节后展望：重点布局十大板块优质股

　　2013上半年度医药生物行业财务回顾：从三张表看医药行业发展趋势

　　类别：行业研究机构：德邦证券有限责任公司

　　本文主要是总结了2008H1-2013H1医药及各个子板块的情况。因为选取的指标只是部分财务指标，而其是从半年度的这个角度出发，可能对于判断会有所偏差，但是我们把我们的一些观察写出来，供思考。

　　从ROE角度：从ROE情况来看，整个行业ROE同比是上升的，上升的主要因素来自于杠杆的应用。我们以国债5年期利率作为市场资金成本的基准，和医药行业ROE进行比较，行业ROE是大于资金成本的，所以这种负债率的上升我们认为是良性的。

　　化学原料药，医疗服务ROE同比下降，主要影响因素是销售净利率；化学制剂。医疗器械ROE同比上升是由于资产负债率上升；生物制品，医药商业ROE同比上升主要影响因素是销售净率的提升；中药ROE同比上升的原因是资产周转率的上升。

　　从三张表角度：从利润表来看，我们主要选取了收入增速同比，扣非归母利润增速同比，毛利率三个指标进行观察。综合各项指标整个医药生物行业，整个行业还处于整合期，行业集中度在上升。

　　从资产负债表，我们选取了库存，在建工程，货币资金三个指标对行业进行观察，从在建工程这个指标来看，行业扩张动力不是很强，但是医疗器械这个板块指标表明行业处于逆市扩张阶段，这个阶段我们也从2013年PE/VC投资案例数量的数据上得到了印证，具体详见。

　　从现金流量表来看，我们主要选取了经营性现金流净额这个指标，整个行业的这个指标增速出现下滑，医疗服务是逆市上涨的，中药的现金流最好。

　　我们的判断：化学原料药行业我们判断在筑底期，但是何时反转还需要观察；生物制品我们认为向上的趋势有可能确立；医疗器械行业处于扩张期，医疗服务行业没有出现大规模扩张的信号，现金流好，但是毛利率下滑，化学制剂行业有转暖迹象，行业集中度在提升。中药板块目前财务表现最好，但是要警惕回落，龙头板块值得关注。

　　投资建议：我们比较看好生物制品板块(华兰生物(002007))；医疗器械主要建议观察手握现金流，在积极进行投资并购的公司(凯利泰(300326))；中药和化学制剂板块关注龙头公司。

　　风险提示：宏观经济下行超过预期；出现利空政策

　　电子设备、仪器和元件行业：不断和“预期”进行搏杀

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司

　　不断和“预期”进行搏杀

　　9月份的电子板块，我们经历了一番大起大落，9月上旬，整个电子板块在新品预期的带动下连续数个交易日上涨。而9月10日，苹果发布新品，iPhone5c的价格远远高于大众预期，引来一片哗然，因此后续几日，整个电子板块在龙头公司的带领下，整体持续下跌。而中旬的中秋节的假日里，新iPhone的金色版本出现供不应求的局面，在公众预期得以恢复的情况下，接下来的数个交易日，电子板块迎来了一定幅度的反弹。不可否认，本月的市场关注重点不在于TMT板块，行业轮动的带动下，电子板块的持续上涨或将存在一定的压力。

　　同时，本月，我们还看到了三星推出的Note3与智能手表GalaxyGear，三星除了内部芯片及功能的不断升级之外，外壳也在走向金属化，除了Note3采用的皮革式外壳，三星或将推出GalaxyF系列全金属外壳机型，外观结构件方面的创新将进一步增强三星的整体竞争力。而GalaxyGear定位于补充智能机的功能，从商业模式上看稍微保守，或许将逐渐打开拓智能可穿戴设备的一片天地。国产机型方面，小米推出MX3，OPPO推出N1智能手机，这些国产机均在外观设计及内部性能方面均有优异的表现，国产品牌手机或将给三星与苹果施加巨大的压力。

　　LED方面，9月份行业的旺季逐渐显现，最明显的就是LED信心指数的大幅提升。9月份各大芯片、封装厂商的急速生产，将为国庆彩电消费旺季与照明灯具消费季做准备，我们依然坚持优质LED芯片及封装企业的投资价值。

　　从10月份起，四季度即将到来，三季报将是行业各家企业最关键的数据指标，从中将能窥见全年各企业的盈利状况。从预期的角度来考虑，我们认为，一方面不宜把预期拔高太多，另外一方面，把握住中国电子行业的一大脉络：元器件产业不断向中国大陆转移的过程中不断走向高端的制造。对于全行业，我们依然持有合理乐观的预期。

　　投资逻辑

　　10月份的国庆节，我们将能够看到消费电子新产品在中国大陆的销售高峰，相关供应链依然值得看好。另外，四季度即将开启估值切换，在这样一个转换期中，我们坚持对于电子全行业的“推荐”。重点看好消费电子领域的大族激光(002008)、欣旺达(300207)、劲胜股份(300083)、长盈精密(300115)、顺络电子(002138)，LED方面则看好三安光电(600703)、聚飞光电(300303)与瑞丰光电(300241)，同时电容龙头江海股份(002484)及法拉电子(600563)值得关注。另外，随着苏州新厂产能释放及4G建设高潮临近，建议重点关注沪电股份(002463).

　　房地产行业周报：旺季迹象初显，买入良机已现

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　热点新闻

　　楼市旺季成交分化。传统的成交旺季“金九银十”已近乎过半，而此间楼市的成交行情分化迹象愈发明显。北上广深等一线热点城市楼市成交量价齐升，并带动土地市场升温，地王频出即为明证。而与此同时部分二三线城市却陷入旺季不旺的尴尬境地，温州近期即传出“弃房”传闻。

　　股市行情

　　本周地产板块跟随大盘先扬后抑。本周首个交易日地产与大盘一齐上涨，涨幅均超过1%。随后板块跟随大盘一路下行；周四地产大跌近3%跌幅远高于大盘；周五大盘翘尾微涨，地产继续下跌。上周我们翻多以后，地产本周行情并不乐观，为投资者提供了买入良机，预计10月和11月地产将产生超额收益。

　　龙头蓝筹股领跌，商业地产独占鳌头。本周分阵营行情与上周基本类似，市值规律的分化依旧明显，市值大小与股价表现背向而行，招保万金更是成为了领跌的先锋，小市值公司及地产+X反而表现出了一定的抗跌性。商业地产领涨全板块，且大幅跑赢大盘。上海自贸概念股经短暂退潮后再度走强，成为推动股指上涨的主要动力，陆家嘴(600663)、外高桥(600648)等个股均涨幅居前。

　　楼市成交

　　楼市成交大涨。本周我们覆盖的21个大中城市合计成交337万平米，环比上周大涨77%%，其中，一线城市成交130.54万平，环比上升58.04%，二线城市成交206万平，环比上升93.45%。

　　库存去化表现分化。本周一线城市库存上升至2665万平米，二线城市库存下降至3389万平米，一二线城市的库存呈现分化。一线城市虽然成交上升，但未能抵消库存加大压力，去化时间上升至32周，二线城市库存下降成交上升去化时间下降致52周。21个城市总体去化微降至41周。

　　投资建议

　　维持《二十四节气之秋分：地产酷暑终逝去，轻舟已过万重山》的观点，上调行业评级至推荐。建议逢低加仓地产股，并在12月前维持超配。

　　互联网与传媒行业周报：新催化剂会加强板块的逻辑和节奏

　　类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司

　　行业观点：目前传媒与互联网板块上涨的驱动力已基本全部来自于事件驱动，除此之外，我们认为四季度电影和游戏等行业的数据也有可能超越市场预期，特别是在现在市场对行业数据预期谨慎的情况下。事件驱动是指公司积极经营带来的规模上升的预期从而推动市场寄予更高的关注和估值，未来空间大的公司应该是市场空间打开甚至扩张数倍、经营规模大幅超越竞争对手、具备唯一性的公司。上周发生的三件事情则进一步强化了板块的逻辑和节奏，(1)上海自贸区正式挂牌，首批入驻的A股传媒公司包括百视通(600637)与微软合资公司、东方明珠(600832)等；(2)因文汇新民和解放日报可能的整合传闻，市场对上海国资在传媒领域整合的预期升温；(3)华谊电影《狄仁杰》28日上映，首日票房6400万，成为华谊今年又一部现象级电影。此外，板块尚有省广股份(002400)、奥飞动漫(002292)、乐视网(300104)、掌趣科技(300315)等重点个股仍在停牌重大事项，多款游戏、电影尚未兑现数据，传媒与互联网行业各公司有可能会继续释放积极经营的信号，我们预计一直到年底，板块的催化剂将非常密集，仍有大幅相对收益和绝对收益的可能。但同时，我们也认为板块必将发生分化，没有充分发展逻辑支撑的公司将面临比较大的压力。

　　主要推荐：我们主要推荐的个股中掌趣科技仍在停牌，继续推荐(1)蓝色光标(300058)，作为成长最快、持续性最好的传媒公司，目前估值水平在板块中反而较低，公司长期发展路径越发明确，业务领域、服务区域、客户类型、资本结构也都在向更大的格局升级，公司发展边际尚远，可买入并长期耐心持有。(2)华谊兄弟(300027)，我们认为公司今年提出更大规模更大投资的电影H计划、并购银汉科技新增强大的主营业务都是改善公司盈利能力的强有力举动，我们认为这个方向的举措将会进一步延伸，公司主业的加强不会结束。(3)华策影视(300133)，第一个旗帜鲜明的提出扩大公司制作能力、扩大电视剧的市场占有率并最终探索对综合性内容的运营的战略的公司，战略方向正确，并相信公司本次的收购克顿应该只是相关战略的执行步骤之一。事件性机会关注华录百纳(300291)、新文化(300336)、东方明珠和百视通。

　　上周市场回顾：上周传媒板块逆市大涨4.74%，同期上证综指跌1.45%，深证成指跌0.10%。从子行业来看，涨幅最大的板块为包括北巴传媒(600386)和东方明珠的综合板块；个股方面，涨幅超过20%的为江苏宏宝(002071)，跌幅超过5%的为同花顺(300033).

　　行业重大新闻回顾：

　　《狄仁杰》首日票房6400万，再造现象级电影

　　阿里赴港上市一波三折，港交所李小加与阿里蔡崇信发文隔空交火

　　百视通借自贸区东风与微软Xbox展开合作，打开渠道多元化道路

　　主要风险：经济下滑，行业的后周期效应积累；人力成本上升；政策监管风险。

　　信托期货租赁行业周报：国庆期间动力煤期货及石油沥青期货上市

　　类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司

　　上周沪深300下降1.54%，信托行业下降6.12%，期货行业上涨2.42%，综合类公司上涨1.26%。

　　行业动态：1、进入9月，信托发行市场渐显低迷，产品成立数量和规模较上月均有不同程度下滑。截至9月24日，本月投资于房地产领域的信托成立产品规模相当于投资基础产业领域信托规模三倍，本月信托产品成立数量为193个，规模为282.27亿元，而8月信托产品成立数量为424个，规模为570.35亿元。2、国庆节前后，期货市场将再迎两个重量级新品。9月26日动力煤期货将在郑州商品交易所挂牌交易，10月9日石油沥青期货将在上海期货交易所登台亮相。3、自贸区政策中有关租赁行业的主要包括：(1)融资租赁公司在试验区内设立的单机、单船子公司不设最低注册资本限制。(2)允许融资租赁公司兼营与主营业务有关的商业保理业务。

　　上周信托产品发行情况：上周累计有72只信托产品发行，较前一周82只有所减少；规模合计104.27亿元，较前一周增加18.58%；平均发行规模1.93亿元，较前一周增加25.17%；平均预期收益率8.47%，较前一周有所下降。

　　上周期货交易情况：上周股指期货成交额27,419亿元，较前一周增加51.60%。年初以来股指期货成交额1,085,520亿元，同比增长172%。上周商品期货成交7,140万手，较前一周增加49.37%。其中，上海期货交易所成交2,635万手，较前一周增加31.42%，周交易量占全国份额36.90%；大连商品交易所成交2,149万手，较前一周增加35.75%，周交易量占全国份额30.10%；郑州商品交易所成交2,356万手，较前一周增加97.65%，周交易量占全国份额23.00%。

　　投资策略：

　　信托：伴随自贸区内企业高速发展，企业融资需求也将逐步旺盛。除去传统银行信贷，信托将通过资产证券化等新兴融资模式或将受到进一步关注。但长期来看，随着券商资管、保险公司和基金子公司逐步扩展投资范围，将不可避免的对信托业造成竞争，信托行业未来发展空间或将受压制，维持“中性”评级。

　　期货：与海外成熟市场相比，国内期货市场起步较晚。近几年在宏观经济的推动下，非银行金融市场快速发展；在期货品种的不断拓展，以及监管政策逐步放开的驱动因素下，国内期货公司即将进入高速发展通道。未来国内期货市场的发展潜力十分可观，维持行业“增持”评级。租赁：自贸区第一批细则中与融资租赁行业有关的政策中特别明确了将给与出口退税等税收优惠政策，明确利好。租赁行业仍将处于景气周期，给予行业“增持”评级。风险提示：创新业务推出进展低于预期，市场成交与指数持续下跌。

　　电子行业周报：智能家居产业风起云涌，如火如荼

　　类别：行业研究机构：浙商证券股份有限公司

　　报告导读

　　智能家居产业进入爆发成长期投资要点

　　苹果短期销量不足以成为超预期判断条件

　　上周申万电子行业指数下跌-0.79%，上证指数下跌-2.75%。上周电子股表现有所反弹，主要原因是周末苹果销售数据较好，从而苹果供应链的相关公司迎来反弹。但是，我们认为，对于苹果周末销售数据超越前几次是否带来5s出货将超预期仍然有待观察，首先，从首次销售的区域看，iPhone5最初只在9个市场开售，而iPhone5s/5c的开售市场为11个，其中包括中国，而中国是iPhone的一个主要市场，其次，此次包括低价版iPhone5C，产品品类有所增加，另外，我们不得不警惕渠道填充，苹果公司向合作伙伴售出了大量iPhone5C，但这些iPhone5C是否全部到达消费者手中有待观察。而从供应链情况看，镜头供应商大立光表示苹果订单健康，目前没有扩充产能以及上调预测的计划。综合以上因素，我们认为并不能就iPhone5s3天的销售数据判断未来销售数据超预期，因此，我们预计苹果供应链反弹持续性以及反弹高度或将有限。而对当前大陆智能供应链景气度。我们判断如下：

　　大陆平板电脑：拉货动能不如预期，从上游看，平板计算机用面板订单第3季不如预期。

　　大陆手机市场：大陆手机市场步调与供应链业者原先预期相当符合，对于拉货动能维持平盘，供应链业者并未感到意外。中阶手机市场仍拥有成长动能。

　　我们认为，放眼2014年大陆智能型手机市场，仍然充满成长可能性，智能型手机需求量依然持续向上走，为零组件厂商带来一片成长的沃土，但是，不同的供应链将会出现分化。

　　建筑与工程行业周报：无锡市第二轮轨道交通近期规划获批

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　无锡市轨道交通近期建设规划(2013-2018年)获批

　　这是无锡获批的第二轮轨道交通近期规划，较2008年批复的第一轮规划再新增56.6公里。这也是继成都、徐州、重庆、昆明、杭州之后，今年以来第六个获发改委批复的城市轨道交通规划，考虑部分城市是第二轮规划，我们估算今年新批规划较原有规划合计新增约562公里，新增投资超过3000亿元，这已超过了2010年、2011年批复的规模。另外，武汉、合肥等城市的第二轮规划也已基本编制完成并拟报发改委批准。若加上这两个城市，今年以来规划新增里程合计达到845公里，远远超过了2009年高峰时批复的600公里规模。

　　和以往规划不同之处是，今年有五个获批规划都是所在城市的第二轮近期规划。这表明，在第一轮规划项目建设的过程中，各城市逐渐发现前期规划线路还不能满足城市通行需求。我们预计，无论是没有地铁的城市，还是已建地铁城市，都将陆续有更多的线路纳入规划，未来轨道交通建设的空间还将扩大。

　　一周市场回顾

　　本周建筑行业子版块，除智能工程外全部下跌，智能工程本周上涨3.1%；其他板块方面，装修装饰跌幅居前，下跌5.8%，国际工程下跌4.7%，铁路建设、钢结构、园林跌幅在3.7%~3.8%之间，房屋建设、路桥工程、化学工程跌幅在3%~3.3%之间，水利水电下跌2.5%，专业工程下跌2.4%。

　　行业动态

　　青岛地铁4号线明年6月开建；武汉地铁7号线预计11月底开工；无锡市城市轨道交通近期建设规划(2013~2018年)通过发改委批准；福建年内有11个高速公路项目竣工；云南确保今年高速公路建设投资完成500亿元；我国高速公路覆盖九成中等城市；大唐阜新煤制天然气项目首套装置投运；国家发展改革委印发《黑龙江和内蒙古东北部地区沿边开发开放规划》；神华宁煤400万吨煤制油项目开工；发改委表示企业改造棚户区可发债券融资；国土部要求北上广深持续增加住宅用地供应量。

　　公司动态

　　中国中铁(601390)：近日中标338亿合同；铁汉生态(300197)：签订5.3亿元大合同；浦东建设(600284)：中标2亿元合同；中国建筑(601668)：近期签订350亿元大合同；围海股份(002586)：签订3.8亿元大合同；亚厦股份(002375)：非公开发行获证监会审核通过；安徽水利(600502)：拟对外投资6000万，中标8亿合同；江河创建(601886)：发行股份购买港元装饰资产。

　　批发和零售贸易行业周报第133期：国庆数据和三季报将决定零售行情持续时间和强度，10月板块仍有相对收益

　　类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司

　　一周行情回顾：

　　本周上证综合指数/深圳成份指数涨跌幅分别为-1.45%/-0.10%，商贸零售指数涨跌幅2.14%，跑赢上证综指和深圳成指。从细分子行业来看，本周百货零售/专业连锁/超市零售的涨跌幅分别为0.67%/4.87%/3.77%。近两周零售走势仍然表现走强，符合我们两周前看好未来一个月零售板块行情的判断，近五个交易日涨幅位居23个申万一级子行业的第六，达到2.14%，而近10个交易日和近30个交易日来看，零售更是处在第二和第一的行业涨幅上，分别上涨8.77%和19.87%，一改上半年颓废的表现。从宏观数据来看，近期PMI数据企稳大大增强了投资者的信心，此外十八届三中全会之前市场也预期较为平稳的市场。但从上游周期板块基本面来看，无论是煤炭、钢材还是水泥，情况仍然差强人意，因此我们认为目前零售板块的走强也是对于未来经济不确定性，寻找下游消费板块避险品种的一种自然防御。从去年四季度的基数角度来看，我们预计宏观经济超预期的可能性较小，整体投资情绪可能仍然会在中下游寻找机会。

　　我们认为各类题材概念炒作是拉动零售板块走势较强的主要原因，我们之前一再强调自贸区概念、国退民进概念、金改概念以及TMT互联网概念是目前支持零售估值修复的主要原因，但从基本面角度来看，中秋节数据仍然平平，甚至低于五一和端午节数据，需要引起一定的警觉。所幸目前情绪仍然较为高涨，在题材驱动和新财富行情双重拉动下，零售走势已经从之前的一片哀怨转变成高歌猛进。从近两周八个工作交易日来看，苏宁云商(002024)仍然是领头羊的一技绝尘，两周上涨25.2%之多，而湖南板块走势亦表现不俗，友阿股份(002277)、步步高和通程控股(000419)借助金改和电商题材，分别上涨23.8%、19.5%和14.6%。此外，在天虹商场(002419)O2O概念预期下，全国扩张的友谊股份(600827)、王府井(600859)本周白马终于翻身，两周分别上涨18.9%和12.7%。最后老凤祥(600612)等质地优良的龙头企业，继续走势强劲，两周上涨14.4%。我们发现近期走势较好的零售企业，均是市场关注度较高的一线白马股，而非之前三四线非主流品种妖孽横行，反映了目前零售板块主要是受到估值提升的预期带来的机会。

　　零售行业投资策略：

　　在9月份即将结束，国庆假日即将到来的情况，零售板块情绪依然高涨，我们建议投资者密切关注国庆节零售的销售情况，这一数据至关重要，将决定国庆后零售整体是否延续9月大行情以及持续力度。我们相对认为节后零售板块仍然走势较好。逻辑如下：1)本轮零售估值修复，主要是各类题材的预期，短期无法证伪，3季度整体基本面没有恶化(也没明显复苏)，市场预期充分。2)四季度市场整体预期较为冷静，尤其是对宏观经济走势相对保守，有利于下游行业的相对表现。我们相信在其他消费板块(比如医药和食品乳业等)的拉动下，整体市场风格有利于消费品。但中长期来看，零售板块制约估值的因素仍然没有消除，尤其是11月11日的光棍节电商，将对未来零售板块表现形成一定天花板(11年/12年光棍节后，零售板块均出现过一轮较大跌幅)，因此我们维持两周前的观点，看好10月行情，但国庆节销售情况以及三季报上市公司的业绩表现将左右零售板块是否能延续9月大行情以及持续力度的两个关键指标。我们相对仍然看好自贸区概念中两个企业友谊股份和老凤祥的表现，并认为王府井在后续可能仍然有较大机会。从补涨角度，我们推荐鄂武商等区域性垄断龙头企业，未来不排除轮番炒作拉动估值提升的机会。

　　农林牧渔行业周报：短期建议关注龙力、梅林、朗源及种子行业

　　类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司

　　一周行情回顾及观点

　　本周上证指数、深证成指分别跌1.45%、0.1%，沪深300跌1.54%。农林牧渔板块涨0.28%。(其中，粮食种植涨幅最大，周涨幅19.23%，果蔬加工涨幅最小，周涨幅-5.93%)。个股方面：北大荒(600598)涨幅最大，周涨幅21.03%，朗源股份(300175)跌幅最大，周跌幅9.16%。

　　周度观点：

　　传统农业这块目前维持调整态势，主要在于价格没能超预期，市场还是有些犹豫。今年我们对这一板块把握节奏是俯卧撑式行情，在大周期确认前，底部反复折腾。养殖主要看明年预期，不过上半年应该先去一波产能。

　　从对冲角度而言，我们一直建议用双汇、梅林对冲养殖板块，此消彼长。我们认为到明年上半年双汇、梅林都是不错选择：剪刀差一直维持一定水平带来公司较好的盈利。

　　种子4季度我们建议重点跟踪，10月份开始跟一下预收款情况。种子短期不能提业绩，但受政策影响可以提估值，而且今年种子增长较为确定。

　　我们仍然维持龙力、梅林及朗源和登海、隆平的推荐。

　　行业公司新闻动态：

　　(1)国庆来临肉禽价格表现出抗跌性；(2)目前80-100公斤生猪存栏多；(3)美国生猪屠宰数量同比大幅下跌；(4)鸡蛋期货计划今年上市肉鸡和生猪期货也在计划之中；(5)大北农(002385)甩百亿黑龙江建生猪产业；(6)9月26日全国饲料原料行情综述；(7)9月27日全国禽业主产区市场价格评述；(8)农业部称蛋鸡存栏量下降10%-20%，原料蛋价格还将逐步上涨；(9)大北农：对外投资公告；(10)罗牛山：出售部分海南橡胶(601118)股票的公告；(12)亚盛集团(600108)：发行债券及设立子公司公告；(13)荃银高科(300087)：持股5%以上股东买卖公司股份的公告；(14)圣农发展(002299)：发行信托产品公告；(15)顺鑫农业(000860)：公布非公开发行股票预案。

　　农业主要数据跟踪：

　　截止9月27日，搜猪网显示：全国出栏瘦肉型猪均价至15.64元/公斤(自繁自养出栏头均盈利至91.26元/头)，较去年同期14.55元/公斤涨7.49%；猪肉价格落至24.22元/公斤，较去年同期23.25元/公斤涨4.17%；三元仔猪均价29.8元/公斤，同比涨7.66%；母猪均价1743元/头，同比涨1.65%。

　　截止9月28日，山东烟台地区鸡苗均价2.6元/羽(单羽盈利0.1元)，较去年同期上涨44.44%(较上周上涨0.15元)，毛鸡价格4.07元/斤，较去年同期下跌3.33%。

　　截止9月27日，搜猪网显示：全国玉米、小麦麸、配合料价分别为2.37元/公斤、2元/公斤、3.27元/公斤左右。养殖户拿到豆粕零售价4.47元/公斤，玉米、配合料价同比分别-4.44%、2.19%。

　　系统集成特一级资质落定，事关国家安全战略、标的稀缺、有望形成主题投资

　　类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司

　　事件：

　　工信部下属电子工程建设信息网9月29日披露，由工业和信息化部计算机信息系统集成资质认证工作办公室组织进行的首次计算机信息系统集成特一级企业资质(以下称特一级资质)专家现场考察和评审工作日前结束。首次拟授予特一级资质企业名单公示如下：1、中国软件(600536)与技术服务股份有限公司；2、东软集团(600718)股份有限公司；3、浪潮齐鲁软件产业有限公司；4、太极计算机股份有限公司。公示期限为10日。

　　点评：

　　资质评定结果符合我们预期。在2013年1月份的报告《系统集成特一级资质助推百亿营收IT服务公司诞生》中，我们预测中国软件、东软集团和太极股份(002368)等获得认定概率高，而浪潮软件(600756)也有可能性。本次认定结果基本符合我们判断。

　　系统集成特一级资质意义重大，有助于系统集成市场集中度提升及国家安全战略实施。系统集成特一级资质认定源于工信部于2012年6月发布的《关于开展计算机信息系统集成特一级企业资质认定试点工作的通知》。其目的是为了推动计算机信息系统集成企业做大做强，服务党政、军队、金融、电信、交通、能源等重要领域安全可靠信息系统的建设和保障。特一级资质从2012年开始每两年评定一次，证书有效期为两年。

　　工信部统计数据显示，2012年国内信息系统集成服务收入为5230亿，同比增长25%。2013年1至8月，国内信息系统集成服务收入为4107亿，同比增长约25%。尽管市场规模庞大，目前为止市场尚未出现数百亿营收规模的系统集成公司，市场集中度较低。国内约有240多家系统集成一级资质企业，二级资质企业550多家，数量众多难以达到政府培育行业龙头的目的。如上述四家即将被授予系统集成特一级资质的公司中，东软集团作为营收规模最大的企业，其2012年整体营收规模不到70亿，而系统集成营收低于40亿。我们判断将来政府和国有大中型企业的一些大型系统集成项目(包括智慧城市领域)可能会对系统集成商有特一级资质要求(至少特一级资质在评标过程中是加分项)，有助于行业集中度的提升。获得特一级资质的公司若能有效利用两年一认定的时间优势，有望领跑行业，迅速成为百亿级别营收的IT服务公司。此外，特一级资质强调安全可靠系统的建设能力，意味着获得特一级资质认定的企业未来在国家安全战略中有望扮演重要角色。

　　标的稀缺，有望形成主题投资，重点推荐东软集团。我们认为上述四家公司通过获得特一级资质认定，在今后两年的市场竞争中将处于有利的地位。由于带来的利益想象空间大且两年内标的仅四家较为稀缺，我们看好“系统集成特一级资质”投资主题表现。在获得认定的四家公司中，仅东软集团并非原电子部体系下公司，能够获得认定体现了其在国内系统集成行业中的龙头地位。考虑短期估值，我们重点推荐东软集团，同时建议关注弹性更大的中国软件、浪潮软件和太极股份。

　　主要不确定性。仍处于公示期，最终结果可能会有不同；系统集成特一级资质的实施效果不确定。

(责任编辑：DF068)