QFII“淘金”十年叫好叫座 政策扶持一路前行

　　到今天为止，合格境外机构投资者(以下简称QFII)进入我国A股市场整整十年。在这十年里，为吸引境外长期资金，监管层在门槛、锁定期及持股方面逐步放宽对QFII的限制，而且给予了一定程度的税收优惠政策。

　　财达证券首席策略分析师李剑锋接受《证券日报》记者采访时表示：“随着政策的放松，越来越多的QFII进入中国资本市场，有效促进了我国资本市场稳定发展和对外开放。但不得不说，到目前为止，对于QFII的信息披露制度仍不健全，需要完善。”

　　此外，业内专家认为，要进一步发挥QFII作用，监管层仍需进一步放松束缚，允许QFII参与股指期货、融资融券。

　　A股“淘金”之路

　　2003年7月9日，瑞银集团投下了QFII在A股市场的第一单。至此，QFII正式开始在中国“淘金”。但实际上，从2001年下半年开始，就陆续有专家建议我国政府尽快引入QFII制度。此后，有关部门成立了专门研究小组对此进行研究。2002年7月18日，深交所举办了引进合格的境外机构投资者座谈会。这次会议解决了许多QFII的技术问题，对我国引入QFII机制具有重要意义。而在同年的11月5日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台。同年12月1日正式开始实施，这标志着中国证券市场对外开放进入一个崭新阶段。

　　当时，我国资本项目尚未开放，国内证券市场也不完善，而资本市场的完全开放不现实，因此，分批吸收境外资质良好的投资机构进入中国证券市场，是中国开放资本市场的一条必由之路。

　　李剑锋表示：“当时，要引进QFII，是希望可借此为A股引入市场竞争机制以及先进投资理念、操作模式、交易技术等。十年中，QFII对于中国资本市场的发展起到了一定的作用，但作用并没有预期的那样大，至少不如QFII在其他市场中体现的那样突出。”

　　但监管机构进一步开放资本市场的决心非常坚定。2006年8月，在总结试点经验基础上，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局共同颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》。证监会同时颁布《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的通知》。其中包括简化QFII审批程序，降低资格要求，放宽开立证券账户限制，扩大投资范围，增加投资运作便利，完善对QFII投资运作的监管制度，确保风险可控。

　　而随着市场的发展，2012年，证监会再次对《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的通知》进行了修改。从多个方面进一步放宽条件，放宽限制。

　　此外，在2009年，财政部、国家税务总局正式发布《关于合格境外机构投资者营业税政策的通知》。通知称，经国务院批准，对QFII委托境内公司在中国从事证券买卖业务取得的差价收入，免征营业税。

　　十年来，在诸多政策的支持下，QFII规模逐渐增大，已经成为我国资本市场不可缺少的参与者。

　　期待政策松绑

　　虽然QFII的进入，在投资理念、培育机构投资者、推进市场创新等方面发挥了积极作用，有利地推动了我国资本市场发展。但仍存在很多障碍，不利于QFII的发展和更好地发挥作用。

　　瑞信董事总经理袁淑琴表示，目前QFII未能充分发挥作用的主要原因是被种种限制束缚了手脚。目前，中国监管机构还不允许QFII参与融资融券、股指期货以及银行间市场。

　　如股指期货，QFII作为一个全球性的投资者，参与股指期货交易是非常必要的。一方面，QFII机构存在规避投资国市场系统性风险的现实需要。因为实施QFII制度的国家和地区，一般为新兴市场国家或地区，其资本市场的成熟及规范程度普遍不足，系统性风险相对较高。而股指期货是QFII规避风险不可或缺的金融工具。另一方面，股指期货在满足QFII规避系统性风险的同时，进一步吸引了QFII资金的流入，因股指期货的推出会扩大股票现货市场的交易量，QFII因有了避险工具，更能扩大现货交易量，而使更多的QFII资金流入。更重要的是，除了具有避险作用之外，股指期货本身也是QFII利润的重要来源之一。

　　而在李剑锋看来，要发挥QFII的作用，还需要健全QFII的信息披露制度。“当前QFII的信息披露时间长，而且信息少，难做出准确评价，也很难体现价值投资导向”。

　　有业内人士表示，当前，QFII的投资动向信息披露十分有限，有关QFII的持股动态，往往只能在季报里显现出来，而且只有在进入前十大股东的才会披露出来。

　　但今后，在政策进一步引导下，QFII将更充分参与市场，引入市场化竞争，激发A股市场的改革。

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