传统商业模式遭遇变革 基金经理挖掘行业颠覆者

　　在互联网浪潮的冲击下，许多传统行业正面临商业模式的变革，互联网企业正以非常规的策略获取市场话语权和市场份额。在互联网创新不断并高速发展的背景下，基金经理认为应该优先买入那些可能颠覆传统行业的互联网的行业，而回避那些可能被互联网公司颠覆的行业和公司。

　　由于淘宝、京东等一大批互联网电子商务公司的崛起，电商逐步改变了传统零售行业的版图和商业规则，用户从去卖场消费逐步改为从这些电子商务网站进行购买，这直接压缩了传统零售企业的生存空间，也引发机构投资者的强烈关注。

　　事实上，作为与银行关系最为密切的基金公司，基金经理比任何人都能理解电子商务颠覆传统渠道带来的深远影响，作为银行渠道的颠覆者，基金经理很快就能把握A股互联网金融板块的投资价值，也使得东方财富此类标的备受追捧。相比之下，传统的卖场苏宁电器从一开始却是一个被颠覆者。

　　“当突然有一天，我发现到身边的人都开始从一些大的电商网站购买货品后，我能最为直观的感受到卖场的压力。”深圳一家合资基金公司曾这样向记者表示。由于电子商务企业的崛起，苏宁电器扮演着被颠覆者的形象，也使得众多基金经理对苏宁的商业前景失去信心，一些基金经理因此以卖出的方式去回避这些被颠覆的企业。上述基金经理曾直言，零售百货板块是未来外部竞争环境最差的行业，也成为基金减持的主要对象。

　　不过苏宁电器并没有在被颠覆者的路途上呆太久。在另一些基金经理看来，苏宁电器改名苏宁云商实际上反映了上市公司主动拥抱互联网的决心，也使得苏宁电器加入到互联网阵营，从被颠覆者而成为颠覆发起者。而在二级市场上，苏宁云商的股票表现在某种程度上暗示资金对苏宁云商不甘心被颠覆者形象的认可，苏宁云商希望成为颠覆者的雄心也使其重新获得基金经理的青睐。

　　颠覆的现象还不仅仅停留在传统零售卖场。手机、电视等传统通信设备、家电制造都在遭受互联网的侵袭，小米公司的崛起很大程度上表明了互联网公司对手机行业商业逻辑的重塑，也直接冲击了国内原先的手机行业版图。

　　与手机相类似的是，乐视网对客厅电视机概念的创新性塑造使得乐视网成为家电行业的颠覆者。今年5月初，乐视网发布超级电视后，当日乐视网一度逼近涨停板，而海信电器却在乐视网的颠覆效应下一度跌停，整个家电行业都在感受乐视网作为颠覆者的冲击波。

　　以海信电器为例，从乐视网5月份发布超级电视开始，这家家电公司的股价截至目前已经跌去20%，使得重仓该股的公募基金深受重创。根据海信电器披露的中报信息，银华基金持有海信电器约为8000万股。

　　互联网对传统地图导航的领域也同样令机构投资者印象深刻。当百度在8月底宣布地图免费后，四维图新等一批传统模式的导航企业在二级市场即遭到资金出货。从8月28日开始，四维图新股价连续暴跌，累计跌幅接近25%。因四维图新是基金重仓股，四维图新遭互联网企业颠覆模式的现象反映出机构资金在新环境下个股挖掘面临的困境。一些市场人士认为，四维图新的传统工业模式是与这种颠覆性的模式背道而驰的。当制造业模式遭遇互联网模式，四维图新不是受挫的第一家，也不会是最后一家。

　　颠覆创新的发起者成为基金挖掘的重点对象，也为基金经理带来高额的回报，而被颠覆者则成为基金投资的禁区。宝盈核心优势基金经理王茹远接受记者采访时认为，未来选股应该更多寻找长期增长逻辑确定的行业和公司，在互联网创新不断并高速发展的背景下，应该优先买入那些可能颠覆传统行业的互联网的行业，而回避那些可能被互联网公司颠覆的行业和公司。

　　她认为，优秀成长股要具备“颠覆性创新”，符合这一标准的具体领域有：语音应用、互联网金融、位置服务等。

　　王茹远进一步指出，2013年各个行业都有望有真正“具备颠覆性技术和应用”的成长股脱颖而出，享受较高的PE。大量创业板、中小板公司上市，近几年逐渐消化了“上市后业务扩张导致费用先行、大小非减持、宏观经济波动带来业绩大幅波动”等因素，总体估值水平也大幅下降，未来应该是进入越来越良性和理性的个股时代。

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