证监会无重启IPO的意思 粉饰业绩者或“多交税”

　　证监会新闻发言人邓舸22日在例行新闻发布会上表示，有关IPO重启的问题，证监会原来的口径没有变化。有分析认为，证监会目前的IPO监管似乎在采取“拖字诀”，如果今年剩下的一个月时间里IPO不重启，上市公司此前为IPO冲刺而精心包装的2012年年报将失去意义，届时，2013年的业绩将成为决定企业能否成功登陆资本市场的关键。如此一来，很多粉饰业绩的公司，将因为2012年多报业绩而多交不少税，不排除一些问题较大的公司，2013年年报的业绩就会明显恶化，到了2014年IPO重启时，这些企业可能不得不主动“撤单”退出IPO审核。

　　IPO口径没有变化 “注册制”需创造条件推进

　　证监会新闻发言人邓舸22日在例行新闻发布会上表示，有关IPO重启的问题，证监会原来的口径没有变化。

　　此外，邓舸还介绍了IPO注册制的推进情况。据悉，按照十八届三中全会“推进股票发行注册制改革”的战略部署，证监会将从三个方面推进有关工作：一是切实落实以信息披露为中心的改革理念，作为各项改革措施的灵魂和纽带。采取措施，督促发行人和中介机构真实、准确、完整、及时地披露信息，严厉打击虚假披露、欺诈上市等违法违规行为，保护投资者合法权益。二是推动监管转型，进一步厘清政府与市场的关系，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，在融资方式、发行节奏、发行价格、发行方式等方面强化市场约束机制。三是把加强监管执法作为市场化改革的法制保障。事前明确各主体责任，强化过程监管和行为监管，建立工作底稿抽查制度、稽查联动机制，加强行政监管与行业自律的有机配合，丰富监管手段，加强事中事后监管和问责。

　　邓舸表示，注册制改革是一个牵一发动全身的系统性工程，需要创造条件，稳步推进。

　　威华股份重组存障碍 昌九生化作两融标的合规

　　有媒体提问：“威华股份最近三年内有两次被交易所处罚的经历，是否有资格进行借壳重组？”

　　邓舸表示，据了解，深交所分别于2010年9月6日和2013年7月25日给予威华股份及其董事、高级管理人员通报批评的处分。根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，上市公司存在下列情形之一的，不得非公开发行股票：现任董事、高级管理人员最近三十六个月内受到过中国证监会的行政处罚，或者最近十二个月内受到过证券交易所公开谴责；上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查。如上市公司重大资产重组方案涉及非公开发行股票的，需符合《上市公司证券发行管理办法》等法规的规定。据悉，威华股份重大资产重组目前尚未正式提交有关行政许可申请。待收到相关申请后，证监会将依法进行审核。

　　对于“昌九生化是亏损股还列入两融标的，这是否符合两融标的的标准？”这一问题，邓舸表示，上交所对融资融券标的股票的选取，是针对融资融券业务特点，借鉴境外融资融券市场的经验而制定，重点考虑了股票流动性、换手率和波动幅度等客观指标，并不涉及对公司投资价值的主观判断。昌九生化纳入标的范围符合相关标准。

　　创业板改革会尽快推出 适当放宽财务要求

　　邓舸表示，证监会正在对创业板改革相关问题进行研究。总体思路是，创业板定位为服务于创新型、成长型中小企业的主要资本市场平台，将适当放宽财务准入指标，拓展市场服务的行业覆盖面，合理设计并尽快推出再融资制度，完善创业板并购重组制度，修订信息披露规则，严格执行退市制度 。鉴于创业板相关改革方案涉及发行条件等事项，证监会将在履行相关法律程序后发布实施。

　　暂停IPO真的不利股民吗

　　从去年11月开始，本轮IPO暂停已超过了11个月的时间。而且鉴于今年9月27日证监会新闻发言人在新闻发布会上关于“必须对过去IPO办法进行较大改革”、“重启IPO必须与体制机制改革相结合”的表态，IPO何时重启仍然还很迷茫。

　　而伴随着IPO的暂停，市场上要求重启IPO的呼声几乎一直不曾停止过。比如，有人站在宏观经济的高度呼吁重启IPO以支持国民经济的发展，也有人站在“技术”的角度，认为股指涨跌与IPO无关，或对“停止IPO股价会涨”的观点进行批评。由于利益的不同，或者一些人站的利益角度不同，提出这样一些观点与主张并不令人奇怪，投资者也一眼可以看出其中的是是非非。在这里需要引起人们关注的是一种“关心”投资者的观点，认为暂停IPO反而对股民不利，该观点从有利于股民投资的角度，来主张重启IPO，可谓用心良苦。

　　应该说，暂停IPO反而对股民不利的观点确实有其正确性的一面。这主要体现在IPO价格上。因为在股市低迷时，IPO价格也会相对较低一些。相反，在股市行情转暖的时候，IPO价格也会偏高一些。因此，如果在股市行情相对低迷时就暂停IPO，投资者就永远也买不到价格相对便宜的新股 .

　　但这种观点明显具有片面性。因为本轮新股暂停的原因并不完全是由于股市低迷的缘故，在一定程度上也与新股发行制度所存在的弊端有关。实际上，从官方的角度，证监会是没有明确暂停IPO发行的。证监会一直强调新股发行与股市涨跌无关。这也表明证监会无意用暂停IPO的办法来救市。而且由于新股发行制度不合理的原因，即便股市低迷，在市场化发股的情况下，也不存在新股发行不出去的问题，并且由于发行价格的可操纵性，即便股市低迷，实际上IPO的价格并不低，IPO价格高于二级市场股票价格是一个很好的例证。

　　至于说暂停IPO反而对股民不利，这种观点看到的显然只是眼前利益，并没有看到新股发行制度不合理，甚至是中国股市制度不合理带给市场的巨大负面作用。比如，股权结构不合理的问题，每一家公司上市都给市场带来大量的大小非 。并且由于大非持股比例偏高，导致上市公司一股独大，中小投资者的话语权形同虚设。同时由于内幕交易、市场操纵以及利益输送的原因，大小非甚至还可以高价套现，让中小投资者利益受损。比如，由于现行制度并不能严惩欺诈上市者，导致IPO公司包装上市现象严重，新股上市后业绩变脸，严重损害投资者利益。因此，面对这样一些严重问题，显然不是发行价格低一点就可以得到解决的。如果这样一些问题得不到解决，即便是在股市行情低迷时启动IPO，即便新股发行价真的相对低一点，也很难认为对股民有利。

　　所以，对于IPO的重启，并不存在低迷时重启IPO就有利于投资者的问题。关键还是要看发行制度是否合理，是否能解决目前IPO制度所存在的一些主要问题。实际上，如果目前IPO制度所存在的一些重大问题得不到解决，IPO任何时候重启都是不合适的。因此，在这个问题上，证监会强调“必须对过去IPO办法进行较大改革”、“重启IPO必须与体制机制改革相结合”无疑是正确的。(卓越理财）

　　注册制 IPO从此一路绿灯？

　　猜测1

　　IPO一路绿灯还是四处碰壁

　　在最近的采访当中，不少投资者表示看好股市前景，尤其是随着中共十八届三中全会的顺利召开以及《决定》的发布，沪深股市一扫阴霾，呈现连续放量上扬的喜人走势，更令投资者盼望牛市来临的预期升温。

　　不过，股民们最为担心的还是新股发行沉疴难除，由于以往IPO的“三高病”(高发行价、高市盈率、高超募金额)，核准制将盈利大头留在了一级市场，股民们只能哀叹“输在了起跑线上”。而在注册制下，证监会发审委不再限制IPO公司，新股发行完全让市场做选择，投资者可以举双手赞成，也可以“用脚投票”。从这个角度看，不论拟上市公司的质地如何，只要你的新股物有所值甚至价廉物美，IPO就可以一路绿灯；相反，如果新股价不符实，IPO必然四处碰壁最终失败。

　　猜测2

　　IPO开闸在即不再有空窗期

　　众所周知，继去年11月2日浙江世宝登陆中小板之后，IPO关闸已经长达一年多，不仅让“上市融资”这个股市最基本的功能停摆，也使得过会公司大量积压，造成令广大股民恐惧的“堰塞湖”。截至目前，共有758家公司排队等候上市，包括湖南的楚天科技、金贵银业两家已经过会的公司。

　　“IPO重启时间不断往后推移，显示了高层改革的决心。”长沙正银投资咨询有限公司创始人王正斌认为，随着《决定》提出推进股票发行注册制改革，IPO开闸的时间可能就不远了，只需等到相关新股发行体制改革意见发布的“东风”。同时，由于此前的核准制退出IPO的舞台，证监会的角色也将发生重大转换，其职责将从事前把关转向事中、事后监管。由此看来，今后IPO将不再出现“空窗期”。

　　猜测3

　　惩罚更严厉还需股民更灵泛

　　将主要精力转向监管之后，证监会对于二级市场违法违规情况的惩罚将更为严厉。近日，中国证监会主席肖钢表示，中国证监会的职能要转向“两维护、一促进”，即维护公平、维护中小投资者利益，促进资本市场长期稳定发展。他表示，证监会执法要做到严谨高效。言下之意，就是对待欺诈上市、市场操纵、内幕交易等不法行为，证监会的出拳打击将更加“稳、准、狠”。

　　与此同时，上市公司的信息披露将渐趋规范，也意味着信披可能会海量呈现，这就需要股民的头脑更灵光，准确挖掘寻找到有价值的信息。

　　猜测4

　　媒体树中指或成为IPO杀手

　　记者注意到，肖钢在谈及注册制之时，曾提出了资本市场“五指理论”——大拇指是投资者，食指是券商、会计事务所、律师事务所，中指是媒体，上市公司是无名指，证监会是小拇指。

　　其中，媒体被赋予“最长手指”的职能，也意味着媒体的舆论监督将对上市公司起到更大的影响。早在2010年11月2日，记者通过实地采访核实，率先推出了舆论监督报道《胜景山河：谁喝了你的黄酒？》，质疑公司招股说明书披露不实、涉嫌虚增销售收入等情况，引发全国范围乃至中国证监会的关注。最终，原本预定于2010年12月17日登陆深圳中小板的胜景山河，在拟上市当天宣布暂停IPO，已经募集的5.82亿元巨款退还给投资者。可以预见的是，注册制之下，媒体的舆论监督作用将更为强大。

　　名词解释

　　什么是新股发行注册制？

　　注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 ， 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。这类发行制度的代表是美国和日本，其市场化程度最高。

　　名家之谈

　　华生(经济学家)

　　注册制会完善市场，对于A股目前的存量投资者来说，它可能带来资金分流的冲击，带来供需改变下的估值下降，以及市场规则不完备下的利益损害。征求意见可能难以令人乐观，股市调整与动荡难免。风雨过后是彩虹，如何不倒在路上对监管者及投资者都是考验。

　　吴晓求(经济学家)

　　注册制的核心不是审核不审核，而是责任主体的变化。就目前的市场环境来看，我觉得有两点需要先改。首先要修改证券法，因为证券法有明确规定，证券发行需要国务院规定的证券监督管理机构批准，没有修改之前来做是违法的；还需要对一系列规则进行重新调整。

　　曹凤岐(经济学家)

　　中国目前实行的是股票发行核准制，存在很多弊端，推进股票发行注册制是一种历史趋势，是资本市场市场化程度提高的必然结果。我们现在的任务是，在此过程中，要使资本市场平稳地从核准制过渡到注册制。注册制不是放任自流不监管，而是要进行程序性审查。（长沙晚报）

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