行政审批项目。

　　其次，“营改增”的财税改革，也被视为推进财税体制改革的“重头戏”。4月份召开的国务院常务会议决定自今年8月1日起，“营改增”试点将在全国范围内推开，还将扩大行业试点范围，力争“十二五”期间全面完成“营改增”改革。“加大结构性减税以减轻企业负担，这显得很必要。”庄健说。

　　在金融改革方面，上半年以来，利率、汇率市场化以及资本项可兑换的消息不断，近期还传很快将会出台存款保险制度的消息。

　　尤其在6月份，李克强总理几次表态强调要“用好增量、盘活存量”，这被业界视为“克强经济学”的货币思路已现端倪。“这一思路切实地体现在当前央行的行为方式转变上，未来让金融更多服务实体经济。”张明对记者说。

　　国家信息中心预测部副主任，首席经济师祝宝良则对记者表示，现在改革主要在做“审批权力下放与要素价格市场化改革”两件事情。

　　对于新一届政府今年以来进行的改革，张明认为长期的方向已经明确，但由于未来经济面临下行压力变数。“如果经济增速继续下滑，政府是否顶住压力进行改革，市场仍在观察。”张明对记者表示。

　　事实上，政府仍努力在“稳增长”和“调结构”的冲突中寻找平衡点，为改革争取空间。首先登场的将是棚户区改造工程。在6月26日的国务院常务会议上，棚户区改造给出了5年内1000万套，2013年304万套的数量目标。

　　徐高估算，该数量占今年房地产预计新开工面积不足10%。尽管304万套从数量上来看，棚户区改造的计划对经济增长影响有限，但这一政策传递出了决策者稳增长的意味。李克强此前主政辽宁时，正是通过棚户区改造项目，利用政府资金撬动市场资金，在完成了上万平方米居民居住条件改善的同时，拉动了辽宁省财政、就业等领域近5倍的增长。这一经验将得到复制和推广。

　　进行结构性改革、向市场放权让利能否成为新的经济增长动力？下半年即将召开的十八届三中全会与城镇化两个会议上会释放出怎样的继续改革信号？成为市场观察总理改革路线是否会得以确立的重要标志。

　　“下半年经济持续增长有赖于更多改革举措的出台，因为体制层面改革比短期宏观政策更重要。”庄健表示。（中国经营报）

(原标题：国务院：加大金融对实体经济支持 十措施盘活存量)

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