逾八成四季度牛股基金踏空 最大涨幅超160%

　　多个高增长绩优股或被错杀 5股有望迎来修复行情

　　据证券时报数据部统计，按照收盘价计算，上周有74只个股(含B股)某日收盘价创出年内收盘价新低。周期性行业成为熊股集中营，超过半数的创新低个股来自强周期性行业。其中有色金属、化工、房地产3大周期性行业位列前三，有色贡献14只个股，化工11只，房地产10只。另外机械设备、采掘业、公用事业等行业贡献个股也较多。

　　创新低个股中不少是高增长绩优股。 数据显示，京东方A、滨江集团、东北证券、上海石化、合金投资、恒天海龙6股前三季净利同比增幅超过100%，滨江集团、荣盛发展、万科A、保利地产、招商银行、金科股份、中南建设、东江环保、江西铜业、山东黄金、伊泰B股前三季每股收益超过0.50元。

　　滨江集团：地产结算高增长，土地市场继续投入

　　研究机构：海通证券日期：2013年10月29日

　　事件：

　　2013年前三季度公司完成营业收入60.72亿元，同比增长217.79%；实现归属于上市公司所有者净利润11.91亿元，同比增长222.63%。

　　投资建议：

　　公司前三季度实现净利润11.91亿元，同比增长223%，保持较快增长。考虑公司2013年下半年预计推盘110亿元，全年认购销售金额有望冲击140亿。同时公司2013年积极扩大自身土地储备，共在年内增加权益土地储备30万平以上，为后续发展奠定良好条件。分析师预计2013、2014年公司每股收益分别是1.38和1.93元，截至10月28日，公司收盘于8.77元，对应2013年PE为6.36倍，2014年PE为4.54倍，对应的RNAV为14.18元。考虑公司项目资源优质，可结算资源丰富，给予公司2013年10倍PE，对应目标价为13.8元，维持“买入”评级。

　　主要内容：

　　1.2013年前三季度营业收入增长218%。2013年前三季度公司完成营业收入60.72亿元，同比增长217.79%；实现归属于上市公司所有者净利润11.91亿元，同比增长222.63%。

　　3。投资建议：维持“买入”评级：公司前三季度实现净利润11.91亿元，同比增长223%，保持较快增长。考虑公司2013年下半年预计推盘110亿元，全年认购销售金额有望冲击140亿。同时公司2013年积极扩大自身土地储备，共在年内增加权益土地储备30万平以上，为后续发展奠定良好条件。分析师预计2013、2014年公司每股收益分别是1.38和1.93元，截至10月28日，公司收盘于8.77元，对应2013年PE为6.36倍，2014年PE为4.54倍，对应的RNAV为14.18元。考虑公司项目资源优质，可结算资源丰富，给予公司2013年10倍PE，对应目标价为13.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。

　　江西铜业：收益非经常损益，业绩略超预期

　　研究机构：华泰证券日期：2013年10月30日

　　业绩略高于预期。公司于10月30日公布2013年三季报，报告期公司实现营业收入1319亿元，同比增加25.53%；实现归属母公司净利润24.7亿元，同比下降34.86%；实现每股收益0.71元/股；加权平均资产收益率5.72%，同比下降3.75百分点。业绩环比明显回升，单季度盈利分别为：9.7、2.7、12.3亿元，略高于预期，但若扣除非经常性损益，三季度单季盈利约7亿元，基本符合预期。

　　三季度业绩明显回升，除了投资收益等非经常损益影响外，主要得益于：1、主营产品价格有所回升，截止报告期末铜价较6月底回升7.7%，故上季度末计提的巨额减值损失(约5.7亿元)得以部分冲回，约1.7亿元；2、现货加工费也继续上涨，由6月底的80美元/吨上升至95美元/吨，涨幅18.75%，公司国内采购铜精矿部分冶炼环节盈利能力略有提升。

　　中期铜价预期尚难乐观。中期来看，海外经济缓慢复苏和国内投资转型带来的需求增速放缓料难改观，预计全球新增铜矿产能将于下半年起逐步投放，全球铜矿产能增速将提升至约5%(1998至2010年间平均年增速在3%左右)，而近几年支撑铜价的主要因素之一——货币因素边际影响逐步减弱，分析师认为铜价中长期趋势将受到制约，难言乐观。加工费有望获得支撑，2013年协议TC/RC将上涨10%至70/7.0，今年以来现货加工费也呈持续上涨态势，已由年初75升至95美元/吨，基于疲弱的需求国内铜冶炼产能扩张势头渐缓，随着全球新增铜矿投产供应趋于宽松，同时节能减排和冶炼成本的提升等因素均有望对全球冶炼加工费构成支撑。

　　调整盈利预测，维持“中性”评级。1、尽管有阶段性反弹，铜价仍处下降通道，维持2013-2015年铜价假设52000、52000、53000元/吨，黄金价格假设260、250、250元/克，2、公司2013年高新技术企业资格尚未取得，分析师暂按所得税率25%计算，3、基于公司非经常损益影响，略调整公司2013-2015年EPS为0.84、0.79、0.98元/股，对应目前股价PE分别为17.7、18.8、15.1倍，维持“中性”评级。

　　风险提示：铜、黄金等金属价格大幅下跌；流动性风险。

　　上调公司目标价至15.20港元，维持“中性”评级。

　　东江环保三季报点评：短期压力凸显，2013业绩下滑超预期

　　研究机构：中国国际金融日期：2013年10月29日

　　业绩低于预期

　　1-3季度，公司实现收入11亿元，基本持平；净利润1.6亿元，同比降20%，合EPS0.73元。其中，单三季度，公司实现净利润4784万元，同比降24%，合EPS0.21元。同时，公司预告：2013年全年业绩变动幅度为：-25%~-15%。

　　发展趋势

　　四季度：业绩仍处低迷。1)3季度铜价相比上半年再次回落7%，带动公司资源化业务毛利润进一步下降。2)在建粤北危废中心进度低于分析师先前的预期。

　　2014年：新项目进展、资金投向值得关注。1)2014年2季度开始，公司进入在建项目投产期，未来两年累计有超过40万吨加权平均产能投产(粤北55万吨危废及20万吨水淬渣、江门19.85万吨均可实现部分投产)；为公司业绩改善提供支持。2)公司8月公告发行7亿公司债，预计2014年1季度有望完成首期发行，资金募投方向值得关注，不排除额外收购计划的推出。

　　盈利预测调整

　　分析师分别下调2013-14年净利润10%和8%，以反映出公司今年毛利率恶化带来的业务下滑。在现有盈利假设下，公司2013-14年净利润分别为2.1亿元和2.5亿元。对应EPS0.90元和1.06元，PE分别为45x和38x.

　　估值与建议

　　目前估值高于行业平均，且短期缺少催化剂，不建议追高。中长期内，分析师看好公司的在建项目扩张带来的业绩提升潜力。仍维持审慎推荐评级。

　　风险：1)在建基地进度低于预期；2)下游资源化产品价格大幅波动。

　　招商银行：零售相对优势稳固，执行力提升助推二次转型

　　研究机构：瑞银证券日期：2013年11月19日

　　零售业务厚积薄发支撑高盈利，利率市场化背景下拥有较强竞争力分析师认为招行相比同业拥有较强零售优势，支撑ROE水平保持A股上市银行前三水平。其中，13年中期活期存款占比仍维持在51.6%的行业领先水平。

　　与同业趋势一致，分析师预计招行未来几年将面临资产质量和净息差下行压力。但相比同业招行在利率市场化中或更具优势，主要驱动：1)拥有较强内生资本积累实力；2)风险定价能力逐步提升；3)同业业务监管政策风险或小于同业，3季末同业资产与应收款占总资产16%(同业平均30%左右). 新管理层执行力较强，助推“二次转型”破局分析师预计具有较强执行力的管理层稳步推进包括互联网金融、“两小”业务等战略转型，将为公司中长期经营表现提供支撑。其中，公司13年前三季度小微企业贷款较年初增长67%，占一般贷款比重提升至14%。

　　分析师预计“两小”业务占比提升将对公司贷款定价提升形成有力支撑。 配股完成解除资本瓶颈，溢价处历史底部估值有吸引力从公司历史动态PB估值分析，招行一次转型成功以来相对于A股股份制银行平均估值溢价在23%(06年底以来)，并基本保持在0-80%之间波动。分析师分析目前公司估值相对股份制平均溢价接近历史最低区域，考虑到公司拥有较强零售业务和中小微企业业务实力，其估值溢价有望逐步修复。

　　估值：重新覆盖列入瑞银A股KeyCall，目标价13.63元 (原24.50元)分析师基于多阶段DDM模型得出目标价，考虑到行业经营风险上升分析师上调股权成本率为13.65%，中长期ROE为13.7%。分析师预计公司13/14年EPS分别为2.17/2.14元(原2.03/2.39元)，引入15年EPS预测2.20元。公司目前股价对于14年PB/PE分别为0.9倍/5.3倍。

　　山东黄金：金价弱势致业绩下滑，未来看公司定增资产注入增储

　　研究机构：长江证券日期：2013年10月29日

　　事件评论

　　前三季度营收同降4.32%，净利同降38.3%，EPS0.8元。前三季度公司实现营业收入375.1亿元，同比下降4.32%；实现归属于上市公司股东的净利润11.3亿元，同比下降38.3%，EPS0.8元。其中第三单季实现营业收入94.7亿元，同比下降31.6%，环比下降35.5%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比下滑61.6%，环比下滑58.1%，三单季度eps0.12元。以上业绩略低于分析师预期。

　　黄金价格下行是公司业绩下滑主因。前三季度，国际黄金均价1456美元/盎司，同比下降11.9%；国内黄金现货均价292元/克，同比下降13.3%；其中第三单季度，国际黄金均价1326美元/盎司，同比下降19.7%，环比下降6.26%；国内黄金均价292元/克，同比下降21.5%，环比下滑7.14%。

　　后期公司黄金储量将继续增长。目前公司拥有黄金储量604吨，权益储量580吨(13年10月完成金石矿业剩余未探区域的股权收购，新增公司黄金储量134.4吨)。未来公司黄金储量仍有望继续增长。公司拟通过定增注入山东黄金集团、有色集团、金茂矿业、盛大矿业、王志强等合计黄金储量约423吨，权益408吨。若此次定增完成，公司黄金权益储量将由目前的580吨增至988吨。而未来公司仍有望通过内部增储、外延式收购提高公司黄金储量。

　　公司矿产金产量将保持稳步增长。随着三山岛8000吨/日、焦家6000吨/日、新城10000吨/日，青岛公司鑫汇Ⅰ号脉深部开采工程和鑫莱1000t/d采选工程、中宝四儿沟采选工程、福建源鑫1000t/d采选工程等矿山改扩建的先后建成投产，公司矿产金产量将有望继续保持稳步增长。总体上，分析师预计2013年、2014年公司矿产金产量分别为27.9吨、30吨。

　　预计中长期金价将弱势下行。分析师对后期金价持谨慎态度。主要源于美国经济持续增长背景下，强势美元以及QE的逐步退出将对金价形成压制。

　　给予“谨慎推荐”评级。分析师预计公司13、14年EPS为0.96元和0.83元，综合考虑金价走势及公司未来发展前景，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　投资风险和结论的局限性。投资风险提示：(1)行业风险：黄金价格走势与分析师预计的偏差较大；(2)公司风险：公司矿山改扩建项目未能按预期投产。分析师不排除上述风险对分析师的结论构成影响。(证券时报网)

(责任编辑：DF068)

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