新基发行不为扩张为补赎回 银行大幅提升尾随佣金

　　虽然上半年新基金发行依旧“高歌猛进”，但却依然无法阻止基金业资产管理规模的下滑。

　　数据显示，今年上半年，新成立的基金数量多达168只，平均每个月成立28只，相较于去年下半年，环比增幅17.5%；但与此成反比的是，今年上半年新成立基金的首募额却环比下滑，168只新基金合计首募3398亿元，比去年下半年下降13%左右，单只新基金首募额环比更是下降约26%。而基金发行“效果”大打折扣，显著影响了基金业资产管理规模——据银河证券基金研究中心数据统计，今年上半年70家基金公司资产规模累计缩水3471.5亿元。其中，前十大公司中有八家资产缩水超过68亿元，累计资产缩水1857.04亿元。

　　自2008年A股踏入熊市，基金销售骤然转冷以来，基金业资产管理规模的扩张便陷入停滞。但对惯于通过基金销售壮大规模，谋取更多利润的基金公司来说，这种停滞是一时难以接受的，因此，即便新基金发行由热转冷后，众多基金公司依然将新基金发行作为公司发展的重要战略，新基金成立的数量与日俱增。但令基金业遗憾的是，或许是牛市中新基金动辄百亿发行额的狂热“透支”了未来，尽管基金公司们在新基金销售中殚思竭虑，并倾尽财力、物力和人力，但新基金的销售状况却是一日不如一日，不仅不能为基金公司资产管理规模扩张添彩，而且还容易拖累基金公司的净利润。

　　而更恶劣的情况，则在2011年A股陷入新一轮下跌狂潮后出现。此时，基金公司们已不再寄望新基金发行来扩张规模，转而期望通过新基金发行来弥补基金“赎回潮”所导致的缺口，以维持住现有的资产管理规模，保障基金公司的生存。这种以新补旧的销售模式，被业内形象地称之为“拆东墙补西墙”，即新基金发行所募集的份额，仅仅能填充持有人大量赎回后留下的空缺，并在表面上撑住基金公司的“江湖地位”——需要引起注意的是，在“拆东墙补西墙”的手法频繁运用后，基金公司内部的产品结构发生了实质性的变化，日渐增多的小基金开始成为基金公司盈利的“包袱”，这使得基金公司勉强维持既有资产规模的同时，却必须直面盈利能力下降的困境。

　　需要指出的是，由于基金公司们过度依赖新基金发行来弥补持有人赎回的缺口，给了银行等拥有客户资源的渠道商以新的牟利机会。银行等渠道的客户经理们，便利用基金公司急于补“缺口”的心理，游说客户赎回老基金，申购新基金，并借此要挟基金公司支付更多的销售费用，以及大幅度提升基金公司的“尾随佣金”。此举大幅增加了基金公司的成本支出，并进一步削弱了基金公司在销售渠道中的话语权，割裂了基金公司与客户之间的沟通——这令基金公司们对银行等主要渠道的依赖性与日俱增。

　　尽管众多基金公司高管已经意识到，放纵这种恶劣状况的持续，可能会扼杀基金业的未来，但出于股东考核的压力和行业内竞争的日益激烈的双重夹击，基金公司们对于改变现状近乎束手无策。相反，为了争夺有限的生存空间，许多基金公司陷入这种恶性竞争中不能自拔，今年上半年竟再度掀起了更猛烈的新基金发行潮，部分基金公司甚至出现了四基连发的状况。这种放纵，终于招致了“恶果”的出现——今年上半年基金资产管理规模大幅缩水的数据清晰地表明，继续玩弄“拆东墙补西墙”其实是一条不归路，终究有坍塌的一日。

　　事实上，伴随着新基金发行愈发艰难，“拆东墙补西墙”的手法难见效果，许多基金业内人士正渐渐失去对行业未来发展的信心，导致近年来掀起一波又一波的精英人才离职潮。这表明，新基金发行的恶性竞争不仅难以维持基金业的“表面风光”，而且正在侵蚀基金业最重要的人才基石——而这恰恰是资产管理行业最重要的资本所在。若基金业不能痛定思痛，没有“断腕重生”的勇气，在财富管理行业大融合的背景下，或将进一步丧失自己的先发优势，降低自己在整个财富管理行业中的地位。

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