通胀压力抬高 基金“变盘”呼声渐起

　　随着最新一期通胀数据的发布，以及经济走势的不利判断，机构对于股市可能面临向下突破的“变盘”看法，正在变得越来越明显。

　　经济压力促使更多资金观望

　　从短期看，由于政策经济的不确定性在提升，各路资金正在趋于观望。(点此查看>>>基金持仓)

　　富国等基金认为，股指短期面临变盘时点。鉴于10月份的宏观数据及政策方向，三中全会过后才揭晓，短期偏向观望态度。

　　他们认为，经济增长方面，已出台的10月份进出口数据总体偏利好，但更重要的投资消费等数据需继续等待。4季度面临的基数效应导致CPI高企，放松政策难有大的作为，三中全会的主要方向仍然是调结构，市场的机会仍将是结构性的。

　　海富通等基金则认为，10月份以来，市场对于国务院发展研究中心提出“383方案”讨论非常热烈，显示投资者对于本届三中全会的预期很高，但预计三中全会改革的重点还是集中在经济领域方面，通过削弱审批等激发经济固有的活力。他们判断，三中全会后改革题材预计会根据会议精神出现分化。

　　而上证指数10月底触底以后的反弹，被认为“量价配合实在不佳”，对于这样反弹力度之弱超出预期的状况。不少基金认为，这反映了三中全会及10月份数据公布前夕，市场心态明显谨慎的态度。

　　货币政策有进一步收紧可能

　　交银施罗德等基金团队则认为，货币政策有进一步收紧可能。

　　他们认为，从最新公布的央行三季度货币政策执行报告来看，央行立场的转变可能有两方面原因，一是在宏观经济管理方面，通货膨胀预期较高，且有上行趋势，未来几个季度的CPI可能均值在3%以上，逼近警戒水平。二是在宏观审慎方面，很多金融创新没有纳入到央行的统计和管理范围内，容易造成经济中不均衡的因素进一步恶化。这两个方面均需要管理好流动性的总闸门来加以控制和处理。

　　从这两个方面来说，10月中旬以来货币政策的调整只是完成了第一步，接下来需要观察市场和经济的反 b应，如果没有起到应有的政策效果，央行可能会通过引导逆回购发行利率上行，或进行正回购等方式有序的引导短期银行间资金利率再度上行。

　　富国基金等也赞成这样的看法，他们认为，货币资金方面，在货币增速偏快，社融信贷总量偏多的情况下，央行的公开市场操作被基金看作仍然维持偏紧的风格，资金利率偏高则小额逆回购且价格随行就市，资金稍缓解便逆回购缩量甚至暂停，央行将继续维持目前紧平衡的态度。

　　真正的改革题材“水落石出”

　　光大保德信基金认为，未来真正有改革预期的公司板块会脱颖而出。

　　他们认为，，有改革预期的个股是值得关注的。国企改革即是其中的一条重要路径。国企改革是一个过程，随着改革的推进，相关的个股也会随着国企改革的引导轮番表现。

　　同时，他们也看好汇丰PMI及中采PMI的回升。他们认为，本周公布了非制造业商务活动指数为56.3%，较上月上升0.9个百分点。实体服务业的表现不错，同样贴合市场需要。当然，正在召开的三中全会是最值得关注的。

　　海富通方面则认为，在谨慎的市场氛围下，行业间的估值差异开始逐渐收敛，市场内各板块的涨幅可能会修正。低估值中业绩释放较好的行业如家电、汽车、金融等开始吸引投资者的关注，而前期被热捧如今高估值的大部分创业板股则遭受冷待。

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