IPO重启后首只新股17日挂牌上交所

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　　今日，纽威股份发布首次公开发行A股股票上市公告书，公司定于1月17日登陆上交所。这意味着，此轮IPO重启以来，纽威股份将成为首只挂牌上市的新股。

　　根据安排，纽威股份此次发行价格17.66元，总计发行8250万股股份将于1月17日上市，其中，公司公开发行的新股5000万股，公司股东公开发售股份3250万股。而网下向投资者询价配售的以及网上按市值申购定价发行的股份均为4125万股，均无流通限制及锁定安排。

　　同时，根据上交所2013年修订的《股票上市公告书内容与格式指引》，为提示风险，发行人应当在上市公告书显要位置，就新股上市初期的投资风险作特别提示。为此，纽威股份在上市公告的“特别提示”中特别注明，“根据统计，2009年至2012年，对于在沪市新股上市首日买入金额在10万元以下的中小投资者，在新股上市后的第六个交易日出现亏损的账户数量占比超过50%。”由此提醒投资者应充分了解风险，在新股上市初期切忌盲目跟风“炒新”，应当审慎决策、理性投资。

　　上海证券：纽威股份上市6个月内的估值区间为19.97-23.96元

　　募资项目主要用于扩大阀门产能并保障铸件供应

　　募集资金将全部投资于提高大口径、特殊阀、石油阀门以及各类阀门铸件的年产能，计划投资总额 83,920.36万元。实际募集资金将全部用于满足募集投资项目的资金需求。项目完成后预计实现年产35,000 台大口径、特殊阀、年产 10,000 台(套)石油阀门及设备以及年产 10,000吨各类阀门铸件。前两个项目用于扩大公司阀门产品的产能，提高控制阀、蝶阀、石油阀门及设备等高端产品的产能；第三个项目用于解决原材料铸件的产能供应，降低生产成本。按照发行 5,000万股新股计算，每股需募集资金约 16.78 元。

　　公司竞争优势突出

　　阀门产品广泛应用于石油天然气、电力、化工等行业，不同的行业、不同的应用领域对阀门的质量、性能要求存在较大的差异。高端工业阀门市场的主要产品质量要求严格，技术含量和利润水平都很高。国内以纽威阀门为代表的行业龙头企业正随着技术水平、工艺水平以及材料技术的不断提高，逐步渗透到高端阀门市场领域。与同行业相比，公司的重要竞争优势有：1)自主品牌影响力和高端客户资源优势；2)研发优势；3)全套产品组合优势等。

　　上市 6个月内的估值区间为 19.97-23.96 元

　　预计 2013-2015 年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄) 0.57元、0.63元和 0.68元。以正负 20%为公司合理估值区间，预期未来6个月内公司股价对应 2013年动态市盈率可达 35-42倍，对应合理估值为 19.97-23.96 元/股。由于新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行 5000万股新股，则公司总股本为 7.5亿股，公司本次募集资金额为 83,920.36万元，据此推算发行价格为 16.78元，其相对于 13 年每股市盈率为 29.44倍，折扣率为 76%。我们建议公司的询价区间为 15.18-18.21元。

　　天风证券：纽威股份股价区间14.75-17.7元

　　公司是国内阀门领域领先制造商。公司成立以来，主要从事工业阀门的设计、制造和销售，目前已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列。其自主研发的高科技阀门产品已广泛应用于高温、高压、深冷、深海、核电、军事等领域，在阀门的逸散性(低泄漏)控制技术、高温高压技术、防火技术、超低温技术、耐腐蚀技术、抗硫技术、核电阀技术、LNG 超低温固定球阀技术、管道输送高压大口径全焊接球阀技术、井口采油设备技术、产品大型化、产品抗硫技术等方面在行业内居于领先水平。

　　从全球阀门需求结构来看，我们认为石油天然气和能源电力领域值得重点关注。目前，这一领域阀门市场需求占全球工业阀门市场需求的40%以上，在中国，石油和天然气领域拥有第三大工业阀门市场，占中国工业阀门市场的14.70%。同时，公司70%以上的产品最终应用于石油化工、油气管线等石油天然气相关行业，石油天然气行业的周期性波动对公司产品销售具有重要影响。

　　募投项目定位高端，前景广阔。公司此次募集资金用于三个项目：年产35000台大口径、特殊阀门，年产10000台(套)石油阀门，年产10000吨各类阀门铸件项目。从以上三个项目来看，能够满足公司未来产能要求，提升其在高端阀门市场的竞争力。

　　盈利预测及估值：按发行5000万股计算，我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.59元、0.65元、0.77元。 根据可比上市公司的PE情况，同时考虑到高端阀门行业及公司的成长前景，我们认为给予公司13年25-30倍估值比较合理，对应的股价区间14.75-17.7元。

　　风险提示：

　　1、原村料价格大幅波动带来的盈利风险；2、人民币升值的风险；3、石油天然气行业的周期性波动对本公司产品销售具有重要影响。

　　纽威股份：质地优质的全套工业阀门供应商

　　公司质地优质，建议参与网上发行：公司是全球领先、国内综合实力最强的全套工业阀门解决方案供应商，70%以上的产品最终应用于石油化工、油气管线等石油天然气相关行业，是国内唯一的获得全球10 大石油公司批准或成为其战略供应商的阀门制造商，在石油天然气阀门领域竞争优势明显。未来几年，全球和国内石油天然气领域的阀门需求将是公司业绩增长的最大支持。公司也在向核电等领域扩展，国内外核电建设的恢复将对公司业绩带来较大影响。公司本次最终发行定价为17.66 元，对应2013 年、2014 年和2015 年市盈率29 倍、26 倍和21 倍。综合考虑公司成长性以及可比公司的估值情况，我们建议投资者可以参与公司新股的网上发行。

　　全球经济向好，阀门行业呈现稳步上升的态势。从中长期来看，不断增长的能源需求、全球人口的持续增加以及发展中国家的城市化、工业化进程并没有因金融危机而发生根本性改变等因素拉动阀门行业的需求。近年来，以中国为代表的发展中国家和中东地区阀门需求快速增长，开始替代欧盟和北美成为全球阀门行业增长的新引擎。对比国内和全球阀门市场需求结构的差异，我们认为未来国内石油天然气领域的阀门需求有望快速提升，新兴领域需求的提升在提高相关阀门企业的收入规模的同时也将提升其盈利能力。

　　募投项目：扩大产能、完善结构、保障原料供应。公司本次发行募集资金投资项目包括“年产35,000 台大口径、特殊阀项目”、“年产10,000 台(套)石油阀门及设备项目”、“年产10,000 吨各类阀门铸件项目”，项目全部围绕主营业务和发展战略展开，用于扩大阀门现有产品的产能，完善阀门产品结构，保障阀门产品原材料供应。

　　盈利预测。预计公司2013-2015年的营业收入分别为2501.61百万元、3001.93百万元和3602.32 百万元，归属母公司所有者的净利润分别为468.87 百万元、541.53 百万元和668.20 百万元。估算2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.60 元、0.69 元和0.85 元。

　　风险提示：全球经济复苏乏力，导致阀门需求疲软的风险；新增产能难以消化的风险；人民币升值产生的汇兑损失风险。

　　纽威股份：中国工业阀门龙头企业

　　纽威股份是目前中国最大、世界知名的工业阀门制造商，公司已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列，广泛应用于石油、天然气、炼油、化工、船舶、电厂以及长输管线等工业领域。公司与众多大型跨国企业集团建立起了长期合作关系，已经形成了具有全球影响力的“纽威”自主品牌，是中国最大的工业阀门出口商，2012年境外销售收入占公司全部营业收入的比重达到72.5%。

　　工业阀门应用广泛，竞争充分：工业阀门广泛应用于涉及流体控制的各个工业细分领域，包括石油天然气、电力、化工、冶金等行业。根据McIlvaine 统计，2012年全球阀门行业收入达到533亿美元，其中，中国市场销售额达到88.5亿美元。工业阀门的需求与制造业和固定资产投资关联度较高，McIlvaine预测2013-2015年全球工业阀门市场的年增长率介于4%至4.5%之间。阀门行业的企业数量众多、集中度较低，全球前10名企业的全球市场份额合计仅为21%，而中国前10名企业的国内市场份额占有率合计仅为5%。

　　纽威股份受益于国内外两个市场发展：公司以向客户提供全套工业阀门解决方案为目标，生产的阀门系列齐全，具备为石油天然气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力。在海外市场，公司依靠性价比优势逐步扩大市场份额，同时，公司也受益于中国对于油气等清洁能源需求，依托客户基础提供中高端产品。

　　盈利预测：根据分产品需求和订单情况，我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入2,576、2,993和3,447百万元，归属于母公司股东的净利润分别为452、514和586百万元，按照发行新股上限摊薄后的EPS分别为0.646、0.686和0.781元。

　　估值和定价：阀门行业应用领域广泛，公司综合竞争力突出；结合公司业绩增长水平和可比公司估值情况，公司的合理价值为17.15元，相当于2014年25倍PE估值；建议询价区间为14.58~15.43元，即相对合理价值折价10~15%。

　　风险提示：(1)境外市场需求波动风险：公司出口收入占比较大，如果全球经济未能实现有效复苏，阀门下游行业固定资产投资增长乏力，则阀门行业的市场需求将再度出现疲软的局面，公司来自境外的营业收入可能面临下滑的风险。(2)汇率和原材料价格波动风险：公司境外销售主要采取美元结算，而原材料主要在国内采购，如人民币汇率和原材料价格出现波动，将对在手订单利润水平造成影响。

　　纽威股份：领先的工业阀门解决方案提供商

　　全球领先的全套工业阀门解决方案提供商

　　公司全球领先、国内综合实力最强的全套工业阀门解决方案提供商，产品定位中高端，广泛应用于石油、天然气、化工等工业领域。公司是国内目前取得国际石油、化工行业认证许可最多的阀门企业，也是国内唯一的获得全球10大石油公司批准成为其战略供应商的阀门制造商。

　　油气开发与管线建设带动石油天然气领域阀门需求高景气度

　　石油天然气、能源电力和化工领域是全球工业阀门最重要的领域，其中石油天然气行业需求量最大，约占总需求的30%。我们预计石油天然气领域的阀门需求将保持高景气度，主要来自以下三个方面的驱动因素：第一、世界油气勘探开采仍维持在较高水平，尤其是中国页岩气等非常规油气的开发利用，为国内油气开采提供新的增长动力；第二，2013-2017年全球陆上将新建油气管道27万公里，截止2013年，中国油气管道总里程达到10.6万公里，“十二五”期间中国四大油气进口战略通道将进一步加速，西气东输三线、四线、五线等油气管道将进一步建成和完善，中国将成为世界油气管网建设的中心地区之一。第三，全球油气炼化和处理能力逐年提高，我国的炼油能力增长速度远超世界平均水平，近几年的增速基本保持在6-10%之间。

　　油气与新领域共同驱动公司业绩增长

　　第一、公司坚持中高端阀门产品的定位，当前业务70%左右来自石油化工领域，其中大部分是石油化工下游领域，未来进一步向附加值更高的勘探开发等上游领域拓展，非常规油气、石油设备、海上平台阀门等新产品逐步放量；第二，当前目前公司通过壳牌认证的产品只占到公司产品种类的40%左右，其他石化企业认证的比例更低，未来还有非常大的提升空间；第三，公司进军除油气行业以外的新领域，逐步打造在冶金、核电行业的市场地位。

　　募集资金用于扩大阀门产能与增强铸件供应能力

　　公司本次拟公开发行不超过12000万股A股，其中发行新股5000万股。募集资金将投资于年产35000台大口径、特殊阀项目、年产10000台(套)石油阀门及设备项目和年产10000吨各类阀门铸件项目。前两个项目用于扩大公司阀门产品的产能，其中第一个项目主要生产应用于各类气、液的长管线运输的大口径阀以及发展偏心蝶阀、蝶式止回阀和调节阀等特殊阀产品，第二个项目主要生产油气开采环节的高端阀门类产品，提升公司盈利能力；第三个项目用于提高原铸件的产能，进一步增强公司的垂直整合能力。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.68、0.83元，我们认为公司2014年合理估值区间为20-25倍，建议询价区间13.6-17元。

　　风险因素

　　主要来自对石油天然气行业依赖度高、毛利率大幅下滑

(责任编辑：DF010)